财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司运营销售额增长23%，有机销售额增长20%，超出14% - 16%的指引上限；全年运营销售额增长18.5%，有机销售额增长16%，超出约15%的指引 [10] - 2024年第四季度调整后每股收益为0.70美元，增长26%，超出0.64 - 0.66美元的指引上限；全年调整后每股收益为2.51美元，增长22%，超出2.40 - 2.47美元的指引上限 [11] - 2024年调整后运营利润率提高70个基点至27% [12] - 2025年展望，预计有机增长14% - 16%和10% - 12%；第一季度调整后每股收益指引为0.66 - 0.68美元；全年调整后每股收益预计为2.80 - 2.87美元，增长12% - 14% [12][13] - 2024年第四季度合并收入为45.61亿美元，增长22.4%，含70个基点外汇逆风；全年合并收入为167.47亿美元，增长17.6%，含90个基点外汇逆风 [37][38] - 2024年第四季度调整后毛利率为70.6%，全年为70.3%；预计2025年全年调整后毛利率将提高 [40] - 2024年第四季度调整后运营利润率为27.4%，全年为27.0%；预计2025年再扩大50 - 75个基点 [40] - 2024年第四季度调整后利息和其他费用总计8700万美元，全年为3.01亿美元 [41] - 2024年第四季度调整后税率为11.9%，全年运营税率为13.2% [42] - 2024年第四季度自由现金流为11.81亿美元，全年为26.48亿美元，实现71%的自由现金流转化率；预计2025年自由现金流超过30亿美元 [43] - 截至2024年12月31日，现金为4.14亿美元，总债务杠杆率为2.2倍；法律准备金为3.26亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 泌尿业务 - 2024年第四季度增长8%，全年增长9%；运营基础上，第四季度增长20%，全年增长13%；全年有机增长得益于假体泌尿和结石管理 [17] - 2025年预计将持续强劲高于市场增长，并进一步整合Axonics技术 [19] 内窥镜业务 - 2024年第四季度运营销售增长8%，有机增长7%；全年运营增长9%，有机增长8%；全年增长由腔内手术和一次性成像业务带动 [20] 神经调节业务 - 2024年第四季度运营销售增长12%，有机增长5%；全年运营增长14%，有机增长3%；大脑业务和疼痛业务均为个位数增长 [21] - 2025年，深部脑刺激预计增长改善，疼痛业务预计增长提高 [22] 心脏病业务 - 2024年第四季度销售增长32%，全年增长25%；介入心脏病疗法第四季度增长10%，全年增长11%；冠状动脉疗法业务由成像和复杂PCI业务带动 [23] - 结构性心脏瓣膜业务全年两位数增长，第四季度个位数增长；第四季度在欧洲推出下一代Acura Prime瓣膜 [25] - Watchmen业务第四季度增长20%，全年增长19%；预计市场将继续以约20%的速度增长 [26][27] 心脏节律管理业务 - 2024年第四季度和全年均增长3%；诊断业务全年两位数增长；核心CRM业务中，高端和低压业务均为个位数增长 [28] - 2025年预计推出EMPowered Levios起搏器和Centimeters系统 [29] 电生理业务 - 2024年第四季度增长172%，全年增长139%；FerraPulse全球收入超10亿美元，治疗超20万患者 [29][30] - 预计2025年及以后房颤市场将快速向PFA转换；预计年中更新持续性房颤标签；预计年底前FerraPoint获美国FDA批准 [30][32][33] 外周介入业务 - 2024年第四季度运营销售增长22%，有机增长12%；全年运营增长15%，有机增长11% [33] - 介入肿瘤和栓塞业务全年两位数增长；血管业务中，药物洗脱产品两位数增长，静脉业务个位数增长 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 2024年第四季度运营增长31%，全年增长21%；八个业务部门中有六个实现两位数增长 [14] 中东、欧洲和非洲市场 - 2024年第四季度运营增长12%，全年增长14%；各业务部门均实现高于市场增长 [14] 亚太市场 - 2024年第四季度运营增长12%，全年增长16%；日本连续两年两位数增长；中国全年收入超10亿美元，实现强劲两位数增长 [15][16] - 预计2025年中国市场将实现中两位数增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦创新和全球业务单元的卓越执行，通过内部研发、VC投资组合和小规模并购提升加权平均市场增长率（WAMGR） [10][103] - 持续投资于产品组合、临床证据和临床团队，以最大化伴随手术的机会，巩固在房颤和电生理领域的领先地位 [61] - 保持OPAL映射系统的开放平台策略，支持不同的工作流程，为医生提供多样化的解决方案 [93] - 面对竞争，公司通过创新和优化产品组合来应对，如在PFA领域持续投入研发和商业执行，在介入肿瘤领域拓展相邻业务 [63][159] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司表现出色，各业务单元和市场均取得良好增长，超出财务目标；预计2025年将延续差异化的财务表现 [10][12] - 尽管面临PFA竞争加剧、中国VBP定价压力和低成本竞争对手等挑战，但公司认为自身有更多的增长动力，如FerraPulse的持续增长、各业务的稳定发展等 [74][76] - 对公司未来充满信心，将继续专注于人才和文化建设，以实现差异化的业绩 [36] 其他重要信息 - 公司预计在2025年上半年完成对Bolt Medical和Intera Oncology的收购 [5][24] - 2024年第四季度多一个工作日，约影响200个基点；2025年第一季度少一个工作日，同样约影响200个基点 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：PFA和Watchmen产品在第四季度表现良好，如何看待2025年这两款产品的发展及影响 - Watchmen在第四季度末因伴随报销和试验数据获得一定增长，预计2025年市场复合年增长率为20%；公司将继续投资以最大化伴随手术机会 [60][61] - FerraPulse增长显著，全球年收入超10亿美元；公司对其2025年的竞争地位充满信心，将持续投资研发和商业执行 [62][63] 问题2：公司预计2026年加权平均市场增长率提高到9%，是否意味着公司至少能达到9%的增长，以及在税率提高的情况下能否实现每股收益两位数增长 - 公司未提供2025年以后的具体指引，但过去十年一直努力超越市场增长；目标是实现每股收益两位数增长，尽管税率可能波动，但仍将争取高于GDP两倍的增长 [67][68][69] 问题3：公司通常年初指引较为保守，此次指引的上行空间和风险在哪里，以及PFA竞争情况如何 - 公司指引保持谨慎和稳健，有较多增长动力，如FerraPulse在多地的发展、各业务的稳定增长等；风险包括PFA竞争加剧、中国VBP压力和低成本竞争对手等，但总体上动力大于挑战 [74][75][76] 问题4：如何管理利润率扩张和投资现金流 - 2025年通过提高毛利率、优化SG&A杠杆和适度增加研发投入来实现运营利润率扩张；现金流管理方面，将继续优先进行高质量的小规模并购，其次是年度股票回购 [82][83][85] 问题5：EP业务中，FerraPulse获得持续性适应症和推出FerraPoint后，可拓展的市场规模如何，以及映射策略和平台开放性的考虑 - 映射策略上，公司将保持OPAL映射系统的开放平台，支持不同的工作流程；持续性房颤患者群体规模较大，公司预计年底获得相关标签，FerraPoint有望用于治疗心房扑动等；目前暂不推测市场份额 [93][95][97] 问题6：随着公司收入规模扩大，如何平衡并购策略 - 公司并购策略不变，通过内部研发、VC投资组合和小规模并购提升WAMGR，持续寻找机会超越市场增长，为2030年及以后的发展做准备 [102][103][104] 问题7：内窥镜业务中，Apollo ESG业务的中期发展前景如何 - 公司已组建专门团队，开展临床试验以扩大适应症和提升临床科学；该业务目前不会重塑公司或内窥镜业务，但长期来看将成为内窥镜业务的重要增长驱动力 [110][111] 问题8：公司哪些业务表现不佳但有改善机会 - 神经调节业务预计2025年因DBS平台推出和商业团队调整而改善；美国CRM业务希望加强，计划在下半年推出无导线起搏器；同时将应对低成本竞争对手的挑战 [117][118][119] 问题9：结构性心脏业务中，第四季度低个位数增长的原因及美国市场的进展 - 欧洲市场受美国试验影响，但团队全年表现良好；美国市场仍在内部和与相关部门讨论中，暂无更新 [123] 问题10：PFA手术中与映射相关的比例，以及公司映射技术推出后中期的市场份额预期 - 美国、日本和中国市场映射使用较为普遍，欧洲部分病例不使用映射；公司认为OPAL平台是优化FerraPulse使用的最佳选择，但也支持竞争映射系统；暂不推测市场份额 [126][127][128] 问题11：中国VBP和日本报销削减对市场增长的影响及关键驱动因素 - 中国市场虽面临VBP压力，但通过产品推出、组合多元化和客户拓展实现了高于市场的增长；日本市场预计因FerraPulse推出表现良好；尽管有价格削减，两国的运营利润率仍有望提高 [135][136][137] 问题12：新政府政策对医疗器械行业和公司的风险 - 公司认为宏观挑战已纳入指引，关税影响可控；希望FTC环境适宜，税收改革有待观察；医疗器械行业通常不是重大政策变化的重点，公司对自身指引有信心 [142][143] 问题13：伴随手术对LA市场增长的影响，以及适合这些手术的AF患者比例 - 目前预计市场复合年增长率为20%，将随时间观察是否提升；适合手术的患者包括AF消融高风险中风患者，以及原本可能不考虑消融的患者；WATCHMAN在治疗高风险患者方面至少与口服抗凝剂效果相当，且更安全 [148][151][152] 问题14：介入肿瘤和栓塞业务的情况，以及Entera Oncology收购的作用 - 该业务全年实现中两位数增长，得益于机器人产品和Y90的表现；Entera Oncology收购将拓展介入肿瘤相邻业务，使公司更接近肿瘤专家，同时2025年将有Y90软件增强功能推出 [158][159][161]