纪要涉及的公司 Stryker Corporation（史赛克公司），一家在医疗设备领域具有重要地位的上市公司 [1] 核心观点和论据 公司上半年表现及增长因素 - 公司上半年实现12%的有机增长，主要得益于供应链缓解、骨科手术量增加、Mako机器人推动产品使用以及资本订单和发货情况良好 [2][3][4] 中国业务影响 - 中国业务占公司营收不到2%，目前未收到中国业务人员关于反腐政策影响的具体预警，预计整体影响不大 [5][6] 2023年下半年增长预期 - 预计下半年增长7% - 8%，Q3是季节性最慢季度，受假期等因素影响手术量不如平时；Q4是季节性最大季度，但去年Q4增长13%，基数较高，全年仍有望实现两位数增长 [7][8] 利润率预期 - 预计Q3和Q4毛利率将实现环比和同比改善，运营利润率也会随之提升，但Q3运营利润率受季节性因素影响比Q4更有压力 [13] 2024年展望 - 虽未给出2024年指引，但基于订单流、积压订单和新产品周期，对2024年处于医疗科技增长高端有信心 [15] 重回疫情前利润率的信心来源 - 今年现货采购减少的影响将延续到明年；制造方面恢复正常生产计划，提高固定成本覆盖率；与供应商合作改善，获得采购量折扣；货运恢复正常；降低运营费用，特别是销售佣金和G&A支出 [17][18][19] 骨科积压订单情况 - 骨科关节置换积压订单预计持续到2024年，之后市场增长率可能从之前的2% - 3%提升到5%左右，原因包括市场整合、机器人影响和定价共识等 [25][27] GLP - 1对骨科手术的影响 - 目前缺乏明确量化数据，但与关键意见领袖（KOL）交流后认为，该药物可能使更多高BMI患者符合手术条件，对手术量影响为中性至轻微正面，但药物价格和患者停药后体重反弹是影响因素 [29][30][31] 新产品情况 - System 9：去年底推出，是骨科手术动力工具产品线，相比System 8有无线电池、新灭菌协议等升级，客户需求稳定，有价格差异，美国市场份额约90%，将在今明两年带来收益 [35][36] - 1788相机系统：本季度在美国全面推出，可视化技术和连接性有显著提升，能带来价格增长，今年早期采用者会有一定影响，明年全面受益 [36][37][38] - Neptune S：针对ASC和GI套件的小尺寸产品，开拓新市场，无有效竞争对手，客户反馈良好 [40] - 新除颤器：具有客户期待的多种功能，因当前除颤器市场和竞争对手限制，推出后有良好发展势头 [41] 并购策略 - 2023年有少量小交易，2024年预计更多是2 - 4亿美元的中型并购交易，主要取决于业务部门对时机和业务契合度的判断 [55][56][59] 神经血管业务展望 - 需等待VBP政策周年，更换新总裁后调整销售团队，有新产品推出，Cerus Medical欧洲业务整合将有助于增长 [63] ASC市场趋势 - 美国ASC市场转变趋势将持续，公司简化销售、计费、库存交付和资本获取流程，在该市场竞争中具有优势 [68][69] MedSurg增长对利润率的影响 - MedSurg增长快于骨科已存在多年，已纳入公司实现疫情前运营利润率目标的考虑中，MedSurg在运营费用方面更高效，有助于实现利润率目标 [71] 其他重要但可能被忽略的内容 - 11月分析师会议将明确运营利润率回到2019年水平的时间，更新长期增长框架，并设置更结构化的产品展示会 [73] - 脊柱和肩部机器人预计2024年下半年有限推出，目前暂无新进展 [52][53] - ProCuity床在市场表现良好，医院系统标准化带来大量订单 [47] - 脊柱领域仪器发布相关信息需等待更接近时间公布，可能与2024年脊柱机器人形成生态系统 [48][51]