财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为9840万美元 低于公司指引范围 主要原因是公司为优先考虑盈利能力和现金流生成而有意缩减了营销支出 [5][11] - 调整后息税折旧摊销前利润为-160万美元 符合公司指引范围 与去年同期持平 [4][14] - 第三季度产生160万美元的正自由现金流 部分原因是随着关税税率下降 上半年积累的库存恢复正常化 [5][14] - 公司于11月偿还了4500万美元的可转换票据 目前无债务 季度末现金余额约为2200万美元 [9][14] - 库存为9100万美元 较上一季度减少约1000万美元 预计第四季度库存水平将继续下降 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接面向消费者业务：公司营销策略转向优先获取高质量客户而非追求数量 导致订阅用户基数随时间缩小 并对D2C收入造成压力 但新获取的客户质量更高 参与度和消费行为更强 [7][8] - 直接面向消费者业务平均订单价值达到31.41美元 为近两年来的最强季度表现 更多客户选择了双豪华版、额外玩具和加购选项 [8] - 直接面向消费者业务（包含BARK Air）毛利率为66.4% 较去年同期提升10个基点 [12] - 商业业务：第三季度收入为1880万美元 毛利率为46.3% 较去年同期提升240个基点 [6][12] - BARK Air业务：第三季度收入为340万美元 同比增长71% [6] - BARK Air和商业业务合计约占公司总收入的23% 高于去年同期的18% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026财年的首要任务保持一致：通过提高盈利能力来加强业务 并在波动的宏观环境中进行有纪律的运营 [4] - 公司战略重点之一是业务多元化 BARK Air和商业业务正在扩大规模 成为总收入组合中更重要的一部分 使业务在面对变化的成本和需求环境时更具韧性 [6][7] - 公司专注于在具有明确回报的领域进行投资 而不是追逐短期增长 [5] - 在运营层面 公司致力于构建更精简的组织架构 同时保持支持未来增长所需的能力 并持续寻找机会以推动额外的运营杠杆和现金流生成 [13] - 公司已将最后一英里配送服务过渡给亚马逊 预计这将降低运输成本并加快包裹交付速度 [8][9] - 公司通过多种策略减轻关税影响 包括替代采购、包装优化以及在商业业务中实施提价 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个波动的宏观环境中运营 面临着持续的关税不确定性、运输合作伙伴的变更以及更广泛的宏观波动 [9] - 尽管面临挑战性的宏观背景 但公司对近期的业绩感到满意 [14] - 公司采取的措施使其能够以强劲的态势结束2026财年 并更有能力应对不确定性 同时继续为品牌的长期增长进行深思熟虑的投资 [10] - 公司预计 随着其专注于盈利能力和现金转换 直接面向消费者业务的订阅用户基数缩小趋势将在未来几个季度持续 [8] 其他重要信息 - 公司最近缩减了办公空间 从120 Broadway搬至布鲁克林一个规模更合适的办公地点 预计每年可节省超过200万美元 [13] - 财报电话会议中提及了近期关于潜在战略提案的头条新闻 但管理层表示无法在本次电话会议上对此发表评论 [4] - 本次电话会议没有安排问答环节 [1] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次财报电话会议没有安排问答环节 [1][16]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为9840万美元，低于公司指引范围，主要原因是公司为优先考虑盈利能力和现金流而有意缩减了营销支出 [5][11] - 调整后息税折旧摊销前利润为-160万美元，符合公司指引范围，与去年同期持平 [4][14] - 公司产生了160万美元的正自由现金流，部分原因是关税税率下降后，上半年积累的库存趋于正常化 [5][14] - 合并毛利率为62.5%，其中直接面向消费者业务毛利率为66.4%，比去年同期提高10个基点；商业业务毛利率为46.3%，同比提高240个基点 [5][12] - 营销支出为1610万美元，比去年同期减少1130万美元，同比下降40% [5][7][13] - 运输和履约费用为2910万美元，同比下降近800万美元，主要原因是直接面向消费者业务量下降 [13] - 一般及行政费用为2540万美元，比去年同期减少210万美元，反映了员工人数减少和持续的成本管理措施 [13] - 公司在11月偿还了4500万美元的可转换票据后，处于无负债状态，季度末现金余额约为2200万美元 [9][14] - 库存为9100万美元，较上一季度减少约1000万美元，预计第四季度库存水平将继续下降 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **直接面向消费者业务**：公司在该业务上保持营销投资纪律，减少了促销活动并降低了客户获取成本，导致订阅用户基数随时间推移而缩小，并对直接面向消费者收入造成压力，但公司对此结果表示接受 [7][8] - **商业业务**：该业务在第三季度创造了1880万美元的收入，毛利率为46.4%，比去年同期增长240个基点 [6][12] - **BARK Air业务**：该业务在第三季度创造了340万美元的收入，同比增长71% [6] - 直接面向消费者业务和商业业务的毛利率均实现了同比和环比改善 [5] - 公司获取的客户质量更高，参与度和消费行为更强，这支持了更好的留存率和更高的平均订单价值，上季度平均订单价值达到31.41美元，为近两年来最强季度 [8][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在整个2026财年的优先事项保持一致：通过提高盈利能力和在波动的宏观环境中以纪律性运营来加强业务 [4] - 公司战略重点之一是业务多元化，BARK Air和商业业务合计约占第三季度总收入的23%，高于去年同期的18% [6] - 公司投资决策审慎，专注于具有明确回报的领域，而非追逐短期增长 [5] - 公司优先考虑获取高质量客户而非单纯追求客户数量，这导致订阅用户基数缩小，但公司专注于盈利能力和现金流转化 [8] - 公司在第二季度将最后一公里配送服务过渡到亚马逊，旨在降低运输成本并加快包裹交付速度 [8] - 公司通过替代采购、包装优化以及在商业业务中实施提价等多种策略来减轻关税影响 [12] - 公司致力于构建更精简的组织架构，同时保持支持未来增长所需的能力，例如最近缩小了办公空间，从120 Broadway搬至布鲁克林一个更合适大小的空间，每年可节省超过200万美元 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个波动的宏观环境中运营，面临着持续的关税不确定性、运输合作伙伴的变化以及更广泛的宏观波动 [9] - 尽管面临充满挑战的宏观背景，但公司在盈利能力和现金流转化方面取得了令人鼓舞的进展 [11][14] - 公司预计订阅用户基数缩小的趋势将在未来几个季度持续 [8] - 公司计划继续优化库存水平，以在近期到中期进一步支持现金流转化 [5] - 公司预计商业业务将继续成为整体收入组合的重要贡献者，因为公司正在增加新合作伙伴、引入更多库存单位并在现有零售商中扩大分销 [12] - 展望未来，公司预计通过持续的过程改进、基础设施优化和严格的成本管理来实现进一步的效率提升 [13] - 公司认为，全年采取的行动使其能够在2026财年结束时处于更强大、更具韧性的地位，并更好地应对不确定性，同时继续审慎投资于品牌的长期增长 [10][15] 其他重要信息 - 公司注意到近期关于潜在战略提案的头条新闻，但由于提案的性质，无法在本次电话会议上发表评论 [4] - 本次电话会议没有安排问答环节 [1] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次电话会议没有安排问答环节 [1][16]

Arrowhead Pharmaceuticals (NasdaqGS:ARWR) Q1 2026 Earnings call February 05, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsAndrea Newkirk - SVP of Biotechnology Equity ResearchAndy Davis - SVP and Head of Global Cardiometabolic FranchiseChris Anzalone - President and CEODan Apel - CFOEdward Tenthoff - Managing DirectorJames Hamilton - Chief Medical Officer and Head of R&DJason Gerberry - Managing DirectorJoseph Thome - Managing DirectorMani Foroohar - Managing DirectorMike Ulz - Executive DirectorPatrick Trucchio - ...

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度总收入增长8%至1.474亿美元，净收入（报销前收入）增长5%至1.294亿美元 [12][13]；若调整因财年减少一周的影响，净收入将实现低双位数增长 [14]；季度净利润为2480万美元，摊薄后每股收益0.49美元，上年同期为2360万美元和0.46美元 [14]；季度EBITDA为3470万美元，利润率26.8%，上年同期为3120万美元，利润率25.2% [15] - **第四季度运营指标**：可计费小时数约为35.7万，同比下降1%，调整一周影响后同比增长约6% [15]；平均技术全职等效员工数992人，同比增长5% [15]；利用率为69%，高于上年同期的68% [15]；实现费率增长约5% [16] - **第四季度费用与现金流**：调整后薪酬支出基本持平，递延薪酬收益为270万美元 [16]；股权激励支出为500万美元 [16]；其他运营支出增长1%至1260万美元，其中含250万美元折旧摊销 [17]；G&A支出增长17%至670万美元，主要因业务发展、专业发展和招聘活动相关的差旅餐饮费增加 [17]；利息收入降至190万美元 [17]；资本支出为270万美元 [17]；季度内向股东支付股息1490万美元，并以平均价格70.57美元回购2510万美元普通股 [17] - **2025财年业绩**：2025财年总收入和净收入均增长4%，分别达到5.82亿美元和5.368亿美元 [18]；全年净利润下降3%至1.06亿美元，摊薄后每股收益2.07美元，上年同期为1.09亿美元和2.11美元 [18]；全年EBITDA增至1.481亿美元，利润率为27.6%，较2024年下降80个基点，主要受2025年经理人会议成本及2024年6月凤凰城土地租约续签影响 [19] - **2025财年运营指标**：全年可计费小时数约为146.8万，同比下降2% [19]；全年利用率为72.5%，低于上年同期的72.9% [19]；平均技术全职等效员工数973人，同比增长1% [20]；全年实现费率增长约5% [20] - **2025财年费用与现金流**：调整后薪酬支出增长3%，递延薪酬收益为1740万美元 [20]；股权激励支出为2380万美元 [20]；其他运营支出增长7%至4950万美元，主要受凤凰城租约续签的非现金支出推动，其中含1010万美元折旧摊销 [20]；G&A支出增长12%至2550万美元，主要因2024年推迟至2025年9月举行的现场经理人会议相关差旅餐饮费增加 [21]；全年利息收入减少约69.4万美元至930万美元 [21]；全年产生运营现金流1.317亿美元，资本支出940万美元 [21]；全年向股东支付股息6150万美元，并以平均价格72.22美元回购9780万美元普通股 [21]；截至财年末，现金及等价物为2.219亿美元 [21] - **2026财年展望**：预计第一季度及全年净收入将实现高个位数增长 [23]；预计第一季度EBITDA利润率在27.5%-28.5%之间，上年同期为27.3% [23]；预计全年EBITDA利润率在27.6%-28.1%之间，2025年为27.6% [24]；预计第一季度平均技术全职等效员工数同比增长约4%，全年增长4%-5% [24]；预计第一季度利用率在75%-76%之间，上年同期为75%，全年利用率在72.5%-73%之间，2025年为72.5% [24]；长期目标仍是维持70%中段的利用率 [25]；预计第一季度实现费率增长3.5%-4%，全年增长3%-3.5% [25]；预计第一季度股权激励支出860-900万美元，后续各季度550-630万美元，全年2600-2650万美元 [25]；预计第一季度其他运营支出1270-1320万美元，全年5350-5400万美元 [26]；预计第一季度G&A支出540-580万美元，全年2710-2810万美元 [26]；预计2026年季度利息收入170-190万美元 [26]；预计季度杂项收入约30万美元，全年约120万美元，2025年为84万美元 [26]；预计第一季度税率约30.4%，上年同期29.4%，全年税率预计28.5%，2025年为27.9% [27]；预计全年资本支出1200-1400万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工程与其他科学板块**：第四季度占净收入的85%，全年占84% [22]；该板块净收入第四季度增长7%，全年增长4% [22]；增长由主动服务驱动，包括公用事业行业的风险管理、医疗设备客户的监管支持服务以及消费电子行业的用户研究服务 [22]；季度增长也由建筑、能源和交通行业的争议相关服务驱动 [22] - **环境与健康板块**：第四季度占净收入的15%，2025财年占16% [23]；该板块净收入第四季度下降5%，全年基本持平 [23]；第四季度下降主要因财年相比2024年减少一周 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **消费电子**：第四季度主动服务增长，用户研究需求增加，源于需要评估产品性能和用户交互，因人工智能日益嵌入日常和新颖设备 [4][5]；用户研究方面出现增长，涉及健康相关产品及通过新颖形态提供人工智能的产品 [33][34]；客户基础多元化，更多参与者进入通过硬件平台提供人工智能的领域 [34] - **公用事业/能源**：第四季度风险管理服务持续扩张 [4]；风险管理和资产完整性服务持续增长，受能源需求上升和对电网可靠性关注增加的支持 [5]；能源领域争议相关服务需求强劲，涉及水电设施、野火相关损失、电池储能系统及风电太阳能项目 [7]；2026年能源领域仍是重要增长动力，公用事业相关工作、风险管理工作持续增长并多元化，监管环境趋严 [45]；反应性服务方面，电力需求推动新技术应用，风电、太阳能、燃料电池等项目以及数据中心自建燃气电厂等带来风险和争议 [46] - **生命科学**：第四季度反应性服务在生命科学领域增长 [4]；主动服务在生命科学领域增加，涉及医疗设备的监管合规、产品性能和安全咨询 [6] - **交通**：第四季度反应性服务在交通领域增长 [4]；交通领域与电动化和商用车电池系统相关的故障分析工作增加 [7]；2026年交通领域的电动化和自动化是增长动力之一 [48] - **数据中心**：故障调查工作扩展至数据中心基础设施，例如解决板级冷却和热管理问题 [7]；数据中心故障分析工作增加，涉及冷却系统、备用电池供电系统等 [46] - **化学品**：PFAS及其对人类健康和环境的影响是另一个需求预计持续增长的领域 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **市场驱动力与定位**：公司受益于强大的长期市场驱动力，包括人工智能等复杂技术融入新产品、基础设施和安全关键系统，对其科学和工程专业知识的需求增长 [8]；在可靠性、性能和安全性不容妥协的高风险环境中，公司擅长处理人工智能与物理定律交汇的边界案例 [8]；团队运用工程、物理、生物、化学、材料科学、网络安全、人类行为等深厚能力，帮助客户验证和提升系统性能、识别风险、确保资产安全，并在复杂性和不确定性超出算法极限时应用科学判断 [9]；随着人工智能系统更广泛部署，算法或物理系统层面的故障变得更复杂、更难以诊断、后果更严重，确定根本原因需要整合物理科学、工程、数据科学和人因的严格调查 [9]；公司长期的故障分析专业能力使其能独特地支持客户应对这些情况，提供基于科学的独立见解 [9]；公司还在运营中利用人工智能来增加价值并支持团队 [10] - **竞争与人才策略**：公司拥有不同于所有竞争对手的博士级入门人才队伍，许多竞争对手拥有较低级别人才，并投资于较低级别的商品化任务 [52]；公司雇佣博士作为入门级员工，以解决非结构化问题和边界案例 [52]；股权激励计划有效吸引、激励和留住顶尖人才 [25] - **长期财务目标**：长期财务目标是有机增长实现高个位数至低双位数，并扩大利润率 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：创新步伐持续加速，系统日益复杂，对安全性、可靠性和性能的期望只会继续上升 [30]；客户面临一系列复杂、高风险的挑战 [10]；这种环境推动了对独立、多学科专业知识的需求增加，并支持跨技术、产品和客户的持续多元化 [11] - **未来前景**：对2026年的增长和利润率改善感到鼓舞 [28]；凭借差异化的多学科平台以及在主动和反应性业务中支持客户的成熟能力，公司有能力驾驭这些趋势，实现可持续增长并为股东创造长期价值 [30]；预计2026年需求环境强劲 [39] 其他重要信息 - **财年说明**：2025财年恢复为52周（第四季度13周），而2024财年包含一个额外的星期（每五或六年发生一次），这对第四季度收入造成约7%的阻力，对全年造成约1.3%的阻力 [12] - **人工智能相关业务占比**：目前大约有百分之十几的业务与人工智能直接或间接相关 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费电子业务的表现和近期展望 [32] - 消费电子业务主要包括硬件产品开发咨询和用户研究两部分，用户研究方面出现增长，涉及健康相关产品及通过新颖形态（如眼镜、头戴设备、音频设备）提供人工智能的产品 [33][34]；增长动力来自产品基础和客户基础的多元化，越来越多参与者进入通过硬件平台提供人工智能的领域 [34] 问题: 关于业绩指引的可实现性、能见度及潜在上下行风险 [35] - 业务能见度基于更广泛的市场需求和趋势，团队对大约6-8周的工作有较好的能见度 [36]；将2026年指引定为高个位数增长，是基于对人员增长和需求环境的信心，预计利用率将略高于上年 [37][38]；需求环境强劲，存在上行机会，但当前指引是最佳估计，公司将在此基础上实现增长和利润率改善 [39] 问题: 管理层如何看待2026年相比2025年的变化，以及收入增长和利润率改善的主要驱动力 [44] - 2026年将看到增长加速和需求环境改善，消费电子领域是重要驱动力，第一季度前景良好 [44]；能源领域也是重要驱动力，包括公用事业风险管理工作以及能源领域反应性服务的增长 [45][46]；数据中心故障分析工作、化学品领域的PFAS问题、交通领域的电动化和自动化也是增长动力 [46][47][48] 问题: 关于人工智能在诉讼支持或调查服务中带来的商品化风险以及新的增值机会和利润率改善潜力 [49] - 公司正在将大语言模型等工具融入运营，以更高效地处理更大数据集，例如从事故报告中提取数据，这提高了效率 [50]；数据环境日益复杂（如车辆传感器数据达GB/TB级），在低层级效率提升的同时，公司凭借博士级人才解决复杂问题（如假设设计变更的影响）的能力进一步差异化 [51]；反应性业务和诉讼支持业务持续增长，交通领域是与人工智能最直接相关的反应性业务，且复杂性在增加 [51]；公司以博士为入门级人才的策略专注于解决非结构化问题，人工智能工具的使用将使公司更高效并释放更大价值 [52] 问题: 对2026年净人员增长的预期以及重点增员领域 [56] - 预计2026年净人员增长在40-50人左右，可能高达60人 [57]；增长将集中在高增长领域，如交通、能源、电池存储、自动化、网络安全和化学品（PFAS）领域，但所有业务部门都在招聘 [57][58]；伴随人员增长的预期是利润率持平或上升，因为招聘是基于需求，且预计2026年利用率将保持或改善 [59] 问题: 近期人工智能对公司整体增长是净收益还是净拖累 [60] - 人工智能是净收益，它直接推动了高级驾驶辅助技术和自动驾驶汽车的故障分析工作、消费电子行业的用户研究工作，并间接通过推高能源需求驱动了能源领域的增长（包括公用事业风险管理和争议解决） [60]；数据中心基础设施（如板级热管理）的需求变化也带来了相关业务 [61]；数据集越来越大，客户希望从中获取更多信息，理解系统决策原因的需求也在增加 [62] 问题: 人工智能何时开始成为增长的净贡献者，以及在调整后低双位数季度增长中人工智能因素的影响程度 [65] - 公司早在约十年前就开始在汽车行业早期应用人工智能和机器学习 [65]；人工智能驱动了交通领域的增长，用户研究业务也发展了近十年 [66]；在公用事业行业，一些客户选择了成本较低的人工智能模型但结果不够精确，现在寻求公司帮助将人工智能模型提升到可用于安全关键环境的可靠水平 [67]；目前大约有百分之十几的业务与人工智能直接或间接相关 [68] 问题: 是否观察到客户尝试自行使用人工智能解决问题 [71] - 客户确实在尝试将人工智能融入运营，例如公用事业公司将其用于风险模型但发现效果不足，医疗设备公司将其用于软件医疗设备并寻求公司的监管策略帮助，消费电子公司将其融入各种形态设备并寻求公司的基准测试和用户研究帮助 [72][73]；客户对人工智能的信心程度不同，但都向公司寻求建议和现实检验 [73] 问题: 2026年自由现金流与2025年相比是否有何不同 [74] - 预计可能改善现金流转换率，2025年底因项目相关可报销费用导致应收账款周转天数略高，预计通过努力可降低几天，使现金流更趋稳定并改善 [74]

财务数据和关键指标变化 - 公司在截至12月的季度实现创纪录的营收和利息收入总计510万美元 其中产品销售收入为480万美元 利息收入为30万美元 [5][6] - 季度营收增长显著 本季度（截至12月）的收入超过了前四个季度的收入总和 呈现超线性增长 [8] - 运营现金成本为490万美元 包含折旧和股权激励等非现金成本后的总运营成本约为640万美元 营收与利息收入已非常接近运营现金成本 [6] - 公司现金状况强劲 截至12月底的现金余额为4870万美元 为多年来最高水平之一 [7] - 公司资产负债表健康 已在过去一个季度偿还所有剩余债务或可转换票据 目前公司零负债 [8] - 产品销售成本的增长幅度远低于营收增长 显示出回收工厂的利润率改善趋势 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **锂离子电池回收业务**：第一座商业规模工厂已运营约三年 目前正在设计和建造第二座工厂 [3] 运营效率提升和规模经济效应降低了成本 同时经验更丰富的劳动力也提升了工厂运营效率 [9] - **原生粘土岩提锂业务**：公司继续推进Tonopah Flats锂项目 该项目是美国少数已确定并正在推进成熟步骤的大型锂项目之一 [10] 公司已建成并运行一座综合性示范规模设施 展示了从采矿到生产电池级氢氧化锂的全流程 [11] 去年秋季发布的预可行性研究针对年产3万吨的设施进行了建模 矿山寿命为45年 税后净现值约为8% 生产成本略高于每吨4300美元 极具竞争力 [12][13] 预可行性研究中显示 该项目的氢氧化锂资源量约为2130万吨 其中相当一部分已从资源量升级为证实和概略储量 [13] 公司目前正在努力完成最终可行性研究 为项目融资和产品承购协议做准备 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 回收业务的原料来源多样化 除了汽车领域 来自固定电网和电池储能系统领域的物料量也在增加 [8] - 公司获得了CERCLA认证 能够接收来自全国不同类型固定设施产生的物料 这是一项罕见的认证 公司与美国环保署保持良好关系以管理此认证 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建闭环基础设施 通过电池回收和原生矿产开发来闭合和填充电池关键矿物的供应链 [3][4] - 电池回收业务方面 公司宣布将在美国东南部推进第二座电池回收设施的设计和建设 [10] - 原生锂业务方面 Tonopah Flats锂项目已被特朗普政府列为优先项目 公司获得了FAST-41许可委员会的联络支持 通过每周会议加速推进各项联邦许可 以加速该关键矿物设施的商业化 [11][12] 公司采用从零开始自主设计的工艺 旨在成为全球首批实现商业化的粘土岩锂矿和精炼厂之一 其预可行性研究显示的生产成本使其具备全球竞争力 [13] - 公司任命了拥有超过20年电池和汽车行业财务管理经验的新任首席财务官Alex Flores 以支持业务单元向下一阶段发展 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着现场电池数量的增长 仅靠回收无法满足所有矿物需求 因此需要同时通过原生矿产开发来“首次填充”供应链闭环 [4] - 公司正接近第一座回收工厂的盈亏平衡点 并计划通过额外的爬坡运营和效率提升继续扩大利润空间 [7] - 公司现金将用于扩大现有回收工厂的运营、增加增值工艺 并推进两座新设施的建设 [7] - 公司对与联邦政府合作推进项目许可感到兴奋 并期待继续向前迈进 [12] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Alex Flores将于即将到来的周一正式入职 [4] - 公司已提交所有基线研究 目前正与内政部和能源部进行NEPA流程 该流程自2023年春季开始 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否讨论一下与3000万美元EPA清理协议相关的进展 [16] - 该问题涉及北加州的Moss Landing项目 该项目已进行数月的退役工作 公司自夏末以来一直从该设施接收物料 这些物料构成了工厂进料的相当大部分 但公司还有来自固定储能市场、汽车市场和消费电子领域的其他多个原料来源 公司已从该项目接收大量物料 并预计将继续接收更多物料 很高兴能与其合作 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额同比增长1.6%，达到3.356亿美元 [10] - 每日平均可比门店销售额增长1.7%，两年累计增长10.6% [4][10] - 每日平均可比交易笔数增长1%，交易额增长0.7% [10] - 产品年化通胀率约为2%-2.5%，每篮商品数量同比下降不到半个 [10] - 毛利率下降40个基点至29.5%，主要原因是产品利润率下降（主要由库存损耗增加导致）[11] - 门店费用下降0.7%，行政费用下降5.9% [11] - 营业利润增长9.7%至1460万美元，净利润增长14%至1130万美元 [11] - 稀释后每股收益增长14%至0.49美元 [4][11] - 调整后EBITDA增长3.1%至2350万美元 [11] - 第一季度末现金及等价物为2320万美元，无未偿还借款，循环信贷额度可用资金为6760万美元 [12] - 第一季度经营活动产生现金流2110万美元，资本支出净额为960万美元，自由现金流为1160万美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - NPower会员计划净销售额渗透率提升2个百分点至83% [6] - 自有品牌产品占总销售额的9.6%，同比提升70个基点 [7] - 肉类、乳制品和农产品等最具差异化的品类销售增长最为强劲 [10] - 补充剂（高利润品类）销售额略有下降，主要因该品类通胀率为零 [42] - 身体护理和健康/家居用品品类销量下降明显 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度使用SNAP EBT（补充营养援助计划）的交易笔数略有下降，SNAP销售约占净销售额的2%，对整体可比销售影响不大 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026财年新开6-8家门店，并计划在可预见的未来实现每年4%-5%的新店数量增长 [8] - 门店搬迁是门店发展战略的关键部分，通常能带来更高的销售基数上的加速增长 [8] - 公司重申其差异化模式：以始终可负担的价格提供高质量、天然的有机产品 [5] - 营养教育项目是公司差异化模式的重要组成部分，并因此获得行业可持续发展奖项 [8] - 公司致力于通过NPower奖励计划优化促销活动并加强客户互动 [6] - 2026财年资本支出计划为5000万至5500万美元，以支持增长计划 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度销售趋势反映了整个食品杂货零售行业普遍观察到的谨慎消费者支出行为 [5] - 销售增长主要来自未参与奖励计划的客户趋势，而NPower会员的销售增长更为强劲 [5] - 收入受限的消费者群体已经缩减支出，他们对通胀感到紧张，正在寻找尽可能便宜的替代品 [29] - 消费者环境存在不确定性，公司对全年展望保持适当谨慎 [12] - 预计全年可比销售额增长将处于指导范围（1.5%至4%）的低端，主要因去年同期基数较高，下半年随着基数降低将略有改善 [13] - 预计全年通胀将保持温和，与当前趋势一致 [13] - 预计全年毛利率将相对持平，主要取决于促销活动水平；门店费用占净销售额的比例预计相对持平或略有下降 [14] - 2026财年，因新店开业（主要是更高的开业前费用和门店费用），预计对稀释每股收益造成约0.12美元的拖累 [14][15] 其他重要信息 - 第一季度搬迁了一家门店 [7] - 公司在2025财年发布了可持续发展报告，重点介绍了其营养教育项目 [8] - 公司对提供一流客户服务的员工表示感谢 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新店开业对每股收益0.12美元的拖累在未来年份会如何变化？[17] - 回答：本财年新店开业从2家加速至8家，带来了更多开业前费用，因此产生了0.12美元的拖累。如果明年稳定开8家新店并进行少量改造，拖累将大致持平。如果加速至10或12家，则拖累会略大，但预计明年新店数仍为8-9家，拖累可能持平。[17] 问题: 关于库存损耗（shrink）对毛利率的影响，能否提供更多细节？这些是孤立事件吗？[22] - 回答：毛利率下降主要受库存损耗增加影响。原因包括：1）去年同期损耗处于三年平均水平的15%以下，而本季度则比三年平均水平高出约10%，这部分周期性因素约占差异的50%。2）一些一次性事件，如与天气相关的停电、以及门店关闭带来的额外损耗，约占差异的25%。3）其余为季度间常见的运营执行差异。[24][25][27] 问题: 从客户细分（如年龄）来看，是否有特定人群的消费明显缩减？[28][31] - 回答：消费缩减主要与收入受限相关，而非特定年龄层。收入紧张的客户正在缩减支出。第三方数据显示客户 demographics 没有发生重大变化。消费篮子变小主要源于寻求价值的谨慎消费者，且消费缩减主要发生在参与度较低的客户中，而非NPower会员。[29][31][34] 问题: 关于新店计划，净关闭门店数是多少？如何定义搬迁和改造？[40] - 回答：本财年已关闭一家门店（德州奥斯汀Arbor Walk店，于10月关闭），预计本财年及明年不会有更多关闭。计划新开6-8家，搬迁或改造2-3家。因此，实际新增、搬迁和改造的门店总数在8至11家。[41] 问题: 肉类、乳制品、农产品等较高价品类销售强劲，这与谨慎的消费者行为如何统一？是否体现在每篮商品数量的减少上？[42] - 回答：补充剂（高毛利品类）销售额因该品类零通胀而略有下降，销量也微降。身体护理品类情况类似。但食品杂货品类有良好增长（包括销量）。身体护理、补充剂以及健康/家居用品是销量下降最明显的品类。[42][45] 问题: 补充剂作为高毛利品类销售下降，是否影响了整体利润表？[46] - 回答：确实产生了一些影响，但整体收银台毛利率（cash register ring margin）在本季度是持平的，因为其他品类利润率有所提升。[46]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度营收同比增长约1900万美元，增幅近12% [17] - 本季度比特币平均售价约为每枚10万美元，去年同期为8.4万美元 [17] - 毛利率从去年同期的约57%下降至本季度的47%，主要受网络难度同比增加影响 [17] - 本季度净亏损约3.79亿美元，去年同期为净利润约2.47亿美元，主要受比特币公允价值按市值计价调整影响 [18] - 调整后EBITDA为负2.95亿美元，去年同期为正3.22亿美元，主要受按市值计价调整影响 [18] - 与上一季度（Q4）相比，营收下降约4300万美元或19%，至1.81亿美元，主要受网络难度上升和比特币价格疲软影响 [18] - 季度环比，每千瓦时成本从Q4的0.059美元微降至Q1的0.056美元 [19] - 本季度按市值计价调整相关费用约为3.5亿美元 [20] - 剔除按市值计价调整影响，本季度正常化EBITDA为5500万美元，正常化利润率约为30% [20] - 截至9月30日资产负债表日，比特币价值约为15亿美元，截至12月31日为11.5亿美元，差额为3.5亿美元的非现金按市值计价调整 [21] - 现金余额较Q4增加超过4亿美元，主要得益于11月完成的11.5亿美元零息可转换债券发行 [21] - 总债务约为18亿美元，净债务与流动性比率约为1.1倍 [22] - 过去15个月，流通股数量减少近20%，公司未通过ATM或其他发行方式增发任何股份 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **比特币挖矿业务**：运营规模超过50 EH/s，持续产生强劲现金流 [7] 本季度比特币产量相对持平 [17] 网络难度同比增加导致毛利率下降 [17] 本季度经历了历史上最低的哈希价格之一 [19] 公司正在积极部署效率为13.5焦耳/太哈希的新矿机，以提升矿机群效率 [57] - **数字资产管理业务**：本季度产生超过1300万美元的期权权利金和现金，约占正常化调整后EBITDA的24% [15] 通过覆盖性看涨期权策略，使每枚比特币的平均售价提升了7700美元或8%，达到约9.72万美元 [25] DAM策略在平均持仓余额上实现了4.2%的年化回报，超过了4%的目标 [25] 公司已将约40%的比特币持仓（约5200枚）用于收益生成 [24] 新增基差交易策略，年化收益率超过5.5%，比无风险利率高出近200个基点 [26] - **AI数据中心业务**：正在从投资组合构建阶段转向商业化里程碑阶段 [10] AI租赁市场的租赁经济性在多方面持续改善，费率上升，风险分担条款更趋平衡 [14] AI数据中心业务将带来稳定的现金流和高利润率 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **电力成本**：平均电力价格同比从每千瓦时0.049美元微升至0.056美元 [17] 公司决定在成本较高但收入也较高的时期继续运行，而非仅基于任意电价阈值进行削减 [17] - **比特币网络**：面临网络难度上升和比特币价格疲软的外部阻力 [18] 预计即将到来的难度调整将是自2020年中国矿机禁令以来最大的负向调整 [104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从单一的比特币挖矿业务演变为拥有多个独立价值收益流的数字基础设施平台 [5] 比特币挖矿为平台提供资金，AI实现货币化，数字资产管理则在所有周期内进行优化 [5] - AI发展战略分为三个阶段：获取稀缺电力和土地、租户驱动的技术和商业对接、结构化的长期货币化 [5] 公司目前正处于多个资产的第二阶段 [6] - 电力与土地战略从收购优化低于100兆瓦的小型站点，转向把握对大型站点的需求 [9] 通过收购德克萨斯州奥斯汀县和布拉佐里亚县的土地与电力，建立了休斯顿地区近900兆瓦总潜在公用事业容量的基础设施中心 [10] - 公司强调纪律性而非稀释股权作为策略，自2024年12月以来已回购超过6亿美元股票，约占流通股的20% [9][23] - 在AI数据中心建设上，公司采用“基础设施优先”的方法，与客户需求保持一致，并在资本部署上保持纪律性 [12] 优化持久性而非速度 [12] - 公司建立了优化的运营模式，允许在负载转换前持续运行挖矿基础设施，转换后可将矿机重新部署到投资组合中其他可盈利地点 [12] - 在AI租赁市场，公司看到了有意义的后发优势 [13] 目标不是赢得单笔交易，而是建立持久、可扩展的关系，以逐步实现其不断增长的投资组合的货币化 [15] - 未来资本配置将重点投向AI数据中心，比特币挖矿的资本支出将大幅减少，除非经济性发生变化 [97][98][99] - 公司计划与信用评级为A级的租户（超大规模企业）直接合作，认为这是最具融资性且资本成本最优的选择 [88][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管比特币价格走势充满挑战且网络难度上升，公司本季度仍产生了超过1.8亿美元的营收和超过47%的毛利率 [8] - 公司构建的战略旨在在一系列市场条件下都能表现良好，包括较低的比特币价格、较慢的AI部署或更紧缩的资本市场 [8] - 管理层认为AI基础设施领域存在有意义的后发优势 [13] - 支持AI项目的信贷市场仍然深厚且具有建设性 [14] - 对于AI数据中心的需求持续快速升级，对泡沫的担忧被严重夸大 [35][40] - 比特币挖矿的经济性下行时，算力会相对快速地下降，而公司凭借不断提升的效率，将是最后关机的矿商之一，并将挖出更多比特币 [106][107] - 随着效率较低的矿工被迫关机，公司有机会有机地增长其在网络算力中的份额 [58] 其他重要信息 - 2025年11月，公司完成了11.5亿美元的可转换债券发行 [8] 部分收益用于回购价值4.63亿美元的股票 [21] 偿还了比特币支持信贷额度的未偿余额 [21] 交易完成后净现金收益约为4.2亿美元 [21] - 可转换债券的到期日为2030年和2032年 [23] - 公司持有超过13,000枚比特币 [24] - 公司提及同行Cipher近期一笔20亿美元债券发行获得约130亿美元需求，超额认购6倍，票面利率为6.8% [27] - 公司当前现金余额加上已建立的比特币支持信贷额度，提供了超过8亿美元的流动性，且无需出售任何比特币持仓 [28] - 公司在桑德斯维尔收购了122英亩毗邻变电站和电力基础设施的地块 [11] - 公司与Submer签订了谅解备忘录，计划采用模块化MEP（机械、电气和管道）方法建设数据中心，以缩短时间并提高灵活性 [51][52][53] - 公司有一个15兆瓦的南达科他州站点，凭借可中断负荷的区块链特定电价，拥有投资组合中几乎最低的每千瓦时成本 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: HPC/AI数据中心的需求环境如何变化？对租赁伙伴最看重哪些属性？ [33] - 需求持续升级，公司正在与多家资产负债表规模达万亿美元的公司洽谈长期租赁 [34] 最看重的是长期合作关系、资产位置（距离光纤网络、备用发电能力）、以及避免早期租约中惩罚性条款（如因延迟交付而损失大量收入） [33] 问题: 三个站点（Sealy, Sandersville, Brazoria）的需求是否均衡？哪个最突出？ [36] - 目前需求最高的是桑德斯维尔，因为其250兆瓦电力已就绪且站点已通电 [36] 西利站点的首次通电时间为2027年第一季度，需求也很强劲 [36] 问题: 亚马逊等公司的高资本支出是否表明整个行业需求旺盛？客户是否变得更谨慎？ [40] - 是的，需求正在迅速升级，咨询量很大 [40] 问题: 考虑到已有的建设承诺，对近期签署合同是否有信心？ [41] - 非常有信心，但公司保持纪律性，正与租户合作进行基础设计，以确保供应链和交付时间线，避免“未能交付”的风险 [41][42] 问题: 向HPC扩张是否改变了运营比特币矿场的思路？ [43] - 比特币挖矿仍然是获取电力的战略工具，公司可以在为新数据中心通电前利用基础设施进行挖矿，之后将矿机迁移到其他盈利地点 [43][44] 这被视为一种“亏本引流品”，但它本身是盈利的 [45] 问题: AI数据中心发展的下一个里程碑和预期时间线是什么？ [50] - 下一个里程碑包括完成基础设计、供应链保障，最终签署租约 [51] 公司采用模块化建设方法以缩短时间线并提高灵活性 [52][53] 时间线取决于与租户的最终协商和建设安排 问题: 近期比特币价格下跌是否改变了HODL策略？ [54] - 策略保持不变，公司没有计划动用HODL持仓的比特币 [55] 作为对冲，公司几乎出售全部月度挖矿产出以覆盖运营开支 [55] 未来资本将重点用于AI数据中心扩张 [56] 问题: 随着向HPC转型，员工数量和SG&A成本将如何增长？ [62] - 公司有计划增加全职员工，但时间点将决定具体数字，也可能使用外部服务 [63] 成本将缓慢上升，但公司会谨慎地在需要时引入人才，不会带来重大风险 [64] 问题: 在桑德斯维尔收购额外土地如何改变了与租户的对话？ [65] - 收购土地是推进AI数据中心项目的重要一步，使公司能够进入具体的基础设计对接阶段，并为计算和电力爬坡带来明确性 [66] 问题: ERCOT拟议的大型负载批量研究流程如何影响西利和布拉佐里亚站点的通电时间线？ [69] - 该流程尚未最终确定 [69] 公司的资产处于有利位置，因为西利的大型负载研究已完成，布拉佐里亚的研究也进展深入，且互联协议等已签署，站点位置受输电系统重新评估过程的影响最小 [70][71] 但最终时间线需待ERCOT最终规则确定 [71] 问题: 长期来看，除了德克萨斯州，还有哪些电力市场看起来更有吸引力？ [74] - 公司将继续在现有市场（乔治亚州、田纳西州、怀俄明州、密西西比州）进行多元化投资组合扩张 [75] 同时评估表前电力和表后发电的机会 [76][77] 问题: 在HPC租户讨论中，目前进展到哪一步？是只有一个主要租户还是多个在竞争？ [78] - 桑德斯维尔有多个潜在租户，但有一个明显的领先者，公司团队正在与其团队就站点布局进行合作 [79] 问题: 德克萨斯州两个新站点的电力可用时间线是什么？ [82] - 西利项目：第一期207-209兆瓦电力预计在2027年上半年可用，随后在2028年和2029年各有约40兆瓦 [82] 布拉佐里亚项目：预计通电时间范围在2027年第四季度至2028年第一季度，具体取决于交割条件 [83] 问题: 关于同行融资的评论，是否暗示了公司对租户信用质量和融资方式的偏好？ [87] - 是的，公司专注于获得A级信用质量的租户，因为这最具可融资性且资本成本最优 [88] 高收益债券是一种可行的选择，公司有多种资本选择，但一切始于A级租户 [88] 问题: 使用租户驱动的规格建设桑德斯维尔站点，这对租赁条款意味着什么？是否有预付款或保证金讨论？ [89] - 目前讨论尚早，不便直接评论 [90] 公司目标是达成比市场预期更好的交易，并希望直接与超大规模企业合作，设定高质量协议的标准，实现双赢，同时避免因交付失败而带来的生存威胁 [91] 问题: 以当前比特币价格（约6.3万美元）计算，有多少矿机是经济可运行的？ [95] - 根据实时分析，在当前哈希价格下，不到10%的矿机群是不盈利的 [95] 这些低效矿机是在之前比特币价格较高时上线的，关机不会对公司造成惩罚性影响，反而会提升整体矿机群效率 [96] 问题: 今年和明年的资本支出计划如何，在比特币和HPC之间如何分配？ [97] - 资本配置将重点投向AI数据中心，每兆瓦成本在900万至1100万美元之间 [97] 比特币挖矿方面，除非经济性发生变化，否则不会进行大量资本支出，因为当前矿机价格和接近减半的周期使得投资回报不具吸引力 [98][99] 问题: 对比特币网络难度在当前价格下的走势有何预测？ [103] - 预计即将到来的难度调整将是大幅负向调整，原因是极端天气事件和比特币价格下跌 [104] 这是工作量证明系统的自我调节机制，随着挖矿经济性下降，算力通常会较快下降 [106] 公司效率提升，将在算力下降时挖出更多比特币 [107] 问题: 将表后发电机会纳入投资组合的时间线是怎样的？ [108] - 目前确定具体时间还为时过早，公司正在评估多种表后发电类型，其通电时间有快有慢，最终决策将与租户社区的需求协同 [108]

IBEX (NasdaqGM:IBEX) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsBob Dechant - CEO and DirectorGreg Bradbury - Head of Investor RelationsTaylor Greenwald - CFOConference Call ParticipantsDavid Koning - Senior Research AnalystOperatorWelcome to the ibex second quarter FY 2026 earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. Please be advised that today's conference is being recorded. After the speaker's presentation, there will be a question-and- ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为2.27亿美元，同比下降10% [14] - 全年营收为8.45亿美元，同比增长1%或1100万美元 [9][14] - 第四季度非GAAP毛利率为55.4%，同比下降270个基点，主要受软件收入减少和专业服务收入增加影响 [14] - 全年非GAAP毛利率为52.3%，同比下降355个基点，主要受印度销售增长和服务收入增加影响 [14] - 第四季度非GAAP运营费用为9000万美元，同比减少400万美元 [14] - 全年运营费用为3.52亿美元，同比减少900万美元 [15] - 第四季度调整后EBITDA为4000万美元，同比减少1500万美元，主要因收入下降 [15] - 全年调整后EBITDA为1.07亿美元，同比减少1200万美元，主要因毛利率下降 [15] - 第四季度非GAAP净收入为1.06亿美元，同比改善7800万美元，主要受约9000万美元的递延税项收益推动 [15][16] - 第四季度非GAAP摊薄每股收益为0.59美元，同比增长0.43美元 [16] - 全年非GAAP净收入为1.18亿美元，同比增长7400万美元，全年摊薄每股收益为0.66美元，同比增长0.41美元 [16] - 第四季度运营现金流为2900万美元，全年为5100万美元 [18] - 季度末现金余额为9800万美元，净债务杠杆率为2.3倍 [18] - 第四季度资本支出为200万美元，全年为1500万美元，另加与以色列新设施相关的1000万美元 [18] - 第四季度回购约97.2万股普通股，成本约330万美元，2025年全年共回购250万股，总成本约900万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **IP Optical Networks业务**： - 第四季度收入为8500万美元，同比下降2% [10][16] - 全年收入为3.33亿美元，同比增长1% [16] - 第四季度非GAAP毛利率为34%，同比下降600个基点，主要因印度收入增加 [17] - 全年毛利率为35% [17] - 第四季度调整后EBITDA为亏损800万美元，全年为亏损2700万美元 [17] - 第四季度产品和服务订单出货比为1.1倍，为年内最高水平 [11] - 若剔除2024年对俄罗斯的销售，2025年所有其他地区的收入同比增长9% [11] - **Cloud and Edge业务**： - 第四季度收入为1.42亿美元，环比增长14%，但同比下降14% [17] - 全年收入为5.11亿美元，同比增加600万美元 [17] - 第四季度非GAAP毛利率强劲，为68%，同比上升65个基点，核心会话边界控制器销售增长10%改善了整体产品组合 [17] - 全年毛利率为64%，同比下降300个基点，主要因与语音网络转型项目相关的专业服务收入水平较高 [18] - 第四季度调整后EBITDA为4800万美元，占收入的34%；全年为1.34亿美元，占收入的26% [18] - 第四季度产品及专业服务订单出货比创下1.5倍的新高 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **按客户类型划分**： - 全年对全球服务提供商的销售额增长5%，占公司总销售额的70% [8] - 全年对企业客户的销售额同比增长2% [8] - 全年对政府和国防客户的销售额下降23%，占总销售额的9% [8] - 与Verizon的业务全年非常强劲，销售额同比增长27% [7] - 第四季度对美国联邦机构的销售额比2024年第四季度减少约1000万美元 [7] - **按地区划分**： - 2025年美洲销售额同比基本持平，因美国联邦业务减少与服务提供商业务增长相抵消 [8] - EMEA销售额同比下降，因2024年第二季度起减少对俄罗斯的销售；剔除俄罗斯，EMEA销售额同比持平 [8] - 亚太地区销售额同比增长19%，主要受印度业务大幅增长推动 [8] - 印度市场全年销售额增长超过40%，超过1亿美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是推动服务提供商、政府和企业的通信基础设施降本及替换老旧设备 [21] - 在语音现代化领域，公司是云中心语音现代化的行业领导者，其产品组合和技术团队使其脱颖而出 [4] - 公司看到将语音技术与对话式AI和智能体AI平台整合的重大机遇，其Acumen AIOps平台持续获得浓厚兴趣 [5] - 公司正与AWS建立多年合作协议，以简化关键网络服务向公有云的迁移 [25] - 公司正在探索创新方式，以进一步解锁和加速整个行业的语音现代化进程，前期投资可通过产生的节省实现自筹资金 [22] - 在企业市场，公司专注于金融服务、医疗保健、运输、能源和国防等特定垂直领域，并认为在支持向公有云、容器和Kubernetes等技术栈转型方面领先于竞争对手 [23] - 在政府领域，随着美国联邦2026财年资金获批，公司预计能见度将改善，并计划在今年在美国以外争取类似项目 [23][24] - 在IP Optical领域，公司专注于支持高速宽带基础设施投资，特别是在美国利用联邦资金加速光纤到户部署，以及在印度等国际市场 [24] - 公司近期的税务规划创造了在未来几年产生更多现金的机会，可用于加强资产负债表、加速创新及向邻近市场扩张 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年开始持乐观态度，但认识到在动态的宏观环境中运营，包括近期美国政府关门带来的预算不确定性 [4] - 第四季度收入低于预期，主要受客户和项目延迟影响，延迟的项目并未丢失，一半与积压项目中实施延迟有关，另一半与客户年底预算可用性有关 [5][6] - 影响近期前景的关键因素包括：美国主要服务提供商在并购活动加剧下的投资优先级转移、印度服务提供商资本支出强度的可持续性、以及美国联邦支出和补贴计划在当前政治环境下的时间安排 [28] - 为应对宏观不确定性，公司近期完成重组，削减约85个职位，每年降低费用超过1000万美元 [28] - 2026年全年收入指引为8.4亿至8.75亿美元，中点意味着约1.5%的同比增长，但若剔除低增长的维护收入，实际增长率更高 [28] - Cloud and Edge部门产品及专业服务收入预计增长约6% [28] - IP Optical部门产品及专业服务收入预计增长约5% [28] - 预计全年综合毛利率同比提高50-100个基点，运营费用因正常通胀及重组节省影响预计同比增长约2% [29] - 全年调整后EBITDA指引为1.05亿至1.2亿美元，中点比2025年高约6% [29] - 第一季度开局预计慢于往常，收入指引为1.6亿至1.7亿美元，调整后EBITDA指引为-300万至+100万美元 [30] - 公司预计随着时间推移业绩将改善，2026年业绩将呈现前低后高的态势 [30][44] 其他重要信息 - 第四季度是2025年最强劲的季度，收入环比第三季度增长6% [9] - 公司成功完成了多项重要交易，并实现了创纪录的产品和专业服务订单 [4] - 这些新订单中有很大一部分与新的语音现代化项目相关，预计收入将从2026年下半年开始确认 [4] - 在第四季度，公司预订了超过5000万美元的语音网络转型订单，涉及十几家不同的客户 [12] - 这些项目的收入通常分阶段确认，周期为6至12个月或更长时间 [12] - 除了传统的Class 5交换机替换，服务提供商和企业的另一个关键语音现代化优先事项是从专用硬件迁移到完全虚拟化的云原生实现 [13] - 公司正在与欧洲和亚太地区的一级服务提供商进行多个重大项目，并在本季度赢得一家美国一级客户，将其SBC和路由工作负载迁移到在私有云和公有云中运行的云原生实现 [13] - 公司预计随着Verizon整合Frontier业务，未来几年有机会扩大项目范围 [7] - 维护收入预计将减少约1000万美元，与一家欧洲客户关于传统接入设备的维护合同结束有关 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cloud and Edge新订单的更多细节，包括规模以及是否来自新客户或现有客户的新项目 [32] - 提到的5000万美元新订单不包括Verizon，是来自其他大约十几家不同客户，订单规模不一，有几笔较大，其余为几百万美元级别 [32] - 与这些订单相关的收入，约25%已在第四季度发货，其余将在未来约15个月内实现 [32] 问题: 这些新客户中是否有规模潜力类似Verizon或Brightspeed的大型客户 [34] - 管理层确认存在这样的大型客户 [34][36] 问题: 关于多个领域（美国及欧洲政府、美国服务提供商）出现延迟和预算问题的更多说明及可能持续时间 [37] - 延迟主要分为两类：一是已在积压订单中、预计本季度确认收入但因部署延迟而推迟的项目，例如一家正在进行重组的大型美国客户；二是与年底预算问题相关的项目，例如等待BEAD资金发放的IP Optical项目 [38][39] - BEAD资金延迟是因为各州在等待NIST的最终政府合同批准以释放资金 [39] 问题: 鉴于第一季度开局和全年指引，是否意味着今年剩余季度需要显著的连续增长，以及季节性因素是否会影响第三季度 [40] - 管理层确认目前是按季度连续增长的态势来规划的，第一季度开局缓慢 [41] - 保守预期源于几个宏观因素：主要客户Verizon正在进行重大重组，影响了近期工作进度；美国联邦政府支出恢复需要时间；印度市场（财年于3月结束）的预算尚未完全确定，公司在该市场过去三年增长60%后持谨慎态度 [41][43][44] 问题: 第四季度5000万美元订单与这些客户语音升级总机会规模的关系，以及是否有像Verizon那样的多年期承诺 [48] - 管理层不愿给出语音现代化总可寻址市场的具体数字，因为不同客户采用不同方法 [49] - 第四季度新增的积压订单覆盖未来约12个月的部署，没有像Verizon那样的三年期承诺 [49][53] - 与Verizon的初始三年合同覆盖其约三分之一的网络，目前时间过半，完成度约35%，预计会有第二阶段以及Frontier网络带来的机会 [50][53] 问题: Verizon和Frontier合并后宣布大幅削减资本支出，这是否是影响公司业务的不确定因素之一 [54] - 管理层表示在Verizon完成整合规划之前持谨慎态度，但相信其中存在大量业务和增长机会 [55] 问题: 对BEAD资金在2026年，尤其是下半年前景的看法，与第四季度项目推迟相比有何变化 [56] - 管理层认为这是一个巨大的机会，预计该业务板块今年将有相当显著的增长，但对资金启动晚于预期（原预计在第四季度）感到有些失望 [57] 问题: 对农村等下游市场语音现代化机会的看法 [59] - 大部分活动集中在二级运营商市场，他们致力于将此作为服务产品并降低运营成本 [59] - 对于更小的运营商，语音可能不是优先投资项，公司通过服务和IP Optical产品进入该市场 [60] 问题: 传统维护业务通常的下降速度 [61] - 维护业务比想象中稳定，语音业务每年有几百万美元的侵蚀，但IP和光学业务的维护收入随着装机量增加而增长 [61] - 有一个与欧洲客户传统接入设备维护合同在第四季度结束，导致今年维护收入一步下降 [61] 问题: IP Optical业务未来18个月的主要用例 [62] - 重点仍然是宽带汇聚和回传，公司最具差异化的领域在于IP网络与光网络的集成（IP over DWDM），这是最具成本效益的建网方式 [62] - 在北美和印度的高增长主要围绕IP（MPLS）产品组合 [62] 问题: 企业SBC市场的现状及盈利能力 [63] - 该业务线表现良好，大部分投资和创新在于将传统定制产品转变为云平台，公司在此领域领先 [64] - 第四季度SBC销售增长显著，是利润的重要贡献者 [65] - 与AWS的新合作简化了客户上云流程，并已基于此赢得两笔重要订单 [65] 问题: 第四季度美国联邦业务同比下降的具体金额 [69] - 美国联邦业务在2025年第四季度约为1000万美元，比2024年第四季度的2000多万美元减少了约1000万美元 [70] 问题: 延迟主要发生在光学业务还是Cloud and Edge业务，或两者皆有 [71] - 延迟几乎平均分布在两个业务部门：与部署相关的延迟主要影响Cloud and Edge；与预算相关的延迟（如BEAD）主要影响IP Optical [71] 问题: 延迟的项目是否被推至第一季度，以及预计何时能确认这些收入 [72] - 第四季度收入比指引中点低约1300万美元，其中约600万美元预计在第一季度收回，其余将线性分摊到后续季度 [72] - 与部署相关的延迟收入可能无法追回，除非客户能加快部署速度 [73] 问题: 有预算问题的客户是否提供了预算可用的时间表，还是存在持续的不确定性 [74] - 对于大客户和硬件产品，公司通常有较好的能见度；对于软件等部分业务，预测可变性更大 [74] 问题: 关于Acumen AIOps平台概念验证机会的进展及客户对定价和运营支出节省的初步反应 [78] - 公司正与首要客户Optimum进行部署整合，并安排了约十几个其他概念验证 [79] - 客户希望看到实际运行效果和运营支出节省，然后再做长期承诺，预计下半年才能开始产生实质性收入 [79]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度总收入为7170万美元，同比增长63% [22] - 公司2025年全年总收入为2.77亿美元，同比增长55% [5][21] - 按剔除与基因泰克合作相关非现金收入的口径计算，2025年全年总收入为2.357亿美元，同比增长42% [22] - 公司2025年第四季度调整后EBITDA为410万美元，而去年同期为亏损1640万美元 [21] - 公司2025年全年调整后EBITDA为1220万美元，而2024年为亏损8040万美元 [21] - 公司2025年全年净亏损为5950万美元 [22] - 公司2025年末现金、现金等价物及有价证券余额为2.27亿美元 [5][24] - 2025年全年现金消耗减少了68% [5] - 2025年第四季度利息支出为300万美元，全年为1180万美元；同期利息收入分别为210万美元和940万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 微小残留病业务 - MRD业务2025年全年收入同比增长46% [5] - 剔除里程碑收入后，MRD业务2025年全年收入同比增长45% [22] - MRD业务2025年第四季度收入为6190万美元，同比增长54%，占公司总收入的86% [22] - 其中，临床检测贡献占67%，制药业务贡献占33% [22] - MRD业务2025年调整后EBITDA为1520万美元，而2024年为亏损4120万美元 [24] - 临床检测业务全年收入同比增长64%，第四季度同比增长59% [8] - 第四季度clonoSEQ检测量达到30,038次，同比增长43%，环比增长11% [8] - 检测量增长基础广泛，DLBCL、MCL和多发性骨髓瘤是同比增长的主要驱动力 [8] - 美国clonoSEQ检测量构成：多发性骨髓瘤占44%，ALL占30%，CLL和DLBCL各占9%，MCL占5% [9] - 第四季度基于血液的检测占clonoSEQ检测量的47%，高于一年前的41% [9] - 在多发性骨髓瘤中，基于血液的检测占比达到27%，同比提升6个百分点 [9] - 社区检测量环比增长18%，占当季总检测量的约33% [9] - 第四季度开单医疗专业人员数量环比增长9%，同比增长45% [10] - 美国平均销售单价在2025年末达到每检测1307美元，同比增长17% [10] - 第四季度末ASP约为每检测1350美元 [10] - 商业支付方现金收款同比增长74% [11] - 制药业务收入同比增长20%，其中包括1950万美元的监管里程碑收入 [12] - 剔除里程碑收入，制药业务收入同比增长11% [12] - 年末未完成订单价值约为2.1亿美元 [12] - 多发性骨髓瘤占测序收入的约70%，占未完成订单的约60% [12] - CLL和ALL的预订量在2025年增长了两倍多 [12] - 约60%的MRD业务组合将MRD作为试验终点，高于2024年的约40% [12] - 测序毛利率（剔除里程碑、基因泰克摊销和辉瑞许可收入）在第四季度达到71%，同比提升12个百分点，环比提升5个百分点 [23] - 2025年全年测序毛利率为66%，高于2024年的53% [23] 免疫医学业务 - 免疫医学业务2025年第四季度收入为980万美元，高于去年同期的380万美元，主要由与辉瑞的数据许可协议驱动 [22] - 免疫医学业务2025年全年收入为2340万美元，同比增长17% [22] - 免疫医学业务2025年调整后EBITDA亏损为3100万美元，较2024年的3790万美元亏损有所改善 [24] - 2025年该业务现金消耗约为3000万美元 [19] - 公司目前拥有超过500万个配对的T细胞受体数据，涵盖超过20,000种抗原和近50种HLA类型 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司完成了8个主要支付方合同的重新谈判，包括Humana、Aetna、Horizon和多个蓝十字计划，并与Anthem、Centene、Florida和L.A. Care签署了新协议 [11] - 在DLBCL和CLL领域扩大了商业保险覆盖政策 [11] - 第四季度完成了8个Epic系统的集成，使集成账户总数达到173个，这些账户驱动了约40%的订单量 [9] - 在DLBCL领域，第四季度检测量环比增长14%，同比增长115%，但目前仅占患者机会的3% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年的重点是继续推动收入增长同时扩大利润率 [14] - 预计2026年clonoSEQ检测量同比增长超过30% [15] - 预计2026年基于血液的检测将超过MRD总检测量的50% [15] - 预计2026年超过35%的检测将来自社区 [15] - 计划新增约40个EMR集成，重点关注中高业务量账户 [15] - 目标在2026年将平均销售单价提升至约每检测1400美元 [11][15] - 计划在制药业务中增加多发性骨髓瘤、CLL和DLBCL的注册性和主要终点研究数量 [15] - 利润率扩张将由NovaSeq X Plus带来的更高通量以及生产和商业基础设施的运营杠杆驱动 [15] - 免疫医学业务2026年战略重点是推进TCR抗原数据集和AI/ML建模工作，目标净现金消耗为1500万至2000万美元 [19] - 继续专注于获取额外的数据合作伙伴关系 [19] - 公司认为其clonoSEQ检测在灵敏度上具有显著竞争优势，声称其临床灵敏度可达百万分之一，而竞争对手新推出的检测灵敏度为二十万分之一，灵敏度低5-7倍 [40][41] - 公司认为多发性骨髓瘤的治疗格局正向需要更高灵敏度的方向发展 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司来说是卓越的一年，在所有方面都取得了进展 [27] - MRD业务提前实现了盈利 [5] - 公司对实现2026年指南充满信心，并有能力超越目标 [27][65] - 预计2026年MRD业务全年收入在2.55亿至2.65亿美元之间，其中包括800万至900万美元的里程碑收入 [25] - 按中点计算，该指南意味着同比增长22%，若剔除里程碑收入则增长30% [25] - 预计MRD收入上半年占比约45%，下半年占比约55% [25] - 预计2026年全年运营费用（包括收入成本）在3.5亿至3.6亿美元之间，中点同比增长6% [25] - 预计到2026年底，整个公司将实现调整后EBITDA和自由现金流为正 [26] - 预计测序毛利率在2026年将超过70% [54] - 长期目标ASP为每检测1700-1800美元 [54] - 长期毛利率目标已从70%上调至75% [55] - 向NovaSeq X Plus的过渡预计将在头12个月内带来5%-8%的毛利率提升，长期可提升超过10% [55] 其他重要信息 - 与基因泰克的合作已于2025年8月终止，第三季度后财报中不再包含相关经济影响 [20] - 第四季度总运营费用为8450万美元，同比增长4%，主要由于MRD销售和市场投资增加 [24] - 2025年全年运营费用为3.341亿美元，同比下降2% [24] - 目前现场销售代表约为65名，学术和社区重点各占一半，2026年暂无大规模扩张计划 [47] - 第一季度通常是现金使用最高的季度，主要由于年度公司奖金支付 [26] - 公司战略性地停止了在强直性脊柱炎领先抗体项目上的进一步投资，以优先将资本投向数据生成和AI建模 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度检测量环比增长的趋势、季节性以及第一季度天气影响 [30] - 回答: 第四季度业绩强劲，消除了此前关于增长减速的疑问，第一季度传统上是强劲的季度，但也会受到假期和天气影响，近期天气主要影响了样本送达时间，对检测量也有部分影响，但样本已开始大量回流，第一季度开局强劲，对全年和当季指引保持信心，预计第一季度将实现另一个强劲的环比增长 [31][32] 问题: 关于在多发性骨髓瘤的优势如何转化到DLBCL市场，以及应对竞争 [33] - 回答: 从多发性骨髓瘤经验中学到很多，DLBCL市场尚未充分开发，需要说服市场MRD的价值，第四季度DLBCL检测量环比增长14%，同比增长115%，但目前市场渗透率仅3%，认为市场竞争加剧有助于扩大市场，未来重点包括：利用去年推出的增强型ctDNA检测生成数据、推进指南更新、扩大商业支付方覆盖以提升ASP、深化与制药公司的合作，并将继续强调检测的灵敏度和特异性，依靠在报销、与血液科医生关系以及数据方面的先发优势 [34][35][36] 问题: 关于竞争对手推出的流式细胞术检测的竞争力和定价 [39] - 回答: 竞争对手推出的新一代流式产品并非新动态，但流式方法的灵敏度天生低于NGS，其声称的灵敏度为二十万分之一，而clonoSEQ常规可达百万分之一，灵敏度高5倍，且仅需2毫升血液，经FDA批准的灵敏度更高，约为一百五十万分之一，因此竞争对手检测的灵敏度在血液中比clonoSEQ低5-7倍，多发性骨髓瘤治疗正在向需要更高灵敏度的方向发展，且该疾病在血液中的病灶负担平均比骨髓低100倍，因此血液检测需要最高灵敏度，第四季度社区中超过60%的多发性骨髓瘤MRD检测使用血液，且clonoSEQ报销覆盖广泛，90%以上患者零自付，并与Flatiron等广泛集成，对于少数无法进行骨髓诊断检测的患者，新一代流式可能作为备用选项 [40][41][42] 问题: 关于2026年ASP增长 pacing 的展望，考虑到与主要支付方的谈判 [43] - 回答: 目前最好将其视为线性增长，有一些具体的时机问题需要确定，重点是完成关键支付方合同的转换 [43] 问题: 关于2026年调整后EBITDA实现正值的具体时间点，以及销售团队扩张计划 [46] - 回答: 目前预计是整个公司在第四季度末实现调整后EBITDA为正，MRD业务目前已为正，并预计将继续增长，公司实施的各项举措使其对整体实现目标充满信心，目前现场约有65名销售代表，学术和社区重点各半，认为这是合适的数量， territories 规模合理，虽然可能机会性地增加个别区域或评估新的部署策略，但2026年计划中没有重大的销售团队扩张 [46][47] 问题: 关于2026年指南中对基于血液检测和社区检测增长假设相对保守的原因 [48] - 回答: 并非设定了上限或认为无法进一步增长，而是基于历史进展速度、平衡各种驱动因素以及在年初设定预期时保持审慎，基于血液的检测在第四季度整体占47%，多发性骨髓瘤占27%，多发性骨髓瘤是增长的主要机会，同时如果DLBCL和MCL等淋巴瘤适应症增长快于其他业务，基于血液检测的贡献将继续上升，有信心在2026年超过50%，社区检测方面，指引是超过35%的业务来自社区，2025年为31%，第四季度末为33%，希望到今年年底超过35%，这将是重点投资领域，也是竞争对手可能关注的领域，有利的指南更新、在大型社区实践网络中推动新的检测路径以及Flatiron集成带来的连续检测潜力都可能带来上行空间 [49][50][51] 问题: 关于毛利率长期展望，以及2026年超过70%的水平是否已接近长期峰值 [54] - 回答: 公司在摩根大通会议上已将长期毛利率目标从70%上调至75%，目前并未完全释放潜力，向NovaSeq X Plus的过渡发生在2025年下半年，预计在头12个月内带来5%-8%的毛利率提升，长期可提升超过10%，随着ASP持续增长和单样本成本降低，毛利率将继续提高，对长期持久的高毛利率（包括毛利率和运营利润率）充满信心，可能还有进一步上行空间，但公司将逐步提升 [55][56] 问题: 关于2026年ASP增长至1400美元的依据，以及增长速率可能低于2025年的原因 [57] - 回答: 2025年的ASP增长很大程度上得益于年初生效的医疗保险Gapfill费率，这提供了可观的增长，商业支付方合同重新谈判和新费率也开始产生牵引力，对于2026年，公司希望保持审慎，重点关注两大事项：与两个处理公司约17%-18%检测量的大型支付方重新谈判并确定合适费率，其时机可能影响全年ASP；DLBCL和MCL的增长可能超过预期，需要应对商业支付方的覆盖动态，希望继续看到积极的覆盖决定，公司会审慎管理和监控 [57][58] 问题: 关于clonoSEQ检测量指引的上行潜力来源 [62] - 回答: 上行潜力可能来自：与Flatiron集成带来的连续检测，目前约60%的连续检测按计划进行，有机会改善或保持强劲贡献；对已集成站点的优化工作，如标准化医嘱集以减少摩擦，早期试点结果非常强劲；基于血液检测和社区检测贡献可能超过预期；关键支付方合同重新谈判的时机和结果可能带来收入和ASP的上行，总体认为指引合理且审慎，业务有多种驱动方式和加速潜力，对此充满信心 [63][64][65] - 补充回答: 去年推动业务的五大因素（基于血液的检测、社区、数据结果、指南、EMR集成）同样是今年的投资重点，这不仅能推动增长，也使得公司对指引充满信心并有望超越 [66] 问题: 关于2026年ASP达到1400美元对两大支付方合同的依赖程度、执行风险以及若不达预期的潜在影响和季度动态 [67] - 回答: 肯定存在一定的执行风险，否则就不会处于当前阶段，但对长期达成目标有信心，优先事项是与这些支付方确定合适的费率，就季度动态而言，考虑到一月份的情况，可能更多是下半年动态，如果这些合同未能达成，会带来一些轻微风险，但业务内部还有其他杠杆可以拉动以继续提升ASP [68] - 补充回答: 对ASP指引相当有信心，有多种杠杆可以实现目标，不会因为某一份合同而受到影响 [69] 问题: 关于免疫医学业务向数据和信息学业务转型的 monetization 思路和规模化前景 [71] - 回答: 对与辉瑞的两项数据许可交易感到兴奋，并期待继续达成类似或差异化的额外数据许可交易，这源于公司生成的庞大且差异化的数据集，在解决不同免疫学问题方面具有价值，目前仍是早期阶段，今年会有更多进展，对此感到兴奋和热情 [72] - 补充回答: 辉瑞的交易代表了两种不同类型的数据交易：一种是直接许可数据供制药公司进行AI建模；另一种是利用公司独特能力进行靶点发现工作，这种独特的数据集存在多种不同类型的货币化机会 [73] 问题: 关于免疫医学业务的数据集是否需要进一步投资以更好地满足客户需求，以及该业务可能发生 inflection 的时间点 [74][75] - 回答: 所需的投资已体现在该业务约1500万至2000万美元的净现金消耗中，这部分投资被该业务的收入所抵消，如果未来基于更高的风险调整后资本回报率有新的投资计划，公司会回来分享，就当前路径而言，该业务2026年的净现金消耗目标为1500万至2000万美元 [74][77]