财务数据和关键指标变化 - 公司BOP达到过去十年最高水平，BOPAT ROE为15%，显示为股东创造了显著价值 [4] - 上半年现金流量为17亿英镑，预计下半年寿险业务将继续保持强劲，不仅会有运营现金产生，还会继续进行一些资产负债表优化工作 [39][40] - 其他承保费用或间接费用组件从14.1%降至13.7%，但被保费税和佣金因素部分抵消，佣金比率因新业务关系而略有上升 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 业务表现强劲，总保费增长，承保业绩改善，波动性低，事故年综合比率（不包括自然灾害）有明显改善 [4] - 北美地区第一季度整体费率略高于2%，不包括工伤赔偿略高于4%，特定指标为6%，第二季度所有业务线费率接近7% [11] 寿险业务 - 上半年表现良好，潜在业务持续增长，但整体业绩受美元走强影响，寿险投资组合质量高，长期专注于保障和单位连结储蓄业务 [5] - 上半年OnePath业务贡献为2900万美元（预估），低于最初预期，公司预计2020年该业务成果将达到或接近2亿美元 [20][22] Farmers业务 - 保费收入持续增长2%，包括与Uber的合作，但保单数量上半年较去年全年有所下降，业务价值和交叉销售等方面表现不佳 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场定价上升，对公司业务未来表现有支持作用，各业务线费率在第二季度接近7% [5][11] - 债券收益率下降，欧洲地区收益率低于2016年年中设定当前份额目标时的水平，美国近期略高，这可能有助于维持价格上涨趋势 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2016年公司设定了雄心勃勃的目标并推出新战略，上半年结果显示战略取得成效，有望超越所有目标 [4] - 持续发展战略，通过新增合作伙伴关系和创新产品加强业务，创新获得外部认可，上半年获得多个奖项 [7] - 在商业业务中，公司的纪律性和专注度推动了盈利能力的显著提升，与许多同行的报告形成对比 [4] - 公司在应对市场挑战方面较早采取行动，如处理大额损失问题、重振承保业务、放弃回报率不合理的市场份额，这些举措在商业业务表现中显现出优势 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来充满信心，认为当前美国定价上升趋势有利于业务未来表现，各业务线仍有改善结果的机会 [4][5] - 虽然面临低收益率环境等挑战，但公司寿险业务凭借高质量投资组合和长期战略定位，有能力应对 [6] - 对于Farmers业务，公司认为管理团队已采取行动，包括加强管理、调整代理结构、进行项目投资、控制成本和推出新产品，相信未来业绩会改善 [34] 其他重要信息 - 公司预计今年事故年综合比率（不包括自然灾害）在95% - 96%之间 [17] - 公司在澳大利亚的业务有协同目标，下半年运营利润方面会体现相关影响 [71] - IFRS 17项目目前每年成本在5000万 - 1亿美元之间，公司希望该项目尽快结束并被采用 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大损失趋势如何，是否有潜在模式差异？美国定价趋势是否会改变公司对特定业务线的偏好？ - 今年上半年的改善并非源于大损失的缺失，大损失略高于当前预期，改善主要来自较小规模业务。美国定价方面，第二季度各业务线费率接近7%，市场整体盈利能力改善将增加公司在商业业务的机会 [10][11] 问题2: 事故年综合比率（不包括自然灾害）的改善有多少是可持续的？未来12个月是否会有类似改善？8%的ECM增长中，新业务和其他因素的贡献如何？ - 上半年结果中，自然灾害影响使比率低于预期0.7个百分点，调整后潜在比率接近96%。未来，费率环境将继续有利，条款和条件的变化也将长期受益，但下半年农作物业务损失比率较高。预计今年综合比率在95% - 96%之间。8%的ECM增长中，业务利润生成约高2个百分点，股息应计为4%，市场变动主要受利率驱动为7%，其他小因素解释剩余部分 [15][17][18] 问题3: OnePath业务上半年贡献低于预期的原因是什么？近期澳大利亚相关立法对其有何影响？公司在应对美国社会通胀问题上做了哪些额外工作？ - 预计2020年OnePath业务成果将达到或接近2亿美元，今年上半年情况不具代表性，受当地市场DI问题和相关立法影响，但公司有信心实现目标。公司一直关注损失趋势，未看到同行所提及的社会通胀显著变化，可能是因为公司较早应对挑战并调整业务组合 [22][24][25] 问题4: 上半年1 - 6月的自然损失率是否有季节性？净保费收入全年预计略有下降，是否与外汇有关？对Farmers业务表现积极评价的原因是什么？ - 自然损失率无季节性，但下半年农作物业务表现不如前几年，且自然灾害高峰情景会使再保险在多数年份对下半年略有不利影响。净保费收入变化主要受外汇影响。对Farmers业务满意是因为管理公司的收费业务符合预期，与两年前相比技术盈利能力有很大不同，虽在保单数量增长和寿险业务交叉销售等方面有待提高，但公司已采取行动，相信未来业绩会改善 [30][32][34] 问题5: 如果美国价格上涨趋势持续，公司对再保险购买有何考虑？ - 公司预计价格上涨趋势将持续，年初已对再保险计划进行了一些调整，尤其是财产险方面。巨灾保险计划不会因价格因素改变，是基于风险偏好的决策。财产险方面有保留更多业务的选择，重大责任险核心份额合同是长期承诺，目前无重大调整计划，但每年规划和续约时会进行内部讨论 [36][37] 问题6: 上半年现金流量数据显示有17亿英镑，哪些大型实体已支付或仍需支付，是否有季节性？业务运营利润在偿付能力方面比正常预期高约1个百分点，下半年情况如何？股息决策与现金流量的关系？ - 下半年现金流量预计寿险业务将继续强劲，不仅有运营现金产生，还会继续资产负债表优化工作。给出上半年现金流量数据是为强调接近总体目标。业务运营利润和寿险业务产生新业务价值的能力将是下半年资本生成的驱动因素。现金流量重要，但不是股息决策的关键因素，股息决策将在明年2月做出 [39][40][42] 问题7: 债券收益率下降是否使公司对财产意外险定价更乐观？费用比率仍较高，公司有何计划？ - 债券收益率下降可能有助于维持价格上涨趋势，但需谨慎观察。费用比率方面，其他承保费用或间接费用组件下降，但被保费税和佣金因素部分抵消，佣金比率上升是因为新业务关系，公司关注OUE比率，预计下半年会继续降低，但不一定能降至13% [44][46][47] 问题8: 去年投资者日设定的北美商业业务目标是否会因定价和理赔效率的积极趋势而改变？寿险业务2019年指导值较之前降低约1亿美元，主要是外汇因素，是否还有其他需要关注的方面？ - 北美商业业务团队略超去年投资者日设定的目标，公司正在为11月的投资者日准备未来三年的计划和目标。寿险业务整体表现符合计划，指导值降低主要是外汇因素和与去年同期艰难比较，以及部分一次性因素影响 [50][51] 问题9: 公司业务结构变化，50%的净保费收入来自专业险和财产险，这种趋势是否会持续？公司对利率下降100个基点的敏感度从去年底的约3个百分点变为约14个百分点，原因是什么？ - 业务组合调整是战略决策，会相对缓慢变化，若专业险价格进一步上涨，可能会有更多业务进入组合。对于利率敏感度变化，需进一步查看数据后回复 [53][54] 问题10: 回到投资者日提到的美国商业综合比率与大同行收敛的问题，公司在美国盈利能力的相对定位如何，差距缩小是否可持续？CoverWallet业务的学习经验如何，对公司有何影响？ - 需要更多时间观察同行数据后才能对与同行的收敛情况得出结论。CoverWallet在瑞士较新，在西班牙运营时间稍长，其优势在于能为买家打包保险方案，使用方便且成本较低，公司对其在瑞士的发展有较高期望，但目前还不能得出太多结论 [57][58][63] 问题11: 能否提供利率敏感度计算中所使用的绝对利率信息？Solvency II比率等效值有何变化？ - 关于利率敏感度计算中的绝对利率信息，建议会后与IR团队进一步沟通。关于Solvency II比率等效值，半年报无更新，市场变动约7个百分点主要是欧洲长期利率对寿险长期负债的影响，与同行相比差异可能为几个百分点，过去曾提及SST与Solvency II之间的差距最高可达50个百分点以上，目前仍然有效 [67][68] 问题12: 寿险业务成本在新业务下降的情况下仍同比增加，原因是什么，未来是否会改善？IFRS 17项目下半年成本预计在5000万 - 1亿美元，能否进一步说明总成本或未来预期？ - 寿险业务成本增加部分被财产意外险业务的收益部分掩盖，下半年运营利润方面会体现澳大利亚业务整合的协同效应。IFRS 17项目目前每年成本在5000万 - 1亿美元之间，公司希望该项目尽快结束并被采用，目前不确定其收益是否能超过成本 [71][72][73] 问题13: Farmers业务的盈余比率优于目标，增加了2亿瑞士法郎至57亿瑞士法郎，公司可以如何使用这笔资金，对公司有何好处？ - 这笔资金属于Farmers交易所，而非公司。交易所资本实力增强意味着可以保留更多再保险业务，相关收益将归交易所所有 [75]