新一轮重点行业稳增长方案出台推动行业格局进一步优化 该行预计随着美联储9月份降息25bp后靴子落地，后续两次降息预期增加，国内的宽松政策也在路上。 该行推荐行业集中度进一步提升，龙头充分受益的涤纶长丝龙头新凤鸣（603225）、桐昆股份 （601233）。此外，盈利压力增加背景下海外炼化、乙烯产能去化，国内低成本乙烯龙头受益，推荐宝 丰能源（600989）、卫星化学（002648）。此外，继续推荐受益"反内卷"背景的炼化龙头恒力石化、荣 盛石化（002493）、中长期看，推荐上游低估值高股息标的中国海油（600938）、中国石油 （601857），推荐现金流稳定的昆仑能源。 OPEC+在9月7日会议增产 并宣布调整从2025年10月开始实施每天165万桶的额外自愿减产中每天13.7万桶的产量调整，今年原油 供需存在大幅过剩预期。OPEC+进一步释放抢占原油市场份额的预期。近期欧盟对俄罗斯开启18次制 裁和美国对于印度购买原油征收二次关税，欧洲对俄罗斯制裁更多体现在运费上从而影响俄罗斯原油出 口价格。短期俄罗斯原油出口并未受到影响。旺季过后油价的疲软也对页岩油钻机数构成挤压，美国油 气巨头相机启动大规模裁员，全 ...

美国 EIA 报告解读：库存全线下降，但终端需求表现不佳 图 1：美国商业原油库存 主要数据一览 截止 9 月 19 日，美国商业原油总库存为 41475.4 万桶，环比下降 60.7 万桶，与预期的增加 23.5 万桶相反，交割 地库欣库存增加 17.7 万桶。战略储备库存增加 23.0 万桶。 350000 400000 450000 500000 550000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 五年区间 2024 2025 五年均值 图 2：美国炼厂开工率 70 80 90 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 五年区间 2024 2025 五年均值 成品油方面，汽油库存下降 108.1 万桶，与预期的增加 20 万桶相反，馏分油库存下降 168.5 万桶，超过预期的下 降 50 万桶。 | 单位:千桶、千桶/日 | 9月12日 | 9月19日 | 变化 | 沂三月趋势 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国商业原油库存 | 415361 | 414754 | -607 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年09月12 - 19日，央行开展22,068.00亿元逆回购操作，净投放6,340.00亿元，银行间资金价格上行，利率债一级发行6,645.39亿元，净融资4,664.25亿元，国债现券收益率多数上行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年09月15 - 21日，信用债一级新发行1231只，发行规模16,911.73亿元，环比增加4,522.11亿元，净融资3,938.10亿元，信用债到期收益率上行 [2] - 2025年09月12 - 19日，美三大股指上涨，欧洲三大股指分化，美债收益率多数上行，美元指数走强，非美货币多数走弱，周内原油下跌，黄金价格上涨 [3] - 央行调整14天期逆回购操作，短期或提振债市情绪推动利率下行，中长期提升债市稳定性，预计四季度债市呈震荡格局，利率债波段操作，关注10月会议政策定调，信用债聚焦城投债及产业龙头债 [4] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - **流动性观察**：2025年09月12 - 19日，央行开展22,068.00亿元逆回购操作，净投放6,340.00亿元，银行间和交易所资金价格上行，如DR001上行9.98BP至1.4644%，GC001上行5.90BP至1.4110% [15] - **一级市场发行**：2025年09月15 - 21日，利率债一级市场发行6,645.39亿元，净融资4,664.25亿元，地方政府债发行较前期减少 [27] - **二级市场交易**：2025年09月12 - 19日，国债现券收益率多数上行，10Y - 1Y期限利差从46.70BP走阔至48.89BP；国开债现券收益率分化，10Y - 1Y期限利差从45.04BP收窄至40.04BP [32] 信用债 - **一级市场发行**：2025年09月15 - 21日，信用债一级市场新发行1231只，发行规模16,911.73亿元，环比增加4,522.11亿元，净融资3,938.10亿元，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比71.79%，主要以3 - 5年期为主，金融业发行只数最多 [45] - **二级市场交易**：2025年09月12 - 19日，城投债和中短期票据到期收益率多数上行，其中AAA和AA - 评级的7年期城投债、AAA评级的5年期中短期票据上行幅度最大 [55] - **一周信用违约事件回顾**：2025年09月15 - 21日，1家企业信用债出现违约 [56] 大类资产周观察 - **欧美股指上涨**：2025年09月12 - 19日，美三大股指上涨，欧洲三大股指分化，亚太股指涨跌互现 [58] - **美债收益率多数上行**：2025年09月12 - 19日，3、5、7、10年期美债收益率上行，1年期下行，10Y - 1Y期限变动14.00BP至54.00BP [60] - **美元指数走强，非美货币多数走弱**：2025年09月12 - 19日，美元指数周涨0.30%，英镑兑美元周跌0.64%，欧元兑美元周涨0.08%，美元兑日元周涨0.21%，美元兑人民币周涨0.10% [64] - **周内原油下挫，黄金价格上行**：2025年09月12 - 19日，COMEX黄金期货价格周涨1.09%，伦敦现货黄金价格周涨0.33%，布伦特原油价格周跌0.46%，WTI原油价格周跌0.02% [66] 投资建议 - 央行调整逆回购操作，短期提振债市情绪推动利率下行，中长期提升债市稳定性，预计四季度债市呈震荡格局，利率债波段操作，关注10月会议政策定调，捕捉短久期（1 - 3年）利率债 + 超长端（30年）政策预期差，信用债聚焦城投债及产业龙头债，关注3年内头部城农商行二永债 [4][70]

摘要：【图】2025年1-4月河北省原油产量统计分析 2025年4月原油产量统计： 原油产量：37.2 万吨 同比增长：-4.3% 增速较上一年同期变化：低3.0个百分点 原油产量：150.8 万吨 同比增长：-4.1% 据统计，2025年4月河北省规模以上工业企业原油产量与上年同期相比下降了4.3%，达37.2万吨，增速 较上一年同期低3.0个百分点，增速较同期全国低5.8个百分点，约占同期全国规模以上企业原油产量 1772.4万吨的比重为2.1%。 详见下图： 2025年1-4月原油产量统计： 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 增速较上一年同期变化：低1.6个百分点 据统计，2025年1－4月，河北省规模以上工业企业原油产量与上年同期相比下降了4.1%，达150.8万 吨，增速较上一年同期低1.6个百分点，增速较同期全国低5.3个百分点，约占同期全国规模以上企业原 油产量7181.1万吨的比重为2.1%。详见下图： 图2：河北省原油产量分月（累计值）统计图 图1：河北省原油产量分月（当月值）统计图 石油化工行业 ...

一、研究观点 光大期货能化商品日报 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周三油价重心继续上移，其中 WTI 11 月合约收盘上涨 1.58 美元 | | | | 至 64.99 美元/桶，涨幅 2.49%。布伦特 11 月合约收盘上涨 1.68 美 | | | | 元至 69.31 美元/桶，涨幅 2.48%。SC2511 以 489.7 元/桶收盘，上 | | | | 涨 7.4 元/桶，涨幅为 1.53%。EIA 表示，由于需求上升，上周美国 | | | | 原油和成品油库存下降。EIA 数据显示，在截至 9 月 19 日的一周 | | | | 内，原油库存减少 60.7 万桶，至 4.148 亿桶。汽油库存减少 110 | | | | 万桶，至 2.166 亿桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少 | | | | 170 万桶，至 1.23 亿桶。数据还显示，俄克拉荷马州库欣交付中 | | | 原油 | 心的原油库存增加 17.7 万桶。美国原油净进口量增加 160 万桶/ | 震荡 | | | 日，而原油出口量下降 79.3 万桶/日，至 448 万桶/ ...

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 地缘扰动再起，油价反弹，但不改供给过剩局面。近期乌克兰再次袭击俄 | | 原油 | | 罗斯，油价反弹，但供给过剩局面没有改变；库存方面，美国库存下降， | | | 谨慎看空 | 油价下方有支撑；供需方面，OPEC+继续扩产，原油供给过剩压力逐渐上 | | ★ | | | | | | 升，油价下行压力较大，重点关注 60 美元附近美国页岩油新钻井盈亏平 | | | | 衡点。策略：空单继续持有。 | | | | 成本端油价有所反弹，下游化工开工率下降，节前排库，液化气依旧偏弱。 | | LPG | | 成本端原油短期反弹，但供给过剩压力上升，价格中枢预计会继续下移； | | ★ | 谨慎看空 LPG | 估值修复，主力合约基差回归至正常；PDH 利润转弱，开工率大幅回 | | | | 落；供给端和库存量均上升，偏利空。策略：空单继续持有。 | | | | 短期跟随成本反弹为主，现货止跌反弹，基差较前期有所修复但盘面依旧 | | | | 维持升水结构。关注下游补库力度。前期检 ...

免责声 本报告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠,但不对上述信息的准确性及完整性做任何 保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要,投资者需 断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,据此投资,责任自负。本报告仅向特定客户推 授授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权 责任。期市有风险,入市需谨慎。 ITG 国贸期货 世界500强投资企业 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 | | | | | 聚酯数据日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0017251 | 2025/9/25 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | | 从业资格号:F3066728 | | | 指标 | 2025/9/23 | 2025/9/24 | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 473. 1 | 482. 3 | 9.20 | 成交情况: PTA: PTA现货价格和基差震荡下跌。全球供应 ...

邓正红软实力表示，美国原油库存意外减少，俄罗斯考虑柴油出口禁令，市场对石油供应紧张前景的担忧加剧，石油软实力价值凸显，周三（9月24日）国 际油价走高。截至收盘，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油11月期货结算价每桶涨1.58美元至64.99美元，涨幅2.49%；伦敦洲际交易所布伦特原油11 月期货结算价每桶涨1.68美元至69.31美元，涨幅2.48%。美国总统特朗普对俄罗斯的强硬言论推动期货价格突破了关键技术位。特朗普表示北约国家应击落 侵犯其领空的飞机，之前还称欧洲应该停止采购俄罗斯石油，引发投资者对供应受到扰乱的担忧。在遭到乌克兰无人机对其能源基础设施的一连串袭击后， 俄罗斯正在考虑对部分公司实施柴油出口限制。美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国原油库存意外减少60.7万桶。这与路透社调查分析师预测的增 加23.5万桶形成对比。 邓正红软实力哲学将宇宙本质定义为隐性规则（软实力）与显性物质（硬实力）的动态平衡系统。在能源领域，这一理论体现为：一是规则先于物质。油价 波动本质是市场预期、地缘政治与供应能力的规则博弈，而非单纯供需关系。当前俄罗斯能源设施抗打击能力（硬实力）与欧盟制裁威慑力（软实力 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月25日 【原油】 隔夜国际油价延续反弹，布伦特11合约涨1.89%。上周美国EIA原油、汽油、取暖油＆柴油库存全 线下降对市场情绪构成支撑,此外我们持续提示的十一前后地缘犹动风险有所发酵,昨日乌克兰继 续对俄罗斯能源基础设施进行袭击，包括一家炼能12万桶/天的炼厂及黑海出口港口附近的两个油泵 站,有消息称7月以来雪佛兰获准的在委内经营许可因现金支付受限实际仅能出口24万桶/天项目产 能的一半，而伊朗与欧洲三国仍在进行9月27日联合国制裁启动日前的最后博弈。短期地缘风险主导 油价反弹,看涨期权对空头头寸的保护价值仍在。 (铝) 隔夜铜价大涨带动有色偏强震荡。9月铝表观消费不及预期,国庆前备货带动铝锭社库有下降迹象, 现货贴水收窄，但整体驱动不足，沪铝在3月高点位置仍面临阻力。 【铸造铝合金】 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加 企业成本,相对沪铝或体现更强韧性。 (氧化铝) 氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升。供应过剩明显,国内外观货继续 下调。当 ...

重点品种：铜、黄金、原油 铜：夜盘铜价收涨 3.31%，印尼 Grasberg 矿难导致供应预期缩减。年初以来精 矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统 计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓； 汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球 铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 黄金：金银涨势暂缓，出现一定调整。鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风 险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了 9 月美联 储会议时的谨慎姿态。美联储金融监理副主席鲍曼周二表示，美联储在支持就业 市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要 加快降息的速度。上周，9 月美联储风险管理式降息 25 个基点，符合市场预期。 仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息 50 个基点。在特朗普持续施压的背景 下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩 余两次会议均将降息。本周接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪 整体并未受其打压。市场预期关税对 ...