公司表现 - 新一代核电公司Oklo股价周二上涨10%，表现远超标普500指数1 1%的涨幅[1] - 投资者因美国某大州可能扩大核电产能的消息而涌入该股[1] - 中东持续冲突可能影响市场对替代能源公司的情绪[1] 政策动向 - 纽约州长Hochul宣布指示纽约电力局开发至少一座新核电站，最低发电潜力为1吉瓦[2] - Hochul在演讲中强调纽约需实现"能源独立"以吸引大型工业企业，避免"工业流失"[4] - 州长承诺新建核电站将采用21世纪设计标准，配备自动安全系统和严格环保标准[5] 技术契合度 - Oklo开发的紧凑型核反应堆可将核废料转化为能源，与纽约项目需求高度契合[5] - 分析建议投资者密切关注纽约项目进展，若公司参与将利好股价[5] 能源市场背景 - 伊朗以色列冲突的临时停火持续，但伊朗可能封锁霍尔木兹海峡的应急计划仍存[6] - 石油价格潜在上涨可能促使全球更多考虑核能等替代能源[6]

公司概况 - Oklo是一家下一代核能公司，致力于为人工智能时代重新构想原子能[1] - 公司由MIT校友Jacob DeWitte和Caroline Cochran于2013年创立，2024年5月通过与AltC Acquisition Corp合并上市[2] - 核心业务是开发紧凑型新一代核反应堆，具有高效、"免维护安全"特性，并能将核废料转化为清洁能源[3] - 首个商用反应堆预计在2027年底或2028年初投入运营[3] 市场表现与行业机遇 - 2025年截至6月19日股价上涨190%，过去一年累计上涨564%[4] - 核能行业正迎来政策红利，特朗普政府2024年5月发布行政命令旨在2050年前将核能产能提升四倍[6] - 政策重点包括AI就绪的电力基础设施、核废料回收利用和先进反应堆快速审批，与公司技术路线高度契合[6] - 已获得能源部许可在爱达荷国家实验室建设首个微型反应堆，并签订核废料回收协议[7][8] 技术优势 - 反应堆设计基于政府EBR-II实验堆技术，该技术已验证可安全运行30年(1964-1994)[9] - 微型反应堆可实现长达20年无需补充燃料的运行周期[9] - 采用液态金属冷却和金属燃料快堆技术，能利用核废料作为燃料并在恶劣条件下安全关闭[9] 商业模式 - 采用"建设-拥有-运营"的垂直整合模式，直接通过长期购电协议向客户售电[10] - 新收购子公司Atomic Alchemy开发高需求放射性同位素，潜在市场规模近600亿美元[11] - 构建从发电到同位素生产的完整核能生态系统，瞄准AI数据中心的能源需求[12] 客户与合作伙伴 - Meta、微软等科技巨头已承诺将核能作为下一代数据中心的长期能源解决方案[13] - OpenAI CEO Sam Altman曾通过SPAC推动公司上市，但已于2024年4月卸任董事长职务[2] 财务与运营现状 - 目前仍处于营收前阶段，市净率(P/B)达32.15倍，显著高于同行Constellation Energy(7.4倍)和NuScale(7.3倍)[14] - 近期宣布4亿美元二次股票发行计划，存在股权稀释风险[16] - 因自主运营模式导致审批流程比传统模式更复杂，可能面临延迟风险[16]

核能行业复苏 - 核能初创公司NuScale Power Corporation和Oklo Inc自4月初以来股价飙升超过200% 因华尔街重新押注具有长期上行潜力的风险资产 [1] - 美国政府、华尔街和科技巨头全力支持核能扩张 以满足人工智能革命对电力的巨大需求并逐步摆脱化石燃料 [1] - 美国政府推出多项计划支持核能复兴 目标到205年将核能容量提升三倍 5月底特朗普总统签署行政命令加速核能扩张与创新 [2] 科技巨头布局核能 - Meta和亚马逊近期高调签署核能长期供电协议 作为AI超大规模数据中心与核能公司合作浪潮的一部分 [3] - 亚马逊与Talen能源的核能交易消息推动NuScale股价单日暴涨 该公司股价自2022年5月SPAC上市以来已上涨近300% [10] - Oklo表示其拥有14吉瓦的需求管道 其可扩展技术适合包括AI数据中心在内的多个经济领域客户 [16] NuScale公司进展 - NuScale是美国核管理委员会唯一批准设计的小型模块化反应堆(SMR)公司 5月底获准升级250 MWt(77 MWe)功率模块设计 确认2030年部署计划 [4] - 公司预计今年收入增长46% 明年增长188%至1.555亿美元 目前持有5.214亿美元现金及短期投资 零债务且总负债仅8900万美元 [8] - 首席执行官表示正与政府、数据中心、公用事业等多领域潜在客户进行高级别商业对话 [7] Oklo公司技术路线 - Oklo采用传统核裂变技术升级路线 开发可产生75 MWe电力的Aurora微型反应堆 计划2027年首次部署 [14][15] - 公司商业模式为通过长期合同直接售电而非出售电厂 已获得美国能源部首个场地使用许可 [15] - 虽然尚未实现收入 但受益于亚马逊、Meta等AI巨头对可靠非化石能源的争夺 [16] 股价表现与估值 - NuScale股价过去一个月上涨120% 交易于99倍远期销售额 远高于Zacks平均目标价 [10][11] - Oklo股票年内上涨220% 过去一年累计涨幅达550% 自SPAC上市后波动剧烈 [20] - 两家公司均突破前期高点 但相对强弱指数显示超买 分析师建议利用回调至21日/50日/200日均线时建仓 [13][20]

NuScale Power is one of the leading start-ups trying to sell small modular nuclear reactors (SMRs). The company is betting that its smaller reactors will be more affordable to utilities, and it is the only start-up to have an SMR design approved by the Nuclear Regulatory Commission (NRC). Artificial intelligence (AI) is affecting sectors across the business world. Perhaps none more so than electric utilities, due to the high power needs of data centers that run AI. Stocks such as Constellation Energy have s ...

报告公司投资评级 - 重申对Cameco Corp.（CCJ）的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 西屋电气因新反应堆建设项目有望受益，为CCJ带来新的收入驱动力，上调对CCJ的预测和目标价 [1] - 预计全球新反应堆建设将为西屋电气的收入和调整后EBITDA带来显著提升，从而使CCJ受益 [10][11] 各部分总结 西屋电气相关协议 - 2025年1月美国与韩国政府签署协议，随后西屋电气与韩国公司达成商业协议，为反应堆部署建立了互利框架，但协议细节大多保密 [2] 韩国水电与核电公司（KHNP）/捷克交易 - 上周捷克与韩国就杜科瓦尼核电站的2座核反应堆项目达成协议，项目估计成本约190亿美元，预计有前期付款和项目期间收入两个收入流 [3] - CCJ表示，除2025年第二季度一次性付款带来的调整后EBITDA增加外，西屋电气预计在杜科瓦尼项目期间将获得显著财务收益 [3] 美国新反应堆建设 - 特朗普政府发布行政命令，目标是到2030年有10座新核反应堆在建，西屋电气已与行业伙伴就部署10座大型反应堆进行谈判 [5] - 西屋电气是美国唯一有规模和专业知识的国内反应堆技术公司，若获得项目，预计其收入和调整后EBITDA将有显著提升，新建设项目的调整后EBITDA利润率预计在10%-20% [5] 西屋电气EBITDA影响 - CCJ持有的西屋电气49%股份预计从杜科瓦尼项目中使EBITDA增加约1.7亿美元，意味着2025年西屋电气的EBITDA约3.4亿美元 [6] - 这使得CCJ在西屋电气的股份今年调整后EBITDA可能达到5.25 - 5.75亿美元（之前为3.55 - 4.05亿美元） [6] 韩国交易的其他影响 - 尽管长期调整后EBITDA复合年增长率6%-10%不变，但杜科瓦尼项目可能为西屋电气带来工程和采购等工作范围收入的额外增长 [7] - KHNP正在全球竞投10个反应堆项目，可能为西屋电气的收入和调整后EBITDA带来上行风险 [7] 其他新反应堆建设项目 - 西屋电气正在与波兰和保加利亚就核项目进行谈判，2024年从这些项目获得的前期工程设计（FEED）收入占新建设收入约3亿美元的大部分 [8] 西屋电气新建设收入对CCJ的影响 - CCJ目前的收入/调整后EBITDA的5年复合年增长率为6%-8%/6%-10%，假设已宣布的项目继续进行，并在5年内获得另外两个项目 [10] - 预计2030 - 2039年约110座反应堆将投入使用，大部分将在未来5年开始建设，西屋电气预计从其中约16座反应堆获得收入 [10] - 预计新反应堆建设将使CCJ到2030年的调整后EBITDA贡献超过10亿加元，将未来5年的调整后EBITDA复合年增长率从约9%提高到约19% [10] 估计变化 - 2025 - 2027年调整后EBITDA估计从16.3亿加元/21.4亿加元/24.0亿加元上调至18.8亿加元/22.5亿加元/25.9亿加元 [11] 估值和目标价 - 12个月目标价上调至78美元/107加元（之前为65美元/89加元），基于分部加总估值法 [12]

政府支持与核能计划 - 英国政府支持罗尔斯罗伊斯控股公司建设该国首个小型模块化核反应堆(SMRs) [1] - 英国政府同时承诺投资142亿英镑(192亿美元)在英格兰东部建设大型Sizewell C核电站 [2] - 英国能源大臣表示SMRs计划将创造数千个就业岗位并增强能源安全 [2] 核能发展前景 - 英国政府宣布结束无核状态并启动一代人以来最大规模的核能建设计划 [3] - 计划中的SMRs预计在2030年代中期并网后可满足300万户家庭用电需求 [3] - 该计划可能支持多达3000个工作岗位 [3] 公司动态 - 罗尔斯罗伊斯获得英国国有能源公司Great British Energy - Nuclear的3个SMRs建设订单 [4] - 公司称此决定对业务和罗尔斯罗伊斯SMR部门具有"非常重要的里程碑"意义 [4]

行业动态 - 美国总统签署行政命令旨在推动核能行业发展 计划改革核管理委员会并加速新型核反应堆开发 [1] - 政策推动可能引发核能行业复兴 NuScale Power、Constellation Energy和Cameco等公司被视作潜在受益者 [2] NuScale Power - 公司股价因政策利好飙升至历史新高 但当前上涨主要受情绪驱动 因尚未实现产品商业化 [4][6] - 小型模块化反应堆(SMR)采用工厂预制模式 相比传统核电站具有建设成本低、周期短、可贴近城市部署等优势 [7] - 关键转折点为2025年罗马尼亚RoPower公司对6台SMR的采购决策 首单落地将打开后续商业机会 [8] Constellation Energy - 公司以22.1吉瓦核能装机容量位居美国第一 是竞争对手Vistra(6.3吉瓦)的近4倍 [10] - 商业模式采用长期固定电价协议(PPA)向公用事业公司和大企业售电 能更好锁定电价收益 [11] - 正重启三哩岛1号机组 并与微软签订20年供电协议 同时通过收购Calpine扩大天然气和地热业务 [12][13] - 预计2030年前调整后运营收益年复合增长率超13% 收购Calpine后增速可能进一步提升 [14] Cameco - 作为铀燃料供应商将间接受益于核能扩张 全球核反应堆到2045年存在32亿磅铀燃料的未签约需求 [15][17] - 公司是全球最大铀生产商之一 持有西屋电气49%股权 后者提供核技术设备和服务 形成产业链协同 [18] - 财务稳健且持续分红 1991年以来每年派息 2023年股息增幅达33% [19]

报告行业投资评级 - CCJ/CCO.TO评级为买入 [1] - SMR评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 5月23日周五特朗普签署行政命令加速美国核能应用 有望推动大型核反应堆建设和小型模块化反应堆（SMR）技术发展 [1][2] - 行政命令旨在使美国重回核能全球领先地位 促进三代和四代反应堆技术、模块化反应堆和微型反应堆部署 [3] - 预计CCJ/CCO.TO和SMR将受益于行政命令带来的行业发展 [1] 各部分内容总结 行政命令内容 - 加强国内燃料循环 [1][2] - 为核电站重启、完工、升级和建设提供资金 [1][2] - 改革国家实验室反应堆测试流程 [1][2] - 简化环境审查 [1][2] - 改革美国核管理委员会（NRC）文化、结构并更新法规 [1][2] - 在军事和能源部设施部署和使用先进核反应堆技术 [1][2] 政策目标 - 到2050年将美国核能发电规模从约100MW扩大到约400MW [3] - 到2030年完成现有核反应堆5GW功率升级 并开工建设10座新的大型反应堆 [4] 国家安全相关措施 - 能源部长需在命令发布90天内确定库存中可回收或加工成美国反应堆燃料的可用铀 [7] - 能源部长需为在能源部拥有或控制场地获得建设和运营授权的私营项目释放不少于20公吨高丰度低浓铀（HALEU，约5200万磅）用于为人工智能或其他基础设施供电 [7] 股票影响 - CCJ/CCO.TO作为铀生产商将受益于核能发电容量增加带来的铀和转化服务需求增长 其持有49%股权的西屋电气可能更直接受益于新反应堆建设 [8] - 若SMR公司设计通过NRC流程并被能源部选中用于支持人工智能基础设施 该公司将受益 [9] 估值情况 - CCJ/CCO.TO 12个月目标价为65美元/89加元 基于对铀、燃料服务和西屋电气不同的EV/EBITDA倍数进行分部加总分析得出 [10] - SMR 12个月目标价为24美元 基于DCF和EV/Sales估计各占50%权重得出 [11]

智通财经5月7日电，美股核电概念股普遍走高，Constellation Energy涨逾12%，OKLO涨超6%。据 AXIOS报道，白宫计划签署行政令，以加快核反应堆部署。 ...

公司业务与技术 - NuScale Power致力于革新核电行业，专注于小型模块化反应堆(SMR)的商业化应用[1] - 公司技术基于传统大型核电站原理，但通过缩小反应堆尺寸、提升安全性并采用工厂化建造模式降低成本[2] - 目前是美国唯一获得核管理委员会(NRC)设计认证的SMR技术企业，在竞争中占据先发优势[4] 商业化进展 - 与罗马尼亚能源公司RoPower达成原则性协议，计划提供6个SMR组成462兆瓦核电站[6] - 已提前订购第二批反应堆长周期部件，显示对需求增长的信心[5] - 最终投资决定将于2025年做出，成功签约将成为公司首个正式销售案例[7][8] 市场潜力 - 首个商业化项目落地可能引发需求激增，形成实质性订单积压[9] - SMR技术应用场景广泛，不仅限于公用事业，还可为数据中心、工厂等提供持续电力[8] 近期催化剂 - 5月12日一季度财报可能披露首个商业合同的最终签署进展[1] - 美国监管机构对更大型号反应堆的审批进程值得关注[7]