财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为7.96亿美元，较去年同期增长8%，主要得益于金德（Kinder）收购后新资产的贡献，但被营销业务中原油和天然气液体（NGL）销售利润率下降以及联盟管道（Alliance）和奥克斯萨布尔（Aux Sable）贡献减少部分抵消 [13] - 第三季度收益为3.18亿美元，较去年同期下降14%，主要由于营销业务贡献降低，不过金德收购带来的额外资产贡献以及较低的一般及行政费用（G&A）和其他费用在一定程度上抵消了下降幅度 [14] - 第三季度总营收量超过340万桶油当量/天，与2019年同期持平，较2020年第二季度略有上升 [14] - 公司预计2020年调整后EBITDA在32.5亿 - 33亿美元之间，主要驱动因素包括原油和NGL营销业务结果、可中断交易量水平、典型第四季度完整性和维护费用支出的时间和完成情况以及公司股价对基于股份的激励补偿的影响 [19] - 公司预计运营和一般及行政费用减少幅度在1.5亿美元左右，超过原目标约50%，且大部分节省预计具有可持续性 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道业务：传统管道业务7月和8月的实际交易量与本季度末水平一致，较第一季度水平低约8%，远高于4月和5月初的低点；9月因运营商进行常规维护和检修活动以及第三方设施意外停运，交易量下降；10月交易量恢复并略高于7月和8月水平 [15] - 设施业务：本季度末，公司位于皇后镇（Empress）的新分馏和终端设施投入使用，该项目按时按预算完成，新增约3万桶/天的丙烷及以上分馏能力，有助于优化丙烷在东部和西部市场的营销 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿尔伯塔省与芝加哥之间的价差在2020年面临挑战，联盟管道的可中断交易量低于过去水平，但目前价差在冬季有所增强，公司已将今年释放的部分产能进行季节性销售，以保持管道高利用率 [66] - 奥珀尔（Opal）与马林（Malin）之间的价差非常狭窄，导致红宝石管道（Ruby）吸引交易量困难，不过该管道仍有与太平洋天然气和电力公司（PG&E）的长期合同，公司正与合作伙伴金德摩根（Kinder Morgan）评估相关选项，利用其作为低碳管道的优势进入加利福尼亚市场 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于四大利益相关者：客户、投资者、社区和员工，审慎分配资本到能提供有竞争力回报、提高客户盈利能力并使公司变得更好的项目上，未来也将继续为股东提供稳定且不断增长的股息 [10] - 公司正在推进杜韦纳三号（Duvernay III）项目建设，预计年底前投入使用；鲁珀特王子港丙烷出口终端项目预计明年第一季度完成；公司持续评估延期项目组合，特别是和平管道七期（Phase VII Peace pipeline）扩建项目，工程工作正在进行中，旨在优化项目范围以满足客户需求和未来运输要求，预计项目成本将大幅降低 [17] - 公司正在构建多年期的开发机会清单，这些机会规模从1亿美元到数十亿美元不等，风险调整后的回报率与公司过往记录相符，公司正在积极推进多个机会，但时间线尚不确定 [18] - 行业内加拿大能源公司的整合正在开始，这将加强公司的客户基础；公司认为加拿大中游行业平均资产负债表实力强于美国，预计美国市场整合程度将高于加拿大 [9][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临政治和经济不确定性以及疫情影响，行业整体情绪仍较为谨慎，但公司对未来保持乐观，约一半卡尔加里员工已返回办公室，团队的面对面协作得以恢复 [26] - 公司预计2021年能广泛获得有效的新冠疫苗，2022年石油供需将实现平衡 [9] - 公司认为如果拜登当选美国总统，加拿大市场将更具优势，未来非北美市场将是最佳市场，特别是亚洲 - 印度市场，公司作为最接近该市场且生产清洁、符合道德标准碳氢化合物的地区，未来资本配置将更倾向于加拿大，但也不会放弃美国市场 [37][38] 其他重要信息 - 公司将于12月初提供全面的业务更新，包括目前延期的资本项目的最新状态、2021年展望、资本预算和融资计划 [27] - 公司即将发布2020年可持续发展报告，将在环境和员工多样性方面加强披露，展示对所有利益相关者的承诺 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生产商和中游行业整合对公司的影响以及公司对美国市场的拓展机会 - 生产商整合对公司有益，能增强客户信用和能力；加拿大中游行业整合缓慢，美国市场整合程度预计更高，公司认为加拿大行业平均资产负债表实力强于美国 [32][33] - 公司过去通过收购进入美国市场以实现多元化和增加美国业务敞口，但展望未来，若拜登当选，公司认为加拿大市场更具优势，未来几年资本配置将更倾向于加拿大，但不会放弃美国市场 [36][38] 问题2: 阿尔伯塔省政府推动石化投资对公司的影响以及公司对新兴氢能机会的看法 - 政府支持对公司有益，公司将在12月初提供CKPC项目的最新情况 [40] - 公司认为氢能发展尚处于早期阶段，虽有相关基础设施，但距离实际应用还有数年时间，公司正在研究并将向高级管理层汇报 [41] 问题3: 与客户的沟通情况以及新项目的谨慎态度 - 公司在项目推进上坚持原则，疫情期间放缓了项目进度，待市场支持且有合适客户的财务支持时将重启项目，12月将提供更多信息 [43] - 公司与客户进行了沟通，了解其需求，确保不建设客户不需要的资产，同时也有机会对项目进行评估和优化，以匹配客户需求并实现经济可行性 [46][48] 问题4: 项目积压的优先级以及股票回购和股东回报的考虑 - 公司仍在制定预算和评估项目积压情况，若项目不重启，将有大量自由现金流；若部分项目重启，自由现金流将减少；若所有项目重启，自由现金流将全部用于项目 [54][55] - 在产生自由现金流的情况下，公司通常会按50 - 50的比例将资金分配用于偿还债务和股票回购，但具体分配会根据杠杆水平和股价情况进行调整，目前公司认为自身股票被低估 [56][57] 问题5: 资产出售情况以及递延收入和补偿权的预期 - 公司正在处理两个资产包，但目前信息有限，12月更新时将提供更多细节 [60] - 递延收入和补偿权大多为12个月期限，预计第四季度余额将接近0，大部分按日历年计算，有少量例外 [61][62] 问题6: 联盟管道的合同角色以及红宝石管道的最新情况 - 联盟管道阿尔伯塔省与芝加哥之间的价差在2020年面临挑战，可中断交易量低于过去，但目前价差在冬季有所增强，公司已将部分产能进行季节性销售，管道在2021年底仍有高合同覆盖率，公司正在与客户合作确定其出口需求，认为有机会以长期合同形式引入天然气 [66][67] - 红宝石管道奥珀尔与马林之间的价差狭窄，吸引交易量困难，但仍有与PG&E的长期合同，公司正与合作伙伴评估选项，利用其低碳管道优势进入加利福尼亚市场 [68] 问题7: 丙烷库存的远期销售比例以及2021年营销业务的展望 - 公司丙烷销售大多已进行远期销售，预计到3月库存将很少或无库存，超过75%的丙烷已进行远期销售 [74] - 2021年，基于当前远期价格曲线，NGL价格略高于2020年，但天然气价格也较高，综合来看分馏价差与2020年大致相同；原油价格略高于2020年，但价差与2020年基本一致，若无价格波动，预计2021年利润率与2020年大致相同 [75][76] 问题8: 客户合同重新谈判对2021年传统收费和加工费的影响以及优先股再融资的考虑 - 从传统管道、天然气服务和分馏业务来看，公司预计收费不会下降 [77] - 公司一直在评估优先股回购和再融资选项，从资本成本角度看，回购普通股更有意义，但也在关注优先股和混合债务市场，将在制定2021年融资计划时考虑这些因素 [79][80] 问题9: 2021年股息是否会增加以及终端价值对资本配置的影响 - 公司正在研究2021年股息是否增加的问题，一方面希望保持股息增长的连续性，另一方面当前股息收益率较高，股东可能更希望公司将资本重新投入项目，公司将在合适时间做出决策 [83][88] - 终端价值的讨论对公司资本配置决策影响不大，公司认为世界在未来几十年仍需要其提供的服务，资产的使用寿命内都有需求，且加拿大西部将在未来2 - 3年获得增强的西海岸出口通道，即使北美市场需求平稳，业务也将有较长的发展期 [92][93] 问题10: 增长项目仍处于搁置状态的原因以及12月的预期更新 - 增长项目仍搁置主要是由于疫情的不确定性，公司出于谨慎考虑继续评估不同选项 [96][97] - 公司预计12月将提供延期项目的详细更新，且比之前更有信心，并非只是提供推进框架 [98] 问题11: 项目回报与股票回购收益率的比较以及延迟资本支出进行股票回购的可行性 - 公司认为项目的风险调整后回报率应等于或优于股票回购，但在两者回报相同时，公司会选择将资本投入项目以增加公司能力和客户服务 [100][101] - 理论上延迟资本支出进行股票回购是一种优化策略，但实际操作中受客户需求和合同限制，部分项目无法单方面延迟，否则可能导致项目流失或竞争对手进入 [105][106] 问题12: 是否有进一步的优化机会和成本降低空间 - 公司已实现1.5亿美元的成本节省，部分是由于股价下跌导致的激励性薪酬减少；未来公司将寻求第三方帮助，探索未知领域的优化机会，目标是在2021 - 2022年弥补激励性薪酬的缺口，但能否使总成本节省超过1.5亿美元尚不确定 [108][110] 问题13: 是否有机会挖掘现有资产价值以及通过合作进行并购 - 公司认为现有资产具有巨大的内在价值，目前仅以约3/4的产能运营，营销业务处于十年低点，若吞吐量增加10%或营销业务恢复到平均水平，将带来可观收益；公司也在考虑通过与私人资本、私募股权或养老基金合作挖掘资产价值或进行并购，但目前对以当前股价发行股权不太感兴趣 [113][116] 问题14: 各盆地活动趋势以及产量增加是否会导致明年EBITDA上升 - 公司表示将在12月初提供全面信息，目前部分系统产量在增加，但部分系统年初产量较去年同期大幅下降，情况较为复杂 [120] 问题15: 股票回购的想法是否改变以及是否会灵活调整资本回报策略 - 公司目前没有计划削减股息来进行股票回购 [122]