纪要涉及的行业和公司 - 行业：科技硬件、电信和网络设备、半导体、汽车与共享出行、金属与矿业、资本品（工业、机械、造纸与包装、航空航天与国防）、消费与电商、能源、医疗保健 - 公司：XRX、SONO、GRMN、CRCT、GPRO、AAPL、REZI、LOGI、DELL、HPQ、SK Hynix、JCET、TSMC、GM、Ford、STLA、DTG、VW、MBGn、BMWG、Bethel、Tuopu、Sanhua、Toyota、Honda、Nissan、AA、FCX、X、STLD、NUE、CLF、CMC、TT、VRT、JCI、ETN、AYI、URI、WSC、MLM、VMC、REVG、ALSN、BERY、SEE、AMBP、BALL、CCK、Siemens、Spirax Group、Weir、Rexel、Assa Abloy、Legrand、ABB、Schneider、CNQ、CVE、SU、IMO、DINO、PSX、MPC、CEG、VST、PEG、AES、SRE、STZ、ELF、SG、CAVA、CMG、TXRH、BLMN、DRI、SYY、USFD、PFGC、PII、COOK、BC、HAS、GOLF、AMZN、RVLV、PTON、ETSY、FIGS、EBAY、ISRG、TFX、TNDM、MDT、SOLV、BAX、BDX、ABT、COO、GEHC、SYK 纪要提到的核心观点和论据 关税政策情况 - 政策内容：特朗普总统及其政府对从加拿大、墨西哥和中国的进口商品加征关税，对从加拿大和墨西哥进口商品加征25%额外关税，对从中国进口商品加征10%额外关税，加拿大能源资源关税为10%，且已暂停/推迟对墨西哥和加拿大关税30天进行谈判 [3][5] - 政策走向：关税相关消息多变，政策团队提出三种情景，包括谈判后避免或进一步推迟关税实施、有限范围或预期时长实施关税、广泛且持久实施关税 [7][25] 各行业影响 - 科技硬件、电信和网络设备 - 科技硬件：尽管努力分散供应链，多数硬件生产仍在中国，美国IT硬件面临适度每股收益逆风，10%进口关税平均带来约2.5%每股收益逆风，PC OEMs受影响是平均公司2 - 3倍，相关风险股票有XRX、SONO等 [4][8][29] - 电信与网络设备：核心网络和工业科技企业对拟议关税更敏感，光学企业因生产更依赖东南亚受影响较小，国际业务占比高企业相对更有抵抗力 [8] - 半导体：半导体行业面临动荡，台湾和韩国受潜在关税影响大，TSMC长期利润率可能面临逆风，但因其技术领先等因素仍被看好 [9] - 汽车与共享出行 - 美国汽车：对从墨西哥和加拿大进口汽车加征关税将导致成本大幅上升，对GM、Ford等影响较大 [10][61] - 欧洲汽车：多数欧洲汽车OEM对美国市场收入敞口有限，但Stellantis、Daimler Truck等受影响较大 [10][63] - 中国汽车：潜在关税不仅影响中国产汽车零部件，还影响在墨西哥有生产基地的中国零部件供应商，相关风险股票有Bethel、Tuopu、Sanhua [13][64] - 日本汽车：潜在关税将导致日本OEM美国汽车业务成本上升，销量可能下降，相关风险股票有Toyota、Honda、Nissan [13][66] - 金属与矿业 - 基本金属：美国是铜、铝和钢净进口国，进口关税可能导致国内价格上涨，FCX、AA等公司有望受益，但Alcoa受关税形式影响结果不确定，美国钢铁生产商有望受益但需关注国内产能增长 [71][73][74][77] - 关键矿物：加拿大部分金属进口关税可能降低，对铜、铝、锌、铀市场有不同影响 [14][79] - 资本品 - 美国工业：美国工业企业有望从关税中受益，长期来看关税有利于美国工业，TT、VRT等公司更能适应关税环境 [16][89] - 欧洲资本品：关税可能导致市场定价通胀上升，利率削减周期放缓，投资者可能倾向于高质量或有定价权的股票，Siemens、Spirax Group等公司更能适应 [16][94][95] - 美国机械与建筑：机械进口关税影响可能小于预期，租赁公司和骨料公司更能应对关税影响，建筑OE、商用车和农业OE公司面临挑战 [98] - 美国造纸与包装：关税影响可控，BERY表现最佳，SEE受影响最大，饮料罐生产商可能面临铝价上涨风险 [103] - 美国航空航天与国防：关税可能导致供应商、OEM和售后市场参与者成本增加，进一步扰乱供应链 [110] - 消费与电商 - 美国饮料/家庭与个人护理：关税对公司影响有直接关税影响、美元走强负面影响和商品成本增加三方面，美国本土公司更能应对关税威胁 [19][115] - 美国餐厅：关税对餐厅成本影响较小，新鲜农产品和特定品类受影响较大，餐厅相对杂货店有一定优势 [19][130][132] - 美国休闲：PII、COOK和BC受关税影响大，HAS和GOLF受影响小 [19][142] - 美国电商：AMZN的1P业务和RVLV对中国成本收入敞口高，PTON、ETSY和FIGS敞口低，取消最低免税额可能影响市场份额 [20][121][147] - 能源 - 石油：美国进口大量加拿大石油，10%能源关税将影响生产商、炼油厂和消费者，CNQ、CVE等公司受影响较大 [17][154][155] - 天然气：加拿大天然气进口占美国供应约6%，影响有限，但可能对美国西部局部价格有上行压力 [18] - 医疗保健：医疗技术行业关税影响总体可控，预计为行业带来1 - 3%每股收益逆风，Intuitive Surgical受影响大但有一定缓解措施 [164] 其他重要但可能被忽略的内容 - 科技硬件行业：美国IT硬件公司可通过申请关税豁免、重新定位供应链、利用非中国工厂和提高价格等方式缓解关税影响 [35] - 汽车行业：福特和通用汽车不同车型在墨西哥和加拿大的生产占比情况 [65] - 金属与矿业行业：COMEX铜价与LME铜价价差已开始扩大，COMEX铝关税影响可能体现在中西部溢价上 [73][81] - 资本品行业：欧洲资本品公司在2018/19年中国关税环境中应对较好，部分公司可通过提高价格维持利润率 [91] - 消费与电商行业：美国餐厅从加拿大和墨西哥进口食品产品的具体品类和金额 [130] - 能源行业：加拿大原油进口量占美国进口量比例及主要进口和加工地区 [154][158][160] - 医疗保健行业：墨西哥比索和加元兑美元贬值可缓解美元报告公司成本压力，部分公司可通过转移定价和分销中心抵消关税影响 [165]