财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，与上一季度持平 [8][18] - 截至2022年3月31日，净资产价值（NAV）为2.449亿美元，即每股11.30美元，较2021年12月31日的2.495亿美元（每股11.51美元）减少了每股0.21美元，主要是由于一次性账面损失、债务赎回和投资组合未实现净损失 [8][19][20] - 第一季度末，债务与股权杠杆率从1.35倍略微降至1.30倍，主要是由于季度末投资组合的联合贷款和还款活动导致投资组合规模减小，公司预计杠杆率将适度增加至目标范围1.3 - 1.4倍 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2022年3月31日，投资组合总额为5.46亿美元，较2021年12月31日的5.617亿美元减少了1570万美元，投资组合涵盖97家公司，上一季度为96家 [14] - 第一季度对三家新投资组合公司进行了投资，贷款资金总计560万美元，对现有投资组合公司的循环信贷额度追加或延迟提款资金总计1600万美元 [15] - 第一季度收到三笔全额还款，总计2240万美元，贷款销售和其他常规贷款还款总计1380万美元 [16] - 第一季度总投资收入为1250万美元，低于第四季度的1300万美元，原因是费用收入降低和提前还款收益减少 [22] - 第一季度没有新增借款人进入非应计状态，截至3月31日，非应计贷款约占投资组合公允价值的2.2%，低于2021年12月31日的2.6%和2020年12月31日的4.1% [23] - 截至2022年3月31日，债务和优先股投资组合的有效收益率为8%，与2021年12月31日持平 [24] - 第一季度总费用从第四季度的760万美元降至710万美元，主要是由于较低的激励费用（扣除相关费用豁免），第一季度净实现损失总计110万美元，主要与SBA债券还款的一次性账面损失有关，未实现损失净变化总计340万美元 [26] - 截至3月31日，SLF对60个不同借款人的投资公允价值总计1.953亿美元，加权平均利率为6%，SLF在其无追索权信贷额度下的借款为1.201亿美元，该信贷额度下有5490万美元的可用额度 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年，受赞助的中端市场贷款量同比增长超过82%，公司预计直接贷款机构从传统机构贷款来源夺取市场份额的趋势将继续，特别是在当前市场不确定时期 [6] - 第一季度并购和融资市场活动放缓，各类资产的风险溢价和波动性增加，投资者持观望态度，尤其是在流动性较强的市场 [5] - 三个月期LIBOR从2021年12月31日的约21个基点升至2022年3月31日的约95个基点 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于进行具有吸引力风险回报动态的新投资，同时积极管理和构建投资组合，贷款承销重点是具有可防御市场地位、弹性商业模式、优秀管理团队和强大赞助商或所有者的公司 [10][11] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2022年3月31日，该公司管理资产约135亿美元，拥有超过160名员工，公司将继续专注于产生符合或超过股息的调整后净投资收入和积极的长期NAV表现 [12] - 公司认为自身在各种市场环境下为客户提供承销解决方案的能力是一项真正的优势，尽管市场不确定性增加，但平台层面的优质可操作融资机会管道仍然强劲 [7] - 公司将继续保持高度选择性，专注于市场领先、自由现金流高的企业，并坚持保守的承销模式，通常每年资助的交易不到审查交易的5% [31] - 公司构建了有针对性的防御性投资组合，受益于经验丰富的高级领导团队和大型投资组合管理组织，该组织自2000年以来经历了多个经济周期 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前市场存在诸多不确定性因素，但公司认为MRCC有能力为股东提供差异化的风险调整后回报，Monroe Capital平台整体仍保持着大量高质量的投资机会管道 [31] - 公司相信现有投资组合公司能够应对更高的利率环境，并且总体上有能力应对通胀、供应链和地缘政治带来的挑战 [10] - 随着市场LIBOR水平超过LIBOR下限，利率上升环境将提高投资组合的收益率并增加净投资收入，公司在大多数修订和几乎所有新发起的交易中，都专注于将交易定价与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩，以应对LIBOR预计在2023年退出市场的情况 [25] - 公司预计将继续在降低非应计资产方面取得进展，一旦实现这一目标，预计收入将增加，公司将根据情况做出适当决策 [37] - 公司认为私募股权和私人信贷领域存在大量干粉资金，私人信贷市场将有较大的发展动力，尽管当前市场存在不确定性，但预计仍将有稳定的新业务和发起活动 [42] 其他重要信息 - 2022年3月1日，MRCC的SBIC子公司偿还了所有剩余的SBA债券，并将其贷款头寸转移至MRCC，这一举措通过ING的循环信贷额度借款和使用SBIC子公司的受限现金实现，虽然增加了MRCC的监管杠杆水平，但在其他条件相同的情况下略微降低了总杠杆 [27] - 过去几个季度，SBIC子公司因贷款还款积累了大量受限现金，只能每半年用于偿还SBA债券，全额偿还SBA债券将有助于减少此前子公司大量现金余额带来的拖累，并对未来的净投资收入产生积极影响 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于经济中的各种因素以及公司股票交易价格低于账面价值，公司对资本结构有何想法？是否会考虑更多固定利率票据或股票回购？ - 公司表示一切皆有可能，正在考虑所有增加股东价值的选项，一旦做出决定会及时公布，目前平台业务活跃，正在探索MRCC参与交易并增加价值的最佳方式 [36] 问题2: 公司资产质量在过去几个季度有所改善，如果非应计资产降至投资成本的1%以下且收入增加，公司是否会降低整体资产负债表杠杆？ - 公司首席执行官表示首要目标是解决部分表现不佳的资产，过去两年已取得进展，预计2022年将继续在这方面取得进步，届时收入有望增加，公司将根据情况做出适当决策 [37] - 首席财务官补充称，公司不认为杠杆与非应计资产的变化有直接关联，预计将继续将总杠杆率目标设定在1.3 - 1.4倍 [39] 问题3: 第一季度发起活动因并购活动放缓而减少，目前本季度的发起活动情况如何？ - 公司首席执行官表示平台仍有一定需求，但第二季度较第一季度有所下降，可能与利率上升和近期市场不确定性有关，私募股权和私人信贷领域存在大量干粉资金，私人信贷市场将有较大动力，公司内部管道显示第二季度末和第三季度有较多交易，交易流量还可能受俄乌局势影响 [41][42][43] - 首席财务官补充称，MRCC不需要大量新增资产就能达到目标杠杆，但难以控制资产的流出，尤其是在季度末的再融资方面，不过公司仍有足够机会来增长投资组合，具体取决于再融资活动的放缓情况 [44][45] 问题4: 在当前环境下，公司认为哪些行业或领域特别有吸引力？ - 公司首席执行官表示目前看好经常性收入业务，如数据、云服务、订阅模式和商业服务模式，这些行业在疫情期间表现较好，公司已增加在这些领域的投资并减少对高度周期性行业的敞口 [46][47] - 首席财务官补充称，公司还喜欢投资非相关性业务，如专业金融、诉讼融资等领域，这些投资可以提高收益率并增加非相关性风险 [48] 问题5: 公司在改善资产质量方面取得了进展，预计今年将继续取得进步，能否说明这些进展将来自哪些方面？ - 公司首席执行官表示公司有一个专注于关注名单和高风险信贷的10人投资组合管理团队，过去两年在处理表现不佳的资产方面取得了成功，目前仍有几个头寸正在取得良好进展，未来几个季度将做出一些决策，希望能看到好的结果，目标是在短期内将非应计资产降至1%以下 [54][55][57] 问题6: 公司提到新的经常性收入贷款，Monroe平台有一个专门的经常性收入基金，MRCC也可以参与这些交易，公司在ARR方面的方法与大型平台进行数十亿美元SaaS业务杠杆收购的方法有何不同？ - 公司首席执行官表示约有半打平台在SaaS贷款和ARR贷款方面具有专业知识，Monroe选择专注于更分散的中端市场和低端市场，而不是承销数十亿美元的SaaS投资，公司主要承销2 - 4亿美元的SaaS投资，这些公司通常有高质量的赞助商，公司在该领域有专门的团队，该资产类别占公司投资组合的25% - 30%，是表现最好的资产类别之一 [59][60][61]