市场表现 - 11月21日A股三大指数集体收跌，上证指数跌2.45%，深成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [1] - 全市场成交额1.98万亿元，较上个交易日放量2609.6亿元 [1] - 中证A500ETF（159338）收跌2.76% [1] 调整原因分析 - 美联储释放偏鹰信号，强化高利率维持更久的政策预期，导致全球风险资产普遍承压，新兴市场吸引力阶段性走弱 [3] - 临近年底市场缺乏明确增量资金，机构资金以防守为主，新资金入场意愿有限，存量博弈特征明显 [5] - 汇率环境显著变化，美元转强趋势削弱对A股的支撑，美元走强伴随全球流动性收紧预期，压制风险资产估值 [5] - 市场回调反映前期结构性涨幅积累后的集中消化，万得全A指数本月以来（截至11月20日）回调1.87% [7] - VIX指数因股市下跌出现明显上行，反映市场资金开始主动规避风险，风险溢价要求抬升 [8] 行业表现 - 10月31日至11月20日区间，石油石化行业收益率最高达6.54%，纺织服装、银行分别以4.86%、4.73%的收益率位列第二、三位 [8] - 电子、汽车行业区间收益率最低，分别为-6.26%和-6.98% [8] - 行业权重分布显示，电子（12.76%）、电力设备及新能源（7.85%）、机械（6.58%）、银行（6.56%）等板块权重较高 [8] 后市展望 - 短期市场可能处于情绪修复与波动消化阶段，指数或围绕当前位置反复震荡 [10] - 恐慌情绪充分释放、波动率见顶回落时，往往意味着风险出清，新的配置窗口显现 [10] - 若美联储表态边际缓和或资金面出现积极变化，市场情绪有望修复，成交量萎缩企稳、波动率回落或提供中期资金介入窗口 [11] - 中期维度市场在回调后仍具备结构性机会，整体货币环境宽松方向未根本逆转，流动性边际改善趋势下后续宽松空间依然存在 [11] - 部分行业处于被动累库向主动补库过渡阶段，随着需求端边际改善和价格体系稳定，库存周期重回去化通道后将改善企业盈利预期 [11] - 当前回调是对前期结构性矛盾的再平衡，建议关注风格均衡的大盘宽基指数产品及具备防御属性的红利类产品 [13]