财务数据和关键指标变化 - 2023财年公司总投资组合公允价值同比增长29%，从9.37亿美元增至超12亿美元；税前投资收入增长21%，从每股1.90美元增至每股2.30美元 [3] - 3月季度公司产生的税前净投资收入为每股0.65美元，较上一季度的每股0.60美元增长8%，较去年3月季度的每股0.50美元增长30% [5] - 截至季度末公司NAV每股增加0.12美元至16.37美元，增幅为0.7%，主要驱动因素是季度收益超过股息以及以高于NAV每股的溢价发行普通股带来的增值 [43] - 公司将6月季度的定期股息提高至每股0.54美元，并宣布每股0.05美元的补充股息，使6月季度宣布的总股息达到每股0.59美元 [6][33] - 本季度公司总投资收入环比增长14%至3720万美元，所有投资的加权平均收益率为12.1% [42] - 公司过去12个月定期股息覆盖率为113%，自2015年1月推出信贷策略以来累计覆盖率为108% [41] - 本季度贷款组合加权平均收益率为12.8%，LTM运营杠杆从去年的2.2%进一步改善至1.9% [63] - 公司2023财年支付的定期股息增至每股2.03美元，较上一年的每股1.82美元增长12%，全年税前NII对定期股息的覆盖率超过113% [109] - 3月季度税前净投资收入环比增长22%至2280万美元，上一季度为1870万美元，本季度税前NII为每股0.65美元 [123] - 截至季度末公司监管杠杆降至0.88:1的债务权益比，低于上一季度的0.91:1和2022年3月季度的1.16:1 [4][114][127] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末公司股权共同投资组合包括53项投资，总公允价值为1.175亿美元，是成本的155%，隐含未实现折旧为每股1.15美元，即4160万美元 [37] - 截至季度末公司资产负债表上的信贷组合（不包括I - 45高级贷款基金）同比增长31%，从7.94亿美元增至超10亿美元；本季度新投资组合公司债务发起的100%为第一留置权高级证券，截至季度末资产负债表上总信贷组合的96%为第一留置权高级证券 [38] - 本季度公司对投资组合公司的资本投入和承诺为6730万美元，包括对五家新投资组合公司承诺的4570万美元第一留置权高级担保债务（其中对四家公司投资了390万美元股权），以及对九家现有投资组合公司承诺的1600万美元第一留置权高级担保债务和170万美元股权 [117] - 本季度公司有一笔2016年7月发起的贷款因私募股权赞助商出售投资组合公司而提前偿还，产生约1680万美元收益，加权平均内部收益率为13%；自推出信贷策略以来已实现68次投资组合退出，收益约8亿美元，累计加权平均内部收益率为14.5% [118] - 截至季度末公司未计入I - 45高级贷款基金的资产负债表外投资组合中，按公允价值计算，第一留置权高级担保占86.6%，第二留置权高级担保占3.1%，次级债务占0.1%，股权共同投资占10.2% [121] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度较低中间市场交易活动主要集中在收购而非再融资，新投资组合公司贷款的平均定价利差比一年前高50 - 100个基点，新投资组合公司贷款的杠杆水平普遍降低约一个EBITDA倍数 [34] - 由于市场上新贷款利差扩大，再融资活动持续缓慢 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2015年1月推出以来核心战略未变，即向较低中间市场贷款和投资，绝大多数为第一留置权高级担保贷款、私募股权支持的公司，约90%的信贷组合由私募股权公司支持 [115] - 公司较低中间市场战略辅以对大型公司的核心参与，这些交易几乎都由私募股权公司支持 [116] - 公司在较低中间市场建立了强大市场地位，作为主要的债务和股权资本提供商，交易发起活动持续活跃，与全国各地建立了广泛关系 [119] - 公司在当前环境下的承销方式与过去相同，但模型中包含了比历史上更高的基准利率，试图将愿意给予公司的杠杆水平与特定业务和行业在经济周期中的潜在业绩波动联系起来 [120] - 公司认为在较低中间市场看到有吸引力的条款，新发起业务的EBITDA通常较小，但随着收购进行投资组合公司的EBITDA会增长 [74] - 公司认为在当前经济不确定性下，承销某些行业更具挑战性，但会为每笔新贷款运行压力测试下行财务模型 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经济存在不确定性，但自成立以来一直以全经济周期思维进行承销，这使其能够应对未来任何经济环境 [23] - 鉴于信贷组合的浮动利率性质，高利率继续对净投资收入构成重大利好，预计6月季度投资组合收入将立即增加，并将谨慎提高定期股息至基准利率回归中性水平时可维持的水平 [18] - 公司预计未来几个季度投资组合将实现稳健净增长 [13] - 公司认为其第一留置权高级担保投资重点和资本关系战略使其对公司和投资组合的健康状况和定位充满信心 [67] - 公司打算在基准利率高于历史平均水平且有未分配应税收入时，在可预见的未来继续每季度分配补充股息 [112][124] 其他重要信息 - 2023年3月公司基于业绩、资产负债表杠杆和灵活性，获得穆迪投资者服务公司的Baa3投资级评级和稳定展望 [32][44] - 公司通过股权ATM计划和普通股承销公开发行筹集了2.07亿美元的股权总收益，降低了监管杠杆 [4] - 本季度公司通过股权发行筹集了2920万美元的股权总收益，加权平均价格为每股19.15美元，即当时NAV每股的118% [35] - 截至季度末公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.96亿美元，可充分利用循环信贷额度，并计划近期增加对该额度的承诺 [20] - 公司有1000万美元已承诺但未提取的SBA债券用于未来符合SBIT资格的投资，以及4500万美元当前SBIT许可证下的未承诺额度可供未来提取 [64] - 公司在2021年末以创纪录的低利率进行了机会性无担保债券发行，2021年4月获得SBA许可证，可获得有吸引力利率的长期固定债务，银行关系持续支持其循环信贷额度承诺的稳定增长，并通过增值股权发行适度控制杠杆 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度投资组合活动活跃的催化剂是什么，为何在通常季节性缓慢且并购交易量大幅下降的情况下仍如此活跃？ - 公司认为是与赞助商的关系活跃，较低中间市场本季度发起业务约6000万美元，且随着资产负债表增长，对现有投资组合的追加投资也在增加 [69][70] 问题: 投资组合平均EBITDA下降的原因是什么，是投资组合公司业绩问题还是新投资规模变动导致？ - 公司表示整个投资组合的EBITDA和收入基本持平，轨迹趋于平稳，新发起业务的EBITDA较小导致平均EBITDA下降 [71][72] 问题: 公司专注较低中间市场是因为其提供更好的风险调整后回报，还是交易管道和交易完成速度的特殊情况？ - 公司认为在较低中间市场看到有吸引力的条款，新发起业务通常是较小的公司，随着收购进行EBITDA会增长 [74] 问题: 公司从Amware Fulfillment获得1680万美元收益，但之前SOI显示本金余额为1710万美元，是否有损失？ - 公司表示没有损失，有本金提前偿还，退出时收回了全部本金 [75] 问题: 利润表中PIK利息的美元金额和百分比贡献增加的驱动因素是什么？ - 公司表示是因为一家公司之前的PIK选择权在3月31日结束，该公司进行了股权注入和现金注入，已去杠杆并恢复现金支付，预计后续季度会下降 [78] 问题: I - 45信贷额度从1.5亿美元降至1亿美元的原因是什么？ - 公司表示过去两三年在银团市场的投资机会有限，信贷额度使用从1.35亿美元降至8000万美元，为避免高额未使用费用，在看不到重新杠杆化的情况下进行了永久性降低 [80] 问题: 公司是否有意愿或能力重新利用I - 45信贷额度进行杠杆操作？ - 未明确提及相关回答内容 问题: 如果美联储停止加息，LIBOR和SOFR稳定，公司投资组合收益率和NII是否有滞后收益，未来NII方向如何？ - 公司认为其资产负债表状况良好，有低成本固定利率债务和低利率的SBIC资金，浮动利率资产可使NII在短期内扩张 [99] 问题: 公司杠杆率降至目标范围以下，是为了重建杠杆还是穆迪有不同目标？ - 公司表示在动荡或平稳时期希望从较低杠杆开始，目前仍有通过ATM发行股权的能力 [101] 问题: 脚注显示本季度排除九家投资组合公司（上季度排除六家），是否有三家公司EBITDA出现明显恶化？ - 公司表示新降至四级的是之前一家评级较低公司的最后一笔小额贷款，并非新的投资组合公司问题 [102]