纪要涉及的公司 新农联科 纪要提到的核心观点和论据 - 市场竞争格局：MEMS芯片市场分为消费级、工业级、高性能战略导航三块 消费级市场竞争主要在海外，国内竞争水平低，公司目前未涉及该市场；关税使海外竞争对手霍利威尔价格大幅提高，对新农联科是利好，其国内市场战略力有望提升；战略导航市场以光纤陀螺仪为主，公司产品能满足火箭弹、航弹、无人机等精度要求，中高端产品竞争力强，未来可能下沉战略开发低成本芯片用于小型化机器人市场 [1][2][3] - 核心竞争力：公司技术源于北方电子研究院206所和214所，创始人也提供技术支持；高性能领域行业壁垒高，从研发到量产时间长，公司从成立到第三代量产花了7年，从验证通过到放量又花了四五年，国内高性能MEMS芯片领域无竞争对手；公司解决了晶元良率问题，成本优势大，且大部分封测自己做，毛利率有提升空间，2024年毛利率达85%，相比去年增长3% [4][5][7] - 客户结构与下游应用领域：客户共一百多家，分散在军工、科研院所和民营企业，不会依赖单一大客户；下游应用领域包括商业航天、新能源车自动驾驶、低空、机器人和军工，商业航天国内市占率约95%，单车价值量几百块，车端非重点方向，低空价值量高，机器人价值量预期比自动驾驶车端贵，公司从高端向低端发展有客户资源和技术优势 [8][9] - 盈利能力：研发费用每年占比25%，未来有提升空间且随收入增长占比会下滑，净利率有望达45%-50% [10] - 产业链：上游有两三家供金源，主要是阿拉斯组，公司做算法、设计和封测，交给三亚模组厂，IMU供给行业客户用于导航定位等方面 [10][11] - 市场空间：第三方机构测算到2028年市场规模达七八十亿，军工市场约四五十亿，可拆分为存量、新增和替代市场，民用市场包括卫星、低空和机器人市场，未来到2028年民用市场接近三四十亿，整体国内市场规模百亿左右，公司若占30%份额，对应三四十亿收入和十五六亿经营利润 [11][12][14] - 投资建议：公司是中长期布局的好机会，长期天花板有望达四百亿甚至以上 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司供应流程中30%-40%的金源由母公司提供，只需55纳米支撑，贸易制裁不影响金源供应 [6] - 风险点可能在于机器人发展不及预期或低空成长性不及预期，主要是下游原因 [16]