26年15XPE，极佳的布局点位，重点推荐 商业模式：零食量贩不同于传统零售的"货架"模式，而是以需求出发，给消费者提供了"选品+效率"的价值，# 是 具备更高维竞争力的商业模式。 在供大于求的供应链背景下，国内此轮零售变革有望跑出类海外沃尔玛、Costco等优质的零售商，产业链的话语 权从厂商转移到优质零售商，头部零食量贩迎着产业趋势有望持续向上。 # 20260412 当下如何看万辰集团？ 26年15XPE，极佳的布局点位，重点推荐 商业模式：零食量贩不同于传统零售的"货架"模式，而是以需求出发，给消费者提供了"选品+效率"的价值，# 是 具备更高维竞争力的商业模式。 在供大于求的供应链背景下，国内此轮零售变革有望跑出类海外沃尔玛、Costco等优质的零售商，产业链的话语 权从厂商转移到优质零售商，头部零食量贩迎着产业趋势有望持续向上 # 20260412 当下如何看万辰集团？ # 万辰26年1-2月单店平均月销40.6万元/月、同比+9.1%，往后展望商品优化、强化陈列等带来的单店提升仍有较 大空间。 盈利能力：市场对于万辰的利润率能否持续提升有分歧，我们认为零售是周转的生意，# 开店和单店当前呈现出 ...

三角防务：燃机盘轴件核心供应商，商业航天新领域持续拓展 #长期配套国内燃机产业链。 公司是国内燃机锻件领域成熟供应商，客户覆盖中船703所、航发燃机、哈汽等国内燃机主机厂，配套品类全面覆 盖涡轮盘、叶盘、压气机盘、轴等核心部件，公司相关产品市占率超70%，单机价值量近千万。 #海外燃机配套加速推进。 公司依托资金储备与西安产业基础，联合西测测试、陕西空天院等设立合资公司西部航天，布局卫星在轨交付等 业务，同时战略投资液体火箭发动机核心九州云箭。 公司已与西门子能源签署相关协议，正推进产品验证，此次合作 三角防务：燃机盘轴件核心供应商，商业航天新领域持续拓展 #长期配套国内燃机产业链。 公司是国内燃机锻件领域成熟供应商，客户覆盖中船703所、航发燃机、哈汽等国内燃机主机厂，配套品类全面覆 盖涡轮盘、叶盘、压气机盘、轴等核心部件，公司相关产品市占率超70%，单机价值量近千万。 #海外燃机配套加速推进。 公司已与西门子能源签署相关协议，正推进产品验证，此次合作是公司切入全球燃机巨头供应链体系的关键一 步，有望以此为契机逐步拓展其他海外高端客户。 公司燃机2026年营收目标2-3亿，收入具备逐年翻倍潜力。 ＃商业航天 ...

据蝉妈妈/魔镜数据，国货美妆品牌3月抖音和淘系两大平台合计GMV稳中有进，其中毛戈平合计取得超4亿 GMV，增速110%，成为38大促最大赢家之一。 林清轩3月取得合计2.4亿GMV，三位数增长。 此外，若羽臣旗下品牌合计、谷雨等品牌取得三位数增长，奠定26Q1业绩开门红。 【申万宏源化妆品】周观点：3月国货美妆稳中有进，毛戈平高基数高增长20260412 据蝉妈妈/魔镜数据，国货美妆品牌3月抖音和淘系两大平台合计GMV稳中有进，其中毛戈平合计取得超4亿 GMV，增速110%，成为38大促最大赢家之一。 林清轩3月取得合计2.4亿GMV，三位数增长。 【申万宏源化妆品】周观点：3月国货美妆稳中有进，毛戈平高基数高增长20260412 25Q4营收10.54亿元，同比-10.67%；归母净利润0.46亿元，同比-36.42%。 2丸美生物（603983）25年业绩：主品牌增长稳健，期待后续盈利改善。 25年营收34.59亿元，同增16.48%，实现双位数高增；归母净利润营收2.47亿元，同降27.63%；扣非净利润2.31亿 元，同降29.20%。 其中，25Q4营收10.09亿元，同降0.84%；归母净利润0 ...

【天风轻纺】百隆东方：美棉近期强势，产业持续催化 ■近期美棉价格持续走强，过去1周上涨约3%（周线五连阳）；过去1个月上涨约8%；过去1个季度上涨约15%；此 前我们提示美棉看涨预期渐浓，目前逐步兑现： 本轮上涨，一方面系原油价格上涨直接带动合成纤维（涤纶/锦纶等）价格走高，棉花作为天然纤维较化纤价格优 势显现；织造供应链出于成本控制或倾向增加棉花使用比例，在为棉花需求提供支撑同时也从助推棉价上涨预 期； < 【天风轻纺】百隆东方：美棉近期强势，产业持续催化 ■近期美棉价格持续走强，过去1周上涨约3%（周线五连阳）；过去1个月上涨约8%；过去1个季度上涨约15%；此 前我们提示美棉看涨预期渐浓，目前逐步兑现： 另一方面、为配合客户需求，公司去年底开仓美棉看涨期权；未来若美棉价格上涨，公司将积极受益；同时由于 内外棉价存在价差，公司储备低价外棉可转口内销，享受毛利提升红利。 ■近期上游纱线（新澳股份）及印染（富春染织）财报靓丽并涨停；百隆为做多美棉核心交易映射，建议积极关 注。 纺服观点我们明确延续涨价（百隆东方/台华新材/新澳股份）+股息（罗莱生活/水星家纺/江南布衣/海澜之家） —————- 本轮上涨，一方 ...

【长江电新】平高电气2025年年报分析：超特高压产品交付提升，盈利能力持续增强 1、2025年，公司全年营收125.2亿元，同比+0.9%；归母11.2亿元，同比+9.4%；扣非10.9亿元，同比+10.1%。 单季度看，公司2025Q4营收40.8亿元，同比-9.6%；归母1.4亿元，同比-17.2%；扣非1.2亿元，同比-19.5%。 3、毛利率方面，公司2025年全年毛利率达23.92%，同比+1.56pct；2025Q4单季度毛利率达21.49%，同比 +2.23pct。 其中，高压板块毛利率达27.76%，同比+2.23pct，预计主要因特高压、750kV相关产品交付量提升，以及持续开展 精益生产和提质增效工作；配网板块毛利率达15.53%，同比-0.50pct，主要受国网配网联采降价；运维检修及其他 毛利率达28.90%，同比+3.74pct，主要由于检修和备品备件规模增加；国际业务板块毛利率达-24.39%，依然是存 量项目影响。 4、费用方面，公司全年四项费用率达11.57%，同比+0.53pct，其中销售费率同比-0.47pct；管理费率同比 +0.37pct；研发费率同比+0.51pct； ...

津巴布韦出口配额落地 津巴布韦出口配额落地 1.中矿、华友、雅化各获批在半年内可先出口20万吨精矿，用完后再申请新配额。 2.盛新获批半年内可出口15万吨精矿，用完后再申请新配额。 目前了解到的情况来看 120万吨用完后就可补充申请，但是否津巴会立即通过没有定论。 2硫酸锂建设无法在27年1月份落地，后续津巴如何执行精矿出 1.中矿、华友、雅化各获批在半年内可先出口20万吨精矿，用完后再申请新配额。 2.盛新获批半年内可出口15万吨精矿，用完后再申请新配额。 目前了解到的情况来看 120万吨用完后就可补充申请，但是否津巴会立即通过没有定论。 2硫酸锂建设无法在27年1月份落地，后续津巴如何执行精矿出口禁令有待跟踪。 权益端对津巴供给扰动已经脱敏，反反复复也折腾了几次，已经不是核心矛盾。 对于四家企业来说，到了该修复的时候了！ 后续重点关注： 1.全球新能源车的销量情况，我们正处于全球新能源车渗透率加提升的起点！ 2.澳洲柴油供应情况、尼日利亚和马里的局势变化。 ...

思摩尔国际：HNB营收规模化起量，出口节奏带动雾化电子烟快增【中金轻工零售美妆】 大家好， 1、Q1 HNB收入6.6亿元，出口退税窗口下雾化电子烟ODM收入快增。 Q1营收具体看，1）HNB：随Glo Hilo于日本、波兰、意大利等市场规模化推广起量，收入实现6.6亿元；2）雾化 电子烟ODM：收入同增21.8%至25.2亿元，由于光伏出口退税含电子烟品类，退税政策窗口期下部分中小客户提前 出口备货，但国际烟草客户由海外产能供应，我们预计出货节奏稳定；3）APV：公司加大自主品牌开放式产品于 欧洲、美国市场开拓力度，收入同增14.3%至5.8亿元；4）雾化医疗：收入同比略降1.7%至0.8亿元。 2、雾化电子烟及HNB利润同步快增，关注雾化医疗经营趋势。 公司公布1Q26业绩，收入实现38.56亿元，同增41.7%，归母净利润同增36.6%至2.63亿元，调整股权激励费用后归 母净利润同增 10.7%至3.47亿元，剔除医疗业务亏损后调整净利润同增25.7%至4.67亿元，符合我们预期。 评论： 1、Q1 HNB收入6.6亿元，出口退税窗口 思摩尔国际：HNB营收规模化起量，出口节奏带动雾化电子烟快增【中金 ...

hcdx东方电缆更新： 十五五产能规划：2026南部（阳江）基地全面投产，产值30亿。 到2028年，形成东/南/北三大基地，产能储备翻倍，达到200亿产值。 市场：国内十五五规划纲要提出年均新增10gw。 国际市场目前在跟踪项目超百亿。 4月初现场调研排产情况：生产繁忙，三山岛柔直项目正在码头装船，库存商品也基 hcdx东方电缆更新： 十五五产能规划：2026南部（阳江）基地全面投产，产值30亿。 到2028年，形成东/南/北三大基地，产能储备翻倍，达到200亿产值。 市场：国内十五五规划纲要提出年均新增10gw。 国际市场目前在跟踪项目超百亿。 投资建议：我们认为公司新一轮产值指引是对于市场需求非常乐观的信号！作为海缆龙头，25–27年业绩预期 13/18/23亿，复合增长34%，当下估值约22倍，处于历史底部区间，重点推荐。 4月初现场调研排产情况：生产繁忙，三山岛柔直项目正在码头装船，库存商品也基本以高附加值500kV交直流 缆为主，交付结构优化。 油气缆潜在需求增加：近期油价上涨，油气平台脐带缆询单量显著增加，不排除未来公司在中东获单的可能 性。 #国内海风是对于美伊形势的低敏板块，顶层规划已明确兜 ...

2、盈利端，2025年毛利率28.88%，同比下降4.47%，其中设备及其服务、材料毛利率分别为33.88%、16.18%，同 比下降2.48pct、12.53pct。 【长江机械&电新&电子】晶盛机电：2025年业绩受资产减值影响，碳化硅和半导体业务进展积极 事件：晶盛机电发布2025年年报，2025年实现收入113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利8.85亿元，同比下降 64.75%；其中，2025Q4实现收入30.84亿元，同比下降0.46%，环比增长24.65%；归母净利-0.16亿元，同比减亏， 环比下降106.25%。 1、收入端，2025 【长江机械&电新&电子】晶盛机电：2025年业绩受资产减值影响，碳化硅和半导体业务进展积极 事件：晶盛机电发布2025年年报，2025年实现收入113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利8.85亿元，同比下降 64.75%；其中，2025Q4实现收入30.84亿元，同比下降0.46%，环比增长24.65%；归母净利-0.16亿元，同比减亏， 环比下降106.25%。 1、收入端，2025年设备及其服务收入84.03亿元，占总收入比重73.99%， ...

绿色动力反路演2604 【增收提效】 25年112万吨，26年预计至少+20%-30%（新增泰州上半年、石首下半年，汕头签了还没开工） 25年收入9700万元（+8%），370万吨炉渣，平均售价26元/吨，早期部分合同和村里/政府关联方签的，价格非常 低10-20元，后来改招标后提到20~30元，现在招标基本有60~80元。 十五五很多老合同都会要求变更，均价有望提到50元/吨 绿色动力反路演2604 【利润端】 归母6.18亿，危废减值1.98亿（持股80%），加回危废减值后归母7.76亿元 垃圾量与收入预计小单位数增长，利润增速有望接近双位数，得益于供热和污泥增加 预计减值减少1.6亿（危废不会继续提减值了）、危废减亏甚至扭亏、大修少提0.7亿；考虑应收跨期信用减值增加 几千万，股权激励费用4400万，所得税增量以及其他预期外因素，全年7.5+亿元有望实现 【增收提效】 25年112万吨，26年预计至少+20%-30%（新增泰州上半年、石首下半年，汕头签了还没开工） 25年收入9700万元（+8%），370万吨炉渣，平均售价26元/吨，早期部分合同和村里/政府关联方签的，价格非常 低10-20元，后来改招 ...