近期全球新增的石油库存里，近九成被中国收进了自家油罐子，囤得满满当当。可我们从俄罗斯订的原 油量，却少了差不多一半。这事儿传出来后,网上各种猜测都有。有人说中俄关系出了裂痕,有人觉得是 美国施压的结果。但真实情况,真就这么简单? 囤油算的是长远账 2025年前九个月，中国每天平均进口原油超1100万桶，这数儿不算新鲜，但新鲜的是，其中有100到120 万桶没进炼厂，直接进了储备库。这么大手笔囤油，可不是看油价便宜就随便"剁手"，背后藏着三层实 实在在的考虑。 从法律上说，2025年刚实施的《能源法》，把战略石油储备写进了硬规定，以前是建议做，现在变成必 须做。就像浙江舟山的浙石化，直接砸了快10个亿扩容油库，建了4座大型储罐，就是在跟着政策走。 现在全国储油能力快到20亿桶，实际存的估计有13亿桶，够我们用106天。 从金融角度看，这两年美元波动得厉害，美国联邦债务都突破38万亿美元了，美债的信用风险一直在 涨。我们外汇储备里的美元资产占比，从2015年的72%降到了59%，还连续12个月增持黄金。毕竟黄金 跟石油一样，是实打实的硬通货。 安全这块，中国对外原油依赖度超过70%，任何外部断供的风险都扛不住。现 ...

Ecopetrol (NYSE:EC) Q3 2025 Earnings Call November 14, 2025 09:00 AM ET Speaker2Good morning. My name is Natalia, and I will be your operator today. Welcome to Ecopetrol's earnings conference call, in which we will discuss the main financial and operating results of the second quarter of 2025. There will be a questions and answers session at the end of the presentation. Before we begin, it is important to mention that the comments in this call by Ecopetrol's senior management include projections of the comp ...

每经AI快讯，11月14日，国内商品期货夜盘开盘多数下跌，沪金跌1.9%，沪银跌1.77%，沪铜跌 0.69%，沪铝跌0.64%，铁矿跌0.71%，焦煤跌0.42%，玻璃跌1.15%，原油涨0.26%，橡胶跌0.56%。 ...

【冠通期货研究报告】 PP日报：震荡运行 发布日期：2025年11月14日 【行情分析】 PP下游开工率环比上涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平。但其中拉丝主力下游塑 编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期。11月14日，镇 海炼化三线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产 比例下跌至23%左右。石化正常去库，目前石化库存处于近年同期中性水平。成本端，美国政府停摆 即将结束，原油价格跌后反弹，但欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万 桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格涨幅有限。供应上，新增产能40万吨/年的中 石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加。下游处于旺季，但塑编等订单跟进持续性有 限，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交。PP产业还未有反内 卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续 行情。成本上涨及双十一旺季推动PP价格反弹，但供需格局整体未改之下，预计PP偏弱震荡。 ...

今日原油期货主力合约2512合约上涨0.66%至457.4元/吨，最低价在450.9元/吨，最高价在462.9 元/吨，持仓量减少7385至11067手。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 【冠通期货研究报告】 原油日报：原油震荡上行 发布日期：2025年11月14日 【行情分析】 11月2日，欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与此前10月、11月增产计划一致，明年第一 季度暂停增产，欧佩克+八国下一次会议将于11月30日举行。这将加剧四季度的原油供应压力，但对 于明年一季度的供应压力意外减轻。沙特阿美全面下调12月销往亚洲的原油官方售价，其中旗舰产 品阿拉伯轻质原油价格被下调每桶1.20美元。原油需求旺季结束，EIA数据显示美国原油累库幅度超 预期，成品油库存去库幅度不及预期，整体油品库存继续增加。美国原油产量继续刷新历史最高位。 美国对俄罗斯态度转变，美国财政部制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司、卢克石油公 司及其子公司，俄罗斯原油出口预期受限，只是特朗普最新表示，希望继续在布达佩斯与普京会晤。 印度有与美国达成新的关税协议而同意逐步 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油未明确评级 [1] - 沥青操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内四季度以来累库速度2.4%超前三季度，原油市场年内下行风险仍存 [1] - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系上涨，高硫燃料油受地缘因素支撑但供应缩减程度待察且需求端有对冲，低硫燃料油基本面较前期改善 [2] - 沥青2601合约在3000元/吨有支撑，出货量差及库存情况显示基本面利空对其压制仍在 [3] - 国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3] 各品种总结 原油 - 三大机构11月调整供需平衡表，考虑OPEC+情况，今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内一至四季度供需盈余逐季放大 [1] - 四季度以来全球石油累库速度2.4%超过前三个季度，供需盈余在库存环节显性化持续被印证 [1] - 原油市场年内下行风险仍存，需关注委内瑞拉相关地缘风险兑现程度 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系品种集体上涨，燃料油跟随走强 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，但实际供应缩减程度待察，需求端正值发电旺季结束，中东供应增长和地炼进料需求疲弱形成对冲，高硫裂解上行驱动有限 [2] - 低硫燃料油因海外冻厂运行不稳缓解供应压力，汽柴油裂解价差走强提供支撑，叠加四季度船燃需求旺季及中美贸易关系缓和，基本面较前期改善 [2] 沥青 - 2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期负面信号 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大，中长期基本面利空对BU压制仍在 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面窄幅震荡，上周大跌后有反弹修复动能，油价周初偏强及社会库存去库提供支撑，但需求淡季盘面单边下行需更多需求负反馈 [8] - 后续盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游淡季基本面难改善，原油供应过剩预期形成中长期压制，成本支撑有限 [8][52] - 短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，原油波动加剧会加大盘面短期波动，操作建议反弹布局空单，关注BU2601合约3130 - 3170元/吨区间压力 [8][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美委关系紧张，美国在加勒比海军事行动增加；美国EIA当周原油库存大幅累库；OPEC市场预期由偏紧转向过剩 [7] - 重点数据：11月12日国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期降0.7个百分点；11月14日国内沥青周度产量51.4万吨，环比减1.8万吨；11月14日国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比增0.6万吨；11月14日国内沥青样本企业社会库存82.5万吨，环比降7.2万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素：供应端下降、地缘风险 [11] - 空方因素：需求走弱 [11] 宏观分析 - OPEC月报：原油市场预期由平衡转向过剩，此前短缺40万桶/日，现过剩50万桶/日；OPEC+增产落地速度放缓，10月欧佩克原油产量2846万桶/日，环比增3.3万桶/日，欧佩克+产量4302万桶/日，环比减7.3万桶/日；2025、2026年全球原油需求增速预测不变；1 - 9月全球石油库存增3.04亿桶 [12] - 地缘局势：俄乌冲突延续且短期谈判无望，美委关系不确定；地缘局势复杂，暂未对原油供应造成实质损失，但影响情绪，导致油价波动加剧 [13] 供需分析 - 供应：11月14日国内沥青周度产量51.4万吨，环比降1.8万吨，地炼持平，中石油、中石化小幅下降；11月12日国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期降0.7个百分点，华中及华北地区下降明显；预计供应端延续下降趋势 [14][23] - 需求：11月14日国内沥青周度出货量36.2万吨，较上一统计日期降8.3万吨，降至5月以来新低；11月14日国内改性沥青周度产能利用率11.22%，较上周回升0.8个百分点，同比降0.55个百分点，整体呈季节性回落 [24][27] - 库存：11月14日国内沥青样本企业厂库库存64.7万吨，环比增0.6万吨，西南、华南及西南地区增加；11月14日国内沥青社会库存82.5万吨，环比减7.2万吨，延续8月以来降库趋势 [34][41] - 价差：11月14日国内沥青加工稀释周度利润 - 613元/吨，环比降19.8元/吨；国内沥青基差301元/吨，处于近几年高位；11月12日沥青原油比52.38 [50] 后市研判 - 盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游淡季基本面难改善，原油供应过剩预期形成中长期压制，成本支撑有限；短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，原油波动加剧会加大盘面短期波动，操作建议反弹布局空单，关注BU2601合约3130 - 3170元/吨区间压力 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先涨后跌整体震荡偏弱 原油影响因素多空交织 后续供应过剩预期是主要压力 短期内油价或继续承压 但OPEC+暂停增产、需求偏强及地缘政治不确定性为市场提供支撑 预计原油维持宽幅震荡走势 建议关注WTI原油57 - 62美元/桶区间 [7][51] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 美委关系紧张 美国在加勒比海军事行动增加 美国EIA当周原油库存大幅累库 OPEC市场预期由偏紧转向过剩 [7] - 重点数据：美国至11月7日当周EIA原油库存641.3万桶 预期196万桶 前值520.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 34.6万桶 前值30万桶；EIA战略石油储备库存79.8万桶 前值49.8万桶 [7] - 本周油价先涨后跌震荡偏弱 周初地缘政治扰动支撑油价 后OPEC月报显示市场预期转向过剩加剧供应担忧 后续供应过剩预期是主要压力 但OPEC+暂停增产、需求偏强提供支撑 地缘政治加剧波动 预计原油宽幅震荡 [7] - 交易策略建议关注WTI原油价格57 - 62美元/桶的区间 [8] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治扰动 空方因素为OPEC市场预期转向和EIA库存累库 [10] 宏观分析 - OPEC月报显示市场预期由平衡转向过剩 此前预期短缺40万桶/日 此次报告表示过剩50万桶/日 上调今年非OPEC国家供应增长预期11万桶/日 下调2026年市场对OPEC的原油需求 [11] - 10月份欧佩克原油产量2846万桶/日 环比增加3.3万桶/日 欧佩克+产量平均为4302万桶/日 比9月份减少7.3万桶/日 2025、2026年全球原油需求增速预测不变 今年1 - 9月全球石油库存增加3.04亿桶 [11] - 后续供应过剩预期是主要压力 但OPEC+暂停增产、需求偏强提供支撑 地缘政治加剧波动 预计原油宽幅震荡 建议关注WTI原油55 - 60美元/桶的区间 [11] - 俄乌冲突延续 短期谈判无望 美委关系不确定 地缘局势复杂 暂未对全球原油供应造成实质损失 但影响情绪 导致油价波动加剧 [12] 供需分析 供应端 - 截止11月7日当周美国国内原油产量环比增加21.1万桶至1386.2万桶/日 自8月以来环比回升 产量仍有增加概率 供应压力将逐步显现 [13] - 截止11月7日当周美国国内原油钻井总数414口 前值为414口 预计维持低位运行 [15] 需求端 - 美国至10月31日当周炼油厂开工率为86% 较上一周期下降0.6个百分点 开工率或迎来季节性拐点 [18] - 截止10月31日当周 美国原油产量引伸需求环比下降84.3万桶/日 车用汽油总产量引伸需求环比增加18.9万桶/日 [22] - 9月份欧洲16国炼厂开工率为82.44% 环比下降4.48个百分点 开工率拐点确立 四季度初面临下降压力 [24] - 截止11月13日 国内主营炼厂开工率为78.31% 较上一统计周期下降0.33个百分点 地方独立炼厂开工率为61.97% 较上一统计周期下降0.97个百分点 主营炼厂进入季节性检修 地炼开工率预计平稳 [30] - 截止11月14日 国内主营炼厂综合炼油利润704.12元/吨 较上一统计周期回升175.13元/吨 地方独立炼厂综合炼油利润176.59元/吨 较上一统计周期回升41.64元/吨 [34] 库存 - 美国至11月7日当周EIA原油库存641.3万桶 预期196万桶 前值520.2万桶 战略石油储备库存79.8万桶 前值49.8万桶 EIA原油库存或迎来阶段性拐点 [41] - 美国至11月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 34.6万桶 前值30万桶 EIA汽油库存为205百万桶 较上一统计周期下降94万桶 [46] 裂解价差 - 截止11月12日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为24.76美元/桶 裂解价差延续增加态势 下游消费需求偏强支撑裂解价差 关注炼厂是否提升开工率 [47] 后市研判 - 原油影响因素多空交织 OPEC+暂停增产、地缘政治及页岩油成本提供支撑 但OPEC市场预期转向加剧供应过剩担忧 预计延续宽幅震荡走势 建议关注WTI原油57 - 62美元/桶的区间 [51]

行业 能源化工周报 日期 2025 年 11 月 14 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 |  | 原油 | | - 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对原油供应过剩格局形成共识，预计原油价格偏弱震荡；PX价格预计跟随原油价格震荡，PTA短期内跟随成本端震荡，年前供增需弱有小幅累库预期；乙二醇短期预计继续震荡磨底；纯苯和苯乙烯价格反弹或不具备持续性 [4][5] 各品种情况总结 原油 - 本月OPEC+会议决定12月增产13.7万桶/日，2026年一季度暂停增产，下次会议11月30日举行；美国原油累库幅度增加，产量创新高；美国对俄罗斯态度转变，印度或减少对俄石油进口，乌克兰袭击俄炼厂致欧洲汽柴油上涨，美委军事对峙升级 [4] PX&PTA - PX国内整体负荷达90%高位，多套装置重启、提负，需求端PTA新增产能释放，供需偏紧，PXN价格持稳250美元左右；PTA装置停车检修多，周开工率降至75.8%，聚酯负荷高位持稳，年前供增需弱有小幅累库预期，加工差低位运行，短期内跟随成本端震荡 [4] MEG - 本周乙二醇整体负荷变动不大，煤制乙二醇利润收缩、开工率走低，成本端原油和煤炭价格回撤，需求端聚酯开工虽高但旺季结束，港口库存累至年内高位，短期预计震荡磨底 [5] BZ&EB - 本周纯苯开工率上升，未来计划检修少，供应偏高水平，下游综合开工率走低，港口库存未来或累库；苯乙烯本周开工率回升，12月部分装置重启，下游3S开工变化不大，需求有韧性，显性库存高位去化，成本端油价承压下价格反弹或不持续 [5] 各品种数据统计 PX - 国内PX周均产能利用率90.49%，较上周+1.49%，亚洲PX周度平均产能利用率80.2%，较上周+1.3%，PX-石脑油价差持稳250美元/吨左右 [8] PTA - 本周PTA现货市场价4589元/吨，较上周+52元/吨，周均产能利用率75.8%，较上周-2.1%，厂内库存天数3.97天，较上周-0.12天 [14] 乙二醇 - 本周乙二醇周度市场价格3976元/吨，环比-31元/吨，国内总产能利用率66.01%，较上周+0.13%，煤制乙二醇产能利用率62.58%，较上周-3.71%，生产毛利-949元/吨，环比-155元/吨，石脑油一体化制升本毛利-143美元/吨，较上周-8美元/吨，华东地区港口库存61.8万吨，较上周+5.4万吨 [18] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.31%，下游聚酯短纤和聚酯长丝小幅去库，江浙地区化纤织造综合开工率67.99%，较上周-1.46%，终端织造订单天数平均水平14.49天，较上周-1.61天 [21] 纯苯和苯乙烯 - 本周纯苯开工率77.98%，较上周+2.84%，苯乙烯开工率66.94%，较上周+2.29%，BZN修复至87美元/吨左右；纯苯港口库存11.3万吨，较上周-0.8万吨，苯乙烯港口库存17.48万吨，较上周-0.45万吨，华东地区厂内库存10.12万吨，较上周-0.19万吨；下游PS开工率55.4%（+0.9%），ABS开工率71.8%（+0.2%），EPS开工率51.6%（-2.3%） [26][27]