报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 拉尼娜和厄尔尼诺气候对中国和东南亚天然橡胶主产区的气候影响整体呈现反向特征，对非洲主产国科特迪瓦主产区的气候影响跟东南亚一致；厄尔尼诺对中国降水偏多集中在上半年，拉尼娜的干旱和低温主要影响在冬春季；东南亚受厄尔尼诺干旱影响覆盖整个割胶季，拉尼娜降雨危害更集中在四季度旺产期 [2][44] - 2009 年以来全球天然橡胶产量同比下降的年份为 2009 年、2014 年、2018 - 2020 年以及 2022 - 2023 年，这些年份均出现不同程度的拉尼娜或厄尔尼诺气候特征 [17][44] - 胶农割胶意愿对天然橡胶产量的影响有时大于天气影响，高额原料价格能促进胶农割胶积极性；目前全球处于拉尼娜气候，预计未来一个月转为厄尔尼诺中性状态，5 - 7 月维持中性状态概率为 55%，6 - 8 月出现厄尔尼诺气候概率为 62%且持续到 2026 年底，今年下半年天然橡胶价格判断需关注主产区气候变化 [3][46] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 天然橡胶原料产出有季节性，开割和停割受当地温度和湿度影响；开割过程中，天气对原料产出影响大，干旱直接影响当下产出，雨水过多会影响割胶活动，但短时间雨水对全年原料产出影响有限，长时间积水会造成不可逆影响；本文梳理历史异常气候年份天然橡胶产量和价格表现，为后期判断提供依据 [10] 拉尼娜及厄尔尼诺气候的界定 - 厄尔尼诺指赤道中东太平洋海水大范围、长时间异常偏暖，形成条件是东风减弱或反转，暖水东移，海温升高，对流和降雨东移；判断标准为 NINO3.4 区海温指数≥ +0.5℃且连续 5 个月以上 [13] - 拉尼娜指赤道中东太平洋海水大范围、长时间异常偏冷，是厄尔尼诺相反状态，形成条件是东风异常增强，暖水西移，冷海水上翻，海温变冷，对流和降雨西移；判断标准为 NINO3.4 区海温指数≤ -0.5℃且连续 5 个月以上 [13][14] - 厄尔尼诺使我国冬季北方偏暖、南方雨水偏多，夏季“南涝北旱”，台风偏少；对东南亚影响为干、热、少雨；拉尼娜使我国“北涝南旱”，冬季偏冷、寒潮多，台风偏多；对东南亚影响为湿、涝、多雨 [15] 近年全球异常气候回顾及橡胶价格表现 - 2009 年 1 - 3 月拉尼娜气候，7 月到 2010 年 3 月厄尔尼诺气候，2010 年 6 月到 2012 年 3 月拉尼娜气候；2009 - 2012 年全球天然橡胶价格及泰国主产区原料价格偏强，2011 年 2 月原料价格达顶峰；2009 年产量环比下降 3.51%，原因是年初原料低价和异常天气，年初降雨多致一季度产量下降，7 月起厄尔尼诺使产量下降；2009 年 8 月泰国白片价格高，割胶活动不受影响，产量下降主要因异常气候；2009 年初东南亚产出下降与原料价格低有关，胶农割胶意愿影响大于天气；2010 - 2011 年拉尼娜气候下产量环比增加，说明拉尼娜对产出影响小，高额原料价格促进割胶积极性 [25][27][45] - 2014 年 10 月到 2016 年 5 月强厄尔尼诺气候，2014 年四季度产量逆季节性下降，受异常天气和原料弱势影响，7 - 9 月产量因干旱和原料价格低下降，9 月价格回升 10 月产量回升，四季度因气候和价格回落产量继续下降；2014 年产量环比下降 1.13%，2015 年产量环比小幅回升仍受天气影响，2015 年四季度泰国原料下行旺季供应未完全释放，2016 年 1 月原料价格低但产出未明显下降，说明原料价格未达低位时割胶活动正常 [32][46] - 2018 年 10 月到 2019 年 5 月弱厄尔尼诺气候，2018 年及 2019 年产量环比连续下降；从新增种植面积看理论产量应上升，但 2017 年产量基数大，叠加厄尔尼诺影响，2018 年产量下降，2019 年产量下降或与原料价格低迷有关 [33] - 2020 年 8 月到 2021 年 4 月拉尼娜气候，2021 年 9 月到 2023 年 1 月拉尼娜气候，2023 年 5 月到 2024 年 5 月强厄尔尼诺气候；2022 年和 2023 年产量环比下降，降幅分别为 1.41%和 1.7%，2023 年降幅大或说明厄尔尼诺影响大于拉尼娜，2023 年旺季价格略高于 2022 年，产量下降更多与气候有关 [40] 结论 - 厄尔尼诺和拉尼娜对中国和东南亚天然橡胶主产区气候影响反向，对科特迪瓦影响与东南亚一致；2009 年以来产量下降年份有不同程度拉尼娜或厄尔尼诺气候特征 [44] - 2009 年产量下降受低价和异常天气影响，胶农割胶意愿影响大于天气；2010 - 2011 年拉尼娜气候下产量增加，说明拉尼娜影响小，高额原料价格促进割胶积极性 [45] - 2014 - 2016 年强厄尔尼诺气候，2014 年产量下降，2015 年产量回升仍受天气影响；目前全球拉尼娜气候将转厄尔尼诺中性，5 - 7 月维持中性概率 55%，6 - 8 月出现厄尔尼诺概率 62%且持续到 2026 年底，下半年天然橡胶价格判断需关注主产区气候变化 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中东冲突扰动金属市场，短期伊朗及油价主导商品波动，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多[1][3][4] 各部分总结 市场分析 - 重视伊朗局势尾部风险，冲突已超美以预期且美国或增派人手，伊朗局势尾部风险急剧上升，主要影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块仍有走高风险[1] - 关注国内两会，2026年经济增长目标4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；两会期间股商有压力，会后股指回暖；美国2月非农减少、通胀超预期，中国2月出口、进口增速重回两位数，1 - 2月工业增加值增长6.3%，房地产开发投资和新建商品房销售面积同比下降，2月70城房价环比降幅收窄[2] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化；IEA释放4亿桶原油储备，仍存缺口，关注投放速度；油价上涨带动油化工，欧盟简化天然气进口规则，俄罗斯考虑提前“断气”，韩国启动资源安全危机预警；农产品中油脂油料受油价外溢效应影响；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能[3] 策略 - 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多[4] 要闻 - 欧洲央行称中东冲突带来通胀上行和经济增长下行风险，将根据核心通胀率和传导机制强度做决定，采取数据驱动、逐次会议审议方式[6] - 英国央行以9比0投票维持利率在3.75%不变，预计2 - 3月通胀率上升，对能源冲击第二轮影响保持警惕[6] - 日本央行行长植田和男表示全球经济前景受中东冲突影响，4月会议重新审视价格核心观点，关注物价中位数展望变化[6] - 卡塔尔能源公司CEO称2条LNG生产线和1套GTL装置受损，未来三到五年每年损失1280万吨LNG产能，约占出口量17%，可能宣布不可抗力，年收入损失约200亿美元[6] - 美国国债价格下跌，交易员不再认为美国今年会降息，甚至为加息做对冲准备，市场情绪受长期冲突预期影响[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2026年3月19日上证50ETF期权成交量90.01万张，沪深300ETF期权（沪市）121.31万张，中证500ETF期权（沪市）190.91万张，深证100ETF期权7.94万张，创业板ETF期权194.72万张，上证50股指期权5.57万张，沪深300股指期权13.91万张，中证1000期权46.84万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨60.59万张、看跌60.96万张、总121.55万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨69.75万张、看跌68.92万张、总138.67万张；中证500ETF期权（沪市）看涨105.92万张、看跌132.96万张、总238.88万张；深证100ETF期权看涨6.73万张、看跌3.90万张、总10.64万张；创业板ETF期权看涨85.86万张、看跌108.86万张、总194.72万张；上证50股指期权看涨2.41万张、看跌3.16万张、总5.57万张；沪深300股指期权看涨9.62万张、看跌8.15万张、总17.77万张；中证1000股指期权看涨23.14万张、看跌23.70万张、总46.84万张 [21] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报1.38，环比变动+0.35，持仓量PCR报0.72，环比变动 -0.01；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.28，环比变动+0.11，持仓量PCR报0.75，环比变动 -0.05；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报2.06，环比变动+0.52，持仓量PCR报1.03，环比变动 -0.12；深圳100ETF期权成交额PCR报0.88，环比变动 -0.44，持仓量PCR报1.54，环比变动+0.16；创业板ETF期权成交额PCR报0.84，环比变动+0.02，持仓量PCR报1.20，环比变动 -0.14；上证50股指期权成交额PCR报1.29，环比变动+0.44，持仓量PCR报0.61，环比变动 -0.02；沪深300股指期权成交额PCR报1.16，环比变动+0.12，持仓量PCR报0.69，环比变动 -0.04；中证1000股指期权成交额PCR报1.64，环比变动+0.51，持仓量PCR报0.88，环比变动 -0.03 [2][34] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.26%，环比变动+1.43%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.48%，环比变动+1.22%；中证500ETF期权（沪市）VIX报27.48%，环比变动+1.78%；深证100ETF期权VIX报22.81%，环比变动+1.45%；创业板ETF期权VIX报27.54%，环比变动+1.38%；上证50股指期权VIX报18.85%，环比变动+1.77%；沪深300股指期权VIX报19.26%，环比变动+1.47%；中证1000股指期权VIX报26.55%，环比变动+1.69% [3][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中东地缘局势紧张，霍尔木兹海峡通行LPG船数量低且能源基础设施受袭程度扩大，18号伊朗南帕尔斯气田受袭部分生产设施暂停运转，LPG供应收紧，外盘LPG价格强势进口成本走高，PG盘面大幅上涨弹性提升，3月仓单集中注销压力降低，但需注意市场进入高位后波动加剧 [1] 市场分析 - 3月19日各地区LPG市场价格：山东市场5750 - 5900；华北市场5180 - 5850；华东市场5610 - 6340；沿江市场5860 - 6160；西北市场5000 - 5250；华南市场6050 - 6280 [1] - 2026年4月下半月中国华东、华南冷冻货到岸价格丙烷1090美元/吨涨80美元/吨，丁烷1100美元/吨涨85美元/吨，折合人民币价格丙烷8277元/吨涨615元/吨，丁烷8353元/吨涨653元/吨 [1] 策略 - 单边：短期震荡偏强，观望为主 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 单边：震荡 [3] - 跨期：观望 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素现货出厂价稳定为主，市场情绪略降温致市场价小幅下调；供应端临时故障增加使供应量下降，需求端返青肥接近尾声、复合肥开工回升、三聚氰胺市场情绪好；受国际地缘冲突影响盘面情绪偏强，厂内和港口库存去库；海外尿素高价难以有效传导至国内市场，需关注出口动态、淡储投放节奏和现货采购情绪持续性 [2] 各目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒价格，河南基差，尿素主力合约收盘价及 1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差等图表 [5][6][7] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关图表 [5][24] 尿素生产利润与开工率 - 涉及尿素生产成本、生产利润、盘面生产利润、产能利用率（整体及煤制、天然气制）等图表 [5][22][30] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海 FOB、大颗粒东南亚 CFR、中国 FOB 价格，以及相关价差和出口利润、盘面出口利润等图表 [5][37][44] 尿素下游开工与订单 - 有复合肥产能利用率、三聚氰胺产能利用率和待发订单天数相关图表 [5][51][54] 尿素库存与仓单 - 涉及厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存、尿素仓单数量、主力合约持仓量和成交量等图表 [5][52][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东冲突加剧，芳烃仍有支撑，建议BZ2604及EB2604谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种暂无策略 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -25 元/吨（-71），华东纯苯现货 - M2 价差 -40 元/吨（-10 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 182 元/吨（+75 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 20 美元/吨（-38 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 9 美元/吨（-38 美元/吨），纯苯美韩价差 184.7 美元/吨（+67.2 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 52 元/吨（+198 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 28.80 万吨（-1.40 万吨），开工率受炼厂降负影响下滑 [1][2] - 苯乙烯华东港口库存 162500 吨（+6000 吨），华东商业库存 82500 吨（+10200 吨），处于库存回建阶段，开工率 70.5%（-1.3%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 1029 元/吨（-72 元/吨），开工率 61.00%（+3.22%） [2] - PS 生产利润 -696 元/吨（-22 元/吨），开工率 51.60%（-0.10%） [2] - ABS 生产利润 -2074 元/吨（-294 元/吨），开工率 67.10%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -200 元/吨（+100），开工率 77.21%（+2.34%） [1] - 酚酮生产利润 -392 元/吨（-150），开工率 87.00%（+0.50%） [1] - 苯胺生产利润 1143 元/吨（+154），开工率 88.33%（-0.71%） [1] - 己二酸生产利润 -365 元/吨（-135），开工率 69.50%（+0.50%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC和烧碱市场受国际地缘冲突影响，PVC出口预期好转、成本端压力传导、下游开工恢复，市场情绪较强，厂库及社会库存压力有一定缓解；烧碱供需环比好转，出口询单增加、报价上涨 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5860元/吨（+125），华东基差 -160元/吨（-65），华南基差 -60元/吨（-55） [1] - 现货价格：华东电石法报价5700元/吨（+60），华南电石法报价5800元/吨（+70） [1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0），电石价格3010元/吨（+50），电石利润172元/吨（+50），PVC电石法生产毛利193元/吨（-73），PVC乙烯法生产毛利 -433元/吨（-198），PVC出口利润160.9美元/吨（+5.2） [1] - 库存与开工：厂内库存36.5万吨（-1.2），社会库存61.1万吨（-2.1），电石法开工率84.39%（+2.50%），乙烯法开工率65.85%（-5.15%），开工率78.61%（+0.12%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量78.4万吨（-30.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2465元/吨（+23），山东32%液碱基差 -318元/吨（-17） [1][2] - 现货价格：山东32%液碱报价687元/吨（+2），山东50%液碱报价1270元/吨（+20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1139元/吨（+6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）463.7元/吨（+45.4），山东氯碱综合利润（1吨PVC）649.66元/吨（-33.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）2140.33元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.00万吨（-3.00），片碱工厂库存2.60万吨（-0.30），开工率83.90%（-1.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率82.72%（+0.10%），印染华东开工率52.57%（+2.42%），粘胶短纤开工率88.97%（-1.17%） [2] 市场分析 PVC - 供应：自4月1日起取消出口退税，国际地缘冲突使海外裂解装置降负，乙烯法原料供应收紧，部分海外及国内企业装置降负；电石法因价格上涨利润好转，部分负荷提升 [3] - 需求：下游开工逐步回升，但3月仓单注销带来现货供应压力较大 [3] - 市场情况：在地缘冲突支撑下，成本端压力传导，供应收缩，出口持续，下游开工恢复，市场情绪较强，厂库及社会库存压力有一定缓解，当前情绪受霍尔木兹海峡通行情况影响较大 [3] 烧碱 - 供应：受国际地缘冲突影响，海外氯碱装置有降负预期，国内乙烯法PVC企业降负带动一体化烧碱降负预期增加，供应端开工率小幅下降，3月计划检修企业或有变化 [3] - 需求：非铝行业节后开工回升带来刚需采购增量，氧化铝开工小幅提升，广西氧化铝投产预期好转 [3] - 市场情况：国内烧碱出口询单增加、报价上涨，50%碱价格快速走强，32%碱价格跟涨，山东、江苏地区烧碱去库，液氯价格下降使烧碱成本支撑走强，当前烧碱供需环比好转 [3] 策略 PVC - 单边：震荡偏强 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡偏强 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

油脂日报 | 2026-03-20 现货市场表现清淡，油脂震荡调整 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2605合约9796.00元/吨，环比变化+104元，幅度+1.07%；昨日收盘豆油2605合约8616.00 元/吨，环比变化+76.00元，幅度+0.89%；昨日收盘菜油2605合约9854.00元/吨，环比变化+74.00元，幅度+0.76%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价9720.00元/吨，环比变化+30.00元，幅度+0.31%，现货基差P05-76.00，环比变化 -74.00元；天津地区一级豆油现货价格8800.00元/吨，环比变化+60.00元/吨，幅度+0.69%，现货基差Y05+184.00， 环比变化-16.00元；江苏地区四级菜油现货价格10380.00元/吨，环比变化+70.00元，幅度+0.68%，现货基差 OI05+526.00，环比变化-4.00元。 2026年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期市场咨询汇总：加拿大菜籽(5月船期)C&F价格598美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；加拿大菜籽(7月 船期)C&F价格607美元/ ...

分组1 - 2026年3月19日，股指板块成交10321.23亿元，较上一交易日变动+12.99%；持仓金额15510.33亿元，较上一交易日变动 -0.14%；成交持仓比为65.18% [1] - 国债板块成交3615.74亿元，较上一交易日变动+20.16%；持仓金额8709.97亿元，较上一交易日变动+1.38%；成交持仓比为39.94% [1] - 基本金属板块成交7236.15亿元，较上一交易日变动+38.52%；持仓金额6194.36亿元，较上一交易日变动 -3.45%；成交持仓比为123.41% [1] - 贵金属板块成交8270.76亿元，较上一交易日变动+62.94%；持仓金额4644.75亿元，较上一交易日变动 -5.60%；成交持仓比为217.47% [1] - 能源化工板块成交12397.14亿元，较上一交易日变动+19.28%；持仓金额5955.47亿元，较上一交易日变动+4.03%；成交持仓比为197.76% [1] - 农产品板块成交3789.68亿元，较上一交易日变动 -7.21%；持仓金额6594.87亿元，较上一交易日变动 -0.41%；成交持仓比为50.97% [1] - 黑色建材板块成交1704.64亿元，较上一交易日变动 -12.76%；持仓金额3187.50亿元，较上一交易日变动 -1.29%；成交持仓比为48.63% [2] 分组2 - 报告包含各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量情况、持仓额情况等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][8] - 报告包含股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][11][12] - 报告包含国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][20][21] - 报告包含金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][27][29] - 报告包含能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][36][39] - 报告包含农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][46][48] - 报告包含黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][56][58]

新能源及有色金属日报 | 2026-03-20 价格回落促进库存拐点来临 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-41.47美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-380元/吨至22820元/吨，SMM 上海锌现货升贴水-85元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-380元/吨至22850元/吨，广东锌现货升贴水-70元/吨； 天津锌现货价较前一交易日-380元/吨至22810元/吨，天津锌现货升贴水-95元/吨。 期货方面：2026-03-19沪锌主力合约开于23150元/吨，收于22690元/吨，较前一交易日-740元/吨，全天交易日成交 104726手，全天交易日持仓57712手，日内价格最高点达到23150元/吨，最低点达到22640元/吨。 库存方面：截至2026-03-19，SMM七地锌锭库存总量为26.61万吨，较上期变化-0.97万吨。截止2026-03-19，LME 锌库存为117850吨，较上一交易日变化-175吨。 市场分析 因鲍威尔发言引发市场情绪波动，沪锌盘面价格快速下跌，从而激发下游采购积极性，现货贴水持续修复。伴随 着下游消费开始复苏，现货市场成交活跃度抬升，社会库存拐点或 ...