报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕原油及成品油市场展开，分析了美国原油和成品油的价格、库存、产量、需求等数据，还对石油石化板块行情进行回顾，包括板块表现、上市公司表现、三桶油与海外油气公司估值对比及三桶油敏感性分析等内容，为投资者提供投资参考 [1][6][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 上游重点公司涨跌幅：中国海油近一周 -0.6%，近一月 -4.3%；中国海洋石油近一周 4.1%，近一月 3.2%等 [11] - 重点公司估值：如中国海油 2026E PE 为 10.2 倍等 [11] - 原油板块：布伦特周均价 106.9 美元/桶，环比 +0.4 美元/桶；WTI 周均价 100.8 美元/桶，环比 -0.8 美元/桶等 [11] - 库存板块：美国原油总库存 8.2 亿桶，环比 -1778 万桶等 [11] - 生产板块：美国原油产量 1370 万桶/天，环比 -1 万桶/天等 [11] - 炼厂板块：美国炼厂加工量 1632 万桶/天，环比 -8 万桶/天，开工率 91.6%，环比 -0.1pct 等 [11] - 进出口板块：美国原油进口量 602 万桶/天，环比 +12 万桶/天等 [11] - 成品油板块：中国汽油周均价 171 美元/桶，与布伦特价差 64 美元/桶等 [12] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示各行业板块涨跌幅及上游板块主要公司涨跌幅 [16][18] 2.2 板块上市公司表现 - 列出多家上市公司股价、总市值、近一周、近一月等涨跌幅及估值情况 [19][20] 2.3 三桶油&海外油气公司估值对比 - 对比三桶油及海外油气公司盈利预测、股息率、估值、涨跌幅等指标 [21][23] 2.4 三桶油敏感性分析 - 分析 2026 年三桶油归母净利润、股息率、PE、PB 对油价的敏感性 [24][32][42] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示布伦特、WTI、俄罗斯 Urals、俄罗斯 ESPO 等原油价格及价差，以及美元指数、LME 铜价与 WTI 原油价格关系 [55][58][62] 3.2 原油库存 - 呈现美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [71][73][75] 3.3 原油供给 - 包括美国原油产量、钻机数、压裂车队数及与油价走势关系 [79][81][82] 3.4 原油需求 - 涉及美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和主营炼厂开工率 [84][86][89] 3.5 原油进出口 - 美国原油进口量、出口量及净进口量情况 [11] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 分析国际油价与国内汽、柴油零售价关系，展示原油与国内外汽油、柴油、航煤价格及价差 [99][112][122] 4.2 成品油库存 - 呈现美国汽油、柴油、航空煤油及新加坡汽油、柴油库存情况 [136][141][151] 4.3 成品油供给 - 美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [156][157] 4.4 成品油需求 - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数情况 [159][161]

内需修复不均衡，美伊冲突阶段缓和 —— 宏观周报（5 月 18 日-5 月 24 日） 2026 证 5 证 24 证 分析师 张迪 证010-8092 -7737 证zhangdi_yj @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524060001 詹璐 证0755-8345-3719 证zhanlu @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130522110001 吕雷 证010-8092 -7780 证lvlei_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524080002 赵红蕾 证188-1068 -3550 证zhaohonglei _yj@chinastock.com.c n 证证证证证证证证S0130524060005 于金潼 证186-5320-7096 证yujintong_yj@chinastock.com.c n 证证证证证证证证S0130524080003 铁伟奥 证136-8324 -0373 证tieweiao_yj@chinastock.com.c n 证证证证证证证证S0130525060002 研究助理：薄一 ...

金融工程点评 报告日期：2026 年 05 月 24 日 供给约束下，粘性通胀难扭转 ——金融工程研究报告 核心观点 证券研究报告 | 金融工程点评 即便美伊达成协议，供给约束下，下半年美国通胀扩散风险仍将持续存在，叠加市场 微观结构失衡，短期或需维持谨慎。 ❑ 为什么 6 月需关注美国通胀扩散风险？ 随着库存缓冲耗尽，美国通胀扩散风险可能将在 6 月全面显现。4 月美国通胀数 据中，核心商品通胀维持稳定，这被市场视为能源通胀并未广泛化的核心证据， 因此虽然整体通胀大幅走高，但市场并未对通胀走势过度悲观。不过，由于生产 商、批发商、零售商等各个产业链环节都具备一定量的库存缓冲，原料上涨的压 力本就不会立刻反映到大多数终端产品价格上，而是会沿着原料-生产端-消费端 的路径逐步向下传导。根据历史经验，油价上涨基本上立刻表现为美国 CPI 能源 分项的走高，随后传导至核心 PPI，最后才会传导至核心 CPI。而从最新数据来 看，虽然 CPI 核心商品分项仍保持稳定，但 PPI 核心商品分项 4 月环比大涨 0.7%， 这表明涨价压力实际上已经传导至生产端。生产商涨价后，随着低价库存耗尽， 零售端也将不得不跟随涨价。 ...

以下文章来源于大宗商品价值投资俱乐部 ，作者秦风投资笔记 大宗商品价值投资俱乐部 . 专注于大宗商品的投研与交易！ 欢迎加入交易理想国知识星球 "人生就是一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期，十八次库存周期。" 库存周期为什么如此重要？第八轮库存周期到顶了？ 0 1 周金涛说过：库存周期与大类资产高度相关，主动补库期商品领涨、股市周期占优；主动去库期债券避险、股票与商品承压。 2026 年当前，全球或处康波萧条尾端的第三库存周期扩张段，滞胀特征凸显，把握库存节奏仍是商品与权益投资的核心抓手。 这是中国库存周期图表，当下是第八轮补库存阶段，这一轮库存周期从2024年1月份开始，已经补了29个月。 29个意味着什么，再持续补库的时间与意愿并不强，我们当下要考虑的一个重要问题是，商品的第八轮库存周期到顶了吗？ 做大宗商品研究，最朴素也最核心的真理，从来不是单纯看供需表、盯库存数据，而是跟踪全产业链的利润分配。 价格的短期波动由情绪和供给驱动，但趋势的终结与反转，永远由利润闭环决定。当商品价格冲高到一定阈值，供给端无法快速扩容 匹配行情，高价持续透支下游承接能力，产业利润彻底丧失传导效率，市场的内部平衡就会 ...

报告行业投资评级 - 空配持有 [1] 报告的核心观点 - 本周原油跟随地缘反复波动，伴随伊拉克折价鼓励船货出售，以及伊朗和美国访华使地缘有所缓和预期；中东方面沙特出口相对通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产，伊拉克短期小幅度恢复，阿联酋受限霍尔木兹海峡流量问题暂时无法放量；宏观层面美联储维持利率口风，当前油价使联储暂时维持观望态势，政治层面地缘有所缓和，美伊正进入第二轮谈判的关键时间窗口；此前认为WTI交割进行时，单边价格已逐渐计价，油价已具备空配性价比，当前建议继续空配持有 [16] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油跟随地缘反复波动，伊拉克折价鼓励船货出售，伊朗和美国访华使地缘有缓和预期 [16] - 供需变化：中东沙特出口相对通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产，伊拉克短期小幅度恢复，阿联酋受限霍尔木兹海峡流量问题暂时无法放量 [16] - 宏观政治：宏观上美联储维持利率口风，当前油价使联储暂时维持观望态势；政治上地缘有所缓和，美伊正进入第二轮谈判的关键时间窗口 [16] - 因子评估：欧美政策地缘软性手段逐步兑现，若非热战重启叠加监管介入，波动率有望降低；地缘政治偏空；宏观因子中性；非OPEC供需偏多；OPEC供需偏空 [17] - 观点：此前认为WTI交割进行时，单边价格已逐渐计价，油价已具备空配性价比，当前建议继续空配持有 [17] - 中长期方向评估：2025年地缘政治短多长空，宏观需求中性，非OPEC供给偏空，OPEC供给偏空，中枢下移，边际有底，建议逢高空配；2026年地缘政治中性，宏观需求中性偏多，非OPEC供给中性偏空，OPEC供给中性偏空，中枢见底，旺季价格有望稳步抬升，但高度受限，建议逢低多配和关注裂差行情 [19] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系 [40] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等数据 [43][45] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价的关系，以及敏感油高频出口统计 [52] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格等数据 [56] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/Brent、MRBN/WTI等跨区价差数据 [59][62] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差数据 [66][68] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差数据 [74][77][80] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量与配额等数据，以及OPEC 12国各成员国的原油产量和出口量动态预测 [87][90][93][96][99][102][105][108][110] - 供应：美国：展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数与活跃压裂车队数、美国原油产量与活跃原油钻机数、美国新老井数量与DUC数量、美国原油产量、出口量、活跃原油钻机数、活跃压裂车队数等数据 [116][118] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家的原油产量动态预测 [123] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI原油收盘价的关系，以及美国原油进口量、出口量、净进口量、总成品油净出口量，汽油、柴油、燃料油、航空煤油的产量和需求，以及总成品油产量、需求、净出口量和库存可用天数等数据，还展示了美国商业银行车贷周度同比、铁路流量、每日航空安检客流量、原油SPR库存等微观需求数据 [130][133][136][139][142][145][147] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利，以及主营炼厂和独立炼厂的开工率、利润，汽油、柴油的产量和需求，汽油、柴油、燃料油、航空煤油的出口量，新能源乘用车零售渗透率、百度人口出行迁徙指数MA7、整车货运流量指数、航班数量等数据 [152][155][157][159][162][165] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润，以及Rottdam、Augusta、ARA等地的原油进口量，欧洲16国汽油、柴油、燃料油、总成品油的产量等数据 [171][173][176] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测等数据 [181] - 需求：其他：展示Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax日均航速，以及重油吨英里模型和轻油吨英里模型等数据 [185][188] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI原油收盘价的关系，以及汽油、柴油、燃料油、航空煤油的库存和库存可用天数等数据 [194][196][198] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存和港口总库存，以及汽油、柴油的社会库存、厂家库存、商业库存和产销率等数据 [203][206][209] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油、总成品油库存，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存等数据 [214][217][219][222] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等数据 [226] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等数据 [231] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油的浮仓数据，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价的关系 [236][239][242] 地理气象 - 原油供给区：展示波斯湾内水库、霍尔木兹海峡通行油品、红海供应、阿拉伯海域压载/空载船只等数据 [250][252] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价的关系、中东湾至中国VLCC航运远期曲线等数据 [258]

证券研究报 告 【债券周报】 淡季效应开始显现 ——每周高频跟踪 20260523 （1）动力煤：港口煤价环比持平。南方暴雨企稳降低，民用电需求下滑， 终端补库压力减小，下游备货放缓，煤炭价格窄幅波动。 （2）螺纹钢：钢价涨幅收窄。螺纹表观需求环比小幅下降。南方梅雨季节 临近，终端施工放缓，淡季特征初现，钢厂采购偏谨慎，按需补库为主。 （3）沥青：开工率继续下探。华南华东降水天气抑制需求释放，中下游成 交有限，沥青出货量环比下降。 2、地产：（1）新房：本周（5 月 16 日-5 月 22 日）30 城新房成交面积环比- 9.88%，同比+33%，呈现季节性放缓。（2）二手房：17 城二手房成交面积环 比-13.8%、同比+6.8%，仍高于同期表现，二手房成交量能有所企稳。 ❖ 消费相关：油价再度转跌 1、汽车：5月1日-5月17日，乘用车零售68.0万辆，同比-23%，环比+23%。 市场整体仍面临需求不足的压力，去年同期政策补贴带来高基数效应，同比 偏弱符合预期。 2、地铁客运量：截至 5 月 22 日，本周 25 城地铁客运量环比-4.0%，5 月月均 同比+2.1%，增幅有所收窄。 3、原油：本周美伊 ...