财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，公司每股账面价值为16.92美元，每股调整后账面价值为16.45美元，较6月30日净增12% [9] - 第三季度GAAP每股收益为1.87美元，核心每股收益为0.96美元 [12] - 第三季度维持每股0.21美元的股息 [13] - 本季度调整后账面价值从每股14.72美元增长约12%至每股16.45美元，投资组合从20亿美元增至22亿美元，经济杠杆率从2.2倍降至1.8倍，流动性翻倍至超1.43亿美元现金和无抵押机构RMBS [15] - 第三季度末总流动性约1.44亿美元，包括1.02亿美元现金和4200万美元无杠杆机构RMBS，10月底流动性为9100万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 非机构贷款业务 - 本季度购买约6.1亿美元非机构贷款，10月又购买3.86亿美元贷款 [16][17] - 年初至今已收购约13亿美元新发放的非机构产品 [34] 机构非业主自住贷款业务 - 第三季度购买约2.13亿美元投资者贷款，10月又购买1.05亿美元 [35] Arc Home业务 - 第三季度实现税前收入560万美元，其中200万美元计入公司本季度收益 [37] - 第三季度出售约20亿美元UPB的MSR，获得约1600万美元收益，剩余MSR投资组合公允价值约6200万美元 [37] - 非QM和GSE非业主自住贷款资金发放量增至Arc Home总产出的约50% [38] 信用敏感贷款业务 - 本季度出售额外贷款，实现约600万美元收益，自去年年中以来该投资组合规模显著缩减 [40] - 目前79%的投资组合表现良好，约三分之一的21%合同逾期贷款正在还款，自愿提前还款率12个月平均处于低两位数水平，26%接受COVID相关援助的借款人中近三分之二目前合同正常 [41] 机构投资组合业务 - 截至季度末，约22%的股权分配在机构RMBS，第三季度出售1.9亿美元，预计这一趋势将持续 [42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正向纯住宅信贷抵押REIT转型，已基本完成遗留资产退出，利用所得流动性执行并拓展发起和证券化非机构贷款的业务计划 [9][10] - 公司认为凭借Arc Home的专有发起引擎和Angelo Gordon的结构化信贷集团的资源与专业知识，在执行该计划上具有竞争优势 [10] - 公司将继续增加证券化的节奏，以跟上收购节奏并降低仓库风险敞口，同时积极管理资产负债表，包括以折扣回购普通股和与优先股股东进行合理的交换 [29][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年以来的进展感到满意，认为业务模式的机会管道不断增长，未来盈利潜力将提升 [27] - 公司相信能够通过将股权重新配置到新战略中，释放其潜在盈利，预计证券化后留存投资的损失调整后ROE可达14% - 18%，仍有约40%的股权基础可转向证券化战略 [29] 问答环节所有提问和回答 问题：公司希望维持的流动性缓冲是多少，如何看待当前的“过剩流动性”状况 - 公司有内部风险模型来维持流动性以应对追加保证金等情况，基于目前的管道和仓库风险规模，预计年底前可将流动性进一步降低至4000 - 5000万美元 [53] 问题：如何考虑RPL市场未来销售的时机，如何平衡利用市场优势和对流动性的需求 - 部分资产通过各种证券化进行融资，需要等待合适的出售或再融资时机；同时，将资产聚合到一定规模再出售可获得更好的执行效果，因此公司将继续在2022年进行此类处置 [54] 问题：从REIT或流动性角度看，公司是否希望长期持有一定数量的机构资产 - 公司目前收购的新发起或合格资产可用于REIT测试，因此计划逐步缩减机构投资组合 [55] 问题：幻灯片18中1500万美元的不同驱动因素是什么 - 这1500万美元指的是RPL/NPL出售，出售或清算这些资产时，公司持有的债券按低于面值的价格记录，但收到的是面值，从而产生加速增值 [58] 问题：资产负债表上的投资关联方项目包含什么，为何该项目随时间下降 - 该项目中Arc约占5200万美元，其余为土地相关融资和一个投资非QM贷款的小合资企业；下降与RPL/NPL出售有关，因为出售的贷款包含在该项目中 [61][62] 问题：购买贷款14% - 18%的ROE的杠杆结构如何，假设的回购情况如何 - 14% - 18%是证券化后的收益率，证券化的杠杆率约为90%多，随着资产去杠杆化，可在持有期间适度增加财务杠杆；公司还将传统回购融资转为非按市值计价的长期融资 [63][65] 问题：不考虑回购，仅通过证券化杠杆能否达到14%的收益率 - 不考虑回购的情况下，收益率可能略低于14% [67] 问题：如何权衡提高股息和回购股票，目前购买的非QM贷款的信用状况与去年相比有何变化 - 公司根据当前季度和未来展望制定股息政策，回购是机会性的投资，而股息是投资者投资抵押REIT的核心诉求，公司专注于增加盈利以提高股息；通过Arc Home渠道购买的非QM贷款信用状况良好，LTV在高60% - 低70%，FICO评分在700分中段，且有机会提高信用质量 [72][73] 问题：对Arc的最新看法如何，是否考虑改变其合资企业结构 - 公司目前没有改变Arc结构的想法 [76] 问题：对FHFA和桑德拉·汤普森可能带来的产品结构变化有何看法，信用范围变化对Arc的市场机会有何影响 - 当前政府的变化不会影响公司获取资产的能力，7%上限的暂停已导致相关资产收购速度放缓，但公司仍看好该领域的回报，且该上限可能会被逆转；其他变化可能与房利美和房地美的资本基础及CRT有关，但目前不会影响公司业务，未来可能成为潜在的资产类别 [80][81][82]