当前财报季整体展望 - 财报季整体基调非常积极，主要受人工智能领域推动 [2] - 财报超预期比例高于往常，超过85% [2] 人工智能行业趋势与预期 - 英伟达Blackwell芯片开始上量，其与Reuben芯片今年和明年的营收预期超过5000亿美元 [3] - 该营收预期意味着年增长率接近50% [3] - 预计超大规模云厂商（如微软、谷歌、AWS）将出现类似幅度的增长 [3] - 人工智能的增长效应将渗透至整个价值链 [3] - 行业正经历大规模数据中心建设，这将影响整个工业板块和能源板块 [16] - 当前正处于新一轮投资浪潮的开端，相关基础设施类股票表现优异，此趋势预计将持续三年 [16] 超大规模云厂商关键指标 - 投资者的关注点从增加原始算力容量转向人工智能的内部价值创造和货币化能力 [5][6] - 对于谷歌，关键指标是Gemini人工智能模型的进展和货币化情况 [5] - 对于微软，关键指标是Microsoft Office Copilot的采用和盈利贡献 [5] - 微软Azure的增长仍对整体业绩重要，但其容量扩张的利润率将较低 [7] - 微软的核心是软件业务，若过度依赖低利润的云容量增长可能稀释其利润率，而Copilot的成功将带来更高利润 [7] 主要科技公司具体观点 - 谷歌被视为此轮人工智能浪潮中定位最佳的公司，因其专注于价值创造而非单纯容量扩张 [7][8] - 亚马逊被视为需要证明其价值的公司，其需要证明自研的Tranium硬件有效，并签署更多类似Anthropic的大型客户 [8] - 亚马逊AWS增长低于20%，而微软Azure增长超过30%，AWS需要实现增长重新加速才能支撑股价 [10][11] - AWS的增长依赖于其自研硬件的表现，需要证明其性能可与英伟达Blackwell芯片相媲美 [11][12] - 对于Meta，关键点在于人工智能如何影响其广告业务，并最终体现在财务数据上 [13][14] 科技板块与整体市场 - 科技板块是当前经济的主要驱动力，但其影响已超越传统科技范畴，带动广泛的基础设施建设 [16] - 市场未来的关键问题在于人工智能的投资能否带来 justifying 的回报，以支持进一步的建设 [17]