欧佩克+将于1月4日举行月度视频会议，审议一项最初在11月作出的决定——在今年较快恢复产量之 后，于明年一季度暂停进一步提高供应。 多名欧佩克+代表表示，在全球原油供应过剩迹象日益明显的背景下，欧佩克+代表本周末召开会议 时，预计将坚持既定的暂停增产计划。 欧佩克+是石油输出国组织（欧佩克）和以俄罗斯为首的国家组成的联盟，其原油产量占全球原油总产 量的近一半。 俄罗斯的石油基础设施和油轮则遭到乌克兰袭击，相关行动还波及另一个欧佩克+国家——哈萨克斯 坦。 与此同时，在也门战争背景下，沙特阿拉伯与邻国阿联酋的关系也罕见地出现公开紧张。沙特周二呼吁 阿联酋停止支持在也门活动的武装组织。 作为全球最大的原油出口国，沙特在欧佩克内部占据主导地位。即使在更广泛的欧佩克+框架下，也只 有俄罗斯能在话语权上与沙特分庭抗礼。 今年4月，在全球市场供应充足的情况下，沙特及其盟友仍加速恢复自2023年以来暂停的石油供应，令 油市交易员大感意外。 这些代表称，欧佩克+在本月初的会议上已确认这一政策，1月会议很可能再次予以确认。 今年以来，原油期货价格累计下跌17%，正迈向自2020年新冠疫情以来最大年度跌幅。价格下跌的主要 原因是 ...

重要提醒 我们对权益相对乐观，建议 2026 年 1 月权益配置权重为 47.50% ： 超配 A 股（ 10.00% ），超配港股（ 10.00% ），超配美股（ 17.50% ），低配欧 股（ 2.50% ），标配日股（ 5.00% ），低配印股（ 2.50% ）。 权益资产中，（ 1 ）多重因素支持中国权益表现，建议超配 A/H 股。 经济工作会议临 近， 2026 年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。美联储 12 月如期降息，人民币稳定升值，为 2026 年初中国宽 松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。 （ 2 ）"金发姑娘"背景渐显有利于美股表现，建议超配美股。 美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通 胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。 我们 对债券相对中性，建议 2026 年 1 月债券配置权重为 37.50% ： 长久期国债（ 10.00% ），短久期国债（ 10.00% ），长久期美债（ 7.50% ）， 短久期美债（ 10.00% ）。 债券资产中，（ 1 ）新年国债配置力量或进行博弈。 融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏 ...

文 ： 华创证券研究所首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1、华创宏观WEI指数震荡回升。 截至12月21日，该指数为5.22%，环比前一周上行0.06个点。 2、地产销售：商品房住宅成交面积同比降幅继续收窄。 我们统计的67个城市，截至12月26日当周， 商品房成交面积同比为-19%。12月前26日累计同比为-26%。11月同比为-34%。 3、基建：石油沥青装置开工率改善 。截至12月24当周，开工率为31.3%，较上周环比回升3.7个点， 较去年同期高5.4个点。 4、价格：铜价、金价、油价均上涨。 COMEX黄金收于4546.2美金/盎司，上涨4.6%；LME三个月铜 价收于12218美元/吨，上涨4.1%；美油收于56.7美元/桶，上涨1.1%，布油收于60.6美元/桶，上涨 1.4% 景气向下 1、耐用品消费：乘用车零售低位运行 。12月第三周，乘用车零售同比增速-11%，前值-17%。12月 前三周累计同比-18.8%。11月全月同比为-8.1%。 2、生产：行业开工率偏弱。 环比来看，江浙织机、全钢胎、P ...

12月30日｜沪金涨0.79%，沪银涨3.82%，沪铜涨1.13%，沪铝涨近1%，铁矿跌0.57%，焦煤涨1.26%， 玻璃涨1.68%，原油跌0.02%。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

每经AI快讯，12月30日，国内商品期货夜盘开盘多数上涨，沪金涨0.79%，沪银涨3.82%，沪铜涨 1.13%，沪铝涨近1%，铁矿跌0.57%，焦煤涨1.26%，玻璃涨1.68%，原油跌0.02%。 ...

进入2025年最后一个交易周，全球金融市场呈现出复杂图景：此前高歌猛进的黄金、白银价格从纪录高 点显著回落，而全球股市则在创下历史新高后普遍进入平静的"假日模式"。投资者在年底前选择获利了 结、谨慎观望，市场正等待新的方向指引。 金银"过山车"：狂欢后的理性回调 过去一年，贵金属市场无疑是耀眼的明星。黄金价格一度触及每盎司4550美元的历史新高，白银更是飙 升约150%，年内高点达到84美元。推动这轮暴涨的主要动力，是市场对美联储降息、美元走弱以及地 缘政治风险的强烈预期。 然而，任何过热的市场都需要"冷静期"。本周二，黄金回落至4360美元附近，白银也跌至74.50美元左 右。这被市场普遍解读为健康的"获利了结"，即投资者在价格高位卖出以实现利润。有分析师形象地比 喻："市场只是过热后'绊倒了自己的鞋带'，价格又回到了几天前的水平。这次回调反而洗去了过度投 机的泡沫，让后市走势更健康。" 全球股市"歇脚"：在历史高位旁徘徊 与贵金属的剧烈波动相比，全球股市在年终表现得相对"淡定"。尽管2025年全球多个市场成绩斐然，例 如韩国首尔综指年内涨幅超过75%，日本日经225指数涨幅也超过26%，但在最后一个交易日 ...

供需：建筑与工业 - 建筑开工部分指标季节性回升：石油沥青装置开工率(31.3%)和磨机运转率(31.6%)季节性位置回升至同期历史中位(50.0%)，但水泥发运率(31.6%)仍处同期历史低位(16.6%)[20] - 房建表现略好于基建：房建水泥用量同比降幅收窄，而基建水泥直供量同比降幅扩大[2] - 工业整体开工有韧性但部分转弱：工业开工整体景气度仍处历史中高位，但高炉开工率(78.3%)和焦化企业开工率(66.0%)降至历史中位(50.0%)，汽车半钢胎开工率(72.1%)弱于2024年同期[24] - 终端需求普遍疲弱：螺纹钢、线材、建材表观需求均处历史低位，乘用车四周滚动销量同比延续负增，主要家电线上销售额同比大幅下降(如冰箱-49.4%，空调-47.6%)[31][35][39] 价格：大宗商品与国内工业品 - 国际有色金属与黄金价格创新高：最近两周，铜、铝、黄金价格均再创历史新高，驱动逻辑包括美元流动性扩张、AI设备投资带来的工业需求以及美元信用问题[4] - 国内工业品价格震荡偏强：南华工业品指数震荡偏强运行，但细分品种分化，螺纹钢价格震荡回落，煤炭价格上行放缓[41] - 食品价格走势分化：农产品价格延续上行，而猪肉价格延续下跌[57] 地产：销售持续低迷 - 新房成交同比降幅仍大：最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较2023和2024年同期分别下降18%和27%，一线城市降幅分别为22%和37%[59] - 二手房市场量价齐弱：北京、上海、深圳二手房成交面积较2024年同期分别下降20%、25%和35%，同时二手房出售挂牌价指数环比延续回落[64] 出口与流动性 - 12月出口增长预估温和：多指标模型指向12月前28日出口同比在4.2%左右，另一指标(上海装载集装箱船数量)指向同比在2%左右[68] - 央行公开市场以净回笼为主：最近两周央行实现货币净回笼1193亿元[72]

报告行业投资评级 - 未提及相关信息 报告的核心观点 - 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌，市场关注地缘局势，EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库，汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度较大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国总统特朗普表示希望伊朗不要重建核设施，否则将彻底消除 [3] - 瑞穗称原油交易基于俄乌短期内不会达成停火协议的预期，冲突持续会对俄罗斯原油产量造成压力，制裁考验其输油能力，乌克兰对炼油厂的袭击挑战其炼油厂运营能力 [3] - 消息人士称里海输油管道计划于当地时间周一晚间暂停接收原油 [3] 二、库存 - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶，前值 - 932.2万桶；API精炼油库存68.5万桶，前值251.1万桶；API汽油库存109万桶，前值483.5万桶 [3] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶，降幅0.3% [3] - EIA报告显示，12月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至4.122亿桶，增幅0.06% [3] - EIA报告显示，12月12日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日 [3] - EIA报告显示，美国原油产品四周平均供应量为2052.1万桶/日，较去年同期增加0.82% [3] - EIA报告显示，12月12日当周美国原油出口增加65.5万桶/日至466.4万桶/日 [3] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油上周进口652.5万桶/日，较前一周减少6.4万桶/日 [3] 三、周度观点 - 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌，市场关注地缘局势，EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库 [3] - 汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度较大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期原油围绕地缘驱动波动，交易难度大缺乏机会，PX - PTA或阶段性见顶回调，中期化工面临结构性分化行情 [2] 各品种总结 原油 - 逻辑：地缘是短期主要驱动，美扣押委油轮、俄乌和平计划受阻、中东地缘有再现可能，但不确定性大交易难 [3] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期震荡，日内震荡，短期结构不清晰，小时周期观望 [4] 沥青 - 逻辑：基本面供需双弱，美 - 委局势升级但原料断供风险盘面定价不明显，可提前布局 [8] - 技术追踪：小时短期上涨，今日创短期新高但量能欠缺未突破，支撑上移2965一线，小时级别多单节前止盈半仓，剩余半仓参考2965止盈 [8] 苯乙烯 - 逻辑：港口库存累库，产业链总库存高位，供需驱动弱，一二月有胀库压力 [10] - 技术追踪：小时短期上涨，今日创短期新高突破不明显且量能不足，支撑6700一线，小时多单剩余半仓止盈离场 [10][12] 橡胶 - 逻辑：泰国杯胶挺价和宏观情绪推动盘面，但下游轮胎库存积压，自身库存超季节性累库，短期上行后有压力 [13] - 技术追踪：日线中期震荡，小时短期上涨但震荡看待，日内震荡，支撑15520一线，小时周期观望 [13] 合成橡胶 - 逻辑：原料丁二烯去库挺价和宏观情绪推动盘面，但后续有高供应压力 [16] - 技术追踪：日线中期上涨，小时短期上涨，日内震荡未改结构，支撑11200一线，小时级别多单持有，止盈参考11200 [16] PX - 逻辑：PX - PTA基本面现实与预期双强，资金涌入提前交易，但短期涨幅大、基差扩大、现货跟涨不及、下游接受度不高，面临修正行情 [20] - 技术追踪：小时短期上涨，日内震荡，大减仓或阶段性见顶需确认，支撑7260一线，剩余半仓持有，小时线破位止盈离场 [20][23] PTA - 逻辑：同PX，面临修正行情 [24] - 技术追踪：小时短期上涨，日内震荡，大减仓或阶段性见顶需确认，支撑5070一线，小时级别多单剩余半仓持有，小时线破位止盈离场 [24] PP - 逻辑：PP - 塑料所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放和需求淡季，供需驱动向下，主力换月后不宜追空，关注预期交易和反内卷政策 [26] - 技术追踪：小时短期上涨，增仓上行站上压力6315一线，结构转多，支撑6255一线，小时周期观望 [26] 甲醇 - 逻辑：港口去库但下游MTO检修，库存压力改善但需求预期偏弱，基本面驱动不强，关注预期交易和反内卷政策 [29] - 技术追踪：日线中期下跌，短期上涨，日内增仓放量突破，支撑2120一线，小时周期观望 [29] PVC - 逻辑：总库存同比最高，但开工与产量回落，进入供需双弱格局且库存去库，供应压力减轻，春季检修和反内卷情绪或推动上行 [33] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期上涨，减仓上行量能不足未确认回调结束，支撑4670 - 4680一线，小时周期多单持有，止盈参考该区间 [33] 乙二醇 - 逻辑：装置亏损扩大检修增多，供应压力有望减缓，但港口库存累库，台湾装置停车有好转预期 [34] - 技术追踪：日线中期下跌，小时上涨，减仓上行，小时线新高突破不明显且量能不足，支撑3775一线，小时周期观望 [36] 塑料 - 逻辑：同PP，基本面弱势，供需驱动向下，主力换月后不宜追空，关注预期交易和反内卷政策 [38] - 技术追踪：日线中期下跌，小时下跌，日内震荡，结构未反转，压力6545一线，小时周期观望 [38] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局未改，库存累库，中期供需过剩，但单边空头持有性价比降低，适合空头配置 [41] - 技术追踪：小时上涨，减仓上行维持结构，支撑上移1170一线，小时周期多单昨日止盈后观望 [41] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局未改，供需驱动向下未反转，盘面缺少追空空间，主力换月后关注预期交易和反内卷政策 [44] - 技术追踪：小时上涨，减仓上行延续结构，支撑2190一线，小时周期多单持有，止盈参考2190 [44]

OPEC+产量政策 - 预计OPEC+将在1月4日的视频会议上维持其暂停增产计划 重申2026年第一季度前暂停进一步增产的决定 [1] - 该联盟已于本月初确认该政策 此次会议料将再次予以确认 [2] - 此举是继今年早些时候恢复部分产量后 为应对市场变化而采取的调整措施 [1] 原油市场供需状况 - 今年以来WTI原油价格累计下跌20% 预计将创下自2020年以来的最大年度跌幅 [2] - OPEC+及其竞争对手的原油供应量持续攀升 而全球需求增长却明显放缓 [2] - 多家权威机构预测明年原油市场将面临创纪录的供应过剩 即便OPEC秘书处也承认明年可能出现小幅供应盈余 [2] 地缘政治风险 - 会议召开之际 全球石油市场正面临多重地缘政治风险交织影响 [5] - OPEC成员国委内瑞拉因美国封锁被迫开始关闭油井 美方扣押并追踪运载该国原油的油轮 [5] - 俄罗斯的石油基础设施和油轮遭到乌克兰袭击 这些攻击也波及另一联盟成员国哈萨克斯坦 [5] - OPEC+领导者沙特阿拉伯与邻国阿联酋在也门战争期间关系出现罕见的公开紧张 沙特敦促阿联酋停止支持在也门活动的武装组织 [5] 增产计划执行情况 - 尽管当时已有迹象显示全球石油供应充足 沙特及其盟友仍在今年4月决定加快恢复自2023年以来暂停的产量 此举令市场交易商感到意外 [6] - 联盟同意首先迅速恢复首批220万桶/日的产量配额 随后逐步恢复另一部分配额 [6] - 由于市场过剩压力上升 联盟已于上月决定暂停进一步增产 [6] - 目前两部分配额中仍有约120万桶/日的产能尚未恢复 部分成员国在实现其承诺的增产目标方面面临困难 [6]