**会议及公司基本信息** * 会议为Micropolis Holding Company（NYSEAM: MCRP）于2025年11月28日召开的2025年特别股东大会[1][4] * 公司普通股发行在外总股数为34,888,447股[5] * 出席会议的股东代表股份为20,429,191股，占公司发行在外总股本的58.56%[14] **核心议案及投票结果** * 议案1A（特别决议）：将公司名称从Micropolis Holding Company更改为Micropolis AI Robotics[9] * 赞成票为20,420,138股，超过出席会议并投票股份数的三分之二，议案获得通过[14] * 议案1B（特别决议）：在公司经修订和重述的组织章程大纲和章程细则中，将所有提及的旧公司名称替换为新名称Micropolis AI Robotics[10] * 赞成票为20,420,122股，超过出席会议并投票股份数的三分之二，议案获得通过[14] * 议案2（普通决议）：授权会议主席在议案1A和1B未获足够赞成票时，必要时将会议延期[11][12] * 赞成票为20,378,622股，超过出席会议并投票股份数的半数，议案获得通过[15] **其他重要内容** * 会议达到法定人数要求，满足至少持有三分之一总发行投票权股份的股东亲自或通过代理出席的条件[7][9] * 会议记录由Lobe & Lobe LLP的Wingit Chan担任秘书负责记录[4] * 选举监察官由Advantage Proxy Inc.的Callan Smith担任，负责分发选票、计票并报告结果[6][14]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入30,822.85万元，同比增长23.39%，创历史单季度营收新高 [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润3,099.64万元，同比增长14.09% [3] - 2025年前三季度营业收入86,210.26万元，同比增长30.27% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润7,312.85万元，同比增长17.20% [3] - 2025年前三季度扣非净利润6,179.50万元，同比增长5.52% [3] - 2025年前三季度境内销售73,211.22万元，同比增长32.56%，占总营收84.92% [3] - 2025年前三季度境外销售12,999.04万元，同比增长18.72%，占总营收15.08% [3] - 压力传感器产品前三季度营收48,173.72万元，同比增长56.64%，占营收比例55.88% [3] 业务板块表现与战略 - 汽车应用领域前三季度营收50,938.89万元，同比增长48.02%，占总营收59.09% [3] - 汽车业务增长主要来自北美某知名新能源汽车客户、BYD、Stellantis、理想、小鹏、万里扬等重点客户 [3] - 公司产品矩阵包括热敏电阻、温度传感器、压力传感器、气体传感器、力传感器等 [3][6] - 未来将拓展单车配套传感器品类覆盖与应用场景，从传统动力系统向智能驾驶等关键模块延伸 [3][4] 研发与技术布局 - 在深圳总部和上海子公司组建机器人力传感器专项研发团队 [4] - 力传感器产品矩阵包括压式测力传感器、拉压力传感器、力矩传感器、六维力传感器等 [4] - 六维力矩传感器在研产品采用金属应变片与硅应变计+玻璃微熔两种技术路线 [4] - 2025年11月10日成立全资子公司安培龙微电子（武汉）有限公司，注册资本1000万元，聚焦集成电路设计等业务 [6] 全球化进展 - 在德国设立全资销售子公司提供欧洲本地化技术支持 [6] - 在比利时设立研发子公司开展传感器芯片设计技术研究 [6] - 通过香港子公司推进海外生产基地布局，泰国生产基地已完成注册 [6] 未来增长驱动因素 - 主要驱动因素包括传感器国产替代需求、下游应用领域需求、新项目推进量产等 [7] - 将大力推进MEMS压力传感器、玻璃微熔压力传感器、力传感器、氧传感器的市场拓展 [7] - 依托汽车、家电、光储充、工业控制等领域客户资源，推广交叉应用不同类型传感器 [7]

超市业务变革与品牌升级 - 公司于2023年7月启动超市业务深度变革，核心是从以供应商为中心转向以顾客为中心的模式 [2] - 品牌升级聚焦追求健康生活品质的家庭顾客和注重生活体验的都市中青年两类核心人群 [2] - 2024年9月全国首家Sp@ce3.0门店在深圳宝安天虹购物中心亮相，构建九大主题生活馆与智能履约中心 [2] - 目前已累计完成标准化升级门店9家（含新店）及经营性调改优化门店18家 [3] - 计划未来三年内完成80%以上存量门店的升级 [3] 自有品牌发展战略 - 自有品牌构建"Good-Better-Best"三级商品分层管理体系：Good为基础功能款，Better主打高质价比，Best聚焦高端差异化商品 [4] - 建立覆盖产品全生命周期的研发管理体系，前端通过全球消费大数据驱动需求洞察 [4] - 计划每年推出多个千万级战略大单品，重点打造高复购率的"心智商品" [4] 经营成果与市场定位 - 调改后门店年轻客群占比提升，顾客停留时间延长，销售与客流实现显著增长 [3] - 致力于做一二线城市的创新者和三四线城市的领导者 [3]

三亚项目经营策略 - 三亚项目外宾接待量占景区整体接待量13% [3] - 外宾客源俄语系占比超50%，东南亚超30%，韩国近10% [3] - 采取"向内深耕、体验至上、业态融合"策略应对市场变化 [2] - 推出走动式节目《海南岛战役》和沉浸式演出《恐怖医院》等内容 [2] - 打造科技互动项目《幻境空间》《虚拟空间》瞄准年轻群体 [2] - 通过功能区改造和氛围提升强化"海岛风情"主题沉浸感 [3] - 创新"演艺+免税""演艺+酒店"等联动营销模式 [3] - 计划将自贸港建设历程融入未来剧目创作 [2] 各景区四季度经营表现 - 自营景区总计演出场次与上年同期相比持平略升 [5] - 西安项目延续增长势头，上海项目持续释放增长潜力 [5] - 九寨项目随高铁高速改善客流增长，杭州宋城通过研学游客流增长 [5] - 佛山项目因基数较高场次下滑，丽江项目场次略有下滑 [5] 宋城实业收购与估值 - 收购宋城实业100%股权交易定价9.63亿元 [6] - 宋城实业拥有货币资金7520万元，调整后交易定价约8.88亿元 [6] - 评估采用资产基础法，未采用市场法和收益法 [6] - 宋城实业拥有138.65亩土地使用权和94291.33平方米房屋 [7] - 评估增值主要来自土地使用权及房屋评估增值 [7] 杭州宋城景区扩容升级 - 宋城景区原有67亩用地，游览线路仅约1公里 [9] - 后续改造升级计划投入约5亿元，建设周期2年左右 [10] - 预计新增剧院、沉浸式演出、主题街区等设施 [10] - 2025年前10个月支付土地房屋租赁费2422.60万元，折算全年约3000万元 [11] 公司财务状况与资本开支 - 截至三季度末货币资金加交易性金融资产合计约46亿元 [14] - 2024年度现金分红占净利润比例约50% [15] - 利息收入下降因存款利率下调和金融机构收益率走低 [16] 营销策略与市场竞争 - 营销投入加大应对消费市场疲软和同行竞争 [17] - 构建"内容—网红—游客"生态闭环实现运营智能化 [18] - 推动营销从流量到销量再到品牌的良性循环 [18] 业务扩张与战略规划 - 全国已布局15个大型驻场演出项目 [18] - 持有超过36亿元货币资金及交易性金融资产 [18] - 青岛轻资产项目计划2026年暑期开业，台州项目可能提前 [18] - 探索海外市场时保持审慎态度 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为32 083亿元，同比下降94%，环比下降37%[11] - 第三季度总商品交易总额为79 295亿元[11] - 非GAAP净利润为50 28亿元，非GAAP净利润率为157%[11] - 大中华区商品交易总额为76 292亿元，同比下降62%[11] - 海外市场商品交易总额为3003亿元，同比增长753%，环比增长277%[11] - 毛利润为17265亿元，毛利率为538%，相比去年同期的501%有所提升[11] - 营业利润为4544亿元，营业利润率为142%[11] - 非GAAP营业利润为5593亿元，非GAAP营业利润率为174%[11] - GAAP净利润为3979亿元，实现连续第11个季度盈利[11] - 期末现金及现金等价物约为9142亿元[11] - 董事会批准特别现金股息每股092美元，总额约177亿美元[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球茶饮门店网络达到7,338家，第三季度净增300家[11] - 加盟店净收入为28116亿元，占总净收入的876%[11] - 直营店净收入为3967亿元，同比增长638%，占总净收入的124%[11] - 直营店数量从2025年第二季度的239家增至367家[11] - 直营店运营成本为2714亿元，同比增长947%，环比增长474%，但单店运营成本环比下降[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 大中华区门店平均月商品交易总额为378,506元，同比出现下降[11] - 海外市场加速扩张，净新增54家门店，门店总数达262家[11] - 成功进入菲律宾和越南新市场，并在马来西亚、泰国和印度尼西亚稳步扩张[11] - 马来西亚新增18家门店，泰国和印度尼西亚各新增9家门店[11] - 国内和海外门店的同店销售商品交易额分别下降279%和234%[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“以茶会友”，专注于用户价值作为所有策略的起点[6] - 致力于提供高质量产品，注重原材料升级，打造真实、健康、温暖且文化丰富的茶饮体验[7] - 强调用户体验，创造引人入胜的内容和情感连接，使每杯茶饮成为一个可分享的故事[7] - 全球扩张将取决于每家门店的健康状况和盈利能力，追求门店网络的健康增长[7] - 面对短期市场波动，保持战略决心，对全球茶饮市场的巨大潜力和自身独特的文化品质驱动路径充满信心[8] - 战略重点包括持续的产品创新、战略性品牌投资以提升市场影响力，同时提高运营效率以优化资源[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在动态且充满挑战的市场中，公司的韧性和强大执行力推动了稳步进展[5] - 尽管宏观环境充满挑战且竞争加剧，公司仍专注于盈利增长和纪律严明的执行[11] - 大中华区商品交易额下降反映了去年的高基数以及更激烈的竞争环境，包括外卖平台补贴竞争的影响[11] - 海外市场显示出实质性进展，成为未来增长的关键支柱[11] - 虽然门店扩张继续，但承认现有门店的商品交易额表现面临压力，预计同店商品交易额增长在短期内仍将承压[11] - 对公司实现长期战略和增长潜力充满信心，相信坚实的财务基础、清晰的战略路线图和卓越的团队将有助于把握长期机遇[11] 其他重要信息 - 截至第三季度末，注册会员总数达到222亿，环比增加1500万，同比增长367%[11] - 加盟商网络表现出显著的稳定性，关店率连续三个季度保持在03%的低位[11] - 产品创新持续驱动增长，低咖啡因茉莉绿茶拿铁成为销量前三的产品[11] - 茉莉绿奶茶在2025年世界饮料创新奖中荣获最佳天然或有机饮料称号[11] - 在亚太地区，PG乌龙奶茶上市表现异常出色[11] - 在关键市场获得卓越雇主荣誉，如马来西亚的“2025年亚洲最佳雇主”和新加坡的“认证在职培训中心加NS标记黄金 status”[11] - 本季度股份补偿费用为1049亿元[11] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细说明高质量发展战略将如何执行 [12] - 高质量发展战略有清晰的执行路径，涵盖品牌、产品、体验和渠道四个核心维度[12] - 品牌建设方面，升级品牌，加速品牌体验茶饮店推出，简化客户旅程，同时发展茶文化主题店和非物质文化遗产主题茶饮店等特色门店[12] - 产品体系方面，有四个核心优先事项：定义并坚持严格的优质茶标准；增强核心原材料；端到端改善食品质量；推出40菜单并保证所有客户无论身处何地都能获得统一品质[12] - 推动跨品类创新和新消费场景，通过40菜单增加特色茶等新类别，拓展早餐和晚间等额外消费场景以提高门店在不同时段的利用率，优化产品制作过程中的展示方式[12] - 会员体验方面，通过改进的会员系统打造真正的会员社区和互利网络，提升2.22亿会员的粘性和复购率，同时优化门店设施和技术以提高效率和客户满意度[12] - 渠道策略方面，茶饮店网络以健康步伐扩张，本季度新增300家，并将保持稳定节奏，同时推进旗舰茶饮店建设，如香港的Chagee茶饮店和2025上海大师赛的快闪店[12] 问题: 请分享海外市场网络扩张以及非中国地区门店运营的更多信息 [13] - 海外市场是关键增长驱动力，门店扩张势头稳固，本季度进入菲律宾和越南两个新市场，马来西亚门店数量目前已超过200家，这是一个重要里程碑[13] - 本地运营显示出强劲信号，本地化产品和营销活动取得巨大成功，例如9月与泡泡玛特的合作在东南亚引起巨大反响[13] - 在马来西亚，Green Grab系列产品在首发日占售出杯量的50%，创历史新高；活动第一周，新加坡茶饮店该产品日均销量超过500杯[13] - PC乌龙奶茶表现异常出色，在印尼上市15天内占售出杯量超过30%，在泰国约占16%，成为这两个市场的顶级产品[13] - 这些成功的本地化努力加上稳定的门店扩张步伐，使公司对东南亚海外增长充满信心，未来将继续深化已进入市场的渗透，稳步拓展新市场，并持续提升单店盈利能力和品牌影响力[13]

业务表现与增长动力 - 2025年1-10月公司累计完成货物吞吐量29,973.95万吨，同比增长11.27% [2] - 同期集装箱吞吐量完成819.52万标箱，同比增长10.45% [2] - 铁矿石吞吐量同比增长19.9%，铝土矿吞吐量同比大幅增长132.1% [2] - 增长推动因素包括攻坚货源拓展、组建千万标箱货源专班、深化船货合作及优化装卸流程 [1] 航线网络与资产布局 - 北部湾港共开通98条内外贸集装箱航线，其中外贸航线59条，内贸航线39条 [2] - 外贸直航航线覆盖东南亚、日韩、北美、南美、南非和太平洋岛国 [2] - 控股股东北部湾港集团尚有7个沿海货运泊位未注入上市公司，未来将根据承诺在条件成熟后注入 [2] 经营策略与未来发展 - 公司装卸费率在全国沿海港口处于中等水平，长期保持稳定以优化营商环境和培育竞争力 [2] - 资本开支主要围绕平陆运河（预计2026年底通航）的江海联运衔接及临港产业需求进行适度超前布局 [2] - 通过规模效应和协同效应促进吞吐量、营业收入持续增长，实现利润稳定增长 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长2%至955亿元人民币 [19] - 营业成本比率同比上升12.9个百分点至73.6% [19] - 销售及营销费用比率同比上升16.7个百分点至35.9% [20] - 研发费用比率微升至7.3% [20] - 总分部经营亏损为153亿元人民币，调整后净亏损为160亿元人民币 [20] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期国库投资总额为1413亿元人民币 [21] - 经营活动产生的现金流转为负221亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心本地商业分部收入同比下降，主要因竞争加剧导致外卖平均订单价值下降及配送服务收入负增长 [21] - 新业务分部收入同比增长15.9%至280亿元人民币 [23] - 新业务分部经营亏损及经营亏损率均环比收窄，分别为13亿元人民币和4.6% [23] - 外卖业务日活跃用户和月交易用户均创历史新高 [7] - 到店业务用户基础同比增长近20% [11] - 闪购业务新用户增长和核心用户购买频率进一步提升 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务KeeTa加速全球覆盖，8月进入卡塔尔，9月进入科威特和阿联酋，10月在巴西启动试点运营 [15] - 美团App日活跃用户第三季度同比增长超过20% [4] - 超过8亿消费者使用公司服务 [4] - 平台累计超过200亿条真实用户评价，过去12个月新增近35亿条评价 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持"零售+科技"战略，持续完善产品和服务以满足消费者多样化需求 [18] - 在人工智能领域持续投入，推出Longcat Flash系列模型及面向商户的AI决策工具 [16] - 针对外卖行业非理性竞争，公司反对价格战，专注于提升服务质量和运营效率 [28] - 公司致力于构建世界最大、最高效的同城即时配送网络 [10] - 美团会员计划取得良好进展，有效提升了用户心智份额和交易频率 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前外卖行业非理性竞争显著扭曲了全行业盈利能力 [20] - 公司相信当前非理性竞争将不可避免地过渡到更理性、成熟的阶段 [33] - 长期来看，即使市场竞争动态且补贴较高，外卖利润将回归合理水平 [35] - 公司对在动态竞争环境中保持领先地位充满信心 [24] - 外卖长期目标达到每日1亿高质量订单保持不变 [34] 其他重要信息 - 公司升级了骑手福利体系，将骑手养老保险补贴计划扩展至全国覆盖，并将职业伤害保险扩展至17个省市 [8] - 推出了行业首个全周期服务保障计划"安心三购"及针对中国白酒的端到端正品验证流程 [9] - 推出了品牌旗舰即时超市"平白官旗闪电仓"，为零售品牌提供完整的即时零售基础设施 [9] - 发布了2025北极星医美指南，提升医美行业服务标准 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 外卖行业竞争格局变化及第四季度业绩展望 [27] - 行业补贴水平在10月和11月相比夏季高峰期暂时下降 [29] - 公司在订单量市场份额出现反弹，在中高客单价订单的GTV市场份额保持领先 [29] - 外卖业务亏损在第三季度见顶，第四季度仍将出现实质性亏损 [32] - 长期来看，外卖行业将从资本驱动转向效率驱动，最终进入创新驱动阶段 [32] 问题: 闪购业务的竞争优势和未来战略 [37] - 闪购业务在原生供给方面具有特别强大的竞争优势 [38] - 推出了品牌旗舰即时超市，双十一首日数百个品牌销售额增长300% [40] - 第四季度闪购业务经营亏损可能较第三季度略有扩大 [42] - 中长期有信心恢复盈利能力并实现合理可持续的利润率 [43] 问题: 到店业务面临的竞争及应对措施 [45] - 到店业务模式与竞争对手在品类组合、商户规模和营销投资回报率方面存在差异 [46] - 通过构建真实、准确的POI数据，建立了主导的消费者心智份额 [46] - 将继续优化生态系统、服务创新和运营升级 [48] - 竞争可能暂时影响利润率，但长期竞争格局预计保持不变 [49] 问题: AI代理"小美"进展及未来AI投资策略 [52] - 在三个核心维度迭代AI能力：训练内部大语言模型、产品AI化和工作AI化 [53] - 推出了开源Longcat Flash系列模型，并深度集成到核心应用场景 [54] - 小美App目前处于大规模测试阶段，同时将在美团App中集成AI代理功能 [55] - 将继续增强内部基础模型的竞争力，探索更多AI代理在本地服务中的应用 [56] 问题: 新业务及海外扩张进展 [58] - KeeTa香港业务在2025年10月实现盈利，比原计划提前 [59] - 海湾合作委员会地区市场仍处于早期阶段，但被认为是极具吸引力的外卖市场 [61] - 巴西是全球前五大外卖市场之一，年增长率超过20%，存在巨大线上渗透潜力 [62] - 预计新业务分部明年的亏损不会比2025年更大 [67]

电话会议纪要总结：Organization of Football Prognostics S A (Allwyn) 2025年资本市场日 涉及的行业和公司 * 公司为Organization of Football Prognostics S A (OTCPK: GOFP Y) 即Allwyn 一家领先的以彩票为主的跨国彩票和游戏运营商[1][18] * 行业为全球彩票和游戏行业 包括彩票 体育博彩 iGaming 每日梦幻体育(DFS)和预测市场等细分市场[11][17] 核心观点和论据 交易背景与战略意义 * 公司与OPAP的合并交易旨在创建一个全球领先的上市彩票和游戏运营商 按EBITDA计算将成为全球第二大上市彩票和游戏运营商[16] * 交易将使OPAP股东能够分享全球游戏领导者的增长和成功 同时保持每股至少1欧元的最低基础股息[12] * 合并后的业务将加强所有关键战略杠杆 包括规模 增长 数字领导力 专有技术和内容 以及价值增值型并购的平台[12] * 交易为Allwyn提供了进入股权市场的机会 并提升了合并平台的知名度 简化了集团结构 使利益与OPAP股东保持一致[14][15] 财务表现与前景 * 公司财务表现强劲 在截至2025年6月的12个月内 已宣布收购的备考EBITDA为19亿欧元[20] * 自2019年以来的六年内 收入 EBITDA和EBITDA减去资本支出（作为基础自由现金流的代表）均以约20%的年复合增长率增长[24] * 公司现金流生成能力强 自2019年以来已投资超过25亿欧元用于无机增长（不包括PrizePicks和Novibet） 同时向控股股东KKCG支付了17亿欧元股息 并降低了杠杆率[26] * 对2026年的指引 预计合并后净收入增长为中二十位数百分比 中期内预计为低两位数百分比增长 利润率预计将逐步提高至40%以上[105] 增长战略与杠杆 * 增长战略包括加速有机增长（通过增强客户服务 数字化 产品创新）和选择性无机增长（通过有针对性的补强收购和新市场 新垂直领域的战略收购）[29] * 有机增长杠杆包括在整个欧洲大陆和英国国家彩票的强劲有机增长 数字扩张和产品创新支持[17] * 无机增长杠杆包括对美国每日梦幻体育（通过PrizePicks）和全球在线游戏 体育博彩 iGaming（通过Betano）等高增长领域的投资 以及未来的进一步无机增长[17] * 公司拥有强大的内部技术和内容能力 能够实现更快创新 成本效率和增长[29][30] 业务板块与市场地位 * **欧洲大陆业务**：在多个欧洲国家的彩票市场占据领先地位 并在大多数彩票市场拥有互补的体育博彩和iGaming业务 过去12个月产生约13亿欧元OVBDA 2022年至2024年NGR复合年增长率为7%[53][54] * **北美业务**：通过PrizePicks（每日梦幻体育类别领导者） IWG（北美排名第一的电子即时彩票内容供应商）和伊利诺伊州彩票运营 建立了规模化且盈利的业务 备考过去12个月净收入约10亿美元 调整后EBITDA为345亿美元[59][60] * **英国业务**：拥有英国国家彩票未来10年的独家运营许可 目前正处于技术基础设施升级的早期阶段 预计投资和商业举措将推动中长期收入和盈利增长[79][80] * **Betano业务**：公司持有37%股份 是全球最大 增长最快的在线体育博彩和iGaming平台之一 在19个市场运营 拥有超过1300万活跃玩家 2022年至2024年总收入复合年增长率超过80%[83][84] 技术与品牌 * 公司拥有核心技术和最佳内容 包括彩票系统 iGaming平台和体育博彩引擎 这使其能够控制自身命运并更快创新[19][45] * 正在推行统一的"一个品牌"战略（One Allwyn） 以提供竞争优势和成本效益 Betano的单品牌战略是其成功的关键驱动力之一[31][46] * AI是游戏领域未来增长的关键引擎 更大的规模将使其能够以更快的速度 更专业地拥抱AI[30][44] 资本分配与股息政策 * 合并后公司的股息政策为每股至少1欧元的最低基础股息 并将考虑特别股息和股票回购[91][93] * 中期杠杆目标是净债务与EBITDA之比约为25倍 以提供进行价值增值投资或回购和特别股息的灵活性[93] * 支持股息分配的现金流具有高度多样性 跨越国家 产品和许可证类型 创造了更具弹性和增长更快的股息[92] 其他重要内容 关键交易与收购细节 * 对PrizePicks的收购预计将在2026年第一季度完成 公司以16亿美元收购623%的股份 并有可能获得最高10亿美元的额外收益 但前提是2026年至2028年的平均调整后EBITDA比截至今年6月的过去12个月的EBITDA（约34亿美元）增长约40%[69] * 对Novibet的收购旨在增强体育博彩平台能力 即使在希腊市场存在竞争重叠 其技术也可部署于其他市场[129][137] 风险与监管考量 * 公司强调负责任游戏是企业社会责任和可持续增长的先决条件 并遵循全球框架和认证[48] * 对于美国预测市场等新监管领域 公司意识到其发展的不确定性 但认为PrizePicks凭借其现有规模 品牌和用户基础处于有利地位[68][118] * 在英国 国家彩票的税收制度与英国游戏行业的其他部分完全不同 最近的预算公告对其没有直接影响 反而可能因其他在线游戏运营商税收增加而带来机遇[121][122] 公司治理与股东考量 * 交易完成后 主要上市地仍为雅典证券交易所(ATHEX) 并计划在适当时候寻求二次上市[131] * 合并后公司预计将保留在MSCI新兴市场指数和希腊指数中 因为其大部分收入和EBITDA来自新兴市场[102] * 为希腊股东提供的股息将来自瑞士公司 该公司的资本出资储备充足 意味着瑞士不会预扣预提税 投资者只需承担当地税收[127]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长2%至955亿元人民币 [19] - 营业成本率同比上升12.9个百分点至73.6% [19] - 销售及营销费用率同比上升16.7个百分点至35.9% [20] - 研发费用率小幅上升至7.3% [20] - 总分部经营亏损为153亿元人民币，调整后净亏损为160亿元人民币 [20] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期国库券投资总额为1413亿元人民币 [21] - 经营活动产生的现金流转为负221亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心本地商业分部收入同比下降，主要由于竞争加剧导致外卖平均订单价值显著下降，以及配送服务收入因激励增加而负增长 [21] - 新业务分部收入同比增长15.9%至280亿元人民币 [23] - 新业务分部经营亏损及经营亏损率均环比收窄，分别为13亿元人民币和4.6% [23] - 外卖业务日活跃用户和月交易用户均创历史新高 [7] - 到店业务用户基数同比增长近20% [11] - 闪购业务新用户增长和核心用户购买频率进一步提升 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务KeeTa加速全球覆盖，继8月在卡塔尔推出后，于9月进入科威特和阿联酋，10月在巴西启动试点运营 [15] - 10月KeeTa香港业务实现盈利 [57] - 大众点评平台积累了超过200亿条真实用户评价，过去12个月新增近35亿条 [11] - 黑珍珠餐厅指南和必吃榜分别覆盖34个和144个城市 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“零售+科技”战略，持续完善产品和服务以满足消费者多样化的本地生活需求 [18] - 通过技术革新和AI应用赋能商家，推动行业可持续健康发展 [18] - 在食品配送行业非理性竞争的环境下，公司进行战略性投资以维持领导地位和竞争力 [20] - 公司相信当前外卖领域的非理性竞争将不可避免地过渡到更理性、更成熟的阶段 [33] - 公司长期目标是实现1亿高质量日订单，对保持行业领先的单位经济效益和运营效率优势充满信心 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业竞争格局持续演变，公司有信心通过持续增强核心竞争力保持领先地位 [18] - 尽管竞争动态，公司对在需求驱动下获得最高质量的增量订单充满信心 [22] - 展望未来，公司有信心在动态和竞争的环境中游刃有余，对长期实现健康、高质量增长充满信心 [24] - 外卖已成为越来越多消费者的高补贴生活方式，具有明确的长期增长前景 [34] - 长期来看，即使在动态市场中补贴较高，预计外卖利润将回归合理水平 [35] 其他重要信息 - 美团会员计划取得良好进展，中阶用户大量升级会员等级，高价值会员数量稳步增长 [15] - 公司持续投入AI并取得多个里程碑，例如推出Longcat Flash系列模型、面向餐厅商户的AI决策和应用工具，以及处于大规模测试阶段的智能生活助手“小美”App [16] - 公司升级了全面的骑手福利计划，包括将骑手养老保险补贴计划扩展至全国覆盖，并将工伤保险扩展至17个省市 [8] - 公司在全国范围内建设了“骑手之家”和休息站，为骑手提供便利设施和服务 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层能否评论外卖行业竞争格局的显著变化，特别是进入第四季度的情况？行业补贴是否开始缩减？竞争对手加大了对会员计划的投资，核心客户的参与度和留存趋势如何？从财务角度看，对第四季度外卖业务的业绩有何预期？业务的长期增长和盈利能力展望是否有变化？ [27] - 外卖价格战是内卷的体现，低价格和低质量会导致恶性竞争，公司坚决反对，过去六个月证明这无法为行业创造真正价值且不可持续 [28] - 10月和11月，行业补贴水平相较于夏季高峰期暂时下降，公司仍在密切关注市场动态并相应调整策略 [29] - 公司在订单量市场份额出现反弹，在中高单价订单的GTV市场份额保持持续领先，例如净单价高于15元人民币的订单GTV市场份额超过三分之二，高于30元的订单市场份额超过70% [29] - 核心用户继续保持高留存率，其消费频率和粘性稳步增长，即使在高度竞争的市场中，其消费频率也是普通消费者的数倍 [30] - 相信外卖亏损在第三季度已经见顶，第四季度外卖业务仍将出现大幅亏损，但公司将进行必要投资以维持领导地位 [32] - 中长期看，竞争格局将保持动态，但行业演进通常遵循从资本驱动到效率驱动再到创新驱动的轨迹，中国外卖服务现已进入服务升级和技术解决方案驱动可持续增长的阶段 [32] - 长期实现1亿高质量日订单的目标不变，对保持行业领先的单位经济效益充满信心，预计长期外卖利润将回归合理水平 [34][35] 问题: 如何看待公司在即时零售（InstaShopping）领域的竞争优势？在自身双十一活动后，美团闪购的未来战略是什么？第四季度是否会扩大投资？ [37] - 公司在即时零售原生供给方面拥有特别强大的竞争优势，甚至强于已是领导者的外卖业务 [38] - 即时零售与传统电商以及半日达/次日达的逻辑根本不同，其意味着无需囤货、即看即得，平台需要识别真实的消费者需求并配置合适的供给 [39] - 公司通过数字化线下供应和部署即时零售更好地满足即时需求，简单地将传统电商供应转移到即时零售渠道不会为商户或消费者创造增量价值 [39] - 公司还推动行业基础设施和服务体验升级，例如扩展24/7运营的美团即时超市和药店，为酒饮推出冷藏设施，为果切等推出质量保证服务 [40] - 公司深化与品牌的全渠道合作，推出了品牌旗舰即时超市，在双十一首日，数百个品牌在其品牌旗舰即时超市的销售额增长了300% [40] - 第四季度将继续投资于供给侧运营，同时确保最佳用户体验，并在双十一等活动中加大用户教育投入，美团闪购在第四季度的运营亏损可能较第三季度略有扩大 [41] - 对在中长期恢复盈利能力并实现合理且可持续的利润率充满信心 [42] 问题: 如何看待竞争对手举措对到店业务竞争格局的影响？在新竞争环境下，公司将采取哪些具体措施应对挑战？ [44] - 到店业务的模式和运营策略在品类组合、商户规模、营销投资回报率类型方面与竞争对手不同 [45] - 公司通过长期构建真实、准确、易于获取的POI数据，建立了作为本地服务首选平台的主导消费者心智，消费者在平台上完成大部分本地服务交易 [45] - 公司拥有基于过去十年运营积累的全面用户评价生态系统，超过250亿条认证评价，这是消费者信任并持续选择美团的关键原因之一 [45] - 公司拥有最广泛的品类覆盖和选择，为消费者提供一站式服务和无缝体验，并保持行业领先的商户覆盖 [46] - 为应对竞争，公司持续迭代产品和运营能力，例如通过扩展必吃榜、必逛榜、黑珍珠指南等培育有利于优质商户的生态系统 [46] - 优化评级标准以鼓励商户关注产品和服务质量，利用大数据智能识别并帮助商户自动拦截异常评价 [47] - 推出更多消费者友好型产品，如VR商户工具、排队预点单、智能店内点餐等 [47] - 未来将继续专注于三个关键方向：生态系统优化、服务创新和运营升级 [47] - 竞争可能暂时影响到店业务利润率，但预计长期竞争格局不变，有信心保持领先的市场地位 [48] 问题: AI智能体“小美”的当前进展和未来计划如何？美团App未来是否会直接集成AI智能体？公司在AI方面的未来规划和投资策略是什么？ [50] - 本季度公司在三个核心维度迭代AI能力：训练内部大语言模型、产品中的AI和工作中的AI [51] - 已推出多个开源Longcat Flash系列模型，内部训练的Longcat大语言模型获得开发者社区积极反馈 [52] - AI应用方面，升级了面向本地生活的多种AI工具，为商户提供更智能、更定制化的服务，例如帮助餐厅商户进行产品选择和选址规划的“袋鼠参谋”，以及集成AI接待、运营分析、评价回复等多功能能力的“智能掌柜” [52] - 为用户推出了智能生活助手“小美”App，目前正处于大规模测试期，同时在美团App内引入了AI智能体“问小团”，测试独立AI智能体App的同时，也将在主App中集成AI智能体功能 [53] - 这些智能体覆盖本地生活的各个方面，能够完成从搜索、比价到下单的全过程，为用户提供更智能、更个性化的服务 [53] - 还将继续开发如AI编码等工具帮助员工提高工作效率 [54] - 展望未来，将进一步提升内部基础模型的竞争力，探索更多本地生活领域的AI智能体应用，并根据运营洞察和用户反馈迭代AI智能体战略 [54] 问题: KeeTa在香港是否有望很快实现盈亏平衡？在中东市场，继第三季度扩张至几个新的海湾合作委员会国家后，这些市场的表现如何？对于进入巴西市场，KeeTa将采取何种差异化策略？在当前大众市场竞争尤为激烈的情况下，加速海外扩张的战略理由是什么？如何与整体资本配置框架对齐？对新业务分部明年的亏损有何预测？ [56] - 10月KeeTa香港业务已实现盈利，这比原定的三年计划提前，证明了以客户为中心的方法、深厚的运营知识和强大的技术能力能带来更好的单位经济效益 [57][58] - 在海湾合作委员会地区，以沙特阿拉伯为基础，新增了多个市场，目前仍处于非常早期阶段 [59] - 鉴于海湾地区共同的市场结构和用户行为，该地区仍然是外卖最具吸引力的市场之一，一些海湾国家的消费者不仅拥有更成熟的外卖习惯，渗透率更高，而且受益于更多样化、更丰富的餐厅供应 [60] - 巴西是全球GMV排名前五的外卖市场之一，年增长率仍超过20%，通过传统渠道（如WhatsApp、电话或网站）完成的交易仍占很大比例，这表明未来几年在线渗透潜力巨大 [61] - 公司在中国的外卖运营建立了世界最高效的技术平台，KeeTa在香港和沙特阿拉伯早期的成功增长证明了公司为不同市场本地化运营的能力，有信心为这些市场带来更好的服务体验 [62] - 资本配置方面，KeeTa是新业务的一部分，其他新业务还包括 grocery retail，公司已缩减美团优选，并扩大表现良好的小象超市等 [63] - 短期内，向海湾合作委员会市场和巴西的扩张需要在第四季度进行大量前期投资，但鉴于KeeTa在香港的早期成功，有信心在这些市场看到良好的发展轨迹，预计单位经济效益将遵循与香港类似的改善轨迹 [64] - 总体而言，预计新业务分部明年的亏损不会比2025年更大 [65]

市场趋势 - 预计2025年巴西市场的总需求增长为1.7%，过去五年的年均增长率为4.1%[23] - 2025年自然能量流入预计为长期平均的79.6%[27] - 2025年水库的最高储存水平预计为70%，最低储存水平为44%[36] - 2025年预计的水电发电量将受到气候变化的影响，导致发电量波动[39] - 2025年巴西市场的能源使用强度将持续增加[23] 用户数据 - 自2021年以来，水电的年均波动性较高，且2025年水电的发电量将受到影响[39] - 自2025年1月以来，东南部的平均现货价格为219 BRL/MWh，东北部为167 BRL/MWh[44] 未来展望 - 2022年到2025年，电力系统的削减率预计将达到31%到39%[64] - 2024年，电力系统的平均削减率为44.8%[61] - 2023年，电力系统的削减率为39%[64] - 2025年，电力系统的削减率为52%[64] - 2026年，当前的削减预测为26%[69] - 2025年，电力系统的削减率将接近20%到25%[70] 新产品和新技术研发 - Novo Estado Transmissora de Energia的总允许收入(RAP)为4.6301亿雷亚尔[80] - Gralha Azul Transmissora de Energia的总允许收入(RAP)为3.4111亿雷亚尔[80] - Asa Branca Transmissora de Energia的总允许收入(RAP)为2.8271亿雷亚尔[81] - Graúna Transmissora de Energia的总允许收入(RAP)为2.6831亿雷亚尔[87] 负面信息 - 2025年水电的发电量将面临高波动性和水库的强烈使用[39]