华泰期货研究 2026 年期货市场年度展望 俄乌和谈让市场产生了新的变量，但依然离不开制裁油与合规油之间的博弈，但我们预计今年年内达成的难度较大，但如果真的达成，导 致俄油制裁放松重新转化为合规油，那么对油市的影响毫无疑问是显著利空的。 二元结构下的油市新格局 Energy 能源板块研究 Research 本期分析研究员 潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 2025 年 11 月 30 日 华泰期货研究院能源板块研究 期货研究报告 | 原油年报 2025-11-30 二元结构下的油市新格局 策略摘要 由于西方制裁，原油市场划分为制裁油与合规油两个市场，制裁油包括原产 地俄罗斯、伊朗与委内瑞拉的原油，西方制裁涉及的主体包含但不限于出口商、 船东、油轮、贸易商、码头、炼厂等，这导致了制裁油的贸易在有限的主体中进 行，形成了一个相对封闭的链条。而当前基准原油的价格（WTI、Brent、Dubai） 代表着合规油的价格。在当前制裁逐步收紧的情况下，市场出现了新的态势。买 家在合规与经济性上在合规油与制裁油的采购上进行权衡 ...