报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同风险分层下的ETF成交数据在股指期货上展现出了一定的择时作用 [3] - ETF份额与行情变化的加入能够有效改善成交因子的缺陷 [4] 根据相关目录分别进行总结 风险型与低风险型ETF - 股票型ETF分为规模型、行业型、主题型、策略型和风格型，可概括为风险型与低风险型，风险型包括行业型、主题型、策略型和风格型ETF，低风险型由规模型ETF代表 [11] - 两种类型ETF成交情况是市场资金风险偏好的直观映射，报告探讨能否通过市场风险偏好变化对股指期货进行择时 [11] 周度因子测试 成交量 - 比较低风险型和风险型ETF周度日均成交量变化率，若低风险型变化率>风险型变化率，周一开盘做多股指期货至下周一，反之做空 [16] - IH成交量因子年化收益8.81%，IF为5.73%，IC为2.88%，IM为45.37% [22] - 成交量因子在各股指期货品种上表现有规律性，20 - 21年IH和IF因子表现转向，IC和IM类似，IM因上市晚未经历风格转变 [24] 换手率 - 计算风险型和低风险型ETF加权平均日均换手率周度变化率，若低风险型变化率>风险型变化率，周一开盘做多股指期货至下周一，反之做空 [25][27] - IH换手率因子年化收益2.89%，IF为0.65%，IC为0.15%，IM为38.78% [30] - 换手率因子在21年出现风格转向，拐点更明显，单一成交或换手因子有弊端，无法体现ETF规模增减和资金流入速度 [36] 双因子叠加测试 成交量+份额变化率 - 在周度日均成交量相对变化基础上引入日频份额因子，若低风险型成交量变化率>风险型，但低风险型份额变化率<风险型，做空；若低风险型成交量变化率<风险型，且低风险型份额变化率<风险型，做多 [40] - IH成交量+份额变化率年化收益15.95%，IF为14.44%，IC为10.50%，IM为17.93% [50][53] - 纳入份额变化率后，IH、IF、IC策略表现提升，2021年前回撤幅度改善 [53] 换手率+份额变化率 - 在周度日均换手率相对变化基础上引入日频份额因子，规则同成交量+份额变化率 [40] - IH换手率+份额变化率年化收益13.43%，IF为12.12%，IC为14.29%，IM为7.51% [61] - 25年前策略表现好，25年各品种出现较大回撤，推测25年低风险和风险型ETF格局与行情关系改变 [63] 三因子结合测试 - 在双因子框架基础上纳入行情趋势因素，当低风险型ETF份额变化率<风险型，且标的价格下跌，对周度日均成交量（换手率）信号反向修正 [64] - 换手率叠加份额变化率与行情变化后，25年回撤得到一定修正，20 - 21年回撤无法完全修复，成交量因子叠加后无明显提升 [75] 四因子结合与因子优化 - 将成交量和换手率因子叠加，再与份额变化率和行情变化过滤，形成四因子共振多空策略 [76] - 优化方式为计算低风险型和风险型ETF周度成交量（换手率）变化率之差及滚动窗口均值，触发多空信号，再叠加份额和行情因子 [86] - 优化后因子效果明显改善，换手率低，扣除成本后策略仍有不错表现，IH、IF、IC上份额变化和行情因子加入有提升效果 [97] 总结 - 报告讨论股票型ETF相关数据在股指期货择时上的应用，将其分为风险型与低风险型 [98] - 四因子策略（ETF成交量、换手率、份额变化、行情变化）在各股指期货品种上有较好择时效果 [98]

股指期权 日报 | 2025-12-17 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-12-16，上证50ETF期权成交量为85.22万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为97.58万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为112.84万张；深证100ETF期权成交量为6.57万张； 创业板ETF期权成交量为278.12万张；上证50股指期权成交量为5.86万张； 沪深300股指期权成交量为11.97万张；中证1000期权总成交量为40.07万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报1.29，环比变动为+0.55；持仓量PCR报0.87，环比变动为-0.18； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.53，环比变动为+0.58；持仓量PCR报0.92，环比变动为-0.16； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.26，环比变动为+0.44；持仓量PCR报1.09，环比变动为-0.14 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.47 ，环比变动为+0.59；持仓量PCR报1.29；环比变动为+0.02； 创业板ETF期权成交额PCR报1.51，环比变动为+0.59 ；持仓 ...

买家恢复俄油采购，油价持续下跌 市场要闻与重要数据 1、截至当天收盘，纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅 为2.73%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅为2.71%。 2、 俄罗斯原油价格跌至俄乌冲突开始以来的最低水平，原因是西方的制裁加大了该国石油行业需要提供的折扣， 同时基准原油期货暴跌。Argus Media数据显示，俄罗斯石油出口商从波罗的海、黑海和东部港口科兹米诺港运出 的原油平均售价略高于每桶40美元。这比过去三个月下降了28%，近期针对石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公 司的制裁措施进一步加大了折扣力度。西方国家对俄罗斯石油贸易施加的压力越来越大，使得俄罗斯石油的销售 和运输变得日益困难，相关措施也针对印度等主要买家的炼油厂。此外，全球基准原油价格也在下跌，布伦特原 油周二跌破每桶60美元，为5月份以来首次。（来源：Bloomberg） 3、 特朗普在社媒发文表示，他下令"全面彻底封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮"，包围委内瑞拉的舰队只会越 来越大，给他们带来的冲击将是前所未有的——直到他 ...

纯苯苯乙烯日报 | 2025-12-17 苯乙烯基差见顶回落 纯苯与苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯主力基差-130元/吨（+13）。纯苯港口库存26.00万吨（+0.00万吨）；纯苯CFR中国加工费119美元/ 吨（+5美元/吨），纯苯FOB韩国加工费113美元/吨（+6美元/吨），纯苯美韩价差187.9美元/吨（-9.0美元/吨）。华东 纯苯现货-M2价差-140元/吨（+20元/吨）。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-360元/吨（-30），酚酮生产利润-952元/吨（+0），苯胺生产利润611元/吨（-237）， 己二酸生产利润-1029元/吨（+46）。己内酰胺开工率74.57%（-4.58%），苯酚开工率79.50%（-2.50%），苯胺开工率 75.94%（-1.29%），己二酸开工率59.20%（-0.80%）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差122元/吨（-51元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润-146元/吨（-46元/吨），预期逐步压 缩。苯乙烯华东港口库存134700吨（-12100吨），苯乙烯华东商业库存82300吨（-5500吨），处于库存回建阶段。苯 乙烯开工率68.3%（ ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 铅价持续偏弱 操作暂转变为逢高卖出套保 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-12-16，LME铅现货升水为-51.52美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-150元/吨至16825 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-150 元/吨至16875元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-150元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交 易日变化-150元/吨至16825元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化-50元/吨至10025元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元 /吨。 期货方面：2025-12-16，沪铅主力合约开于17015元/吨，收于16825元/吨，较前一交易日变化-185元/吨，全天交易 日成交40679手，较前一交易日变化-833手，全天交易日持仓29732手，手较前一交易日变化-2664手，日内价格震 荡，最高点达到17015元/ ...

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-16，沪铜主力合约开于 93500元/吨，收于 91920元/吨，较前一交易日收盘-0.52%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 92210元/吨，收于91830 元/吨，较昨日午后收盘下跌0.10%。 新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 现货成交相对清淡 铜价维持震荡格局 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对次月2601合约报价贴水180至贴水70元/吨，均价为贴水125元/吨，较前一 日下跌185元。现货价格区间为91320-92030元/吨。主力2601合约早间波动于91500-92150元，跨月价差维持在C110 至C70之间。市场卖方出货意愿较强，但买方接货情绪低迷，导致现货升水持续走低，整体成交清淡。早间持货商 对次月报价平水铜贴水140元/吨左右，好铜贴水约70元/吨；午后进一步下滑，平水铜最低贴至180元/吨，好铜报贴 水100元/吨。今日，由于2512合约已完成交割，持货商流转意愿不强，预计现货仍将维持较大幅度贴水。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 海外库存激增升水转贴水 重要数据 策略 单边：谨慎偏多。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 现货方面：LME锌现货升水为-31.61美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-290元/吨至23180元/吨，SMM 上海锌现货升贴水85元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-300元/吨至23090元/吨，广东锌现货升贴水-20元/吨； 天津锌现货价较前一交易日-290元/吨至23090元/吨，天津锌现货升贴水-5元/吨。 期货方面：2025-12-16沪锌主力合约开于23310元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日-380元/吨，全天交易日成交 138540手，全天交易日持仓73193手，日内价格最高点达到23345元/吨，最低点达到22935元/吨。 库存方面：截至2025-12-16，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化-0.26万吨。截止2025-12-16，LME 锌库存为95550吨，较上一交易日变化31075吨。 市场分析 海外库存激增升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，压制 ...

氯碱日报 | 2025-12-17 PVC海外装置停产提振盘面情绪，现货成交清淡 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4399元/吨（+84）；华东基差-19元/吨（-34）;华南基差1元/吨（-64）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2160元/吨（-3）；山东32%液碱基差90元/吨（+34）。 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+10）；山东50%液碱报价1140元/吨（-10）。 现货价格：华东电石法报价4380元/吨（+50）；华南电石法报价4400元/吨（+20）。 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润16元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-1102元/吨（-83）；PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-48）；PVC出口利润3.7美元/吨（-6.9）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存34.4万吨（+1.8）；PVC社会库存51.7万吨（-1.2）；PVC电石法开工率79.13%（-2.96%）； PVC乙烯法开工率76.67%（+4.75%）；PVC开工率78.39%（-0.62%）。 下游订单情况： ...

美经济成色数据趋弱 贵金属高位震荡 市场分析 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至 4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也 合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。整体看，就业市场数据巩固了美联储 继续宽松的货币政策路径。经济成色方面，美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业 PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。 期货行情与成交量： 2025-12-16，沪金主力合约开于983.34元/克，收于971.42元/克，较前一交易日收盘变动-1.19%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于972.50元/克，收于974.22元/克，较昨日午后收盘上涨0.29%。 2025-12-16，沪银主力合约开于14944.00元/千克，收于14666.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.86%。当日成交 量为1571 ...

农产品日报 | 2025-12-17 近期市场资讯，库存晚富士果农一般货源稍有松动，产区价格走弱后成交暂无明显好转，淡季影响仍表现明显。 西部产区客商零星寻货，多以果农两级货源为主，成交有限，部分产区果农一般货源价格区间随质量下滑略降低， 成交不多；部分客商包装自存货源补充市场。山东产区零星出库，果脯及小果价格略有降低，少量维纳斯、奶油 果按需出库，其余货源基本尚未开始交易。栖霞80#一二级片红果农意向成交价3.7-4.5元/斤，65#、70#出库价格 1.8-2.2元/斤附近。陕西洛川产区果农货半商品出库价格3.8-4.3元/斤。甘肃产区静宁果农一般通货出库价格3.7-4.5 元/斤不等。库存晚富士价格稳中偏弱，整体走货节奏缓慢，节日备货尚未开始，目前下游终端市场走货不快，低 价柑橘冲击依旧明显。预计今日成交维持平淡，主流价格稳定。 市场分析 昨日苹果期价震荡下跌，产区整体走货速度偏慢，双节备货热情不足，苹果质量欠佳，果农着急出售，终端走货 仍以按需采购为主，销区到货增加但消化不快，柑橘类低价对苹果中下等货源形成持续挤压，库存和优果偏低问 题持续存在。上周晚富士苹果主产区出库节奏偏缓，客商以按需采购为主，其 ...