核心观点 - 公司第三季度业绩表现稳健，主要业务板块均有积极进展，预计第四季度将因土地销售集中确认而表现最强，对实现2025年目标充满信心 [2] - 资产管理业务规模达280亿加元，基础费用持续增长，Dream Residential REIT交易预计在第四季度完成，将为公司带来超过3500万加元收益 [3] - 西部加拿大土地开发业务进展显著，新启动Coopertown社区（1200英亩），目前已有150块地块预售，预计将成为稳定收入来源 [2] - 多户住宅建设稳步推进，1125个单元在建，截至9月30日完工公寓入住率从上一季度的80.3%提升至82.3% [4] 财务业绩摘要 - 第三季度收入为1.14579亿加元，较去年同期的9572.4万加元增长19.7% [6] - 第三季度净边际利润为2718.7万加元，净边际利润率为23.7%，较去年同期的15.6%显著提升 [6] - 第三季度税前亏损为1694.7万加元，与去年同期基本持平，主要受Dream Office REIT投资损失及Dream Residential REIT非现金减值影响，但被西部加拿大土地销售增长和资产管理平台利润率改善所抵消 [8] - 截至9月30日，总资产为39.23384亿加元，总负债为24.88965亿加元，总权益为14.34419亿加元 [6] - 可用流动性为3.277亿加元，未来12个月内到期的合同债务为2.21亿加元，大部分债务展期谈判进展顺利 [8] 业务分部表现 - 资产管理业务：第三季度收入1450万加元，净边际利润1100万加元，分别高于去年同期的1380万加元和660万加元 [8] - 西部加拿大开发业务：第三季度完成137块地块销售和13英亩土地销售，实现净边际利润1140万加元，高于去年同期的710万加元 [8] - 收益性物业：第三季度收入1310万加元，净营业利润650万加元，分别高于去年同期的1110万加元和490万加元，增长主要得益于萨斯卡通新完工出租物业的强劲租赁活动 [18] - 其他投资：第三季度收入1420万加元，净边际亏损320万加元，去年同期收入1600万加元，净边际亏损750万加元，亏损在低入住率期间符合管理层预期 [18] 土地预售与项目进展 - 基于当前预售承诺，预计2025年土地部门将实现1.528亿加元收入，截至11月7日，2025年至2027年期间总销售承诺为2.747亿加元，较上一季度增加7100万加元 [18] - Coopertown社区已正式启动开发，这是西北里贾纳的1200英亩社区，第一阶段场地服务已开始 [2] - 多伦多开发市场虽面临挑战，但49 Ontario项目预计下季度启动，Quayside项目也在推进中 [2] 公司行动与资本管理 - 2025年前九个月，公司以平均每股18.75加元的价格回购了264,899股次级投票股，第三季度后进一步以平均每股19.11加元回购了170,000股 [18] - 公司已续签正常程序发行人收购计划，可在未来一年内回购最多2,318,152股A类次级投票股（占公众流通股的10%） [29]