文章核心观点 - 美国关税政策和其庞大的医药市场正吸引欧洲制药公司加大在美国的投资，包括新建工厂、在美国上市以及提供折扣定价 [1] - 欧洲制药公司的战略转移反映了美国市场的吸引力以及华盛顿政治信号的双重影响 [4] 欧洲制药公司近期的美国投资与上市举措 - 阿斯利康于9月29日宣布在纽约证券交易所直接上市，此前已承诺到2030年在美国投资500亿美元 [3] - 英国公司Indivior于7月放弃伦敦上市，转为仅在纳斯达克交易 [4] - 瑞士公司罗氏和诺华于4月分别公布了价值230亿美元和500亿美元的美国扩张计划 [4] - 法国公司赛诺菲同样承诺到2030年在美国项目上投入至少200亿美元 [4] 美国市场的规模与吸引力 - 2024年，北美占全球处方药销售额的54.8%，而欧洲仅占22.7% [7] - 在2019年至2023年间，三分之二的新药首发于美国，而欧洲前五大市场仅占16% [7] - 2024年，欧盟向美国出口了价值近1200亿欧元（约1270亿美元）的药品，美国是其最大的制药贸易伙伴 [8] - 在截至2025年3月的一年中，英国向美国出口了价值70亿英镑（约85亿美元）的药品 [9] 美国关税政策与政治信号 - 特朗普总统于9月25日宣布，除非制药商在美国建厂，否则将从10月1日起对进口品牌药和专利药征收100%的关税 [5] - 制药公司非常清楚白宫的意图并据此采取行动 [5] - 美国作为全球最大经济体和最大制药市场，没有公司愿意在此处于竞争劣势 [6] 欧洲市场的压力 - 英国整体药品支出仅占其医疗预算的9%，远低于法国、德国和意大利的15%至17% [13] - 在英国，制药公司必须根据政府回扣计划返还大部分销售额：2025年，主要自愿计划中的公司需将新药合格销售额的22.9%返还给国民医疗服务体系，法定计划中的公司从7月起需支付31.3%，全年平均为23.4% [13] - 返还率预计在2026年升至24.3%，2027年升至26%，远高于德国（约7%）、爱尔兰（9%）和法国（5%至12%） [14] - 欧盟正在修订药品规则，将为企业提供至少8年的保护期，某些情况下可额外延长2年 [15] 美国的价格压力与行业应对 - 尽管华盛顿也在压低药价，但美国市场因其规模、股市流动性和新药优先推出而提供比欧洲更高的回报 [16] - 辉瑞于9月30日达成协议，同意降低医疗补助计划价格以匹配其他发达国家，其他欧洲公司可能效仿达成类似“迷你协议” [17] - 阿斯利康和赛诺菲也于9月26日公布了旨在扩大可及性的措施 [18] 资本市场流动性考量 - 伦敦证券交易所一直受困于流动性较低，而美国则拥有巨大的交易活动量，这使得美国市场对某些公司更具吸引力 [19] 关税不确定性与投资前景 - 美国关税如何应用仍存在不确定性，特别是对欧盟国家 [19] - 根据7月达成的贸易协议，对药品的关税上限为15% [19] - 晨星公司9月25日报告估计，15%的关税将使美国公司收益减少约9%，欧洲公司减少约6%，但通过外包生产和确保关键成分的多供应商等措施可缓解影响 [22][23] - 分析师指出，阿斯利康和诺华等欧洲集团在美国扩张面临较高的前期成本，但长期可能受益于较低的贸易风险 [23]