2025 Annual Results March 2026 2025 Annual Results 1 Disclaimer Forward-Looking Statement This presentation may contain certain "forward-looking statements" which are not historical facts, but instead are predictions about future events based on our beliefs as well as assumptions made by and information currently available to our management. Although we believe that our predictions are reasonable, future events are inherently uncertain and our forward-looking statements may turn out to be incorrect. Our for ...

业绩总结 - 2025年公司总收入为54.48亿美元，同比增长17%[107] - 2025年服务收入为36.19亿港元，同比增长6%[18] - EBITDA为18亿港元，同比增长6%[18] - 2025年EBITDA为15.08亿美元，较2024年略降[107] - 2025年服务EBITDA利润率为40%，较2024年下降4个百分点[107] 用户数据 - 移动客户数量达到813万，同比增长82%[12] - 2025年后付费用户流失率为0.9%，同比改善0.1%[82] - 2025年净ARPU为176美元，同比增长1%[80] 收入来源 - 本地服务收入稳定在27.64亿港元[18] - 漫游服务收入为15.08亿港元，同比增长31%[18] - 企业解决方案收入同比增长33%[48] - 2025年硬件及其他产品收入为18.29亿美元，同比增长50%[107] - 2025年漫游服务收入占服务收入的24%，同比增长31%[72] 资本支出与现金状况 - 资本支出稳定在4.33亿港元[18] - 2025年资本支出为4.33亿美元，较2024年减少2%[85] - 2025年净现金为37.58亿美元，保持健康的现金状况[85] 市场表现 - 5G渗透率为62%，同比提升8个百分点[12] - Roaming收入整体增长31%，其中入境和出境分别增长18%和33%[36] 股息信息 - 2025年全年的股息为7.49港仙，股息收益率为6.4%[18]

**公司：古茗** **一、 研发与供应链管理** * 研发团队规模达**120多人**，远超同业**20至50人**的平均水平，规模优势显著[2] * 研发团队分为前端美食家与后端工程师协作，后端工程师深入原材料与工艺，确保实验室配方与量产口味高度一致[1][2] * 供应链采取“品质优先于速度”策略，深入产地定制原料，例如为等待羽衣甘蓝最佳产季，将新品上市时间从研发完成的**2024年四季度**延后至**2025年3月**[2] * 与果园合作，对水果成熟度提出特定要求，如延长葡萄挂枝时间以保证甜度[2] * 拥有自建工厂生产定制化茶底和果汁，保障核心原料的稳定性和独特性[1][2] **二、 产品策略与品质保障** * 季度复购率维持在**50%以上**，月度复购率约**30%以上**，领先主要竞争对手约**5到10个百分点**[2] * 高复购率源于严格的产品品质把控和高频的新品上新能力[2] * 针对北方市场，推出果茶温热版本（如杨枝甘露、手剥粒粒大橘），有效提升冬季销量[4][5] * 针对北方消费者偏好，将部分产品的默认甜度上调至**五分糖或七分糖**[5] * 通过严格的SOP流程、数字化监控（如进货出杯数据核对、机器扫码）及高频人工督导巡店，确保门店运营环节的产品品质稳定[3] **三、 品牌升级与门店策略** * 推出采用原木色调的六代店，营造温暖氛围并增设堂食区域[3] * 在下沉市场，新店门头尺寸为常规的**1.5倍**，强化“社交会客厅”属性，有助于快速建立品牌势能[1][3] * 在维持产品定价中枢不变的前提下，通过升级门店形象提升品牌体验[1][3] * **2025年**邀请新代言人，对推广咖啡等新品类起到积极作用[3] **四、 北方市场拓展与竞争格局** * 北方市场单店年收入约**20-30万元**，经营两家店可达**40-50万元**，在当地属较好收入水平[1][5] * 北方加盟商回本周期约**2年**，较低的租金和人工成本支撑了其**2025年**开设二店、三店的意愿[1][5] * 在山东等地面临沪上阿姨、阿水大杯茶等本土品牌的渠道壁垒，后者采用市级代理模式，初期获取优质铺位较难[5] * 公司认为南北方消费者对新鲜、高品质饮品的本质需求一致，产品力是核心优势[5] * 计划采取“农村包围城市”策略，预计通过**2至3年**时间逐步渗透并打开北方市场[1][5][6] * 对于河南、安徽、陕西等与南方接壤的省份，可尝试“高举高打”策略加速品牌势能建立[6] --- **行业：新式茶饮** **一、 行业竞争要素** * 产品品质的稳定性和高标准是建立消费者信任、获得高复购率的基础[2] * 研发团队规模与协同能力、供应链的深度管控（如定制原料、自建工厂）是构建产品护城河的关键[1][2] * 高频上新能力是激发消费者尝鲜兴趣、创造消费节点的重要竞争手段[2] **二、 区域市场特征** * 下沉市场存在对具有“社交会客厅”属性的大型门头门店的需求[1][3] * 北方市场与南方市场存在消费习惯差异，如冬季偏好温热饮品、整体偏好更高甜度，需要品牌进行产品本地化调整[4][5] * 北方市场单店盈利水平和回本周期目前低于南方，但租金和人工成本也相对较低[5] * 部分区域市场存在采用大商代理模式的强势本土品牌，形成了渠道壁垒[5]

业绩总结 - 2025年净利润为15.155亿美元，较2024年的25.791亿美元下降41.0%[22] - 2025年核心业务息税前溢利率为15.9%，较2024年的25.0%下降9.1个百分点[22] - 2025年航线收入为87.77亿美元，较2024年的98.15亿美元下降10.6%[19] - 2025年每个标准箱的平均航线收入为1115美元，较2024年的1292美元下降13.7%[19] - 2025年总资产为176.69亿美元，较2024年的177.68亿美元下降0.6%[28] - 2025年总负债为42.56亿美元，较2024年的45.19亿美元下降5.0%[28] - 2025年财务开支为1.83亿美元，较2024年的2.06亿美元下降11.2%[22] 用户数据与市场表现 - 2025年集装箱运输的载货量为787.4万TEU，较2024年的759.5万TEU增长3.7%[19] - 2025年净运力为1,148,768 TEU，较2024年的985,679 TEU增长16.5%[19] 未来展望与市场环境 - 全球经济增长预计放缓，面临地缘政治和关税相关风险[45] - 行业监管持续收紧，给市场带来不确定性[45] - 存在特定市场细分领域的机会[45] 新策略与创新 - 东方海外积极应对市场变化，致力于规模化及可持续发展[46] - 提升高品质全链服务能力，以应对市场需求[46] - 通过绿色和智能创新驱动增长[46] - 聚焦关键供应链节点，增强疏通能力[46] - 与所有利益相关者携手共建高品质端到端绿色供应链网络[46] 股息与财务状况 - 2025年股息支付依然具有吸引力，具体数额未披露[9]

业绩总结 - 2025年总交易额(GMV)为人民币1030亿元，商店SaaS GMV占52%，同比增长3%[9] - 2025年收入为人民币14.9亿元，同比增长3%[10] - 2025年净利润为人民币1.63亿元，利润率为11%[10] - 2025年调整后EBITDA为人民币1.84亿元，同比增长81%[10] - 2025年净现金流为人民币2.45亿元，同比增长260%[10] 用户数据 - 截至2025年12月31日，付费商户数量为52,809，其中约61%为订阅电商SaaS的商户[21] - 2025年新付费商户数量为18,068，其中电商SaaS占52%[23] - 2025年每位商户的年均ARPU为人民币28,159元，同比增长9%[31] 成本结构 - 2025年销售费用占比为38.6%[35] - 2025年管理费用占比为8.9%[35] 未来展望 - 2025年平均每位商户销售额为人民币195万元，同比增长6%[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年基本溢利增长9%至114亿港元，主要由资本循环及航空业务强劲的经常性溢利驱动[4] - 经常性基本溢利为98亿港元，同比增长5%，得益于航空旅行的高需求以及地产和饮料部门的韧性表现[4][5] - 法定溢利因投资物业的公允价值重估亏损而调整[8] - 末期普通股息增长13%[4] - 集团净债务为650亿港元，下降8%[12] - 加权平均债务成本为3.6%，低于去年的4%[12] - 债务中73%为固定利率，净负债权益比率下降至20.6%[12] - 集团流动性状况健康，2025年12月流动性为640亿港元，银行存款为230亿港元[12] - 债务平均年期为3.5年[12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **地产部门**：太古地产基本溢利增长27%，主要由非核心资产处置收益驱动[9][16]。经常性基本溢利有小幅下降，主要因出售迈阿密Brickell City Centre零售商场导致租金收入减少，以及香港写字楼租金收入降低[16]。过去10年，中国内地应占总租金收入复合年增长率达10%[16]。香港写字楼市场出租率保持高位，零售商场全部租出，零售销售额表现优于市场[5][17] - **饮料部门**：太古可口可乐2025年经常性应占溢利为13.9亿港元，与去年基本持平[21]。中国内地市场经常性溢利增长1%，收入以当地货币计增长1%[22]。香港市场经常性溢利增长14%[22]。台湾市场经常性溢利下降6%[23]。越南及柬埔寨市场经常性应占溢利为1.52亿港元，下降35%[24] - **航空部门**：航空业务经常性溢利增长19%[6]。港机集团经常性溢利增长73%，达到近12亿港元，得益于基地维修及发动机大修服务需求[6][29]。国泰航空集团连续第三年实现盈利[6] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国内地市场（地产）**：应占总租金收入过去10年复合年增长率达10%[16]。公司预计在近期将使总楼面面积翻倍[16]。零售市场出现复苏迹象[6] - **中国内地市场（饮料）**：尽管市场受到外卖平台补贴冲击，但整体销量保持平稳，能量饮料类别表现突出，销量同比增长53%[25]。息税折旧及摊销前利润率提升至11.7%[25] - **香港市场（地产）**：写字楼出租率保持高位，零售商场全部租出且销售表现优于市场，住宅市场情绪开始回升[5][6][17] - **香港市场（饮料）**：销量下降3%，但总收入增长2%，息税折旧及摊销前利润率从16.6%提升至18%[22][25][26] - **东南亚市场（饮料）**：越南及柬埔寨市场总收入以港元计下降11%，总销量下降7%[24][25]。泰国市场受旅游业下滑影响[24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **地产战略**：持续执行1000亿港元的投资计划，目前约三分之二已承诺投入，大部分中国内地承诺已落实[18]。战略重点包括在大湾区投资、资本循环非核心资产以及增加住宅销售以改善回报[2][13][16]。未来三至四年计划为投资组合增加1240万平方英尺楼面面积[19] - **饮料战略**：在中国内地，计划未来十年投资超过120亿元人民币用于生产设施和物流基础设施[26]。在东南亚，整合越南和泰国特许经营权，并投资1.36亿美元在越南新建旗舰工厂[3][27]。公司已简化区域管理架构并任命首席运营官以加速决策[28] - **航空战略**：港机集团已出售美国业务，战略重点聚焦于香港、中国内地及东南亚的未来机遇[3][11]。国泰航空集团投资超过100架新一代飞机并改善产品[3] - **资本配置**：公司采取中期观点进行资本配置，优先考虑核心市场的长期战略投资、提升各营运公司的投资回报，以及维持可持续的股息政策[12][13]。股份回购是可用工具之一[14] - **可持续发展**：公司推出“SD 2050”可持续发展框架，在气候、自然和社会方面取得进展，已实现董事会女性成员占比30%的目标，太古信托捐款超过1.2亿港元[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**：尽管全球存在不确定性，管理层预计核心部门今年将继续表现良好[33] - **地产前景**：消费情绪在中国内地和香港预计将持续改善[33]。香港写字楼市场出现新动力早期迹象，在建住宅项目预计将带来积极贡献[33] - **饮料前景**：中国内地消费情绪改善应利好可口可乐最大市场[34]。东南亚（尤其是泰国）的激烈竞争和经济疲软预计在短期内持续[34] - **航空前景**：港机集团厦门新设施将于2026年晚些时候开业，有望提升运营效率，并继续探索东南亚投资机会[34]。国泰航空客运和货运运力预计在2026年增长，但中东局势为全球经济带来不确定性[35] - **竞争环境（饮料）**：中国内地即饮饮料行业在夏季受到外卖平台激进补贴的重大干扰[22]。越南市场面临货币贬值、激烈竞争和行业整体收缩的困难经营环境[24] 其他重要信息 - 公司完成了多项资产处置，包括迈阿密Brickell City Centre、青衣工业中心、太古城停车场等，驱动了地产部门的强劲基本溢利[10] - 港机集团出售美国业务及ITM业务，产生相关损益[10] - 公司在医疗保健领域投资近30亿港元，DeltaHealth已成为中国内地首家外资控股并获得心血管医院三级资质的外资医院[32][57] - 国泰航空集团已清理资产负债表，回购了50%的优先股、68%的可换股债券及卡塔尔航空持有的9.56%股份，使其持股比例升至47.6%[31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于股东回报及股息政策、股份回购计划以及饮料业务2026年改善的关键驱动因素[37][38] - **股息政策**：五年前修订了股息政策，派发不少于经常性基本溢利（不包括国泰应占部分）的50%，并对从国泰收到的股息进行全额传递[14][39]。管理层对维持渐进式股息政策充满信心，预计可持续一段时间，若无COVID类事件，可预期中个位数持续增长[39][48] - **股份回购**：股份回购是策略的一部分，但受股票流动性及可能持有股价敏感信息限制，不会一直进行，战略投资和提升营运公司回报是优先事项[40][41] - **饮料业务改善驱动因素**：中国内地消费情绪及整体经济状况在去年第四季度已显现改善迹象，预计将持续至2026年[42]。公司已投资并调整路线市场模式以捕捉线上渠道增长，数字化将提升运营效率[42]。东南亚市场的短期不利因素（如越南极端天气、税收政策）预计在2026年将缓和，长期看好该市场年轻、充满活力及低人均消费的潜力[43] 问题2: 股息增长是否与资本回收挂钩，以及如何看待资产净值折让[45][46][47] - **股息与资本回收**：太古地产支付基于基本溢利的股息对公司有帮助，但集团派息率是基于经常性溢利的50%[48]。航空业务的强劲增长及从国泰获得的股息传递使管理层有信心继续渐进式股息政策[48]。如有特殊的基本溢利，也可派发特别股息[48] - **资产净值折让**：公司承认存在双重折让（相对于太古地产的折让再折让），但情况正在改善[50]。随着地产公司进行更多资产循环，折让有望收窄，这属于香港地产周期的一部分[50] 问题3: 中东局势除国泰外对集团其他业务的影响、医疗保健业务最新情况及饮料业务各市场息税折旧及摊销前利润率展望[52] - **中东局势影响**：主要影响渠道是国泰航空的燃油成本，目前阶段预计对其他业务影响不大[56] - **医疗保健业务**：公司是医疗保健行业的长期持有者，看好其基本面[57]。目前风险投资公司的估值模型与公司作为长期运营者的估值模型存在差异，公司采取耐心策略，等待更合理的估值水平[57][58] - **饮料息税折旧及摊销前利润率展望**：中国内地市场去年的渠道结构性转变和外卖平台补贴不可持续，预计市场将回归常态，公司将通过收入增长管理、渠道特定包装和定价策略来提升利润率[59]。东南亚市场将通过进一步发展高利润的汽水类别、收入增长管理和推出特定包装来提升利润率[60]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年基本盈利增长9%至114亿港元，主要由资本回收和航空业务强劲的经常性利润驱动[4] - 经常性基本盈利增长5%至98亿港元，得益于航空旅行的高需求以及地产和饮料部门的韧性表现[4][5] - 普通股息增长13%，公司财务健康状况良好，可用流动性充足，净负债权益比率为20.6%[4][12] - 集团流动性为640亿港元，银行存款为230亿港元，净债务为650亿港元，下降8%[12] - 债务加权平均成本从4%下降至3.6%，73%的债务为固定利率[12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **地产部门**：太古地产基本盈利增长27%，主要由处置非核心资产收益驱动，但经常性基本盈利小幅下降，主要由于迈阿密Brickell City Centre零售商场出售导致的租金收入损失以及香港写字楼租金收入下降[8][9][16] - **饮料部门**：太古可口可乐2025年经常性应占盈利为13.9亿港元，与去年基本持平，表现稳健[6][21] - 中国内地：经常性利润增长1%，收入以当地货币计算增长1%，EBITDA利润率提升至11.7%[22][25] - 香港：经常性利润增长14%，收入增长，EBITDA利润率从16.6%提升至18%[22][25][26] - 台湾：经常性利润下降6%，当地货币收入持平，受桃园工厂产能提升项目的一次性成本影响[23] - 越南及柬埔寨：经常性应占盈利为1.52亿港元，下降35%，收入以港元计下降11%，受汇率、激烈竞争及工厂搬迁一次性费用影响[24] - 泰国：业绩受经济疲软影响，主要因旅游业显著下滑[24] - **航空部门**： - 国泰航空：连续第三年盈利，客运可用座位公里数(ASK)增长26%，创下收入纪录，货运收入吨公里数(FTK)增长8.3%[6][31][32] - 香港飞机工程有限公司(HAECO)：经常性利润增长73%，达到近12亿港元，得益于对基地维护和发动机大修服务的需求[6][30] 各个市场数据和关键指标变化 - **香港地产市场**：写字楼市场在2025年保持非常稳定的出租率，出现“追求品质”的趋势，零售市场出现复苏迹象，商场出租率100%，零售额表现优于市场[5][6][17] - **中国内地地产市场**：过去十年应占总租金收入的复合年增长率(CAGR)为10%，预计在近期总楼面面积将翻倍[16][17] - **饮料市场**： - 中国内地：整体销量持平，能量饮料类别表现突出，销量同比增长53%[25] - 香港：销量下降3%，但总收入增长2%，得益于有利的产品组合和有效的定价管理[25] - 越南及柬埔寨：总销量下降7%，与行业整体情况一致[25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于大中华区和东南亚，已退出非核心美国业务（如太古可口可乐美国业务和HAECO美洲业务）[3][11] - 地产部门正在执行一项1000亿港元的投资计划，目前约三分之二已承诺投入，大部分中国内地承诺已落实[18] - 饮料部门计划在未来十年在中国内地投资超过120亿元人民币用于生产设施和物流基础设施，并在东南亚进行整合与投资[3][26][27] - 航空部门HAECO在出售美国业务后，战略聚焦于香港、中国内地及东南亚的未来机遇，并即将启用新的厦门设施[3][30][31] - 资本配置优先考虑核心市场的长期战略投资，并致力于提升各运营公司的投资回报和效率[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球存在不确定性，管理层预计核心部门今年将继续表现良好[34] - 中国内地和香港的消费情绪预计将继续改善，香港写字楼市场出现新的动力早期迹象[6][34] - 饮料业务方面，中国内地消费情绪的回升应会对业务产生积极影响，但东南亚（尤其是泰国）的挑战性竞争环境和经济疲弱预计在短期内将持续[35] - 航空业务方面，新的厦门设施将于2026年启用，将提升运营效率，国泰航空的客运和货运运力预计在2026年将继续增长，尽管中东局势带来不确定性[35][36] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，重新命名为“SD 2050”，在气候、自然和社会方面设定目标，例如到2030年将范围一和范围二排放减少50%（目前已完成46%），将废物转移率目标定为65%（目前为64%），将用水量减少30%（目前减少27%），董事会女性比例已达到30%目标[14][15] - 公司通过太古信托捐赠超过1.2亿港元[15] - 医疗保健投资方面，DeltaHealth已成为中国内地首家获得心血管医院三类资质的外资控股医院，公司对该行业的长期基本面持乐观态度，但目前在估值方面保持耐心[32][33][58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于股东回报（股息政策和股票回购计划）[38] - **股息政策**：公司五年前修改了股息政策，支付至少50%的经常性利润（不包括国泰航空的应占份额），但会转派从国泰获得的所有股息 对持续增长的股息政策充满信心，预计未来将持续，除非发生类似新冠疫情的事件 预期股息将实现中个位数的稳定增长[40][41][49] - **股票回购**：股票回购是公司策略的一部分，但考虑到股票流动性，无法进行大规模回购 同时，在可能拥有股价敏感信息期间无法执行回购计划 战略投资和提升运营公司回报是更优先的事项[41][42] 问题2: 关于2026年饮料业务改善的关键驱动因素及东南亚业务分拆更新[39][43] - **中国内地市场**：消费情绪和整体经济状况在去年第四季度已显示出改善和回升，预计这一趋势将持续到2026年 公司已针对从传统渠道向便捷在线渠道的结构性转变，调整了市场路线模式和商业策略，以捕捉新兴在线渠道的增长 数字化将有助于提升运营效率和捕捉消费者需求[43] - **东南亚市场**：去年影响业务的一些短期因素（如越南的极端天气和政府税后政策）预计在2026年将有所缓和 东南亚市场年轻、充满活力、人均GDP和消费较低，公司对其长期前景充满信心[44][45] - **分拆更新**：问答中未提及东南亚业务分拆的具体更新。 问题3: 关于股息增长是否与资本回收挂钩，以及资产净值(NAV)折让的看法[47][48] - **股息与资本回收**：太古地产支付基于基本盈利的股息确实有助于集团股息 集团的派息率是经常性利润的至少50% 航空业务的强劲增长以及从国泰获得的股息转派，使公司对维持渐进式股息政策充满信心 如有特殊的基本盈利，公司也可以派发特别股息[49] - **NAV折让**：公司承认其股价存在双重折让（相对于太古地产的折让再折让） 这种情况正在改善，随着地产公司进行更多资产回收，折让预计会收窄[51] 问题4: 关于中东局势和油价对集团业务的影响（除国泰外）、医疗保健投资更新，以及各市场饮料业务EBITDA利润率展望[53] - **中东局势影响**：主要影响渠道是国泰航空的燃油成本 目前阶段，预计对集团其他部分影响不大[58] - **医疗保健投资**：公司在医疗保健领域已投资近30亿港元，看好其长期基本面，并正在学习运营 由于风险投资公司的退出模式不同，公司对估值持不同看法，更注重长期运营的贴现现金流模型 认为当前市场估值过高，采取耐心等待的策略[58][59] - **饮料EBITDA利润率展望**： - **中国内地**：预计市场将恢复正常，公司将通过收入增长管理、渠道特定包装和定价管理策略来努力提高EBITDA利润率[60] - **东南亚市场**：通过进一步增长最赚钱的汽水类别、继续推进收入增长管理以及推出特定包装来捕捉消费场景，存在巨大的利润率提升潜力[61]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年基本溢利增长**9%**，达到**114亿港元**，主要由资本循环和航空业务强劲的经常性溢利推动 [4] - 经常性基本溢利为**98亿港元**，同比增长**5%**，得益于航空旅行的高需求和地产及饮料部门的韧性表现 [4][5] - 法定溢利调整了投资物业的公允价值重估亏损 [8] - 普通股息增长**13%**，公司财务健康状况良好，拥有大量可用流动资金，负债比率为**20.6%** [4] - 集团流动性为**640亿港元**，银行存款为**230亿港元**，净债务为**650亿港元**，下降**8%**，加权平均债务成本从**4%**降至**3.6%**，**73%**的债务为固定利率 [13] - 经营活动产生强劲现金流，特别是来自迈阿密物业出售和泰国子公司全年贡献 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **地产部门**：太古地产基本溢利增长**27%**，主要由非核心资产处置收益驱动；经常性基本溢利小幅下降，主要因出售迈阿密Brickell City Centre零售商场导致租金收入损失以及香港写字楼租金收入降低 [10][17][18] - **饮料部门**：太古可口可乐2025年经常性应占溢利为**13.9亿港元**，与去年基本持平 [23] - **航空部门**：航空业务在IUP（应占溢利）层面增长**19%**；香港飞机工程有限公司（HAECO）集团经常性溢利增长**73%**，得益于基地维修和发动机大修服务需求；国泰航空集团连续第三年盈利 [6][32] - **其他部门**：贸易及实业部门（T&I）和饮料部门因缺少去年的重估收益而产生抵销影响 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **香港地产市场**：写字楼市场在2025年保持非常稳定的出租率，零售商场**100%**出租，零售销售表现优于市场，出现复苏迹象 [5][19] - **中国内地地产市场**：过去十年应占总租金收入以**10%**的复合年增长率增长，预计近期总楼面面积将翻倍 [18][19] - **中国内地饮料市场**：经常性溢利增长**1%**，收入以当地货币计算增长**1%**；总体销量持平，能量饮料类别表现突出，同比增长**53%**；EBITDA利润率提升至**11.7%** [24][27] - **香港饮料市场**：经常性溢利增长**14%**，收入增长**2%**（尽管销量下降**3%**）；EBITDA利润率从**16.6%**提升至**18%** [24][27][28] - **台湾饮料市场**：经常性溢利下降**6%**，当地货币收入与去年持平，主要受桃园工厂产能提升项目成本增加影响 [24][28] - **越南及柬埔寨饮料市场**：2025年应占经常性溢利为**1.52亿港元**，同比下降**35%**；收入以港元计下降**11%**，受汇率和行业竞争影响；总销量下降**7%** [25][27] - **泰国饮料市场**：业绩受经济疲软影响，主要因旅游业显著下滑 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于大中华区和东南亚，已退出非核心美国业务（2023年太古可口可乐美国业务和2025年HAECO Americas） [12] - 资本配置采取中期视角，优先考虑核心市场的长期战略投资，包括太古地产的**1000亿港元**投资计划、在东南亚扩展饮料特许经营以及HAECO在厦门的投资转移 [13][14] - 太古地产正执行**1000亿港元**投资计划，目前约**三分之二**已承诺投入，大部分中国内地承诺已落实，未来三到四年将为投资组合增加**1240万平方英尺**楼面面积 [20][22] - 太古可口可乐计划未来十年在中国内地投资超过**120亿元人民币**于生产设施和物流基础设施，并在越南投资**1.36亿美元**新建旗舰工厂 [28][29] - HAECO退出美国业务后，战略聚焦于香港、中国内地及东南亚的未来机会 [3] - 国泰航空集团投资超过**100架**新一代飞机，并有**1000亿港元**投资计划，通过回购优先股和可转换债券等操作优化资产负债表 [3][34] - 在医疗保健领域，公司采取观望态度，等待估值从高位回落，同时持续学习，其投资的德达医疗已成为中国内地首家外资控股且获得心血管医院三级甲等资质的企业 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球存在不确定性，管理层预计核心部门今年将继续表现良好 [36] - 地产方面，消费者情绪预计在中国内地和香港都会继续改善，香港写字楼市场出现新动力的早期迹象，住宅项目将做出积极贡献 [36] - 饮料方面，中国内地消费者情绪改善应会影响该最大市场，但东南亚（尤其是泰国）的竞争挑战和经济疲软预计短期内仍将持续 [37] - 航空方面，HAECO厦门新设施将于2026年晚些时候开业，国泰航空的客运和货运运力预计在2026年增长，尽管中东局势带来不确定性 [37][38] 其他重要信息 - 公司可持续发展目标进展良好：范围一和范围二排放量已减少**46%**（2030目标**50%**），废物转化率达**64%**（2030目标**65%**），取水量减少**27%**（2030目标**30%**），董事会女性比例已达**30%**目标，太古信托捐款超过**1.2亿港元** [16] - 股息政策为支付不少于**50%**的经常性基本溢利（不包括国泰航空的应占份额），但会随时间推移转付从国泰航空获得的所有股息 [15] - 股份回购是可用策略之一，但受股票流动性和内幕信息限制，不会一直进行 [15][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股东回报和股息政策前景，以及股份回购计划 [40] - 管理层表示五年前已修改股息政策，支付至少**50%**的经常性溢利，对维持渐进式股息政策充满信心，预计可持续一段时间（除非发生类似新冠疫情的事件），可预期中个位数的持续增长 [43][44] - 关于股份回购，管理层表示这是可用策略之一，但由于股票流动性限制无法进行大规模回购，且在有股价敏感信息期间无法执行，因此不会一直进行，但肯定是策略的一部分 [45] 问题: 关于饮料业务2026年改善的关键驱动因素，以及东南亚业务分拆的更新 [40][41] - 管理层指出中国内地消费者情绪和整体经济状况在去年第四季度已显示改善迹象，预计将持续至2026年；公司已投资并调整路线市场模式以捕捉线上渠道增长，对前景乐观 [46] - 东南亚市场去年受短期因素影响（如越南极端天气和税收政策），预计这些因素在2026年会缓和；该市场年轻、有活力、人均消费低，长期前景有信心 [47][48] - 关于分拆，问答环节未提供具体更新。 问题: 关于股息增长是否与资本回收挂钩，以及如何看待资产净值（NAV）折让 [50][51] - 管理层确认，太古地产支付基本溢利股息对公司有帮助，公司的派息率是**50%**，航空业务的强劲增长和从国泰获得的股息转付使其对维持渐进式股息政策有信心，如有特殊的基本溢利部分，也可支付特别股息 [52] - 关于NAV折让，管理层承认太古太平洋存在双重折让（相对于太古地产的折让），但情况正在改善；随着地产公司进行更多资产循环，折让有望收窄，这是香港地产周期的一部分 [54] 问题: 关于中东局势和油价上涨对集团业务（除国泰外）的潜在影响、医疗保健投资的最新情况，以及饮料业务各市场的长期利润率展望 [56] - 管理层表示，中东局势的影响主要通过国泰航空和燃油价格体现，目前阶段预计对集团其他部分影响不大 [60] - 关于医疗保健投资，公司已投资近**30亿港元**，看好行业基本面但正在学习；由于风险投资公司寻求退出，估值较高，公司采取长期持有策略，认为耐心是正确的，并持续关注市场表现 [61][62] - 关于饮料利润率，管理层认为中国内地市场有提升潜力，将通过收入增长管理、渠道特定包装和定价策略来改善；东南亚市场也有巨大潜力，将通过进一步发展高利润的汽水类别、收入增长管理和推出特定包装来提升利润率 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 2025年经常性业务利润为57亿港元，低于去年水平，部分原因是一次性项目，包括分担杭州地铁1号线的减值以及与香港部分租户的租金优惠 [13] - 2025年物业发展利润增至110亿港元，包含此项的经常性业务基础利润为167亿港元 [13] - 计入投资物业公允价值变动后，2025年股东应占净利润为147亿港元 [13] - 公司净负债权益比处于22.5%的健康水平 [15] - 2025年平均借贷成本为3.5%，较去年下降0.2个百分点，债务组合平均年期延长至超过9年 [17] - 董事会建议派发末期普通股息每股0.89港元，全年普通股息总额为每股1.31港元 [19][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **香港运输业务**：2025年EBIT亏损2.54亿港元，受运营成本增加、折旧上升及恶劣天气导致收入损失的影响 [13] - **车站商务业务**：EBIT下降3%，主要由于负租金调整及电讯收入减少 [14] - **物业租赁及管理业务**：EBIT下降8%，主要由于负租金调整及未摊销租金优惠的一次性撇账 [14] - **中国内地及国际业务**：贡献受到深圳地铁13号线一期首段开通带来的预期运营亏损，以及分担杭州地铁1号线减值损失的影响 [15] - **高速铁路香港段**：2025年客流量超过3000万人次，创通车以来年度新高，同比增长超过16% [5][27] - **过境服务**：罗湖及落马洲支线客流量录得超过8%增长 [5][27] - **本地铁路服务**：总客流量与2024年大致相若，超过19亿人次，乘客车程准时率维持在99.9%，客户服务满意度创铁路合并后新高 [5][27] - **商场业务**：尽管零售环境充满挑战，但全年接近全部租出，人流强劲 [6][28] 各个市场数据和关键指标变化 - **香港市场**：公司正推进六个新铁路项目，预计从2027年至2034年将有超过20个新车站落成 [22] - **中国内地市场**：北京地铁17号线及深圳地铁13号线一期于去年底全线通车，并在成都、郑州、西安及广州成功拓展车站商业业务 [11][12][30] - **澳大利亚市场**：墨尔本地铁隧道于去年底开通，今年2月增加班次，悉尼地铁自2024年8月跨港段开通以来，累计客流量已超过1亿人次 [12][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心业务与客户体验**：铁路运营仍是核心业务，公司致力于以客为本，利用先进技术如人工智能提升软硬件系统 [4][5] - **应对市场变化**：面对出行及消费模式转变，公司在铁路服务方面善用大型活动经济，并与热门IP合作推出跨界活动，提升乘客体验 [6][7] - **商场业务策略**：通过举办多元化活动引入本地参与，并持续引入新品牌及优化租户组合 [7] - **新铁路项目发展**：重点推进六个新铁路项目，包括东铁线古洞站（目标明年启用）、北环线第一期（目标不迟于2034年启用）等 [8][9][29] - **“铁路加物业”模式**：物业发展利润属一次性，用于补贴铁路建设投资、资产保养及更新，以提供优质可靠且票价相宜的服务 [10][29] - **资产更新与维护**：自2023年起，公司已承诺在五年内投放650亿港元进行铁路资产更新，截至去年底已投资约470亿港元 [20][32] - **科技创新应用**：将利用人工智能及大数据分析提升竞争力及成本效益，参与无人机检测轨道试点项目，并探索使用自动驾驶车辆及加速安装电动车充电设施 [21][33] - **可持续发展**：环境、社会及管治是公司长期策略核心，已设定国际认可的减碳目标 [25][35] - **融资策略**：为应对超过1000亿港元的铁路投资，公司采取审慎融资策略，2025年安排了等值超过100亿港元的外部资金，包括发行美元债券、永续资本证券及绿色贷款 [16][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年回顾**：2025年是充满挑战但取得进展的一年，经常性业务利润超过56亿港元，同比有所下降 [3][4][27] - **未来挑战与机遇**：面对全球经济格局变化、本地出行消费模式演变及新铁路项目进入建设高峰期，挑战与庞大机遇并存 [20][31] - **2026年展望**：随着全球经济逐步复苏，公司对前景审慎乐观，将聚焦新铁路建设、确保服务质量、推进核心优势及发展新增长动力 [20][31][35] 其他重要信息 - **高速铁路发展**：高速铁路已成为连接香港与中国内地不可或缺的交通工具，从香港西九龙站可直达的目的地已增至110个 [5][28] - **物业发展项目**：目前正发展9个物业项目，将提供约8000个住宅单位 [11][30] - **社区贡献**：公司提供的各项措施及社区利益总值超过150亿港元，去年在轻铁推出携带猫狗计划，并曾为受大埔火灾影响的家庭提供直接财务及服务支援 [25][35] - **国际业务拓展**：今年初与中车公司合作，成功获得悉尼地铁西线项目的主要合约 [24][34] - **未来招标计划**：视乎市场情况，公司预期在未来约12个月就锦上路站第二期及屯门A16站第二期进行招标 [26][35]

财务数据和关键指标变化 - 2025年经常性业务利润为57亿港元，低于去年水平，部分原因是包括杭州地铁1号线相关减值及对香港部分租户的租金优惠等一次性项目 [12] - 物业发展利润增至110亿港元，包含此项后，基本业务利润为167亿港元 [12] - 计入投资物业公允价值变动后，全年股东应占净利润为147亿港元 [12] - 公司平均借贷成本为3.5%，较去年下降0.2个百分点，债务组合平均年期延长至超过9年 [16] - 净负债权益比率处于22.5%的健康水平 [14] - 董事会建议派发末期普通股息每股0.89港元，全年普通股息总额为每股1.31港元 [17][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **香港运输业务**：录得息税前亏损2.54亿港元，受运营成本增加、折旧上升及恶劣天气导致收入损失的影响，但跨境及高铁服务因香港与内地双向客流增加而得到提振 [12] - **车站商务业务**：息税前利润下降3%，主要由于负租金调整及电讯收入减少 [13] - **物业租赁及管理业务**：息税前利润下降8%，主要由于负租金调整及未摊销租金优惠的一次性撇账 [13] - **中国内地及国际业务**：贡献受到预期中的深圳地铁13号线一期首段开通带来的运营亏损，以及杭州地铁1号线减值损失份额的影响 [13] - **铁路运营（核心业务）**：本地服务客流量与2024年大致相若，超过19亿人次，乘客车程准时率维持在99.9%，客户服务满意度创铁路合并后新高 [4][25] - **跨境及高铁服务**：罗湖及落马洲支线客流量录得超过8%增长，高铁香港段客流量超过3000万人次，创通车以来年度新高，同比增长超过16%，西九龙站直达目的地增至110个 [4][25][26] - **商场业务**：尽管外部环境充满挑战且租金面临下行压力，但全年保持接近全部租出，人流强劲，显示出业务韧性 [5][26] 各个市场数据和关键指标变化 - **香港市场**：本地客流量超19亿人次，高铁客流量超3000万人次（+16%），罗湖及落马洲跨境客流量增长超8% [4][25][26] - **中国内地市场**：北京地铁17号线及深圳地铁13号线一期于去年底全线通车，并在成都、郑州、西安、广州成功拓展车站商业业务 [10][11][29] - **澳大利亚市场**：墨尔本地铁隧道于去年底开通，今年2月增加班次，公众反应积极；悉尼地铁自2024年8月跨港段开通以来，累计客流量已超过1亿人次 [11][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于新铁路建设、确保服务质量、提升核心优势、发展新增长动力及强化财务管理的可持续性 [18][30] - 面对市场竞争及出行和消费模式变化，公司在铁路服务方面善用大型活动经济，与活动主办方合作在车站引入活动，并与热门IP合作推出跨界项目，将铁路转变为体验和打卡点 [5][6] - 商场业务通过多元化活动引入本地参与，并持续引入新品牌及优化租户组合 [6] - 公司正推进六个新铁路项目，采用新方法和技术（如广泛应用预制组件）以控制成本和建设时间表 [19][32] - 作为香港根基且国际认可的品牌，公司继续稳步拓展中国内地及海外业务 [10] - 公司致力于以客为本，运用先进技术（包括人工智能）提升软硬件系统，提供更具关怀的服务 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战但取得进展的一年，经常性业务利润超过56亿港元，同比有所下降，原因包括公众出行模式变化及整体经济环境等因素 [2][3][25] - 展望2026年，随着全球经济逐步复苏，公司持审慎乐观态度，但挑战依然存在，包括全球经济格局变化、本地出行和消费模式演变，以及公司新铁路项目进入建设高峰期 [18][30][34] - 未来将面临重大投资需求，公司将继续像去年一样进行一系列融资活动，并灵活调配资金以应对建设高峰期 [21][23] - 环境、社会和治理是公司长期战略的核心，公司致力于为持份者创造价值、支持社区发展，并设定了国际认可的减碳目标 [23][34] 其他重要信息 - 公司正开发9个物业项目，将提供约8000个住宅单位，确保对香港住房市场的稳定供应 [10][28] - 自2023年起，公司承诺在5年内投入650亿港元用于铁路资产更新，截至去年底已投资约470亿港元 [18][31] - 公司正逐步更换市区线的信号系统，新信号系统与新列车将共同提升乘客体验 [18][31] - 公司参与了下一代无人机检测轨道的试点项目以提升维护效率，并探索使用自动驾驶车辆接驳车站，加速在停车场安装电动车充电设施 [19][32] - 2025年，公司安排了总额超过100亿港元等值的外部融资，包括发行美元债券、永久资本证券以及由香港57家银行组成的银团提供的绿色贷款，并在2026年1月定价了澳元绿色债券（有史以来企业发行的最大规模澳元绿色债券） [15] - 去年公司提供的各项举措及社区利益总值超过150亿港元，并在轻铁推出了携带猫狗计划，营造更包容的出行环境 [23][34] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿内容，未包含问答环节的具体提问与回答记录。