纪要涉及的公司 人民技术、瑞明 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司业绩：瑞明微母亲利润在2.8 - 2.97亿元，同比增长175 - 191%，主要源于海外业务增长、毛利增长、经营效率提升，费用率显著降低使利润端释放[3]。 2. 激励计划：3月6号，公司公告2025年股票期权激励计划讨案和第三期员工持股计划，股票期权激励计划合计激励137人，行权价格45.63元，员工持股计划初始设立时不超过11人，统一业绩考核指标，24年不低于30%，26年目标值不低于50%，27年目标值不低于70%，显示公司对未来增长有明确信心[3][4]。 3. 行业发展阶段：商用车安全行业第一阶段在20世纪90年代搭载GNSS系统，单车设备售价50 - 100美金，目前渗透率接近10%；第三阶段叠加AI功能，产品价值量从100 - 500美金DVR提升到300 - 1000美金，渗透率不高；第四阶段处于初期[4][5]。 4. 公司收入变化：2016 - 2019年公司收入快速增长，尤其16 - 18年收入保持近40%高成长，19年也保持较高增速；2021 - 2022年受宏观经济和疫情影响，收入面临较大压力；23年底高增长受市场质疑，年报和24年一季报表现使市场放心，股价表现较好[7][8]。 5. 市场情况：公司基本盘在国内，政策驱动，大力拓展海外，海外安全要求比国内快5 - 6年，欧盟JSR2标准规范24年7月起要求先上牌车强制配备六个智能警告功能，瑞明从23年9月开始过标，已取得全部安全件标准，深耕欧标市场约两年多，预计25年迎来本地业务[8][9]。 6. 产品构成：公司产品以camera类和adas产品为主，DMS、各种cam、DVR等产品为辅，针对商用车不同车型提供软硬件结合的解决方案，底层是基础平台，往上有中央计算单元、标准屏等，再结合软件提供货运、公交、出租车、矿产等解决方案[10][11][13]。 7. 下游行业及效果：以出租车为例，采用瑞明全套产品解决方案后，事故率可下降40%，保险精损可下降50%；公司最大下游在海外是货运，能为货运主提供全流程服务，包括出发前规范、行驶中安全检测、事故预警、到站后证据汇报和画像分析等，提升运输效率[11][12][13]。 8. 海外市场占比及增速：美国市场占比60% - 70%，欧洲市场占比10% - 20%，欧美市场合计约80%，美洲增速约40%，欧洲增速高于美洲[14]。 9. 海外业务增长驱动力：疫情恢复后经济好转，下游货运与GDP和环境挂钩；海外买单能力强，公司产品经技术积累后性价比高；受益于行业变化[14][15][16]。 10. 行业竞争：公司在海外欧美市场以贴牌为主，日本或东南亚以自由平台为主，与老牌竞争对手相比，公司在国内商用车市场积累的性价比和服务优势明显，先发优势奠定了较好格局[16][17]。 11. 估值与推荐：基于公司自身业务规划，持续坚定推荐；按25年不到4亿左右利润看，公司当前估值便宜，全年有50%以上空间[2][18][19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 应对措施：公司建越南工厂规避关税，优化研发体系进行三级研发，减少重复开发，管理层和研发高效[19]。 2. 数据举例：国内货运若政策不规定，企业可能不愿投入几千元保障安全，过去全车系统售价2 - 3万，现在盲区检测或AEB紧急刹车系统约1万[15]。