政策端 - 2024年9月末以来资本市场明显回暖，多项流动性指标接近2015年牛市水平，为投融资改革创造契机 [2] - 证监会专题座谈会提出在投资活跃度提升后逐步实现IPO常态化，香港交易所IPO融资功能已率先修复 [2] 市场端 - A+H市场信息技术/医疗保健/通讯服务等新兴产业市值占比（16 0%/5 4%/4 9%）显著低于美股（25 7%/10 5%/8 4%），需通过IPO提升新兴产业规模优化产业结构 [3] - A股IPO收紧周期持续18个月限制资本市场服务功能，2025年退市新规落地后将降低IPO常态化的流动性影响 [3] 市场展望 - 预计2025年A股IPO数量提升至150家左右，按2024年平均单家融资6 8亿计算，总融资规模或达1020亿 [4] - 计算机、半导体、机械和化工行业仍为募资主力，可选消费、医疗保健等行业审核节奏可能边际放松 [4] 行业影响 - 2025年承销保荐费新规平滑投行现金流，预计行业承销保荐费用同比提升60亿（占2023年行业收入1 3%） [6] - 长期需探索国际业务和并购重组财务顾问等多元化收入模式，弥补承销保荐费用增长不足 [6] 投资策略 - 头部机构应加速海外布局构建全球化业务能力，中型机构可转型专业化精品投行提升ROE弹性 [8] - 投行业务轻资产高ROE特性有望带动证券行业基本面修复与估值提升 [8]