纪要涉及的行业和公司 - 行业：光伏、锂电、汽车、煤炭、钢铁、水泥、玻璃玻纤、光伏设备、非金属材料、动物保健、养殖业、元件、滚胶设备、厨卫电器、军工电子、焦炭、电商、外卖、钢铁水泥、零部件、硅料、锂电及储能 - 公司：上汽、北汽、比亚迪、吉利 纪要提到的核心观点和论据 - 反内卷与供给侧改革区别：起因上供给侧改革源于4万亿投资后遗症，反内卷源于地方招商引资同质化及制度性根源；产能过剩环节上供给侧改革集中在上游重工业，反内卷集中在中下游高端制造业；调整手段上反内卷需更多市场化手段[1][3] - 需求侧配合重要性：上一轮供给侧改革下游利润好、棚改货币化和地产周期上行提供需求，当前外需受限、居民不加杠杆、地产周期底部，单纯去产能实现价格上涨难[5] - 受益行业：产能周期底部行业如光伏、锂电、汽车等新兴产业受益，非上一轮的煤炭、钢铁等传统重工业，因新兴产业技术先进、符合环保和经济结构调整方向[1][6] - 政策受益者及效果：通过环保和能耗手段关停落后产能，龙头企业受益，但民企无明显落后产能时，政策落地和效果待察，市场有分歧[7][8] - 未来政策：包括价格红线与行业自律、产能指标管控、地方招商引资规范、兼并重组以及信贷约束、财税政策、行政执法和环保督查等，价格红线与行业自律需明确适用行业[1][10] - 行情特征与发展：当前反内卷行情是短期主题性行情，由政策预期主导，未来大行情聚焦政策落实和价格上涨速度，涨价减缓行情接近尾声，行情分政策预期、政策落地成效验证、需求扩张与消费升级三阶段[2][3][18] - 行业投资潜力：通过固定资产周转率、毛利率、产能扩张水平及营收增速等指标筛选出困境反转、产能扩张、周期底部、产能过剩四个行业组合[22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 供给侧改革经验教训：供给侧改革初期市场理解有偏差，需时间检验效果，实施初期面临诸多质疑，但2025年上半年政策密集落地效果显著，钢铁行业有三波行情，上游涨价未对下游产生显著成本冲击[13][14] - 反内卷政策推进节奏：前期谨慎准备，7月底政治局会议明确战略目标，9月至四季度部委密集出台政策，10月实施反不正当竞争法，26年及以后各地落实政策[16] - 十五五规划：有可能以反内卷为主线，因十三五供给侧改革成功，十四五强调高质量发展，当前光伏、锂电汽车等出现产能过剩问题[17]