纪要涉及的行业和公司 - 行业：口腔护理行业、牙膏行业 - 公司：登康口腔，旗下核心品牌冷酸灵 纪要提到的核心观点和论据 关注登康口腔的原因 - 观点：口腔护理板块增长有韧性，收入和业绩稳定，线上化率低但内容电商带来新机会 [3] - 论据：过去医美和化妆品行业需求疲软、毛利率缩窄，口腔护理板块 2024 年以来增长稳定；牙膏行业线上化率 30%-40%，低于彩妆和护肤品；线下下滑及内容电商增速带来新增长机会 [3] 牙膏行业竞争格局 - 观点：竞争格局变化显著，外资品牌份额下滑，新品牌获得曝光机会 [3][5] - 论据：外资品牌如竹盐、高露洁、佳洁士份额不断下滑；云南白药等老牌品牌仍排名靠前；新锐品牌如参半和金小白通过羟基磷灰石概念或摩擦剂创新吸引消费者；冷酸灵 2024 年线上渠道增速显著；好来客因改名导致认知度下降，份额显著下降 [3][5] 登康口腔及冷酸灵的长线增长逻辑 - 观点：具有持续发展与盈利优化的潜力 [6] - 论据：冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域占 60%左右市场份额；公司营收稳步增长，产品结构调整带动毛利上升；业务聚焦成人基础口腔护理，布局多领域；定位性价比产品，提价后仍具优势；增长逻辑包括扩渠道、拓品类、产品升级 [6] 登康口腔渠道表现 - 观点：线上渠道占比提升但低于行业平均，线下有强大壁垒和分销能力 [7][8] - 论据：线上销售渠道占比预计 2024 年达 30%，低于行业平均；2024 年开始自建电商渠道，抖音平台增长显著；线下份额 2022 - 2024 年不断提升，给予经销商较大利润空间 [7][8] 登康口腔产品研发与升级 - 观点：在抗敏感领域有强大心智且产品不断升级，挖掘更多功效 [10] - 论据：从锶盐抗敏技术发展到生物矿化抗敏技术；挖掘美白、降火等更多功效；与舒适达相比，抗敏成分更多且价格更具竞争力 [10] 登康口腔产品结构优化提升盈利能力 - 观点：通过推出高端系列产品优化结构，提高整体毛利率 [11] - 论据：高端产品毛利率至少 50%以上，高于基础系列；线上推大单品后应用于线下，医研和专研系列线上占比约 50%，线下约 10%；2024 年第三季度毛利水平单季度提升 8 个百分点 [11] 登康口腔未来盈利预测 - 观点：整体增长稳健，提价及盈利能力持续改善 [12] - 论据：预计 2025 年盈利 2.2 亿元，同比增长 33%；2026 年盈利 2.63 亿元，同比增长 20%；营收增长约 20%，利润增长 30%，净利水平提升 1 - 2 个百分点；线上增速保守 30%，实际可能 40% - 50%，线下增速稳定在 5%左右 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 牙膏行业线上化率低于彩妆和护肤品，过去因毛利低难以支撑线上流量投入，线下头部玩家无变革动力 [3] - 登康口腔 2025 年 1 月至 2 月三个品牌同比增速达 268%，主要通过自营和商品卡形式驱动，直播合作比例较低 [7] - 200 元以下或聚焦于 50 元以下价格带中消费不那么敏感，提价不会影响销量 [12]