核心观点 - 金融工程领域，Score_v5因子今年相对中证全指超额收益达45.05%，所有因子今年以来均获得正超额 [2][6] - 北交所已初步形成多元回报体系，投资回报贯穿发行、上市及持续持有阶段，战略配售、打新及股东回馈有望共同构成更加多元的投资回报体系 [2][12] - 非银金融领域，新华保险举牌国泰海通H和中航科工，国际评级机构上调多家券商信用评级，险资增持有望推动券商板块整体估值修复 [2][19] - 有色金属领域，加息预期降温，铜价维持高位，国内铜库存处于历史低位有望支撑铜价，中长期铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [4][28] - 贵金属领域，核心PCE及非农数据后美联储10月加息预期大幅降低，黄金白银延续宽幅震荡走势，黄金中长期仍处于有利窗口 [4][33][37] - 北交所做市商扩容进入加速通道，顶层文件部署新质生产力发展，确立专精特新中小企业在新质生产力中的核心地位 [4][38][39] 金融工程 - 中证全指上，近一周score_v4因子表现较好超额收益为1.37%，score_v2因子其次为1.12%，score_v3fast因子近期表现相对较弱 [2][6] - 中证全指上，今年以来score_v5因子表现较好，超额收益为45.05%，score_v3fast因子其次为38.41%，所有因子今年以来均获得正超额 [6] - 沪深300上，近一周score_v4因子表现较好，超额收益为2.90%；今年以来score_v1因子表现最好，超额收益为44.80%，score_v5因子其次为43.42% [2][7] - 中证500上，近一周score_v4因子表现较好，超额收益为3.25%；今年以来score_v4因子表现最好，超额收益为41.82%，score_v5因子其次为40.45% [2][8] - 中证1000上，近一周score_v2因子表现较好，超额收益为1.65%；今年以来score_v4因子表现最好，超额收益为34.06%，score_v5因子其次为33.55% [2][9] - 指增组合表现方面，近一周沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为1.32%、2.86%和2.59% [2][10] - 今年以来，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为11.48%、18.29%和16.83% [2][11] 北交所 - 北交所投资回报贯穿发行、上市及持续持有阶段，战略配售在承担锁定期同时获得优先配置机会，网上打新依靠新股获配及上市后价格表现形成收益，二级市场投资主要分享企业盈利增长与估值变化，现金分红和股份回购将上市公司盈利及现金流转化为股东回报 [2][12] - 战略配售方面，2021年至2026年9月15日已解禁项目战配获配金额合计90.93亿元，解禁日对应收益48.41亿元；未解禁项目获配金额合计30.59亿元，浮动收益33.94亿元 [13] - 未解禁战配当前浮盈收益率均值达126%，19家公司浮盈收益率超过150%；券商集合资管占比明显提升，2026年9月南方乳业引入社保基金及产业基金参与战略配售，社保基金首次进入北交所新股战配 [13] - 打新收益方面，2026年前8月北交所共有53家公司上市，募资约180亿元，均已超过2025年全年水平，单家公司平均募资规模升至3.40亿元 [14] - 2026年前8月新股首日平均涨幅为217%，顶格申购期望收益合计约54万元，网上申购资金月均超过9000亿元，网上中签率降至0.03%左右 [14] - 按照全年发行70家、首日平均涨幅220%、中签率0.035%的中性假设测算，未来一年1000万元和1500万元账户的打新收益率分别约为5.1%和4.9% [14] - 股东回馈方面，2025年共有228家公司实施现金分红，覆盖率约79%，现金分红总额达到71亿元，分红比例中位数保持在40%以上 [15] - 截至2026年9月18日，北交所整体股息率TTM回升至1.13%，共有20家公司股息率TTM超过3%；同期实施回购的公司达到53家，回购金额为7.48亿元，家数和金额均超过2025年全年，另有13家公司获得股东增持 [15] - 做市商扩容方面，2026年10月8日证监会核准山西证券北交所做市交易业务资格，2026年内新增5家做市商，目前已达28家，做市商扩容趋势确定性较强且节奏在加快 [38] - 顶层文件方面，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，围绕科技创新、产业创新、发展方式、体制机制、人才工作五大方面提出19项重点举措 [39] - 首批8只北交所3个月持有期主题基金获批，节前易方达旗下产品完成发行并实现超募，本周富国基金相关产品开启认购，下周华夏、汇添富、嘉实、南方四家基金公司产品将接续发行 [40] - 下周北交所三季报披露工作将正式开启，同惠电子、华密新材和民士达将率先披露三季报 [40] - 北证A股PE维持在29X，日均成交额回升到148亿元；科创板整体PE由62.56X回落到59.17X，创业板整体PE由37.20X回落到36.21X，北证A股整体PE由29.08X回升到29.25X [41] - 流动性方面，北证A股日均换手率3.77%，科创板3.10%，创业板4.02% [41] - 本周4家公司问询、1家公司终止，爱思益普、吉宝股份、科麦特科和利星科技4家公司更新审核状态至已问询，中环洁1家公司更新状态至终止 [42] 非银金融 - 保险板块方面，中国人保向财政部定向增发A股股份事项于9月29日已获得股东会通过，中国再保险向财政部定向增发股份事项于9月24日获得股东会通过，增资将进一步夯实险企资本基础、提升偿付能力充足率 [2][16][17] - 新华保险于2026年9月22日通过二级市场集中竞价交易方式增持中航科工无限售条件流通股1687.6万股，约占该上市公司已发行H股总股本的0.27%，本次权益变动后合计持有中航科工H股约3.21亿股，约占H股股本的5.17% [17] - 新华保险于2026年9月29日通过二级市场集中竞价交易方式增持国泰海通H股995.96万股，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%，本次权益变动后新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股7.1亿股，约占H股股本的20.24% [18] - 截至2026/10/9，国泰海通H股的PB（MRQ）为0.66倍，按照2025年下半年股息+2026年中期股息计算，当前股息率为5.25% [2][19] - 金融监管总局修订发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，自2026年11月1日起施行，共8章41条，长期来看具备精算定价、风险管理及产品创新优势的头部财险公司有望持续受益 [20] - 证券板块方面，2026年1-9月A股日均股基成交额为3.08万亿元，同比+57.47%；2026年9月末A股两融余额为2.57万亿元，同比+7.34%，环比-3.56% [21] - 2026年1-9月IPO/再融资募集资金分别为2163.15/5346.86亿元，同比+179.83%/-34.71% [21] - 2026年1-9月新发行公募基金份额8686.11亿份，同比-3.01%，其中新发股票+混合型基金份额4853.12亿份，同比+9.30% [21] - 2026年1-9月上证指数-3.19%，深证综指-5.00%，创业板指-2.12%，科创综指+10.91%，中证全债+3.33% [21] - IPO承销收入方面，中金公司、国泰海通、中信证券、中信建投、华泰证券排名前5，市场份额分别为18.06%、16.86%、15.96%、7.54%、6.46%，CR5为64.88% [22] - 穆迪将中金公司、中金国际、中信证券、国泰海通证券的长期发行人评级从Baa1上调至A3；标普将中国证券公司的锚定评级从"bb"上调至"bb+" [24] - 多家券商实施回购，长江证券、中泰证券、红塔证券、华创云信均公告了股份回购进度，中泰证券和红塔证券均属于注销式回购；国联民生控股股东触发增持股份承诺，测算预计将增持至少8134万元 [25] - 多元金融板块方面，2026年8月期货行业实现营业收入43.52亿元，同环比+12.72%/+84.72%；实现净利润15.08亿元，同环比+22.20%/+1965.75% [26] - 投资分析意见方面，保险板块推荐中国人寿、中国太保、中国财险和友邦保险；券商板块推荐中信证券、广发证券、招商证券和财通证券；多元金融板块推荐南华期货和江苏金租 [27] 有色金属 - 铜方面，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.77%/+0.39%/+1.07%；伦铜/纽铜/沪铜库存分别为23.3万吨/78.6万短吨/5.9万吨，环比变化-6.57%/+1.35%/+51.62%；国内电解铜社会库存10.1万吨，环比增加28.99% [28] - 本周美国9月失业率超预期，非农就业人口大幅低于预期，就业数据回落，美联储加息预期降温；国内铜库存水平仍处于历史低位，有望支撑铜价维持高位 [4][28] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行 [28] - 铝方面，本周氧化铝价格持平为2705元/吨，截至9月底冶金级氧化铝运行产能达9244万吨/年，周度开工率环比提升0.39pct为77.28%，整体库存增加10.6万吨至747.9万吨 [29] - 本周沪铝下跌2.18%至2.34万元/吨，伦铝价格下跌4.33%至3069美元/吨，电解铝毛利7552元/吨，环比下降6.48% [29] - 库存方面，本周伦铝库存23.89万吨，环比减少1.04%，沪铝库存26.64万吨，环比减少7.75%，国内现货库存为68.60万吨，环比增加7.52% [29] - 中长期看，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [29] - 锂方面，本周碳酸锂价格下跌0.37%至12.24万元/吨，锂辉石精矿价格下跌1.15%为1715美元/吨，碳酸锂期货主力合约2701下跌1.20%至11.70万元/吨 [30] - 供给端，本周碳酸锂产量2.54万吨，环比减少523吨（-2.02%），SMM周度库存总计13.95万吨，环比减少9260吨（-6.2%），广期所碳酸锂仓单3.07万吨，环比减少8.2% [30] 贵金属 - 近两周伦敦现货黄金下跌1.75%至4186.30美元/盎司，上期所黄金下跌1.74%至908.64元/克，沪金持仓量下跌10.18%至38.57万手 [33] - 伦敦现货白银下跌7.41%至60.20美元/盎司，上期所白银下跌5.75%至14717元/千克，沪银持仓量上涨2.43%至56.55万手；伦敦现货钯下跌9.19%至1141美元/盎司，伦敦现货铂下跌5.32%至1675美元/盎司 [33] - 美国8月核心PCE同比3.0%、环比0.25%，7月核心PCE环比下修至0.13%，近三个月核心PCE年化增速回落至2%，触及美联储2%的通胀目标水平 [34] - 美国9月非农新增就业仅2.9万人，远低于预期9万人，7-8月合计下修6万人，失业率从4.1%升至4.2%，平均时薪环比涨0.1%、同比涨3.0% [35] - 数据落地后市场不再完全定价美联储年内再加息一次，CME美联储观察工具显示交易员预期10月FOMC维持利率不变概率升至83%，高于就业数据发布前的72% [35] - 据金十数据，截至10月9日6时，市场预期10月FOMC不加息的概率为82.3%，12月FOMC仍不加息的概率为18.7% [36] - 中期维度，市场核心交易主线锚定"霍尔木兹海峡通航进展-原油价格-美国通胀预期-美联储是否延续加息"的完整传导链条，多重不确定性博弈下贵金属或将维持宽幅震荡格局 [35] - 长期来看，黄金上涨逻辑并未削弱，美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配 [36] - 全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求 [37] - 美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，黄金具备较强的长期配置价值，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移 [37] - 未来两周关注的核心事件包括中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况、10月14日公布的美国CPI数据、10月15日公布的美国PPI数据 [36] - 建议关注个股组合：赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团、盛达资源、四川黄金、中国黄金国际、招金黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、湖南黄金、中金黄金 [37]