纪要涉及的行业或公司 涉及 TMT 板块（传媒、计算机、通信、电子）、机械制造、生化、有色金属、沪深 300、中证 500 等行业及宽基指数 纪要提到的核心观点和论据 - TMT 板块行情：今年以来 TMT 板块主导 A 股行情，成交占比达历史极值区间，但高拥挤度不一定致行情崩溃，历史复盘显示行情表现各异 [3] - 市场情绪：构建模型衡量市场情绪，当前市场情绪自 1 月触底后修复，数值达 2.45 接近去年 10 月，春节后 AI 主题行情催化修复，对未来整体市场看多 [4][5] - 分项指标信号：行业间交易波动率和交易集中度提示负向信号，表明投资方向集中且处于高位；主力资金、融资资金等指标提示看多信号，总体资金风险偏好回升，市场仍处修复状态 [6] - 历史高拥挤度区间特征：从 2019 年开始选取多个高拥挤度区间分析，沪深 300 年化收益率在拥挤区间表现突出，不同区间主要贡献行业不同，各行业年化收益率及宽基指数表现各异 [7][8] - 22 年行情延续背景：22 年 8 月下旬上证指数下行，10 月 28 日收盘价跌至约 2900 点，市场低迷，权益换手率历史分位数低，外资流出；疫情防控政策优化、经济修复预期强烈、外资流入，资金涌入复苏和数字经济板块 [9] - 拥挤市场行情可持续条件：需情绪驱动下资金持续流入和中长期产业逻辑成立，还需从极低位反弹动能，存量博弈下内部资金可能转移 [10] - 当前 TMT 及机械制造板块表现：2025 年 2 月 23 日起进入拥挤阶段，沪深 300 行情持续，计算机和机械设备正向年化收益，传媒调整；驱动因素包括 AI 应用、人形机器人等技术突破及商业化落地，外资流入亚太市场 [11] - 与 22 年行情对比：当前情绪未处极低位置，需谨慎看待上行空间；大部分生化一级行业看多，有色金属、电子、机械设备趋势强，短期信号提升快，小盘成长风格偏多 [12] - 因子配置框架：基于经济、流动性和信用三个宏观维度，通过细分指标构成综合指标，每月根据信号选择风格，最近加入市场微观映射部分进行修正 [15][16] - 宏观维度数据情况：经济前瞻指标回升中断，全市场股票预期盈利回升；流动性本月好转，情绪指标及货币价量偏好；信用提示好转，宏观和微观映射积极，宏观维度方向较好 [17] - 风格和行业选择：因流动性强度不高，风格和行业选择偏向对经济和信用敏感方向，各股票池偏成长属性，行业配置兼顾进攻与防守，关注资金推动及板块转换 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 因子配置框架源自贝莱德和景顺在美国市场使用的因子配置框架，是美林时钟的因子版，过去用于大类资产配置，现用于股票风格配置，已本土化并引入更多宏观变量修正预期 [13][14] - 投资策略建议密切关注市场情绪和宏观因素，结合各股票池成长属性和行业配置特点，注意资金推动及板块转换影响并及时调整策略 [19]