财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度，公司报告收入为2.425亿美元，较上年同期增加1420万美元，增幅6% [12] - 第三季度调整后营业收入为5790万美元，较上年同期增加1930万美元，增幅50% [14] - 截至3月31日，公司拥有约8900万美元的无限制现金，债务余额约为6.13亿美元 [15] - 本财年至今，公司已回购约110万股A类普通股，花费4000万美元，其中3月回购约43.6万股，平均价格为每股33.7美元，花费约1500万美元，当前回购授权下还剩7000万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 娱乐业务 - 娱乐业务收入增加1400万美元，增幅10%，主要源于其他现场娱乐和体育赛事的活动相关收入增长，以及圣诞盛典制作收入的增加 [13] - 音乐会活动相关收入减少，主要由于花园剧院从推广活动转向租赁活动的组合转变，以及场馆音乐会数量减少 [14] 食品、饮料和商品业务 - 本季度食品、饮料和商品收入略有增加，主要反映了其他现场娱乐和体育赛事的食品和饮料销售增加，但被音乐会的食品和饮料销售减少所抵消 [14] 场馆租赁业务 - 竞技场许可证费用和其他租赁收入同比略有下降，主要是由于尼克斯队和游骑兵队在本财年第三季度的主场比赛减少两场，但被其他租赁收入的增加所抵消 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约竞技场音乐会市场本季度较去年同期下滑 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心资本配置优先事项之一是机会性地向股东返还资本，未来将继续探索相关方式 [6][15] - 公司致力于改善宾夕法尼亚车站及周边地区，将与所有利益相关者密切合作 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 临近财年末，公司持续看到消费者和企业对现场娱乐产品的强劲需求，有望实现今年调整后营业收入中到高个位数的增长 [5] - 尽管本季度场馆音乐会数量同比下降，但公司仍有望在本财年增加整体预订活动数量 [5] - 圣诞盛典在2025财年有望通过增加演出场次和提高平均票价实现增长，目前预售情况良好 [10][37][38] - 对于2026财年的音乐会预订情况，公司看到了一些积极迹象，9月的预订情况良好，有望在花园剧院创下单季度音乐会数量的新纪录 [26] 其他重要信息 - 第三季度运营收入结果包括一笔与公司位于2宾州广场的经营租赁相关的970万美元非现金减值费用 [15] - 圣诞盛典在今年1月结束的第91个假日季创下纪录，200场演出共产生超过1.7亿美元的总收入，其中15场演出在第三季度，单场演出的上座率和平均票价同比增长 [10] - 营销合作伙伴关系和高级款待业务方面，今年有多项重要赞助协议宣布，花园剧院的套房新销售和续约活动强劲，活动层俱乐部空间已售罄 [11] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司预计第四季度调整后营业收入会下降，能否分析一下第四季度收入和成本方面的影响因素？ - 纽约竞技场音乐会市场本季度较去年同期下滑，花园剧院去年有三场比利·乔尔的演出、一些首次登台的头条艺人以及一些临时增加的演出，而今年游骑兵队未进入季后赛，尼克斯队目前只进行了三场主场季后赛 [20][21] - 剧院6月的音乐会预订情况良好，预计特别活动方面第四季度表现强劲，如无线电城音乐厅将举办托尼奖颁奖典礼，公司也在关注每个活动的表现，今年活动的单场趋势有所改善，这可能是一个潜在的增长领域 [21] 问题2: 展望2026年，早期音乐会预订活动情况如何？ - 对于2026财年的预订情况，公司看到了一些积极迹象，目前对9月的情况有较大的可见度，花园剧院和剧院的预订情况都领先，花园剧院有望创下单季度音乐会数量的新纪录 [26] - 12月剧院的预订情况领先，但花园剧院落后，不过公司对与场馆的沟通感到鼓舞，正在积极缩小差距 [27] 问题3: 宾夕法尼亚车站项目交由联邦政府处理后，公司与政府官员或私人开发商的对话是否有变化？出售麦迪逊广场花园剧院的可能性是否增加？圣诞盛典对国内或国际旅游的依赖程度如何？ - 公司作为社区的一员，致力于改善宾夕法尼亚车站及周边地区，会与所有利益相关者密切合作，对于剧院，公司会考虑具有战略和财务意义的选择，但目前暂无进一步消息 [30][31] - 去年圣诞盛典共售出约110万张门票，估计国际游客约占10%；花园剧院的音乐会方面，估计国际游客占门票销售的低到中个位数百分比，加拿大和英国是主要的国际客源市场，两个业务的绝大多数门票销售来自美国国内，包括当地居民和国内游客 [32][33] 问题4: 如何看待圣诞盛典即将到来的季节？持续增长的主要驱动因素是什么？今年圣诞盛典的预售情况如何？ - 公司认为明年圣诞盛典的增长潜力在于增加演出场次和提高平均票价，目前2025年的演出场次已从去年的200场增加到211场，根据需求还可进一步增加 [37] - 公司门票价格仍低于百老汇的同类现场娱乐选择，将继续管理门票库存以实现收入最大化 [37] - 今年预售提前了约一个月，目前预售门票总收入同比增长超过60%，反映了销量和票价的改善，以及团体销售和个人门票销售的增长 [38] 问题5: 公司未来没有重大资本项目，净杠杆率为2.5倍且会随着业务增长自然去杠杆，如何考虑未来的资本回报？如何把握机会性地进行资本回报？ - 公司资本配置有三个主要优先事项：一是确保拥有强大的资产负债表，目前净债务杠杆率约为2.5倍，随着业务增长将继续去杠杆；二是确保在有吸引人的机会时，有灵活性对核心业务进行投资，目前2026财年的预算编制尚处于早期阶段，短期内没有重大资本项目；三是机会性地向股东返还资本，本财年已回购4000万美元的股票，当前回购授权下还剩7000万美元，未来将继续探索相关方式 [43][44][45]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为12.7亿美元，按固定汇率计算下降2% [22] - 调整后EBITDA为2.76亿美元，按固定汇率计算增长2% [22] - 调整后每股收益为0.81美元，按报告值计算增长4%，按固定汇率计算增长9% [23] - 调整后税率为25.7%，去年同期为25.9% [23] - 第一季度加权平均摊薄流通股为1.47亿股 [23] - 第一季度自由现金流使用1200万美元，去年同期为流入7800万美元 [28] - 季度末总流动性头寸为13亿美元，包括3.35亿美元现金和剩余的承诺未提取循环信贷额度 [28] - 净债务杠杆率为3.7倍，去年为3.9倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 食品业务 - 第一季度净销售额为8.52亿美元，有机增长1%，主要受定价行动、配方转嫁和CaseReady解决方案的边际销量增长推动 [25] - 蛋白质市场总体与去年持平，略逊于最初预期，美国牛肉屠宰情况好于预期，但被猪肉和家禽的减少所抵消 [25] - 欧洲、拉丁美洲和澳大利亚业务的销量持续增长，部分被北美地区的持平销量和亚洲地区的下降所抵消 [25] - 调整后EBITDA为2.03亿美元，按报告值计算增长7%，按固定汇率计算增长10% [25] - 调整后EBITDA利润率为23.8%，较去年提高200个基点 [26] 防护业务 - 第一季度净销售额为4.2亿美元，有机下降8%，主要受销量下降6%的推动，亚洲和拉丁美洲的增长被其他地区（主要是北美）的下降所抵消 [26] - 调整后EBITDA为7400万美元，按报告值计算下降18%，按固定汇率计算下降16% [27] - 调整后EBITDA利润率为17.6%，较去年下降180个基点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 防护业务市场 - 约60%的产品主要服务于工业终端市场，工业企业在当前低能见度环境下谨慎行事，PMI徘徊在50左右并在季度末呈下降趋势 [17] - 剩余40%的防护产品组合主要服务于履行终端市场，市场情绪疲软，美国最大市场的盒子出货量在第一季度下降了低个位数，且整个季度消费者信心下降 [18][19] 食品业务市场 - 零售终端市场，CaseReady解决方案在第一季度同比实现低个位数增长，消费者倾向于用杂货店消费取代外出就餐和按需食品配送服务，终端用户从加工和冷冻食品转向新鲜食品，有利于零售市场 [13] - 工业食品加工市场，第一季度与去年相比相对持平，南美牛周期依然强劲，澳大利亚牛周期接近峰值水平，预计将持续到2027年，美国牛肉市场略好于预期，但被猪肉和火鸡市场的疲软所抵消 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将业务重组为两个以市场为导向的业务部门：食品和防护，并整合了供应链，使商业、创新和供应链团队与各自的终端市场保持一致，以更好地服务客户 [5] - 在食品业务中，公司专注于在零售终端市场获取市场份额，利用消费者偏好的变化，推动CaseReady解决方案的增长 [13] - 在防护业务中，公司对北美市场的市场进入团队进行了重组，加强了与客户和分销伙伴的关系，以提高客户满意度、减少客户流失并改善市场竞争力 [19][20] - 公司正在评估全球贸易政策的变化及其对客户业务的下游影响，采取措施减轻潜在关税的影响，包括优化供应链、调整生产和采购以及采取定价行动 [7][8] - 公司认为其全球业务布局相对于竞争对手具有优势，有望在市场中赢得更多份额 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境面临动态的宏观经济环境和不断变化的全球贸易格局，贸易政策的不确定性对市场需求和公司业务产生影响，但公司通过重组业务和优化供应链，能够更好地适应市场变化 [5][7] - 食品业务具有较强的韧性，但公司仍在密切关注消费者压力下的蛋白质贸易下行和贸易替代情况，以确保适应客户需求并减轻产品组合的影响 [10] - 防护业务的转型需要时间，但公司对目前的进展感到鼓舞，预计通过市场进入策略的调整和商业组织的优化，能够在市场中赢回过去几年失去的份额 [16][19][20] - 公司重申了2025年全年的销售、盈利和自由现金流展望，预计第二季度两个业务部门的销售额将环比增长，反映出防护产品组合的改善趋势和食品业务中火鸡和猪肉前景的好转 [29][30] 其他重要信息 - 公司在第二季度将采取进一步的成本控制和提高生产率的行动，以抵消潜在的销量疲软或提高运营杠杆 [12] - 公司预计到2026年底将净债务与调整后EBITDA的比率降至约3.0倍 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：防护业务销量的进展情况以及各垂直领域（工业与履行）的销量情况 - 第一季度防护业务销量下降约6%，主要是由于去年的客户流失和履行及工业产品组合的持续疲软，但自2024年第一季度以来已基本消除了大客户流失的影响，从第二季度开始将看到环比改善，预计销量降幅将从6%收窄至4% [35][37] - 工业产品组合在第一季度继续优于履行产品组合，但履行业务的大客户流失主要集中在北美地区，随着时间推移，履行业务将逐渐改善并与工业业务表现相似 [38][39] 问题2：如何衡量客户满意度的改善，以及在降低成本的同时如何平衡与客户关系的改善，防护业务与食品业务的发展趋势对比 - 通过客户反馈、与分销伙伴和客户的直接沟通以及分析数据等方式来衡量客户满意度，目前客户满意度正在改善，但仍有提升空间 [44][45][46] - 在降低成本的同时，公司通过优化组织架构、提高流程效率和将部分后台运营转移到马尼拉等方式，实现了成本节约并将节省的资金重新投入到销售领域，以提高业务的有效性和效率 [47][48] - 目前食品和防护业务的表现均符合年初预期，防护业务的转型工作已经进行了一年，且在过去几个月中加速了一些举措的实施，预计这些举措的效益将在下半年显现 [49][50] 问题3：各业务部门的价格变化情况，防护业务的竞争格局以及食品业务中树脂价格的影响 - 全年净价格实现情况相对稳定，略有改善，防护业务的价格下降主要是由于长期低销量环境和竞争压力，特别是在填充空气等领域，而食品业务的价格略有上涨 [55][56] - 树脂价格目前相对稳定，特别是聚乙烯市场，由于中国的豁免政策，市场供应过剩的担忧有所缓解，但全年仍处于通胀状态，已纳入公式定价中，目前对业务的影响不大 [57][58][59] 问题4：销售额同比下降但毛利率大幅提升的原因 - 公司通过持续推动生产力举措和成本削减计划，优化生产、调度和供应链谈判，降低了商品成本，从而提高了毛利率，今年的成本削减目标为9000万美元 [61][62] 问题5：4月和5月食品和防护业务的订单模式，以及渠道合作伙伴的反馈 - 第一季度食品和防护业务的订单情况符合预期，4月的情况基本与预期一致，5月尚早难以判断，但公司对目前的情况感到满意 [66][68] - 渠道合作伙伴的第一季度情况也符合预期，4月的趋势与预期相符，但他们对下半年的市场需求和地理区域构成仍持谨慎态度 [68][69] 问题6：防护业务转型的时间框架，以及是否可以分离非核心业务组合而不影响其他业务 - 公司在过去一年中加速了防护业务的转型计划，包括北美市场进入策略的调整、成本模型的优化和领导力的提升等，预计在未来90天至6个月内将取得更好的效果 [74][75] - 目前公司是全球最大的防护包装业务公司，业务组合的广度和实力有助于维持客户关系和分销网络，除了已经剥离的一些小业务外，目前没有看到大规模的业务组合调整计划，而是专注于优化现有业务 [78][79][80] 问题7：防护业务下半年的销量假设，以及设备材料和零部件的国内采购情况和来自中国的风险 - 防护业务下半年的销量预计下降约1个百分点 [86] - 由于USMCA豁免，公司在设备方面的直接关税影响已大幅降低，目前认为这些影响相对较小，可以通过供应链调整来管理，设备业务目前仍符合预期 [86] 问题8：食品业务的利润率表现，以及是否有特殊因素影响未来的利润率 - 食品业务的利润率预计保持在23%左右，与2025年第一季度的表现一致，目前没有看到影响长期可持续利润率增长的特殊因素 [92] - 公司目前的重点是推动食品业务的增长，而不是大幅提高利润率，通过提高生产力和削减成本，公司能够实现业务增长，并且净价格实现情况与去年相比有所改善，有助于缓解通胀压力 [93][94][95] 问题9：防护业务原预计下半年销量复苏，但在中美贸易紧张局势升级后，如何看待这一预期，以及国际防护业务对美国进口的暴露程度 - 公司的全年展望已经考虑了防护业务的销量压力，目前的销量疲软被外汇收益所抵消，整体展望保持不变 [99][100] - 公司的大部分业务是工业领域，对进口的依赖相对较低，且大部分业务是国内生产供国内消费，因此在地理上对关税影响有一定的缓冲，目前尚未看到购买模式、订单行为或库存管理的变化，但将在未来2 - 3个月内继续评估 [101][102] 问题10：红肉市场的趋势，包括国际市场与美国市场的对比，以及对下半年假设和竞争定位的影响 - 除美国外，蛋白质市场的预期自2月以来基本保持不变，美国牛肉市场在第一季度好于预期，但火鸡和猪肉市场疲软，预计下半年情况将有所反转 [106][107] - 消费者压力可能导致对优质牛肉的需求下降，公司在不同产品线都有良好的市场份额，能够应对产品组合的变化，但仍需在下半年缓解潜在的影响 [107][108] - 国际市场上，澳大利亚和拉丁美洲的牛肉周期依然强劲，美国对中国的出口下降，需求被其他地区所取代，公司在这些地区也有良好的市场定位 [109] 问题11：公司维持指导意见的原因，是否看到食品业务销量放缓，以及是否存在提前拉动销售的情况 - 第一季度几乎没有提前拉动销售的情况，仅在加拿大业务中有少量客户因关税担忧而提前采购，对公司整体业绩影响极小 [113] - 目前尚未看到业务放缓的情况，除了对优质牛肉需求的担忧外，第一季度和4月的业务表现基本符合预期，公司关注的是下半年的经济前景以及如何应对潜在的风险 [114] 问题12：如果供应链和其他成本因关税而增加，公司是否有能力提高价格转嫁成本，哪些业务部门更容易或更难转嫁成本 - USMCA豁免政策降低了公司在食品和防护业务中的关税暴露，目前关税影响相对较小，公司可以通过定价行动和供应链调整来减轻影响 [116][117] - 食品业务在许多情况下可以通过合同将价格转嫁出去，公司认为在大多数情况下不需要依赖销量增长来提高价格，因为与竞争对手处于相似的地位，如果一家公司提价，市场可能会普遍跟进 [116][120]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.32美元，覆盖了3月31日以现金支付的每股0.32美元股息，净投资收入受贷款组合稳定经常性收入、无新增非应计项目和150万美元激励费用永久豁免支持 [5] - 每股净资产价值为12.45美元，较上季度下降0.10美元或80个基点，显示投资组合信用表现相对稳定 [5] - 第一季度总投资收入8600万美元，较上年下降5%；总净费用5100万美元，较上年下降4%；调整后净投资收入为每股0.32美元，覆盖了第一季度股息 [29] - 第一季度PIK利息收入占总投资收入的8%，低于第四季度的10%；非现金股息收入占总投资收入的9%，与上季度一致 [29] - 第一季度投资组合平均收益率降至10.7%，因远期SOFR曲线下移和高收益优先股投资偿还 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增资产1.21亿美元，被1.87亿美元的还款和销售抵消，显著还款包括对Unitech、Nord Anglia和Kaseya的优先股投资 [23] - 截至第一季度末，高级资产占投资组合的比例从第四季度的75%增至77%；第二留置权头寸占投资组合的6%；股权头寸约占投资组合的8% [15][23] - 第一季度PIK收入占比从19%降至17%，预计全年将继续稳步改善 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场交易活动在第一季度有所暂停，但高质量资产仍在交易，积压订单充足，该市场具有吸引力，能提供有吸引力的风险调整后回报 [20] - 利差较12个月前收窄，但在较低水平上已稳定，归因于交易流减少导致的供应不足和直接贷款领域的大量干粉资金 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是将私募股权业务建设技能和知识应用于NMFC，持续提升业绩，为股东创造价值 [9][11] - 公司专注于防御性非周期性行业，避免资本密集型行业，以降低关税等风险暴露，与整体BDC行业形成鲜明对比 [6][12][13] - 公司战略优先事项包括增加高级资产比例、减少前十大持仓占比、改善负债结构、减少非生息股权头寸和降低PIK收入占比 [14][15][16] - 公司董事会授权了一项最高4700万美元的股票回购计划，计划在购买窗口开放后积极参与市场 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为NMFC当前交易水平未反映其投资组合的内在或公允价值，公司具有稳定的收益率和股权增值机会 [7][8] - 尽管市场存在不确定性，但公司预计第二季度股息将得到强劲经常性收益、更好的费用收入和股息保护计划的支持 [7] - 公司认为直接贷款市场在当前市场环境中具有吸引力，将继续在防御性增长领域寻找机会 [20][21] 其他重要信息 - 公司宣布第二季度股息为每股0.32美元，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [7] - 公司贷款组合85%为浮动利率，15%为固定利率；负债50%为浮动利率，50%为固定利率，预计未来九个月将向75%浮动和25%固定转变 [22] - 公司成功修订了Wells Fargo信贷安排，降低了利差并延长了到期日，未来有机会进一步 refinance 和降低融资成本 [15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Unitech资本结构复杂，为何不冲销相关资产，是否有回收迹象？ - 公司解释Unitech资本结构复杂，涉及多层优先股和第二留置权贷款，交易后公司收到4200万美元并持有6700万美元的剩余价值，主要价值集中在超级高级优先股和高级优先股上 [37][38][42] 问题2: Unitech未来收入是否稳定？ - 公司表示仅对超级高级优先股计提收入，预计收入稳定 [43] 问题3: 控制和关联公司的收入与现金运营收益的接近程度？ - 公司称根据资本结构中证券的合同利率计提收入，只要认为可收回且合理，就会确认收入，基于当前公允价值判断可收回性 [44][45][47] 问题4: 市场波动下利差是否扩大？ - 公司表示目前利差和定价相对稳定，新交易可能有少量增量OID，主要受供应不足和大量现金在场外影响，即使利差收窄，仍有机会在高质量业务中获得9% - 10%的无杠杆回报 [50][51][52] 问题5: 面对利率下降，股息保护计划是否足以覆盖股息？ - 公司认为有机会优化融资，如SLP融资、Office Ally交易等，第二季度投资组合活动良好，股息保护计划也将发挥作用，同时高成本债务到期可能提供 refinance 机会，但市场不确定性较大，需持续观察 [54][56][60] 问题6: Unitech初级优先股为何不确认损失？ - 公司解释初级优先股现金投入低，未计提收益，从会计角度需列示，损失不大，且资本结构中有不同投资者，不能单方面清理 [61][62][64] 问题7: PIK收入未来是否会下降？ - 公司承认PIK水平高于预期，市场希望降低PIK水平，本季度已取得进展，预计未来继续改善，目标是将PIK收入占比降至10% - 12% [67][68][69] 问题8: 资产和负债匹配情况是否会改善？ - 公司认为资产负债表状况良好，有大量流动性和未动用信贷额度，近期有机会以更好的利率 refinance 部分无担保债务 [70][71] 问题9: 股息保护计划的持续时间？ - 公司表示股息保护计划在2025年和2026年全年有效 [72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收达1.764亿美元，较去年增加1060万美元，增幅6.4% [5][16] - 同店销售额增长1.8%，推动营收增加约260万美元，两年累计同店销售额增长0.7% [17] - 餐厅层面调整后EBITDA为3670万美元，利润率20.8%；调整后EBITDA为2120万美元，较去年减少2.6% [6][25] - 食品、饮料和包装成本占营收比例从34.3%升至34.6%，劳动力成本占比从26.1%升至26.6%，其他运营费用增加190万美元，增幅9.7%，占营收比例从12%升至12.4%， occupancy费用增加70万美元，增幅7.3%，占营收比例增加0.1% [21][22][23] - 一般及行政费用增加40万美元至1890万美元，占营收比例从11.2%降至10.7%，开业前费用减少90万美元至50万美元 [25] - 利息费用为570万美元，较去年减少80万美元，有效利率从8.4%降至7%，所得税费用为140万美元，较去年增加250万美元，有效税率为25.4% [25][28] - 运营现金流同比增长4.1%至950万美元，季度末现金为1290万美元 [28][29] - 预计2025年同店销售额增长1% - 3%，总营收增长10% - 12%，调整后EBITDA增长5% - 8%，餐厅层面调整后EBITDA利润率为22.5% - 23%，全年税率约25% - 27% [19][20][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非可比餐厅贡献790万美元营收增长，同店销售额增长归因于平均客单价提高4.9%，部分被交易量减少3.1%抵消，平均客单价提高由菜单价格上涨4.4%和产品组合变化0.5%推动 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 达拉斯 - 沃思堡广告活动使品牌知名度提高约10%，当地餐厅销售额实现高个位数增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第二季度四大策略为扩大芝加哥以外地区广告以提高品牌知名度、推进Portillo's Perks忠诚度计划、持续改进运营、优化自助点餐亭 [7] - 计划今年开设12家新餐厅，10家为6200平方英尺的未来餐厅1.0版，1家为伊利诺伊州Plainfield的取餐点，1家为佛罗里达州中部的排队式步行餐厅 [14] - 已在五家芝加哥餐厅开展早餐测试，将持续监测至夏季再决定是否扩大 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度与餐饮行业多数情况相似，1月开局良好，2月受天气挑战，3月反弹，虽面临消费者信心下降、恶劣天气和关税等宏观压力，但表现良好 [5] - 新市场易受宏观压力影响，有强大品牌认知度的市场更具抗风险能力，公司有信心凭借现有策略取得成功 [6][7] 其他重要信息 - 公司发布的前瞻性声明基于管理层当前预期，不保证未来表现，不更新除非法律要求，10 - K文件识别了可能导致实际结果与前瞻性声明有重大差异的风险因素 [2][3] - 财报电话会议提及非GAAP财务指标，与GAAP指标的对账包含在当天发布的材料中 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 2024年第四季度新开餐厅表现不佳原因及休斯顿市场行动计划 - 新市场餐厅知名度与表现有相关性，休斯顿等新市场餐厅因知名度低表现不佳，公司将加强实地营销活动，利用牛肉巴士等提升知名度 [33][34][35] 问题: 营收范围扩大是否考虑2025年新门店 - 主要与2024年新开业餐厅有关，而非2025年预期 [37][38] 问题: 今年开店时间变化原因及是否有特定地点问题 - 斯塔福德一家店因当地许可问题从第一季度推迟至第二季度，第三和第四季度开店计划无问题，主要在德克萨斯州 [40] 问题: 决定在芝加哥测试早餐的原因 - 消费者对早餐有需求，且餐厅早上有闲置资源，测试旨在确保食品、运营和对午餐无负面影响，目前反馈积极，将持续测试至夏季决定是否扩大 [42][43][44] 问题: 2024年第四季度新门店销售疲软是否与未来餐厅原型和精简菜单有关 - 认为与这些因素无关，部分门店受周边施工等特殊情况影响，且休斯顿市场营销不足，公司对其未来表现有信心 [46][47][48] 问题: Portillo's Perks计划的初步指标 - 公开目标是到6月或7月初实现160万注册量，目前仅开展一个多月，对其表现有信心，后续将继续测试并在下半年开展一对一营销 [50] 问题: 提高同店销售指引的信心来源及自助点餐亭对第一季度的提升和后续预期 - 信心源于定价策略、自助点餐亭采用率提升和交易改善，预计第二季度有效提价约3.5%，自助点餐亭采用率接近30%，将继续推动其采用以改善交易 [56][57][58] 问题: 早餐测试成功的衡量标准 - 内部衡量标准包括同店影响、平均价格、客人满意度、回头率以及对午餐的影响等，成功测试可能意味着在芝加哥地区开展，若要扩大到其他地区需进一步测试 [61][62][63] 问题: 得来速业务情况及价格点广告压力 - 得来速业务表现良好，运营团队在服务速度和问题解决方面有改善，客人满意度提高，将利用忠诚度计划吸引客人 [66][67] 问题: 定价和关税影响 - 关税影响基本可控，定价旨在适度抵消特殊通胀，因环境不稳定，部分范围扩大 [68][69] 问题: 维持达拉斯销售增长的措施及非核心市场未来营销计划 - 达拉斯营销活动利用社交媒体素材效果好，将在新市场持续开展脉冲式广告，并将广告与Portillo's Perks计划关联，后续将在达拉斯、凤凰城等地持续投放 [72][73][74] 问题: 新门店表现未达预期的程度及提前开业策略问题 - 2024年开业的10家餐厅年化收入约480万美元，低于预期的590 - 630万美元，凯蒂店提前开业是因开发商进度问题，非策略性选择 [75][79][80] 问题: 早餐测试的宣传方式及长期需求评估 - 目前宣传以餐厅内物料为主，处于低调推出阶段，若扩大到芝加哥地区将进行营销，评估结果会考虑宣传情况 [84][85][86] 问题: 休斯顿精简菜单满意度及未来应用可能性 - 精简菜单在损益、劳动力和运营费用方面有改善，公司会认真考虑在新餐厅应用，已恢复部分客人想念的菜品 [88][89] 问题: 新门店在运营、人员配置等方面的经验教训 - 新门店运营良好，人员配置充足，表现不佳主要因知名度低和营销不足，非运营和人员问题 [93][94] 问题: 观察到的客户行为变化 - 得来速业务整体有改善，在服务速度、客人满意度和问题解决方面有提升，仍有增长空间 [96] 问题: 各市场品牌知名度量化及产品组合转正原因 - 芝加哥地区品牌知名度极高，亚利桑那州较好，如达拉斯通过三个月营销品牌知名度提高10个百分点，与销售正相关；产品组合转正因自助点餐亭采用使平均客单价提高至少15%，各渠道饮料附加销售增加 [101][103] 问题: 忠诚度计划的意外发现 - 客人对优惠活动响应速度超出预期，表明客人喜爱品牌且对优惠有高积极性 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后收入350亿美元，约70%来自售后市场服务 [10] - 2024年各关键指标显著增长，收入两位数增长，利润增长17亿美元，自由现金流增长13亿美元 [10] - 2024年通过超50亿美元股票回购和10亿美元股息向股东返还超60亿美元，总股东回报率达65%，跑赢标准普尔500工业指数的17% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年获得超4600台发动机订单，窄体机方面，美国航空承诺订购85架由LEAP - 1B发动机提供动力的波音737 MAX喷气式飞机；宽体机方面，新增英国航空和泰国航空等GNX新客户；国防方面，获得波兰武装部队210台T700发动机订单 [11] - LEAP发动机项目是重要增长驱动力，机队预计到2030年翻倍，2024年LEAP售后市场产能扩大40%，LEAP - 1A高压涡轮耐久性套件获得认证，可使LEAP发动机在翼时间比当前水平提高两倍多 [12] - 2024年第四季度LEAP发动机内部车间访问量增长超20% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天行业自1979年以来受益于免关税制度，美国航空航天行业目前年贸易顺差达750亿美元 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦当下、未来和长远，当下关注服务和准备状态，保持客户机队飞行；未来执行1700亿美元以上积压订单；长远投入约30亿美元进行研发，通过Flight Deck确保专注执行 [13][14] - 公司具有多元化机队、注重安全质量交付成本、服务和技术运营可靠性高、服务行业最大机队、工程团队创新能力强、Flight Deck支持等竞争优势 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于年初良好开端和超1400亿美元商业服务积压订单，公司有望在2025年再创佳绩，公司是长周期业务，竞争优势能克服短期挑战 [17] - 宏观环境存在不确定性，但公司目前运营状况良好，对未来机遇充满期待 [20] 其他重要信息 - 公司采用Flight Deck专有精益运营模式，专注于安全、质量、交付和成本的持续改进，安全始终排在首位 [9] - 2024年初，80%的材料短缺与15个优先供应商站点有关，公司通过部署资源解决问题，使这些站点下半年材料投入量较上半年增加26%，并在2025年持续改善，还将工程和供应链团队合并为技术和运营组织 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司对政府关税的当前和未来看法，以及关税对公司增长和进出口供应的影响 - 公司支持政府关注美国竞争力和振兴美国制造业，近期宣布将投资10亿美元用于美国制造业并招聘5000名美国工人 航空航天行业自1979年以来受益于免关税制度，支持了美国行业领导地位和全球贸易稳定，公司倡导恢复零关税框架 目前关税提高会增加公司和供应链成本，公司正采取措施抵消影响，如利用关税退税计划、扩大对外贸易区使用等，预计2025年将额外成本降至约5亿美元 [40][41][42] 问题: 2024年限制公司商业发动机和服务收入增长的因素，以及公司在2025年推动收入增长的愿景 - 2024年公司商业发动机和服务收入及利润、自由现金流均实现两位数增长，需求不是问题，2024年商业发动机和服务订单增长30%，积压订单增加超110亿美元 但供应链和材料限制仍是行业普遍挑战，2024年主要受15个优先供应商站点限制，公司通过Flight Deck解决问题，目前优先供应商发货量从年初的50%提升至超90% 2025年公司将加速去年的进展，通过Flight Deck和新的技术与运营组织持续提高产量，实现收入增长 [44][45][46] 问题: 公司投入近30亿美元研发，最关注哪些技术 - 公司致力于发明飞行的未来，在研发上投入30亿美元，专注于开发塑造下一代航空的技术基础，注重效率 在商业方面，与赛峰合作开展RISE项目，通过开放式风扇发动机和高压涡轮技术的关键进步，定义未来商业航空旅行架构 在国防方面，继续投资先进发动机、高超音速和无人机技术，这些对维持美国空中优势至关重要，预计将成为未来十年的投资组合基石 [47][48][49]

Duke Energy (DUK) Q1 2025 Earnings Call May 06, 2025 10:00 AM ET Speaker0 Hello, everyone, and thank you for joining the Duke Energy First Quarter twenty twenty five Earnings Call. My name is Sami, and I'll be coordinating your call today. I would now like to hand over to your host, Abby Motzinger, VP, Investor Relations, to begin. Please go ahead, Abby. Speaker1 Thank you, Sammy, and good morning, everyone. Welcome to Duke Energy's first quarter twenty twenty five earnings review and business update. Leadi ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录的1.009亿桶油当量/日的产量，处于季度指导范围的上限 [11] - 第一季度EBITDA达到3.63亿美元，EBITDA净回值利润率约为每桶油当量40美元，在公共勘探与生产公司的净回值利润率中始终排名前四分之一 [12] - 第一季度资本支出为1.18亿美元，额外支出1000万美元用于封堵和废弃活动，预计全年封堵和废弃支出将增加 [12] - 第一季度实现创纪录的1.95亿美元自由现金流 [13] - 董事会批准将股票回购授权增加至2亿美元，计划通过结构化、程序化的方式执行，预计将年度自由现金流的50%用于股票回购，本季度回购了230万股，花费约2200万美元 [13] - 季度末现金余额约为2 - 3亿美元，流动性提高至约9.6亿美元，杠杆率维持在0.8倍 [13][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度产量中，石油占比68%，包括NGL桶在内，液体占比78% [12] - 2025年生产指导范围为1.85亿桶油当量/日，其中约69%预计为石油，79%为液体 [26] - 预计第二季度产量在1.88亿桶油当量/日之间 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 约42%的2025年预计石油产量（基于指导中点）以每桶超过72美元的价格进行了套期保值，截至4月30日，这些套期保值头寸的按市值计价价值为1.2亿美元 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进未来战略的制定，该计划围绕短期、中期和长期三个战略视角，以加强公司的强大资产并进一步巩固组织，预计将在未来几周内公布完整计划 [9][10] - 公司致力于通过有纪律的资本配置和自由现金流生成来实现运营和财务目标，在资本计划上有灵活性，以适应油价波动 [22] - 公司注重战略长期投资，培养可持续的资产基础，加强资产负债表以抓住机会，并向股东返还现金 [31] - 公司将继续关注有机和无机增长机会，包括参与租赁销售和寻找增值的并购机会 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度的强劲业绩表明其持续专注于运营执行和稳定的自由现金流生成，尽管油价较低，但公司仍有信心实现运营和财务目标 [11][22] - 公司的关键项目在当前油价下具有经济可行性，平均盈亏平衡点约为每桶35美元，公司将根据宏观经济发展情况决定是否调整项目投资 [22][39] - 公司预计在当前低油价环境下仍能全年产生自由现金流，强大的套期保值头寸支持现金流稳定 [28][29] 其他重要信息 - 公司在钻井计划上取得实际进展，Sunspear发现井的完井作业已成功完成，预计2025年第二季度末开始首次生产，预计日产量为8000 - 10000桶油当量，公司持有48%的工作权益 [14][15] - Katmai West 2井的完井活动正在进行中，预计2025年第二季度末开始首次生产，产量将回流至公司100%拥有和运营的Tarantula设施，公司持有Katmai油田50%的工作权益并担任作业者 [15][16] - 预计2025年第二季度末开始对高影响的中新世前景Daenerys进行钻井作业，预计需要100 - 120天完成钻井，结果预计在2025年第三季度中期至晚期公布，公司持有30%的工作权益并担任作业者 [16] - 非运营的Ewing Bank 953发现井和Monument开发项目按计划推进，Ewing Bank 953预计可采资源潜力约为1500 - 2500万桶油当量，预计日产量为18000桶油当量，公司拥有33%的工作权益，预计2026年年中开始首次生产 [17] - Monument开发项目预计证实和可能的总储量约为1.15亿桶油，预计2025年第四季度末开钻第一口井，2026年末开始首次生产，公司在Lower Wilcox趋势拥有重要的土地权益，3月将在Monument的工作权益从21.4%增加到略低于29.8% [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 股票回购授权增加的部署时间和影响因素 - 计划立即生效，公司可在非禁售期执行 [37][38] 问题2: 下半年资本计划的灵活性及对非运营项目和资本预期的影响 - 公司2025年剩余时间和2026年的项目组合强劲，项目平均盈亏平衡点约为每桶35美元，资本支出预算有20%的灵活性，将根据宏观经济发展情况决定是否推迟某些项目 [39][40] 问题3: “程序化”股票回购的含义及在当前股价范围内的分配预期 - 公司将平衡投资业务、维持强大资产负债表和向股东返还现金三个方面，根据公司情况和宏观经济环境决定将自由现金流的一定比例（最高50%）用于股票回购 [46][47] 问题4: 公司合适的债务水平及是否会抓住机会减少债务 - 公司认为保持杠杆率低于1倍很重要，目前对债务水平感到满意，但如果市场提供机会，会考虑减少债务 [49][50] 问题5: 油价疲软是否带来成本下降或钻机可用性增加 - 目前尚未看到成本大幅下降，但预计下半年钻机市场可能会出现一些疲软，公司项目的盈亏平衡点在30 - 40美元/桶，有能力应对当前价格环境 [57][58] 问题6: 公司是否有现金持有目标及潜在机会的规模 - 公司没有设定现金余额目标，将根据最佳现金部署方式，考虑投资新的有机机会、向股东返还现金、回购债券或进行并购等 [60] 问题7: LOE（运营成本）的情况及未来趋势 - 公司运营组织高效，第一季度运营成本处于高位十几美元/桶，预计当前的运营成本水平将持续，未来会在第二季度末推出更广泛的战略框架时更新相关信息 [65][66] 问题8: 在当前宏观环境下对并购的看法 - 公司正在制定的战略框架进展顺利，将在第二季度末与市场分享，公司将继续寻找有机和无机增长的增值机会，包括在墨西哥湾内外的机会 [68][69] 问题9: 对明年生产有影响的活动及是否会调整项目以增加天然气产量 - 公司明年的投资计划与目前水平相当，有多个项目正在推进，部分项目处于勘探向开发阶段过渡，公司会寻找低盈亏平衡点的项目，不局限于石油或天然气 [73][75] 问题10: 是否对Pemex可能出售Zama项目部分权益并放弃作业权感兴趣 - 公司对目前与Zama项目的合作关系感到满意，将继续推进该项目至今年晚些时候的潜在投资决策 [76] 问题11: 当前宏观环境对海上无机增长机会的影响及股票回购计划的变化 - 公司将综合考虑所有机会，包括有机和无机机会，目前市场正在演变，暂不做过多评论 [80] 问题12: West Vella钻机的后续安排和合同情况 - 公司与West Vella钻机的合同至Daenerys勘探井钻探结束，之后可选择延长合同或签订新合同，在低油价周期可能有更好的机会锁定优惠费率和服务成本 [82] 问题13: 生产指导中天气和意外停机的影响及飓风季节的潜在上行空间 - 大部分天气相关的影响与飓风、潜在环流等有关，公司采取保守态度，根据过去几年的平均中断情况进行预测，不推测潜在上行空间，因为也可能有下行风险 [85][86] 问题14: Katmai West 2和Sunspear的产量在指导中的体现及建模考虑 - 公司在计划中已将这两口井的产量纳入指导范围的中点，实际产量可能高于或低于预期，公司将根据实际情况更新信息 [93][94] 问题15: OCTG（油井套管和油管）的预购情况及关税影响 - 公司大部分2025年和2026年所需的OCTG已购买，对关税的暴露最小 [96] 问题16: 公司对项目所有权权益的倾向 - 公司正在制定的未来战略进展顺利，将在第二季度末分享，对于开发项目或利用现有资产基础设施的项目，公司可能会持有较高的工作权益，而对于前沿项目，会与合作伙伴分担风险 [101][102] 问题17: 公司是否有兴趣拓展国际业务 - 公司正在制定的战略将考虑全球机会，包括利用公司能力在全球盆地创造增值机会，将在第二季度末分享战略成果 [105][106] 问题18: 公司的强大流动性是否吸引了并购活动或合作机会 - 公司不评论具体的并购讨论，但强大的流动性使其处于有利的战略地位，可寻找创造价值的机会 [109][110] 问题19: 对Envin和Quarter North资产的审查如何影响公司的机会集 - 公司对过去两年的收购感到满意，这些资产增强了公司的基础生产和投资组合，解锁了一些项目的上行潜力 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度调整后每股收益为0.70美元，总部门运营利润为7.47亿美元，过去四个季度调整后投资资本回报率为7%，运营现金流（不计营运资金变动）为4.39亿美元 [5] - 公司第一季度产生的运营现金流（不计营运资金变动）约为4.39亿美元，较上一季度有所下降，原因是总部门运营利润降低 [24] - 公司在第一季度以股息形式向股东返还了2.47亿美元现金 [25] - 公司确认全年调整后每股收益指引为4 - 4.75美元/股，但鉴于当前市场背景，预计将处于指引区间的低端 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽业务（AS&O） - 第一季度运营利润为4.12亿美元，较上年同期下降52%，各子业务均出现下滑 [16] - 农业服务子业务运营利润为1.59亿美元，较上年同期下降31%，主要因贸易政策不确定性影响订单流，导致北美采购出口量下降，且该期间记录了3400万美元的预期出口关税费用；全球贸易业绩低于去年同期，主要受负面时间影响，部分被较高的目的地营销量和利润率所抵消，全年净时间影响约为4800万美元 [17] - 压榨子业务运营利润为4700万美元，较上年同期下降85%，全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著低于上年同期，全球大豆压榨利润率较上年同期每吨约低13美元，油菜籽每吨约低40美元；按地区划分，北美压榨利润率大幅下降，大豆压榨利润率受新压榨厂产能增加和生物燃料政策不确定性导致的大豆油需求下降影响，油菜籽压榨利润率受贸易政策不确定性和生物燃料生产对油菜籽油需求下降影响，全年净负面时间影响约为3600万美元 [18] - 精炼产品及其他子业务运营利润为1.34亿美元，较上年同期下降21%，原因是生物柴油和精炼利润率下降；欧洲利润率因生物柴油出口量大幅下降而下降，北美精炼利润率受行业额外压榨产能和生物燃料政策不确定性导致的植物油需求下降影响，全年净正面时间影响约为3400万美元 [19] - 公司对丰益国际投资的股权收益为7200万美元，较上年同期下降52% [20] 碳水化合物解决方案业务 - 第一季度运营利润为2.4亿美元，较上年同期下降3%，略高于此前提供的该季度部门指引 [20] - 淀粉与甜味剂子业务运营利润为700万美元，较上年同期下降21%；北美地区因造纸和瓦楞纸市场需求疲软导致淀粉利润率下降，以及北美湿磨乙醇业务因乙醇利润率下降而业绩不佳；欧洲地区因玉米成本上升和竞争加剧，销量和利润率均下降；部分抵消因素是北美液体甜味剂利润率因产品组合改善而较上年同期有所提高，全球小麦制粉利润率和销量也因主要客户销量增长而较上年同期有所改善 [21] - Vantage玉米加工子业务运营利润较上一季度有所增加，原因是乙醇销量增加和利润率提高，但该季度每加仑乙醇EBITDA利润率略为负值 [22] 营养业务 - 第一季度收入为18亿美元，较上年同期下降1%，主要受货币负面影响；人类营养收入增长4%，得益于香精业务强劲增长和并购，抵消了迪凯特东区供应链挑战带来的不利影响；动物营养收入下降6%，货币负面影响和销量下降抵消了产品组合带来的好处 [22] - 营养业务第一季度运营利润为9500万美元，较上年同期增长13%；人类营养子业务运营利润为7500万美元，较上年同期下降1%，香精业务表现改善被特种成分、健康与 wellness业务下滑所抵消；动物营养子业务运营利润为2000万美元，高于上一季度，得益于持续的转型行动带来的利润率提高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物燃料政策不确定性导致生物柴油和可再生柴油利润率以及美国植物油需求受到负面影响 [14] - 全球大豆库存水平上升，阿根廷压榨率提高，对全球豆粕价值造成压力 [15] - 贸易政策不确定性，特别是与加拿大和中国的贸易政策，导致本季度油菜籽粕和油市场波动 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡的方法推进各项工作，包括在未来三到五年内实现5 - 7.5亿美元的成本节约目标，包括有针对性的裁员和对第三方咨询费用的全面审查，以降低整体销售、一般和行政费用 [9] - 公司做出战略决策，优化网络，包括关闭南卡罗来纳州的Cursea压榨厂、退出中国和迪拜的国内贸易业务以及整合多个谷物仓库 [10] - 公司解决北美大豆资产运营正常运行时间的挑战，迪凯特东区工厂已重新上线，预计在第二季度末达到满负荷运行 [10] - 公司专注于营养业务，解决需求履行问题并利用香精业务的创新能力，支持了同比强劲的运营利润；通过与三菱的谅解备忘录，实现了简化和增长潜力；在全球制造网络中推进自动化和数字化，扩大成功试点项目，提高可靠性和效率，并推动十几个新项目以实现成本节约和更智能的运营；继续投资于与健康和 wellness解决方案相关的研发 [11] - 公司在2月宣布与朝日全球食品公司合作，分销一种创新的后生元产品，以解决压力、情绪和睡眠问题；扩大REGENAG合作伙伴关系和生物解决方案业务，对提高农民抗灾能力和创造差异化作物销售的高价值途径发挥重要作用 [12] - 公司将继续寻求机会加强资产负债表，为业务有机投资提供财务灵活性，以提高回报和创造长期价值；通过加强营运资金规划、优化库存、改善应付账款关键指标和更及时地收回逾期账款，确保营运资金管理卓越；同时，公司致力于向股东返还现金 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期和市场预期，业务在动态的外部环境中运营良好，但全球贸易和监管政策的不确定性继续对业务产生影响 [5] - 公司预计下半年压榨和生物柴油利润率将有所改善，因为可再生燃料义务（RVO）的明确预计将支持美国对作物基植物油的强劲需求 [28] - 公司预计实现今年2 - 3亿美元的成本节约目标，并已采取多项行动实现节约，将在可能的情况下加速节约的实现 [28] - 公司看到一些客户需求疲软的迹象，特别是在碳水化合物解决方案业务中，已降低了对部分市场和产品的销量预期；虽然公司在指引中未考虑重大宏观经济放缓，但正在积极监测消费者需求 [29] - 公司将专注于可控因素，全力解决重大弱点，加强内部控制，推动执行以提高运营绩效和降低成本，同时保持卓越的职能表现；简化产品组合，加强对核心竞争力的关注，释放额外资本以推动价值创造，为公司长期成功奠定基础 [29] 其他重要信息 - 公司第一季度总可记录事故率是公司历史上最低的 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司对RVO的预期以及对2025年展望的指导作用 - 公司认为强劲的RVO是生物燃料前景的最重要驱动因素，行业目前未达到满足法定产量的运行率，预计下半年利润率将上升以提高运行率；对于压榨业务，随着RINs改善，预计将回到年初的预期；从数学角度看，第一季度大豆压榨利润率较去年低13美元左右，油菜籽低40 - 40.35美元，第二季度目前趋势低于第一季度，预计下半年回升，全年大豆压榨利润率预期调整为40 - 65美元，油菜籽为45 - 65美元 [40][43][44] 问题2：是否有特定的RVO数值或范围来实现预期结果，以及对公司而言积极的RVO结果是什么 - 行业要求约52亿欧元的生物质基生物柴油和150亿欧元的传统生物柴油，总计约255亿欧元；公司与政府部门沟通，认为EPA理解其重要性；从对公司的影响来看，如果下半年替代利润率不上升，将带来0.5美元的额外逆风 [51][54] 问题3：RPO在当前美国疲软环境和欧洲低出口量情况下表现强劲的驱动因素 - 从短期来看，RPO表现稍好，但全年来看仍将疲软；生物柴油利润率已大幅下降，部分原因是额外的预处理产能；欧洲利润率也显著低于上年，此前受益于美国中小企业市场流动；此外，45z政策的实施和额外的精炼产能将继续对利润率产生压力 [58][59] 问题4：关于关税，贸易流如何转移，如何替代中国需求，以及农业服务业务中与中国相关的销量下降百分比和通常与中国相关的利润或收入百分比 - 第一季度关税影响不显著，USTR发布的裁决基本消除了农产品出口的风险；墨西哥和加拿大出口关税方面，98%的产品免税；欧洲对玉米的报复措施推迟到7月，对大豆推迟到12月；美国在第二和第三季度对中国的竞争力不如巴西和阿根廷，10月美国收获季时情况可能会改善；公司与美国60,000名农民直接合作，重视出口市场，中国在2017 - 2018年贸易问题后更多转向巴西，美国对中国大豆出口量可能在2000万吨左右 [63][65][67] 问题5：大豆压榨行业新产能上线，在当前疲软基本面背景下，是否有行业合理化或暂停新增产能的迹象，以及2026年及以后是否有新产能上线或延迟 - 公司专注于自身可控因素，正在关闭南卡罗来纳州的一家工厂，并持续评估工厂竞争力；行业在需求不足时会进行工厂关闭，生物柴油行业的非一体化工厂已有此类情况；新增压榨产能是为了满足预期的RPO任务，明确规则后这些产能将更有意义 [72][73][74] 问题6：阿根廷农民销售作物的历史缓慢开局对全年商业化的假设以及对公司指导的影响 - 阿根廷农民因等待货币贬值而囤积了约700万吨旧作物，但贬值未发生，预计未来两个月内，农民为利用政府税收优惠将加快作物销售 [79] 问题7：淀粉与甜味剂业务在本季度的销量增长情况以及全年的预期销量增长 - 公司重申碳水化合物解决方案业务的指导略低于去年，整体业务需求和销量、利润率表现稳健，但存在一些薄弱环节；欧洲业务因玉米成本上升和销量略低而表现稍差，淀粉业务在造纸行业和对墨西哥出口方面存在不确定性，3月对墨西哥出口疲软，4月略有回升 [82][83][84] 问题8：VCP业务在乙醇利润率处于多年低点的情况下，第一季度运营收入表现良好的原因以及对全年的预期，以及营养业务第一季度业绩与预期差异的原因和全年定向指导是否意味着更强的盈利增长 - VCP业务团队在乙醇业务上表现出色，进行了良好的风险管理；预计全年乙醇利润率将有所改善，乙醇可能因贸易协议解决而受益于更高的出口；营养业务第一季度业绩增长得益于香精、健康与 wellness业务的改善以及动物营养业务的利润率提高，尽管成分业务是不利因素，但迪凯特东区工厂正在调试，预计下半年若达到满负荷运行将对业绩产生积极影响；第一季度乙醇略低于盈亏平衡，预计第二季度略高于盈亏平衡 [89][90][94] 问题9：迪凯特工厂是否会在第二季度完全重启，是否应假设第二季度有贡献，以及工厂全面运营后对公司的好处 - 考虑到工厂的复杂性，其影响将在下半年体现；工厂目前正在提升产能，预计下半年对损益表产生影响；该工厂停产对营养业务每季度的影响约为2500万美元 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长41.1%，从去年的1.05亿美元增至1.481亿美元 [17] - 第一季度医疗市场销售额增长50.4%，达1.354亿美元；其他市场销售额下降15%，从1500万美元降至1270万美元 [17] - 2025年第一季度毛利率从2024年第一季度的28.6%略降至28.5% [17] - 本季度调整后营业收入增长49.5%，达2580万美元 [18] - 2025年第一季度有效税率为15.3%，建议2025年建模时采用21% - 23%的正常税率 [18] - 第一季度GAAP和调整后摊薄每股收益分别增长34.8%和39.5%，至2.21美元和2.47美元 [18] - 第一季度调整后EBITDA增长45.9%，达3020万美元 [19] - 第一季度经营活动产生现金1380万美元，偿还债务约700万美元，季度末杠杆比率低于1.5倍 [19] - 资本支出为280万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗业务增长50%，主要受安全患者处理领域强劲需求推动，该领域自收购AJR后显著增长，成为仅次于机器人手术的第二大业务板块 [5] - 介入和外科、感染预防、骨科和高级伤口护理等业务板块均增长超25% [6] - 医疗技术增长5.4%，先进组件业务下降16.3%，公司继续将资源集中于增长最快的医疗技术机会 [7] - 机器人手术业务在多年20%以上增长后，第一季度下降6%，预计2025年仅有适度增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度医疗市场销售额增长50.4%，其他市场销售额下降15% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行双管齐下增长战略，专注于在最适合的增长市场拓展业务，寻找能增加客户价值的战略收购机会 [12] - 扩大产品开发能力，保持创新文化，持续改进业务各方面，提高效率并降低成本 [13] - 与多个收购机会进行积极讨论，近期完成了一项小型收购，为安全患者处理业务提供额外制造空间、产能和直接劳动力人才 [12] - 与最大机器人手术合作伙伴就支持其更多需求进行持续讨论 [8] - 签署安全患者处理领域关键客户协议，获得独家制造权至2030年年中，双方将在合同期内投资并分享项目转移至多米尼加共和国低成本地区后的预期节省 [8] - 推进多米尼加共和国扩张计划，占用新租赁设施，设备已订购以满足新协议下安全患者处理业务增长需求 [9] - 完成今年晚些时候推出的两个新机器人手术项目的设备安装和认证，部分获批机器人手术项目开始扩大规模 [10] - 为罗曼纳机器人手术园区的第五个设施进行建设准备，预计未来几个月投入使用 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来持乐观态度，认为关税不会对经营业绩产生重大直接影响，但全球贸易环境动态变化，情况可能改变 [11][14] - 认为去库存问题已基本过去，业务恢复正常，对各业务板块未来增长有信心 [28] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会讨论非GAAP财务指标，相关GAAP与非GAAP指标的调节信息包含在新闻稿中，可在公司网站投资者关系板块获取 [3][4] - 基于从美国境外制造业务运往美国客户且需公司负责进口的货物，约800万美元销售额将面临10%关税，管理层有信心转嫁大部分80万美元关税，但不确定对客户需求和原材料通胀的影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：机器人手术业务2025年适度增长是指整个业务还是最大客户业务 - 两者皆是，最大客户预计有略高于去年的低个位数增长，整个机器人手术业务因有其他平台加入，也将实现低个位数增长，第一季度下降6%部分是因去年第一季度有大型设备销售，实际单位销售可能接近持平或略有增长 [22] 问题：如何看待公司在最大客户处的份额变化 - 目前公司约占三分之二份额，最大客户自身承担少量业务，另一个竞争对手也承担少量业务，公司份额逐渐增加，与客户合作良好，客户有双供应商要求，公司希望客户成功，且客户会与公司分享信息以降低成本 [24] 问题：是否看到客户存在库存过剩情况 - 未看到，去库存问题似乎已过去，感染预防、介入和外科、骨科、伤口护理等市场业务增长良好，公司生产主要是为满足当前客户需求 [28] 问题：请介绍非机器人医疗业务各领域增长加速情况及2025年剩余时间的展望 - 感染预防业务在新产品和传统产品上均有增长，去库存问题已过去；介入和外科业务去库存逆风结束，客户开始重新下单，部分市场与新收购业务重叠，收购业务因成为公司一部分而增长更快，如收购AJR后业务发展良好 [34][35][37] 问题：收购业务本季度额外700 - 800万美元收入的驱动因素是什么，AJR是否已占据大部分市场份额 - 感染预防是增长的最大驱动力，该业务自去年同期增长超40%，目前公司在AJR相关市场已成为主要供应商，基本赢得大部分市场份额；小收购是为获取空间和人才，以满足设备和劳动力需求 [39][40][41] 问题：机器人手术新产品机会有哪些，低个位数增长中新产品是否有重大贡献 - 新产品是因公司迁至低成本国家带来的，两个不同客户的两个项目将于今年下半年推出，预计2026年有可观收入，今年有适度收入 [45][46][47] 问题：关税对竞争对手的影响及公司竞争优势 - 与墨西哥竞争对手相比，关税带来的优势已不明显；从中国进口或在中国的竞争对手受到影响，公司在安全患者处理业务中已赢回部分来自中国的业务；公司三分之二制造业务和收入在美国，若客户希望回流美国，公司更有优势 [53][54] 问题：资本分配优先事项，是否有大型收购计划 - 公司正在与多家公司进行洽谈，重点关注注塑成型领域，目前多数处于深入洽谈的是小型收购，有一个大型收购机会处于早期讨论阶段 [55][56] 问题：安全患者处理业务大客户的价格降低对收入增长和营业利润的影响 - 产品转移时价格通常有15% - 20%的节省空间，公司效率提升可使销售利润率提高，尽管收入会受价格下降影响，但市场快速增长可能抵消价格下降，最终收入仍可能增加 [61] 问题：AJR的低效率问题在损益表中的体现及正常化的范围和时间 - AJR员工于1月1日成为公司全职员工，带来新福利和薪酬方案，直接劳动力替换过程中存在低效问题，预计持续到第二季度，体现在销售成本的直接劳动力部分 [64][65] 问题：关税讨论后公司长期业务布局是否有变化 - 公司将继续推进多米尼加共和国的扩张计划，认为当地关税问题可解决，且业务节省远超关税；欧洲业务因市场而异，公司在爱尔兰有三家工厂；公司应客户要求可能在亚太地区进行扩张，可能通过合资企业方式，未来几年可能增加该市场产能以服务当地市场 [67][68][69]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度，公司报告的每股净财务收益（NFEPS）为1.78美元，去年同期为1.41美元 [22] - 公司将2025财年NFEPS指引上调0.10美元/股，至3.15 - 3.3美元/股，超过7% - 9%的长期NFEPS增长目标 [10][12][13] - 2025财年和2026财年，公司计划的资本支出在13 - 16亿美元之间，2025财年预计资本投资在6.1 - 7.9亿美元之间 [23] - 2025财年，公司调整后的运营资金与调整后债务比率预计在19 - 21%之间，运营现金流预计在4.6 - 5亿美元之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 新泽西天然气公司（New Jersey Natural Gas） - 本季度完成基本费率案和解后的首个完整季度新费率执行，并启动了Save Green计划下的投资 [11] - 持续实现客户增长，客户结构中93%为住宅客户，7%为商业客户 [14][60] - 过去十年，通过BGSS激励计划为客户节省了近8亿美元 [15] - 今年已投资2.54亿美元，其中46%的资本支出可提供近实时回报 [16] 清洁能源风险投资公司（Clean Energy Ventures） - 本财年新增31兆瓦太阳能发电容量投入使用，目前有60兆瓦项目正在建设中，项目管道超过1吉瓦，大部分投资机会位于新泽西州以外 [19] - 第一财季出售住宅太阳能投资组合，预计2025财年将产生约0.30美元/股的净收益 [23] 批发天然气营销业务（NJR Energy Services） - 冬季表现强劲，通过长期期权策略利用价格波动期获利 [10] 存储和运输业务 - 叶河（Leaf River）继续进行产能恢复项目，并探索开发第四个洞穴，近期完成了无约束力的开放季节，市场反馈积极 [20] - 阿德菲亚网关（Adelphia Gateway）继续推进FERC费率案流程，和解讨论正在进行中 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于在所有业务部门进行纪律性资本部署、卓越运营和战略创新，以实现长期可持续增长 [9] - 清洁能源风险投资公司通过多元化项目管道和SREC套期保值策略，从太阳能投资中持续产生稳定可预测的现金流 [19] - 存储和运输业务的资产具有长期价值，特别是在系统受限的情况下，现有天然气基础设施的关键作用更加凸显 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务活动主要在国内，新泽西天然气公司的天然气供应和资本项目材料大多来自国内供应商，受进口商品和材料关税影响较小 [26][27] - 清洁能源风险投资公司的项目合同包含成本控制条款，预计关税不确定性不会对近期投资产生重大影响 [28] - 公司资产负债表强劲，流动性充足，现金流健康，债务到期分布合理，能够支持战略实施，并在短期市场动荡中保持良好定位 [29] - 公司有望在多元化业务组合中实现持续长期增长，平衡的受监管和非受监管投资组合支持其领先于同行的表现 [30] 其他重要信息 - 新泽西州正在进行能源总体规划的评论期，公司已提交评论，但由于今年11月将进行州长选举，预计新政府将制定新的能源总体规划 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 叶河扩张项目的决策时间、所需资本和目标回报是多少？ - 目前没有确定的时间线，需评估投标和成本后确定是否签订合同 预计总资本成本在1 - 2亿美元之间，回报将符合中游投资的预期 [34][35] 问题2: 清洁能源风险投资公司在项目层面是否存在关税成本暴露，成本增加时开发进度会如何变化？ - 目前情况尚不稳定，难以确定 合同中的安全借款条款提供了一定保护，公司资本计划中的许多设施建设已在进行中，预计未来12 - 24个月不会受到影响 [37][38][40] 问题3: 叶河扩张项目的预期经济情况与现有洞穴相比如何，考虑当前存储市场动态？ - 只有在获得合适回报的情况下才会建设该项目，需要签订合同、锁定材料成本并明确建设成本，与初始投资情况不同 [47][48] 问题4: 核心公用事业业务在当前监管环境下的展望如何，是否有其他降低投资与回收滞后的监管机制？ - 公司在监管日历方面处于有利位置，完成费率案和能源效率申报后，未来12 - 24个月有清晰的发展空间 虽然有很多关于可负担性的立法提案，但难以确定哪些会通过，公司一直关注客户可负担性，将努力维持天然气作为新泽西州最便宜取暖方式的地位 [51][52][53] 问题5: 叶河项目如果推进，需要订购哪些设备或物资，是否存在供应链或关税风险？ - 需要订购压缩机等设备 目前还处于初步阶段，难以确定是否会受到影响 该项目是棕地项目，相比绿地项目所需基础设施较少，且已有井和盐水处理设施，具有一定优势 [57][58][59] 问题6: 公用事业业务持续客户增长的原因是什么，是否存在业务结构变化？ - 业务结构没有变化，主要服务区域为住宅客户（93%） 服务区域具有吸引力，包括蒙茅斯、海洋和莫里斯县，人口收入水平高，有发展空间 公司通过节能计划帮助客户节省资金，也促进了客户增长 [60][61] 问题7: 新泽西州能源总体规划更新草案和可负担性立法提案对公司有何影响？ - 能源总体规划有展示但未发布完整草案，公司已提交评论 由于今年11月将进行州长选举，预计新政府将制定新的能源总体规划，目前处于观望阶段 [66]