财务数据和关键指标变化 - 2019年12月季度净投资收入为6790万美元，即每股0.18美元，较上一季度下降0.01美元；NII与股息分配比率为103% [6] - 2019年12月季度净亏损为1120万美元，即每股0.03美元，较上一季度减少0.08美元，主要因该季度投资组合估值下降 [7] - 2019年12月季度末净债务与股权比率为64.1%，较上一季度下降2.2%，较2018年12月下降10.9% [6] - 2019年9月每股资产净值为8.66美元，较上一季度下降0.21美元 [9] - 2019年12月季度总投资收入中利息收入占比为86.9%，较上一季度下降3.3%，较2018年12月季度增加2.8% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 规模业务资产和未提取信贷超60亿美元，团队约有100名专业人员，是行业内最大的中端市场信贷团队之一 [12] - 截至2019年12月，按公允价值计算，受控投资占投资组合的45.8%，较上一季度上升1.8% [14] - 截至2019年12月，投资组合按公允价值计算，包含41.5%的有担保第一留置权、24.7%的有担保第二留置权、15%的有担保第一留置权抵押的次级结构化票据、0.9%的无担保债务和17.9%的股权投资，81.2%的投资为有担保债务资产 [16] - 截至2019年12月，持有120家投资组合公司，较上一季度减少5家，公允价值为52.7亿美元；能源行业资产集中度为2.2%，零售行业集中度为0%；非应计资产占总资产的比例约为1.6%，较上一季度下降0.8% [19][20] - 加权平均投资组合净杠杆率为4.75倍EBITDA，较上一季度上升0.06；每家投资组合公司的加权平均EBITDA在12月为6950万美元，高于上一季度的6200万美元 [21] - 12月季度新增投资3.27亿美元，还款和退出4.32亿美元，净还款1.05亿美元 [21] 房地产投资信托（NPRC） - 通过私人REIT战略在房地产领域投入大量资金，专注于多户家庭劳动力、稳定收益收购及有吸引力的10年以上融资 [22] - 已完全退出超20处房产，目标是将资金重新投入新的房产收购，预计2020年及以后将继续退出部分房产 [24] 结构化信贷业务 - 截至12月，持有39项无追索权次级结构化票据投资，总计7.91亿美元；相关结构化信贷投资组合包含约1700笔贷款，总资产约180亿美元 [26] - 截至12月，结构化信贷投资组合过去12个月的违约率为51个基点，低于广泛银团市场139个基点的违约率 [26] - 12月季度该投资组合的年化GAAP收益率为14.6%；截至12月，次级结构化信贷投资组合已累计向公司分配11.6亿美元现金，约占初始投资的83%；截至12月，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率为16.7%，现金回报率为1.48倍 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 继续专注多元化投资策略，涵盖第三方私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构化信贷、房地产收益投资和在线贷款 [13] - 优先考虑高级和有担保债务的新增投资，通过信贷选择纪律和差异化的发起方式，在防范下行风险的同时实现高于市场的收益率 [18] - 公司是行业的领导者和创新者，是行业内首家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行债券、收购另一家BDC的公司 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为审慎的杠杆、多元化的匹配资金来源、大部分无抵押资产以及倾向于无担保固定利率债务，显示了资产负债表的实力和充足的流动性，可利用有吸引力的机会 [32] - 对于PGX Holdings，公司认为其提供有价值的消费者服务，虽面临监管问题但有望解决，谷歌新政策影响有待观察，整体业务有一定支撑 [47][53][54] - 对于InterDent，公司认为虽面临客户合并、销售支出影响利润、工资增长超预期等问题，但管理层积极改善，业务有恢复趋势，且具有抗衰退能力 [65][70][72] - 对于Pacific World Corp，公司认为其受公司特定问题和行业相关问题影响，正在进行成本结构合理化和业务调整，但仍需时间和资金改善 [79][80][82] 其他重要信息 - 公司宣布2 - 4月每月向股东支付每股0.06美元的现金股息，这是连续第141次向股东分配股息，计划在2020年5月宣布下一轮股东股息分配 [7] - 自16年前首次公开募股以来，到2020年4月的股息分配，按当前股数计算，将向原始股东每股支付17.88美元，累计向所有股东分配超30亿美元 [8] - 截至2019年12月，公司约39.4亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的约73%；其余资产质押给Prospect Capital Funding，9月完成循环信贷额度延长至5年的续约 [34] - 公司目前有来自30家银行的10.775亿美元承诺额度，总规模可根据公司选择扩大至15亿美元，该信贷额度在2023年9月前循环使用，之后有1年的摊销期，期间仍允许公司进行利息分配 [35] - 公司获得Kroll、Egan - Jones的投资级BBB评级，S&P的投资级BBB负面评级，Moody's的投资级Baa3评级 [36] - 2019年12月季度，公司回购了300万美元2020年4月到期的票据、3600万美元2022年7月到期的票据和9600万美元的项目票据，并继续每周进行InterNotes发行 [38] - 公司目前有8笔无担保债务发行，总计15亿美元（不包括项目票据），到期日延长至2029年6月；截至2019年12月，有6.22亿美元项目票据未偿还，到期日错开至2043年10月 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于PGX Holdings的情况及资产未来展望 - 市场上显示的第一留置权价格可能并非真实交易价格，过去9个月该票据可能无交易 [46] - 该公司为消费者提供信用报告错误纠正服务，非债务催收公司，目前面临一些技术性质的监管问题，解决时间较长，但相关人员持积极态度，公司仍正常运营 [47][48] - 公司证券估值由外部评估公司确定，若与公司意见不一致也需按评估结果执行 [49] - 监管问题主要是关于收费时间的技术争议，律师和业务人员认为不会导致公司业务模式重大改变 [50][51] - 谷歌新政策对公司广告投放的影响有待观察，公司有多种客户获取渠道，且在免费搜索中排名靠前 [53][54][56] - 公司投资的附着点处于较舒适的承保范围，即使考虑谷歌业务影响，仍有一定安全边际 [59][60] 问题2：关于InterDent的更新情况 - InterDent有数百亿美元收入和1000 - 3000万美元EBITDA，因两大高利润客户合并失去合同，且销售支出影响利润，导致EBITDA受影响，公司落后于计划 [64][65][68] - 公司更换了管理层，增加了销售人员，虽支出较大但有望带来回报；公司在俄勒冈州的医疗补助业务有一定恢复，在其他地区业务也有积极趋势，还计划在加利福尼亚州拓展医疗补助业务 [66][73][74] - 公司认为该业务具有战略价值和抗衰退能力，虽复苏时间较长，但方向正确 [70][72][77] 问题3：关于Pacific World Corp 3800万美元减记的情况 - 该公司受公司特定问题和行业相关问题影响，此前管理和战略失败，目前正在与新管理层一起重建客户关系、聚焦盈利业务、调整成本结构 [79][80][81] - 宏观因素如私人标签趋势、中国关税、新冠疫情等也对公司造成阻碍，改善仍需时间和资金 [82]