核心观点 - 光模块行业双雄中际旭创与新易盛2025年上半年业绩表现亮眼 净利润分别为39.95亿元和39.42亿元 增速分别为69.4%和355.68% [1][3] - 两家公司共享AI算力需求带来的行业机遇 但在增长模式、产品结构和费用管控方面存在差异化特征 [1][4][5] - 行业技术迭代加速 800G光模块进入普及阶段 1.6T产品开始批量应用 CPO技术进入关键研发期 [2][9] 财务业绩表现 - 中际旭创2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 净利润39.95亿元 同比增长69.4% [3] - 新易盛同期营收104.37亿元 同比增长282.64% 净利润39.42亿元 同比增长355.68% [3] - 两家公司营收差距从2024年上半年的3.96倍缩小至2025年上半年的1.42倍 净利润几乎持平 [5][6] 盈利能力分析 - 中际旭创综合毛利率39.33% 光模块业务毛利率约40% 较去年有较大提升 [7] - 新易盛点对点光模块毛利率47.48% 同比提升4.12个百分点 [8] - 中际旭创经营性现金流净额32.18亿元 同比增长232.45% 新易盛经营性现金流净额9.53亿元 同比增长427.67% [9] 费用结构比较 - 中际旭创销售费用1.01亿元 同比增长13.36% 管理费用2.91亿元 同比减少5.17% 研发投入5.86亿元 同比增长11.12% [9] - 新易盛销售费用8496.46万元 同比增长115.14% 管理费用1.25亿元 同比增长84.5% [9] 业务驱动因素 - AI算力需求对高速光模块的刚性拉动是核心驱动力 数通市场成为增长主要动力 [10][11] - 中际旭创800G出货量快速提升 高端产品销售收入占比高 [4][11] - 新易盛高速率光模块占比持续提升 通过市场开拓实现高增长 [5] 国际化布局 - 中际旭创境外销售收入127.69亿元 占总营收86.34% 销售量725万只 [12] - 新易盛境外销售收入98.53亿元 占总营收94.4% 销售量557万只 [12] - 两家公司均在泰国建设生产基地 中际旭创泰国工厂面积7万多平方米 新易盛泰国工厂二期2025年初正式投产 [12][13] 行业前景 - 全球数据中心以太网光模块销售预计2030年突破300亿美元 其中AI集群应用接近200亿美元 [14] - 800G光模块出货量持续增长 1.6T产品逐渐上量 CPO技术从蓝图迈向攻关阶段 [2][9]

ESG表现与评级 - 公司ESG表现获顶尖AA评级，在覆盖的超12000家公司主体中占比不足2% [2] - AA评级定义为企业管理水平高，ESG风险低，可持续发展能力强 [2] - 评级成绩凸显公司在国内ESG领域的领先地位 [2] 研发投入与技术突破 - 公司全球研发团队达630人，占员工总数超50% [3] - 2024年研发投入高达4.09亿元，占营收11.19% [3] - 实现800G/400G光模块量产、1.6T光模块原型开发 [3] - 完成25G GPON产品小批量发货、Wi-Fi 7网关北美商用等重大突破 [3] 环境可持续发展实践 - 与第三方合作开展温室气体盘查，制定并推进碳减排目标 [4] - 实施节能改造项目如仓库照明、空压机和SMT车间加湿改造 [4] - 严格遵守环保法规，确保污染排放达标 [4] - 强化水资源管理，采用可回收包装材料 [4] 社会责任履行 - 为员工提供良好工作环境与发展机会 [4] - 建立完善供应商管理体系，与所有供应商签订包含ESG内容的协议 [4] - 在四川、广西等地贫困山区学校捐赠物资，改善教育条件 [4] 公司治理体系 - 构建完善治理体系，确保三会运作规范高效、决策科学透明 [4] - 建立自上而下的三层ESG治理架构 [4] - 制定全面内部政策，加强风险内控 [4] - ESG报告经由国际权威机构德国莱茵（T V）独立鉴证 [4]

公司财务表现 - 2024年营收238.62亿元同比增长122.64% 归母净利润51.71亿元同比增长137.93% 毛利率33.81%同比提升0.82个百分点 净利率22.51%同比提升1.91个百分点 [1] - 2025年第一季度营收66.74亿元同比增长37.82% 归母净利润15.83亿元同比增长56.83% 毛利率36.7%同比提升3.94个百分点 净利率25.33%同比提升4.11个百分点 [1] - 2025年第一季度扣非归母净利润15.68亿元同比增长58.39% 业绩保持高速增长符合市场预期 [1] 行业发展趋势 - AI需求驱动算力基础设施投资 光通信网络作为算力基础底座推动数据中心硬件升级 加速光模块向800G及以上速率迭代 [2] - 全球光模块市场规模2024-2029年预计以22%年复合增长率增长 2029年有望突破370亿美元 [2] - 北美四大云厂商2024年第四季度资本开支合计723.35亿元同比增长68.14% 国内BAT资本开支2024年第三季度合计362.36亿元同比增长132% [2] 公司竞争优势 - 全球光模块龙头技术领先 布局相干光模块与光电共封装CPO技术 预研下一代技术保持竞争力 [3] - 800G/400G高端产品出货比重快速提升 产品结构持续优化 1.6T产品导入顺利即将进入量产 [3] - 推进海外产能布局提升批量供货能力 子公司TeraHop Pte 2024年营收净利润高速增长 2025年第一季度少数股东损益1.08亿元环比增长33% [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为85亿元/112亿元/136亿元 对应2025年市盈率14倍 [3]