纪要涉及的行业和公司 - 行业：特高压、电力设备行业 - 公司：中国西电、平高电气、许继电气、国电南瑞、长高电新、日立能源、西门子能源 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 国内市场 - 投资规模大：2025年国南网整体投资规模超8850亿元，同比增长36%，国网计划投资6500亿元，南网1750亿元，同比增速分别为30%和45%，创历史新高[1] - 订单业绩双增长：2025年计划核准5 - 4条线路，设备招标体量有望达600亿以上，产业链迎订单大年；2023年开工的特高压线路在2025年有望集中兑现业绩，核心设备厂商订单弹性达30%以上[1][2] - 背靠背投资有望上量：2025年开始，背靠背投资有望超预期[3] - 电网投资增长确定性高：2023年1 - 11月电网投资完成额累计达5290亿元，同比增长19%，较2023年全年5%的增速显著提升[9] - 特高压建设有望延续景气：十四五和十五期间新增电力外送需求大，现存通道能力不足，预计需建设26 - 28条特高压线路，每年开工3 - 4条，景气度有望延续到2030年[10] - 海外市场 - 需求长期向好：2023年全球行业龙头迎来大规模扩产，日立能源、西门子能源均宣布10亿以上级别的变压器扩展规划；2023年各类大型发电机组装机规模装机40.5GW，同比增长27.8%，19 - 23年CAGR为13.8%，其中光伏储能增速较高；截至2024年4月底，美国各类大型发电项目在建规模53GW，新能源47GW，规划项目高达167GW[3][11] - 中国厂商有提升市占率窗口期：海外扩产建设周期长，美国变压器市场紧缺，平均交货时间维持高位，中国厂商有机会提高海外市场占有率[3][12] 公司层面 - 中国西电产品优势明显：产品覆盖全面，特高压设备核心价值量排名前三的产品市场占有率高；2024年国网特高压输电设备中标额36.23亿元，市占率19.73%；换流变、组合电器及换流阀中标额分别为14.9、52.4、12.43亿元，占比分别为35.5%、23.27%、19.7%[4] - 盈利能力显著提高：19 - 23年公司年收入从154.76亿元增长至210.5亿元，CAGR为7.99%；2024年前三季度总收入152.45亿元，同比增长6.21%，归母净利润7.87亿元，同比增长45.33%；全年净利率有望恢复到15%左右[6][7][8] - 海外布局积极：成立埃及和印尼子公司，为80个国家地区提供产品服务；2024年上半年海外营收占比13%，较2024年底提高2个点；在一带一路沿线16个国家新签约50亿订单，较2023年同期两位数增长；中标马来西亚、土耳其核电站项目，土耳其项目合同额超3亿元[14][15][16] - 数据中心业务有潜力：研发出专为数据中心设计的固态变压器，具备项目能力；为马来西亚数据中心供货，中标马来西亚柔佛州数据中心项目，有望切入国内相关市场[16][17] - 盈利预测乐观：预计24 - 26年营收分别为245.8、301.6、342.2亿元，同比增长11.9%、20.7%、13.5%；归母净利润分别为12.6、17.7、22.8亿元，同比增长42.6%、40%、29%；给予25年24倍PE，对应标价8.28亿元，给予买入评级[4][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 行业风险：2025年特高压建设可能不及预期；项目核准进度落后会影响市场空间和公司业绩；金属原材料价格和汇率大幅波动会影响公司业绩；海外政策阻碍会影响电力设备厂商盈利能力[20][21] - 公司对比：许继电气拳头产品在换流阀及相关电表建设；平高电气主要竞争力在断路器产品；中国西电产品品类覆盖最全，核心设备中标率基本在15%以上[5]