2025 年 12 月 30 日 建筑开工有所回升 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱 1.建筑开工：部分开工率季节性位置回升，房建同比好于基建。最近两周（12 月 14 日至 12 月 27 日），石油沥青装置开工率、磨机运转率季节性位置回升至同期历 史中位，水泥发运率仍处于同期历史低位。基建项目水泥直供量环比回落，同比 降幅扩大，房建水泥用量环比变化较小，同比降幅收窄。资金方面，建筑工地资 金到位率同比低于 2024 年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，高炉焦化开工转弱。最近两周（12 月 14 日至 12 月 27 日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转 弱。化工链中 PX 开工率维持历史高位，PTA 开工率处于历史中位，汽车半钢胎 开工率弱于 2024 年同期，高炉与焦化企业开工率降至历史中位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱。最近两周，螺纹钢、线材、建 材表观需求均处 ...

原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/12/30 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | 2025/12/23 | 58.38 | 62.38 | 62.11 | - | 0.51 | -4.00 | 0.64 | 174.32 | 10.83 | 219.06 | 29.63 | | 2025/12/24 | 58.35 | 62.24 | 62.07 | - | 0.44 | -3.89 | 0.82 | 174.71 | 11.14 | 215.76 | 28.38 | | 2025/12/25 | - | - | - | - | - | - | - | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期原油围绕地缘驱动波动，交易难度大缺乏机会，PX - PTA或阶段性见顶回调，中期化工面临结构性分化行情 [2] 各品种总结 原油 - 逻辑：地缘是短期主要驱动，美扣押委油轮、俄乌和平计划受阻、中东地缘有再现可能，但不确定性大交易难 [3] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期震荡，日内震荡，短期结构不清晰，小时周期观望 [4] 沥青 - 逻辑：基本面供需双弱，美 - 委局势升级但原料断供风险盘面定价不明显，可提前布局 [8] - 技术追踪：小时短期上涨，今日创短期新高但量能欠缺未突破，支撑上移2965一线，小时级别多单节前止盈半仓，剩余半仓参考2965止盈 [8] 苯乙烯 - 逻辑：港口库存累库，产业链总库存高位，供需驱动弱，一二月有胀库压力 [10] - 技术追踪：小时短期上涨，今日创短期新高突破不明显且量能不足，支撑6700一线，小时多单剩余半仓止盈离场 [10][12] 橡胶 - 逻辑：泰国杯胶挺价和宏观情绪推动盘面，但下游轮胎库存积压，自身库存超季节性累库，短期上行后有压力 [13] - 技术追踪：日线中期震荡，小时短期上涨但震荡看待，日内震荡，支撑15520一线，小时周期观望 [13] 合成橡胶 - 逻辑：原料丁二烯去库挺价和宏观情绪推动盘面，但后续有高供应压力 [16] - 技术追踪：日线中期上涨，小时短期上涨，日内震荡未改结构，支撑11200一线，小时级别多单持有，止盈参考11200 [16] PX - 逻辑：PX - PTA基本面现实与预期双强，资金涌入提前交易，但短期涨幅大、基差扩大、现货跟涨不及、下游接受度不高，面临修正行情 [20] - 技术追踪：小时短期上涨，日内震荡，大减仓或阶段性见顶需确认，支撑7260一线，剩余半仓持有，小时线破位止盈离场 [20][23] PTA - 逻辑：同PX，面临修正行情 [24] - 技术追踪：小时短期上涨，日内震荡，大减仓或阶段性见顶需确认，支撑5070一线，小时级别多单剩余半仓持有，小时线破位止盈离场 [24] PP - 逻辑：PP - 塑料所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放和需求淡季，供需驱动向下，主力换月后不宜追空，关注预期交易和反内卷政策 [26] - 技术追踪：小时短期上涨，增仓上行站上压力6315一线，结构转多，支撑6255一线，小时周期观望 [26] 甲醇 - 逻辑：港口去库但下游MTO检修，库存压力改善但需求预期偏弱，基本面驱动不强，关注预期交易和反内卷政策 [29] - 技术追踪：日线中期下跌，短期上涨，日内增仓放量突破，支撑2120一线，小时周期观望 [29] PVC - 逻辑：总库存同比最高，但开工与产量回落，进入供需双弱格局且库存去库，供应压力减轻，春季检修和反内卷情绪或推动上行 [33] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期上涨，减仓上行量能不足未确认回调结束，支撑4670 - 4680一线，小时周期多单持有，止盈参考该区间 [33] 乙二醇 - 逻辑：装置亏损扩大检修增多，供应压力有望减缓，但港口库存累库，台湾装置停车有好转预期 [34] - 技术追踪：日线中期下跌，小时上涨，减仓上行，小时线新高突破不明显且量能不足，支撑3775一线，小时周期观望 [36] 塑料 - 逻辑：同PP，基本面弱势，供需驱动向下，主力换月后不宜追空，关注预期交易和反内卷政策 [38] - 技术追踪：日线中期下跌，小时下跌，日内震荡，结构未反转，压力6545一线，小时周期观望 [38] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局未改，库存累库，中期供需过剩，但单边空头持有性价比降低，适合空头配置 [41] - 技术追踪：小时上涨，减仓上行维持结构，支撑上移1170一线，小时周期多单昨日止盈后观望 [41] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局未改，供需驱动向下未反转，盘面缺少追空空间，主力换月后关注预期交易和反内卷政策 [44] - 技术追踪：小时上涨，减仓上行延续结构，支撑2190一线，小时周期多单持有，止盈参考2190 [44]

今年以来，WTI原油价格累计下跌20%，预计将创下自2020年以来的最大年度跌幅。与此同时，OPEC+及其竞争对手的原油供应量持续攀升，而 全球需求增长却明显放缓。包括国际能源署在内的多家权威机构预测，明年原油市场将面临创纪录的供应过剩。即便是一贯态度相对乐观的 OPEC秘书处，也在最新报告中承认明年可能出现小幅供应盈余。 面对全球石油供应过剩压力，OPEC+预计将在本周末的会议上维持其既定的暂停增产计划。 据彭博社12月30日援引三位代表透露，以沙特和俄罗斯为主导的OPEC+核心成员国将于1月4日举行月度视频会议。会议预计将重申其在11月首次 作出的决定，即在2026年第一季度暂停进一步增产。此举是该联盟继今年早些时候恢复部分产量后，为应对市场变化而采取的调整措施。 OPEC+在本月初的会议上已确认该政策，知情代表表示，此次会议料将再次予以确认，相关内部磋商正在进行中。 OPEC成员国委内瑞拉因美国政府的封锁而被迫开始关闭油井，美方扣押并追踪运载该国原油的油轮。俄罗斯的石油基础设施和油轮遭到乌克兰 袭击，这些攻击也波及另一联盟成员国哈萨克斯坦。 此外，在也门战争期间，OPEC+领导者沙特阿拉伯与邻国阿联酋之 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软，预计PP上行空间有限；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月30日，新增东华能源二期一线等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [1][4] - 目前石化库存处于近年同期偏高水平，压力较大 [1] - 成本端原油供应过剩，地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6271元/吨，最高价6346元/吨，最终收盘于6321元/吨，在20日均线上方，涨幅0.48%；持仓量增加23919手至541379手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报5920 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月30日，新增东华能源二期一线等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [4] - 需求方面，截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比增加2万吨至60万吨，较去年同期高了5万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油03合约上涨至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

2025年，贵金属板块迎来全面爆发，其中白银的表现尤为惊艳，不仅大幅跑赢黄金，更成为全年商品市场的"明星品种"。 这一轮贵金属的上涨，并非单一因素驱动，而是避险需求、货币政策宽松、供需失衡与投机情绪共同作用的结果。 见下图，黄金价格从年初的每盎司2,624.50美元上涨67.16%，至如今的4,387.06美元。 2025年的全球商品市场，呈现出一幅泾渭分明的"冰火两重天"图景。 在地缘冲突扰动、货币政策转向与产业需求变革的多重合力下，黄金、白银、铜等金属品种涨势凌厉，成为资产配置的"避 风港"与"增长引擎"；而国际油价则在供应宽松与需求疲软的双重压制下持续下行，相关油企股价承压。这种分化格局的背 后，固然有投机资金在拨弄风云，但也不乏基本面的支撑，是宏观周期、产业逻辑与政策预期的深度交织。 贵金属：避险与流动性共振，白银成年度"涨势之王" 需求端：三重逻辑支撑，资金涌入硬通货 地缘风险的持续升温，为贵金属的避险需求提供了坚实基础。美国对委内瑞拉石油供应的封锁仍在持续，地缘冲突的未决 态势始终扰动市场情绪，不确定性的攀升推动全球投资者主动增持黄金、白银等避险资产。 与此同时，全球债务问题的凸显进一步强化了硬通 ...

期货开户入口 2017 + 价差及量能说明 2025年12月30日 49 ଚି 版 期时 純成 4-1-230 i-1 T 제4 125日 LPC #118 日报 牛砖 1094 EB TA 日:# 19 1 33 EH r 11 8 PUC E米 换算 re and 自器 10 量仓变化统计 市场分析 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 从业资格证号:F3020809 投资咨询资格:Z0013442 研究员 田猛 本产品数据与信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性 不做任何保证。我们力求内容客观、公正、观点及内容仅供参考,不构成所 述品种的买卖出价。任何表示过去或历史业绩的信息均不代表未来的业绩, 交易者据此作出的任何投资决策及交易行为与本公司无关。交易者应综合考 虑自身风险承受能力,依据自己的独立思考做出投资决策,自行承担投资决 策风险和交易结果。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构 和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 风险揭示:期市有风险 入市需谨慎。本文观点仅供参考,不作为入市依据。 热点品种 2025年12月30日 | 板块 | 品种 | 交易策略 | 国内 | ...

海内外宏观事件落地，全球风险偏好改善，成长有色有望占优。海外方面，美国25Q3实际GDP增速 4.3%，大幅高于市场预期，消费保持韧性，AI投资贡献今年增长的1/3；日本通过2026年大规模财政预 算案，日债利率快速上行至2.11%，日元升值压力对美元指数产生一定压制。后续关注1月美联储主席 提名。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下 本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。 本报告版权归博时基金管理有限公司所有。 国内方面，924后高基数下，11月工业企业利润降幅扩大，剔除基数后利润率环比小幅抬升但弱于季节 性，内外需冷热分化：酒精饮料、黑色冶炼行业盈利拖累整体增速，出口增速回升带动计算机通信/汽 车/电气机械/专用设备等出口链行业利润增速改善。 市场策略方面，债券方面，上周（12月22日-26日）债市窄幅震荡，曲线走陡。流动性宽松带动短端向 好，长端则在对跨年后行情担忧情绪下维持震荡。跨年后资金面有望延续平稳，而后则需观察信贷开门 红、 ...

来源 | 华尔街见闻 白银价格突破45年纪录并预计将翻倍上涨，创造了大宗商品市场的罕见景象： 一盎司现货白银和期货白银的价格均超过了一桶原油。 贵金 属在避险需求与结构性供应紧张推动下持续走强，而原油市场则在供需格局再平衡过程中承压。 12月29日，截至17时20分，COMEX白银价格为74.79美元/盎司，现货白银价格为74.81美元/盎司，WTI原油为57.68美元/桶。 自1983 年WTI原油期货交易启动以来，白银价格持续高于原油的情形极为罕见，仅在2020年疫情期间短暂出现过两次。 白银价格的强劲上涨，主要得益于投资者和工业需求的双重驱动。 在工业应用方面，从太阳能电池板到电动汽车等清洁能源领域，对白银的 消耗量持续攀升，为其提供了坚实的长期需求支撑。 与此同时，全球原油市场面临供给过剩与需求结构转型的双重压力，2025年以来国际油价累计下跌21%，已回落至疫情复苏后的低位水平。 当前机构对白银未来走势的判断仍存分歧，但普遍认为原油价格短期内难有起色。 价格因素亦在重塑投资行为。在黄金价格突破每盎司4500美元后， 部分投资者转向白银这一更为便宜的"贵金属替代选项"。 印度近期白银 进口激增便是一例 ...

2025年即将落下帷幕，你持有的资产获得了多少投资收益？ 全球股市普涨，中国资产表现亮眼贵金属迎史诗级行情 今年以来，全球股市呈现罕见的普涨格局。21财经·南财快讯记者梳理发现，从美洲到亚洲，从发达市场到新兴市场，主要股指 全数实现正收益。中国资产今年的表现甚是亮眼：截至12月30日，创业板指年内累计涨超51%，科创50指数涨幅达37.5%，在全 球主要股指涨幅排名中分别位列第二、第三。恒生指数、恒生科技指数也分别录得28.89%、24.85%的涨幅。高盛预测，到2027 年底中国股市仍有38%的上涨空间。 值得注意的是，这场由流动性宽松和增长预期驱动的资产价格上涨，并不仅限于权益市场，贵金属领域更是上演了史诗级的行 情。 今年12月，金价一度突破每盎司4500美元的历史新高，COMEX黄金期货年内涨超65%，黄金正经历自1979年以来表现最好的一 年。 中国科技类ETF获外资流入最多多家外资机构看好明年中国股市 2025年年初，DeepSeek R1推理大模型横空出世，中国科技惊艳世界，引发了全球市场对中国资产的广泛重估。 黄金的强势表现也带动了其他贵金属上涨。今年以来，铂金涨幅高达141.57%，钯金期货 ...