纪要涉及的公司 海信家电 纪要提到的核心观点和论据 - 2025年一季度经营情况：销售结构持续改善，外销收入态势良好，空调、冰箱和洗衣机等产品订单积极，减亏幅度延续收窄趋势，关注外销占比提升对利润的积极影响 [3][4] - 中央空调业务 - 2024年表现及2025年预期：2024年三季度受地产压力和渠道库存影响收入同比降10%-20%，四季度渠道库存正常，内销C端改善降幅收窄；2025年期望内销C端和公建项目增长，但精装修领域有压力 [4][5] - 渠道结构：精装修板块占比不到20%压力最大，C端占比约50%全年正增长，公建项目占比30%出头全年或个位数下滑，地产集采渠道占比从近40%降至不到25% [4][7] - 海外市场 - 发展情况：体量约十来亿元增长势头好，与日立有竞争但不显著，新股东观察外销表现以作调整 [4][8] - 定位和策略：以欧洲为主，品牌定位偏向性价比，与日立在零部件有合作但依赖度不高，生产经营主导权在海信 [9] - 销售情况：欧洲占比35%，美洲约25%，中东非20%以上，东盟区较高，美国占白电外销9%、总营收2%，墨西哥工厂满产50万台左右占白电外销2% [17] - 多联机市场：2024年表现优于行业增速，核心优势为螺旋压机、变频驱动及多联控制技术，未来拓展水机等品类并提升核心零部件自制能力 [4][10] - 水机业务：刚起步体量为大几亿元，预计未来较快增长，借助海信品牌在工建订单有优势，希望成第二大业务板块 [11] - 净利润增长原因及业务利润率：净利润增长源于央空稳健增长和传统家电及冰冷洗业务净利率提升，传统家电内销经营利润率约3%、外销5%，冰冷洗内销约5%、外销24年盈亏平衡，未来希望每年利润率改善零点几个百分点 [4][12] - 价格策略：日立牌定价稳定不参与价格竞争，海信牌根据定位适当调整应对市场变化 [13] - 以旧换新政策：2024年四季度主要实施，10月拉动效果明显，预计2025年一季度或上半年有拉动效应，上半年销售结构预期改善，下半年逐季度观察 [4][15] - 三店业务：2024年四季度收入与前三季度持平，业绩基本盈亏平衡，未来几年收入和利润逐步改善，2025年希望销售量增长，2026年增速更快且利润率达1%左右 [4][16] - 国际化战略：采取双轨路线，通过东盟区合资模式试点并关注效果，通过国营营销渠道扩展其他区域市场，最终根据各区域产能满产后表现评估最优路径 [20] - 分红规划：未来两年资本开支大，但分红比例预计维持接近50%的现有水平 [21] - 业绩目标及股权激励计划：整体业绩目标参照之前股权激励目标指引，预计收入增速略低于利润增速，利润率处于修复节奏，考虑滚动推出新的股权激励计划但节奏和细节未确定 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在积极布局泰国工厂，希望2026年初投产以覆盖东盟及北美需求应对关税影响 [18] - 东盟区由公司与爱心事项合资各持股50%，体量约20亿人民币，增速超30%，经营利润率约3%，未来关注规模增长对利润率诉求弱 [19]