行业投资评级 - 汽车行业评级为看好 [4] 核心观点 - 科技与国央企改革双主线驱动投资机会 重点推荐具备强α属性的主机厂、智能化趋势受益标的、国央企整合标的及业绩增长确定的零部件企业 [4] - 端侧算力需求爆发式增长 天准科技凭借英伟达合作伙伴优势有望获得估值提升 [3][5] - 福耀玻璃全球化加速与产品高端化驱动业绩超预期 2025年利润有望突破百亿元 [4][6] - 星宇股份短期客户需求稳健 长期全球化竞争力凸显 [4][7] - 拓普集团受益特斯拉汽车与机器人业务边际改善 [4][9] - 零跑汽车产品高端化与海外合作推动盈利拐点 [4][10] 天准科技分析 - 英伟达索尔芯片发布强化天准科技在Jetson平台产业地位 作为金牌合作伙伴享有优先适配优势 [3][5] - 端侧算力需求将达百T级至千T级 公司先发优势与核心竞争力有望推动估值提升 [3][5] 福耀玻璃分析 - 2025年上半年营收214.47亿元（同比+17%） 归母经营利润48.05亿元（同比+37%） 二季度营收115.37亿元创历史新高 [6] - 2025年全年利润预期上调至百亿元 对应估值仅16.5倍 [4][6] - 核心增长逻辑为全球化市占率提升与智能化高附加值玻璃应用 单车价值量持续提高 [4][6] - 竞争对手旭硝子、板硝子、圣戈班汽车玻璃业务收缩 圣戈班2024年11月因亏损出售该业务 [6] 星宇股份分析 - 2025年第一季度营收30.9亿元（同比+28.3%） 归母净利润3.2亿元（同比+32.7%） [7] - 短期核心客户表现稳健：赛力斯问界M8二季度销量4.1万辆（单车价值量约5000元 带来2亿元环比增量） 奇瑞集团二季度销量64万辆（同比+12%） 一汽大众销量36.6万辆（同比正增长） [7] - 长期全球化逻辑强化 竞争对手马瑞利车灯2025年6月在美国申请破产保护 [7] 拓普集团分析 - 股价回撤主因特斯拉汽车与机器人业务不及预期 [4][9] - 特斯拉人形机器人第三代预计2025年四季度推出 实现从0到1突破 [4][9] - 特斯拉6座版Model Y起售价33.9万元（低于预期） 销量有望超预期 [4][9] 零跑汽车分析 - 2025年上半年实现扭亏 新车D系列定价25-30万元 毛利率有望突破20% [10] - 与Stellantis碳积分交易协议及一汽战略合作贡献高毛利收入 [10] - 2026年归母净利润预期17.5亿元（同比+1030%） [12] 重点公司业绩预测 - 比亚迪2025年归母净利润543.4亿元（同比+35%） [12] - 赛力斯2025年归母净利润87.3亿元（同比+47%） [12] - 理想汽车2025年归母净利润115.6亿元（同比+44%） [12] - 德赛西威2025年归母净利润26.7亿元（同比+33%） [12]

指数盘中再创新高后尾盘出现回落，收盘沪指仍然站在 5 日均线之上。周二沪指早盘再次创出近期 新高，但尾盘市场出现一定震荡回落，科技成长类板块出现一定调整，最终收盘沪指仍然位于 5 日均线 之上。全天板块和个股表现分化，个股表现涨跌互现，显示市场在临近 3900 点时存在一定分歧。目前 市场沿着短期均线震荡盘升的态势明确，上行趋势保持良好，不必对短期震荡过度担忧。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切歌称。除非另有良面面示，否就本报告中的所有材料的板内网 本公司还不经本公司等年来 中国歌歌 二本相关的手包部分 均不得以任何方式制作任何形式的排贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何硬犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标。 服务标记及标记,未获本公司同意,任何人均无权在任何情况下使用他们。 盘面回顾：指数小幅震荡回落，调整幅度有限。周二指数在盘中再次创出近期新高后出现一定震 荡，尾盘出现回落，但震荡幅度比较有限，收盘沪指仍然位于 5 日均线之上，近期表现突出的科创 50 下跌超 1%领跌市场。截止收盘个股和板块表现涨跌互现，下跌 ...

市场表现与趋势 - 沪指盘中创近期新高后震荡 收盘仍保持红盘且位于5日均线之上 [1] - 个股表现跌多涨少 下跌家数超过3000家 显示市场存在分歧 [1][3] - 市场沿短期均线震荡盘升态势明确 上行趋势保持良好 [1] - 上证指数突破过去10年高点3731点 但沪深300、创业板等分类指数距2021年高点仍有较大距离 [1] - 沪指作为领涨指数率先突破 判断沪深300、创业板、科创50等落后指数存在补涨空间 [1] 行业催化与机会 - 雅鲁藏布江下游电站启动、H20芯片可能恢复出口、机器人/低空飞行器获订单、世界人工智能大会、世界机器人博览会等事件推动市场风险偏好上升 [1] - 8月科技方向热度可能上升 市场风格预计从银行/高股息防御品种转向科技成长领域 [2] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点、物理AI等新热点 AI方向8月将迎主题性机会 [2] - 世界机器人博览会召开 机器人国产化及生活化趋势明确 产品从人形机器人向四足/功能型机器人扩展 [2] - 特斯拉人形机器人版本可能更新 或成机器人板块新催化剂 传感器/控制器/灵巧手等板块将现阶段性机会 [2] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备/晶圆制造/半导体材料/IC设计等领域 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期 地面装备/航空装备/军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期 自2024年三季度起连续三个季度净利润增速为正 预计2025年迎基本面拐点 [2] 板块表现分化 - 北证50下跌超1%领跌市场 [3] - 领涨板块包括农林牧渔、石油石化、美容护理、公用事业、传媒等 [3] - 领跌板块包括机械设备、电力设备、军工、电子、汽车等 [3]

市场表现 - 沪指盘中再创新高后出现震荡，收盘仍位于5日均线之上，上涨和下跌家数比接近1:1 [1] - 上证指数突破2024年11月8日高点，自2024年四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 上证指数突破过去10年高点3731点，短期震荡属正常现象 [1] - 科创50下跌超1%领跌市场，板块分化明显 [3] 行业热点 - 科技方向热度上升，市场风格可能从防御型品种转向科技成长领域 [2] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点、物理AI等新热点，AI方向将迎来主题性机会 [2] - 世界机器人博览会召开，机器人国产化趋势明确，产品从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 半导体国产化趋势持续，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强，地面装备、航空装备、军工电子等子板块一季报已触底 [2] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，2025年或迎基本面拐点 [2] 板块表现 - 领涨板块包括通信、食品饮料、商贸零售、家电、房地产等 [3] - 领跌板块包括军工、非银金融、石油石化、传媒、煤炭等 [3] 市场催化剂 - 雅鲁藏布江下游电站启动、H20芯片可能恢复出口、机器人/低空飞行器获得订单、世界人工智能大会、世界机器人博览会等事件提升市场风险偏好 [1] - 特斯拉人形机器人版本更新或成机器人板块新催化剂 [2]

人形机器人行业研究关键要点总结 行业与公司概况 * 行业聚焦于人形机器人领域，涉及特斯拉、智源、宇树、小鹏、开普勒等公司[1] * 特斯拉计划2025年下半年推出第三代人形机器人，2026年上半年量产[1][8] * 国内企业智源收购上纬新材、宇树启动IPO，预计年底相关企业将在A股上市[1][9] 技术进展与创新 * 特斯拉三代机器人技术改进包括神经网络算法(沿用FSD方式)、高效节能电机、4680电池、视觉感知系统、材料轻量化[10][11] * 硬件设计亮点：28个自由度(14线性+14旋转)、每只手22个自由度的灵巧手、三个相机结合FSD算法的大脑视觉系统[12] * 执行器方案差异：海外倾向线性执行器(姿态控制好、精密度高)，国内主流采用旋转执行器，小鹏/开普勒新产品尝试线性执行器[1][13] * 灵巧手技术趋势：高精度、柔性、智能化，特斯拉三代灵巧手驱动器移至手腕，采用微型丝杠加健身方式[4][18] 关键组件与材料 * 减速器市场：摆线减速器因可使用PEEK材料实现钢材降重70%受关注，但技术壁垒较低，客户资源是关键[14] * 轻量化材料应用：PEEK材料、镁合金注塑工艺受关注，国内企业中盐打破海外垄断，在降本增效方面有优势[1][15] * 金属粉末注塑成型(MIM)技术优势：可实现复杂零部件净成型，颗粒度2-15微米，高精度高密度，抗承载能力强[16][17] 市场动态与投资机会 * 2025年板块行情三阶段：1-3月普涨(特斯拉量产目标)、3-5月回调(缺乏催化+关税问题)、5月后回升(技术创新+收购事件)[6] * 垂直场景应用加速：康养(华为与优必选)、巡检保洁、物流服装(杰克、德玛与志源)等领域商用落地[4][19][20] * 投资策略转变：从供给端研究(主机厂动态)转向需求端研究(垂直应用场景实际需求)[7][21] * 政策支持：各地政府陆续出台补贴政策，促进物流、环卫等场景应用[3][5] 供应链与产业链 * 核心供应链包括T链(三花拓普等)、智源链(中大立德等)、宇数链(长盛轴承等)、华为链(拓斯达等)[18] * 小鹏动作带动相关产业链公司投资机会[14] * 国内企业上市预期将形成产业链共振效应[1][9]

全球经贸格局重构 - 美国背离贸易自由化原则，对包括中国在内的贸易伙伴滥施关税，加剧贸易政策不确定性，严重冲击全球经济 [1] - WTO 8月报告显示，2025年世界商品贸易量预计增长0.9%，低于美国上调关税前2.7%的增长预期 [1] - WTO显著调低明年贸易增速预测，指出关税不确定性严重影响商业信心 [1] 新质生产力与贸易强国建设 - 新质生产力与贸易强国建设深度融合是中国应对变局的关键举措和战略选择 [1] - 上半年中国货物贸易进出口同比增长2.9%，出口增长7.2%，机电产品出口增长9.5%，占出口总值60% [2] - 高端装备出口增长超两成，工业机器人出口激增61.5%，仪器仪表出口增长14.7%，绿色低碳"新三样"产品出口增长12.7% [2] 新质生产力的国际竞争力 - 中国稀土储量占全球48.4%，年产量占68.5%，构建了从开采到深加工的全产业链闭环 [3] - 中国在钕铁硼专利领域占全球68%，高温磁材专利数量达美日总和的三倍 [3] - 美国15种关键矿产100%依赖从中国进口，日本60%的电动汽车电机材料、荷兰85%的OLED屏幕荧光粉来自中国 [3] 贸易强国建设对新质生产力的促进作用 - 贸易强国建设通过畅通"科技—产业—贸易"循环，成为新质生产力的"催化剂"与"助推器" [4] - 出口数据中高端装备、绿色产品的快速增长直接反映全球市场对新质生产力的需求导向 [4] - "新三样"产品的持续热销推动中国在新能源电池、光伏组件等领域技术迭代，巩固全球领先地位 [4] 产业升级与贸易平台 - 贸易强国建设整合全球资源，推动国内产业嵌入全球高端价值链 [5] - 中国稀土产业通过国际贸易扩大市场需求，从资源优势跨越到技术优势，成为全球稀土深加工技术引领者 [5] - 贸易部门应合规支持代表新质生产力发展的企业拓展国内外市场，如引导企业参加重要展会，加强知识产权保护 [5] 规则制定权与安全发展 - 中国积极参与全球经贸规则重构，推动建立更加公平合理的国际秩序 [5] - 贸易影响力增强为新质生产力的技术研发、产业落地、贸易救济保护创造稳定环境 [5] - 避免核心技术与优势产业遭遇不公平竞争，形成"创新—保护—再创新"的良性循环 [5] 战略选择与未来展望 - 贸易强国与新质生产力的相互赋能是中国应对挑战、把握机遇的战略选择 [6] - 新质生产力为贸易强国建设提供核心动能与话语权支撑，贸易强国建设为新质生产力发展拓展市场空间 [6] - 持续推动二者深度融合，在全球经贸格局重构中占据主动，实现从贸易大国到贸易强国的历史性跨越 [6]

行业与公司 - 行业为人形机器人行业，涉及公司包括特斯拉、宇树、智元、优必选、东杰智能、灵翼科技、高义科技、北京人形机器人创新中心、秦俑魂团队、杰克、雷赛、奥比中光等[1][3][12][13][15] 核心观点与论据 **技术进步** - 人形机器人稳定性与运控算法显著提升：1,500米和400米比赛完赛率分别达84.6%和84.7%，远高于上半年不足30%的完赛率[1][5] - 自主导航技术突破：天空阿戳机器人全程无人工干预完成1,500米比赛，宇树部分车队采用无遥控技术[1][6] - 精细操作能力提升：国产机器人完成直径8毫米细长物料的插入任务，媲美特斯拉灵巧手穿针引线能力[1][7] - 基础动作能力增强：从"学走路"阶段发展到能完成后空翻、太极表演等精确动作[4][9] **市场与资本** - 市场情绪稳定：预计明年1月前无重大利空，特斯拉三代机发布、宇树IPO辅导等事件将推动板块发展[10][16] - 资本运作加速：一级和二级市场估值上升，IPO、借壳、参股等动作加快，政策支持（上海、杭州、北京）进一步催化[11][13] **产业链与供应链** - 特斯拉技术引领：行星减速器、轻量化材料（镁合金）、新型电机、传感器等技术为国内企业提供供应链切入机会[12] - 国产产业链高速发展：智元、宇树等龙头企业及优必选、东杰智能等通过资本运作入局的企业值得关注[13][14] 其他重要内容 **赛事与展会** - 2025年世界人形机器人运动会：16国280支队伍参赛，26个赛项487场比赛，展示智能决策与运动协作进步[2] - 近期重要展会：世界人工智能大会、世界机器人大会等展示搬运等具体应用场景，技术显著进步[8] **企业表现** - 灵翼科技1,500米比赛夺冠（6分34秒40），高义科技400米比赛夺冠（1分28秒03）[3] - 秦俑魂团队获群体舞蹈金牌，特斯拉展示太极表演[3][4] - 杰克（缝纫机）、雷赛（机械手）、奥比中光（视觉）等细分领域企业表现突出[15] **未来方向** - 技术方向：新型电机、轻量化、传感器、减速器等[17] - 投资方向：政策与资本共振下的龙头企业，灵巧手、视觉、大脑相关环节公司[17]

市场走势 - 沪指盘中突破3700点后冲高回落 收盘大部分分类指数以绿盘报收 结束8连阳但上行趋势保持良好 [1] - 上证指数已突破2024年11月8日高点 四季度以来的横盘震荡告一段落 短期震荡不影响中期方向 [1] - 上证指数临近过去10年高点3731点 冲关前震荡蓄势符合市场规律 近期行业催化剂令风险偏好上升 [2] - 指数突破3500点后可能路径：1）延续上升趋势挑战2024年10月8日高点 2）震荡蓄势消化套牢盘 [2] - 挑战前高需满足三条件：财政加码政策落地 全球环境缓和 成交量持续放大 否则将震荡蓄势 [2] 热点板块 - 8月科技方向热度可能上升 风格或从防御型品种切向科技成长领域 [3] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点等新热点 AI方向8月将迎主题性机会 [3] - 世界机器人博览会召开在即 机器人国产化趋势明确 关注传感器/控制器/灵巧手等板块 [3] - 特斯拉财报公布及人形机器人版本更新或成机器人板块新催化剂 [3] - 半导体国产化大势所趋 关注半导体设备/晶圆制造/半导体材料/IC设计等 [3] - 军工板块2025年订单回升预期 地面装备/航空装备/军工电子等一季报已现触底迹象 [3] - 创新药经历4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [3] 盘面表现 - 周四指数突破3700点后回落 下跌个股超4600家 亏钱效应明显 [4] - 上涨板块仅非银金融一个 领跌板块包括军工/通信/钢铁/纺织服饰/美容护理等 [4]

市场趋势 - 沪指盘中再创近期新高 科创50指数涨近2%领涨两市 [1] - 上证指数突破2024年11月8日高点 四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 市场未来路径可能继续上升挑战2024年10月8日高点或震荡蓄势挑战3674高点 [1] - 行情挑战前高需满足财政加码政策落地 全球环境缓和 成交量能持续放大三个条件 [1] 行业催化剂 - 雅鲁藏布江下游电站启动 H20芯片可能恢复出口 机器人/低空飞行器获得订单 世界人工智能大会 世界机器人博览会等令市场风险偏好上升 [1] - 8月科技方向催化剂不断 市场风格可能从防御型品种切向科技成长领域 [2] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点 物理AI等新热点 AI方向8月将迎来主题性机会 [2] - 世界机器人博览会召开在即 机器人国产化和走进老百姓生活是2025年确定趋势 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 [2] - 7月特斯拉将公布财报 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新 或成为机器人板块新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 预计2025年迎来基本面拐点 [2] 板块表现 - 市场保持良好上行趋势 板块有序轮动 沪指距离去年10月8日峰值3674点仅一步之遥 [3] - 周二热点轮动到芯片半导体 领涨板块包括通信 电子 煤炭 家电 房地产等 领跌板块包括军工 钢铁 建材 食品饮料 有色金属等 [3]

市场趋势 - 上证指数在20日均线支撑下重回3600点上方，维持震荡上行格局 [1] - 市场突破2024年11月8日高点，四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 周二上涨个股数超过3900家，板块普涨无下跌 [4][5] 后市展望 - 产业催化剂密集（雅鲁藏布江电站/H20芯片/机器人/AI大会等）推动风险偏好上升 [2] - 指数突破3500点后可能路径：直接挑战2024年10月高点或震荡蓄势 [2] - 挑战前高需满足财政政策落地/全球环境缓和/成交量持续放大三条件 [2] 热点板块 - 8月科技成长风格或强化，AI/机器人/半导体/军工/创新药为五大主线 [3] - AI方向因昇腾384超节点等新热点迎主题机会 [3] - 机器人国产化趋势明确，传感器/控制器/灵巧手存阶段性机会 [3] - 半导体设备/晶圆制造/材料/IC设计国产化持续推进 [3] - 军工板块订单回升预期增强，航空装备等子板块一季报触底 [3] - 创新药连续三季度净利润正增长，2025年或迎基本面拐点 [3] 板块表现 - 领涨板块：银行/钢铁/传媒/通信/非银金融 [5] - 涨幅靠后板块：医药/计算机/建材/商贸零售/公用事业 [5]