行业或公司 * 中国基础材料 * 钢铁 * 煤炭 * 水泥 * 铝 * 铜和锂 * 纸张包装 核心观点和论据 * 需求分化：下游需求呈现分化趋势，电动汽车/汽车、家电、消费电子和储能领域需求强劲，但建筑市场低迷。 * 库存水平：钢铁、铝和成品库存高于正常水平，铁矿石、煤炭、金属煤和煤炭库存处于正常水平，氧化铝、铜、OCC和建筑材料库存低于正常水平。 * 价格和利润率：铝、钢铁和锂的利润率/定价有所下降，而铜略有改善，水泥和煤炭大致稳定。 * 出口：出口保持韧性，驱动因素是出口溢价利润与国内销售的差距较窄。 * 生产计划：钢厂预计2025年生产计划保持平稳，但根据排放等级（A-D）进行的生产削减尚未听到。 * 锂：短期内可能仍处于短缺状态。 其他重要内容 * 钢铁：粗钢产量同比下降2.7%，净出口量同比增长24.4%。国内需求暗示10月粗钢产量同比下降5.1%。 * 煤炭：10月原煤产量同比增长1.2%，净进口量同比增长14.4%。10月煤炭需求同比下降2.4%。 * 水泥：10月水泥产量同比下降7.9%。水泥、RMC和玻璃生产商的日发货趋势在12月中旬持平或下降。 * 铝：10月氧化铝产量同比增长2.9%。截至12月13日，国内氧化铝价格为每吨5,825元人民币，环比上涨3.5%，同比上涨94.2%。 * 铜：10月精炼铜产量同比增长4.5%。截至12月13日，SHFE铜价为每磅4.12美元，LME铜价为每磅4.05美元，分别环比上涨0.5%和0.7%。 * 锂：11月碳酸锂产量同比增长46%，净进口量同比增长56%。11月氢氧化锂产量同比增长26%，净出口量同比下降3%。 * 纸张包装：受以旧换新政策和成品出口强劲的推动，纸张包装需求回升。纸张厂的发货量与上月持平或上升，好于正常季节性回升。纸张厂的库存下降至低于正常水平，导致多轮价格上涨。根据现货价格，我们估计ND Paper的单位净利润为每吨18元人民币，低于我们对2024年下半年每股收益的预期108元人民币。