晨会纪要（2025/12/18） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.18） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报 行业研究 2025 年工业机器人产量有望突破 70 万台——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/12/18） 金融工程研究 主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（12 月 10 日-12 月 16 日）A 股市场主要指数全部震荡调整，其中创业板指跌幅最大，下跌了 4.29%； 上证 50 跌幅最小，下跌了 1.44%。此外，上证综指下跌 2.17%，深证成指下跌 2.73%，科创 50 下跌 3.99%， 沪深 300 下跌 2.19%，中证 500 下跌 1.69%。 12 月 16 日，沪深两市两融余额为 24, ...

行业投资评级 - 维持机械设备行业“看好”评级 [1][27] - 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [1][27] 核心观点 - 工程机械行业景气度持续回暖 下游需求增长逻辑清晰 国内开工端利好持续带动需求 “十五五”建议稿提出扩大有效投资和实施重大工程项目 未来随着重点项目落地及大规模设备更新政策深化 行业景气度有望持续回暖 [27] - 海外市场方面 近期关税扰动弱化 海外主要地区开工维持较高水平 国产工程机械龙头加速出海 考虑到国内产品在技术成熟度和性价比上具备较强竞争力 建议继续关注海外市场拓展 [27] - 机器人方面 工业数字化、智能化转型持续推进 大规模设备更新政策拉动效应明显 企业对于加大设备购置和推动产业更新改造较为乐观 建议持续关注制造业投资增长情况 [27] 行业要闻 - 2025年11月销售各类叉车11.97万台 同比增长14.1% 其中国内销量7.5242万台 同比增长23.9% 出口量4.4507万台 同比增长0.7% [10] - 2025年1-11月累计销售叉车134.0405万台 同比增长14.2% 其中国内销量84.3005万台 同比增长14.3% 出口49.74万台 同比增长14% [10] - 卓翼智能完成2亿元人民币C轮战略性融资 [11] - 日立建机计划于2027年4月1日正式更名为“LANDCROS株式会社” [11] 行业数据 - 截至2025年12月12日 钢材综合价格指数为91.76 [12] - 截至2025年12月16日 WTI原油现货价为56.82美元/桶 Brent原油现货价为60.56美元/桶 [13] 公司公告 - 斯莱克作为有限合伙人以自有资金2500万元入伙洛阳科改启航股权投资基金合伙企业 [17] - 锡装股份拟以不超过10万美元的自有资金设立韩国全资子公司 [18] 行情回顾 - 2025年12月10日至12月16日 沪深300指数下跌2.19% 申万机械设备行业下跌2.95% 跑输沪深300指数0.76个百分点 在申万所有一级行业中排名第23位 [1][19] - 截至2025年12月16日 申万机械设备行业市盈率为43.94倍 相对沪深300指数的估值溢价率为218.89% [1][20] - 本周涨幅居前的个股为大鹏工业、驰诚股份、航天动力 跌幅居前的个股为大业股份、黄河旋风、四方达 [21][24][26] 产量与增长预测 - 2025年11月工业机器人产量约7.02万台 同比增长20.60% [27] - 2025年工业机器人全年产量有望突破70万台 [1][27]

中国经济 新亮点。 4.8% 增速和上月相比 保持平稳 2025年11月 我国工业生产稳定增长 3组数据看亮点 国务院新闻办公室12月15日举行新闻发布会,介绍 2025年11月份国民经济运行情况。国家统计局有关 负责人表示,今年以来,工业生产对推动经济稳定 发展作出了重要贡献。从11月份情况来看,我国工 业生产总体保持稳中提质发展态势。 生产保持平稳增长 11月份 规模以上工业增加值 环比增长 同比增长 7.7% 0.44% 41个大类行业中 有30个行业增加值保持同比增长 占73.2% 623种主要产品中 有49.8%产品产量保持增长 和上月基本相当 比上月加快 0.27个百分点 看）行业和产品 结构继续优化升级 工业高端化发展态势明显 11月份规模以上- 高技术制造业 装备制造业 增加值同比增长 【图解】11月我国工业生产稳定增长，3组数据看亮点→ [ 责编：杨煜 ] 8.4% 累计增加值占全部规模以上工业比重 16.9% 36.4% 中高端装备行业和产品增势较好 | 11月份 | 增加值增长 | | --- | --- | | 汽车制造业 | 11.9% | | 铁路船舶航空航天和 其他运输设备制造业 ...

上市计划与市场地位 - 京东工业拟在港交所发行2.11亿股，价格区间为每股12.7至15.5港元，预计于12月11日挂牌交易[1] - 按最高发行价计算，此次IPO可募资超过32亿港元[4] - 按2023年交易额计算，京东工业是中国MRO采购服务市场的行业第一，其规模是第二名的两倍[3] 财务与运营业绩表现 - 公司交易额从2021年的174亿元增长至2023年的261亿元，复合年增长率达22.5%[3] - 2023年实现净利润479.9万元，成功扭亏为盈[4] - 业务在六年内从京东集团的独立业务单元发展为行业龙头[5] 商业模式与战略布局 - 公司采用“三级火箭”商业模式：底层为自营入口（京东五金城、京东工品汇），中层为供应链技术平台，顶层为工业大模型构建的智能决策系统[4] - 通过数字化平台优化MRO采购全链路，解决传统工厂采购数十万SKU的复杂性难题[3] - 战略核心是将京东在消费端（C端）的经验复刻到企业端（B端）战场[1][3] 技术能力与未来展望 - 发布工业大模型Joyindustrial，推出需求代理、运营代理等首批智能体解决方案，旨在用AI重构工业供应链[3] - IPO募资将用于升级供应链基础设施、拓展客户群体以及强化技术能力[4] - 公司上市被视为京东在产业互联网布局进入收获期的标志，其业务与京东物流、京东产发等形成从商品流通到产业服务的完整闭环[4][5]

公司业务转型与定位 - 公司从2003年聚焦变频器业务的初创企业，成功转型为覆盖工业自动化、新能源汽车电驱、智慧电梯三大领域，提供光机电液气一体化综合解决方案的提供商 [1] - 公司正致力于成为工业数字化平台的生态底座 [1] 行业痛点与公司解决方案 - 当前产业升级面临单设备效率提升、多品种小批量产线投资价值挑战以及数字化转型数据孤岛三大考验 [2] - 公司通过统一数据语义、开放架构、构建生态，为不同场景客户提供基于数据定义基础上的解决方案，以解决IT与OT系统长期割裂的问题 [2] - 公司方案已帮助客户将订单响应周期缩短30%以上，并助力10余个行业完成数智工厂规划 [2] 具体应用案例与价值创造 - 在锂电卷绕环节，通过张力控制模型与AI视觉识别结合，将良率从82%提升至99.2%，使某头部电池厂年增收超3亿元 [3] - 在精密点胶场景中，利用流变学模型预判胶水流动状态，将点胶精度控制在±0.02mm，显著降低不良率 [3] - 公司总结出“通血脉”、“长智慧”、“赋工具”三重路径，为制造业从“降本增效”迈向“价值重构”提供新范式 [3] 新产品与技术平台发布 - 发布面向数智工厂的下一代架构，针对工厂设备数据割裂、智能化愿景难以落地的问题进行深层革新 [4] - 发布为设备注入生命力方案，旨在打造高质量设备数据和数据驱动平台，让设备能“执行”也能“思考” [4] - 发布InoQuickPro标准化平台，解决开发周期长、工艺重构能力弱等问题，使工程师能像搭积木一样完成智能升级 [4] - 展示锚定底层算法方案，将工业智能化的“不确定性”变为“确定性” [5] - 推出从替代双手到赋能大脑方案，将场景知识沉淀为算法模型，使工艺经验可复用 [5] 人形机器人业务进展 - 公司短期目标是成为全球人形机器人整机厂的高性能、高性价比供应商，聚焦核心零部件与子系统 [6] - 基于在电机、伺服驱动、精密传动领域的积累，部分零部件已量产，关节模组、仿生机械臂等子系统预计将于近期上市 [6] - 开发的核心零部件包括驱动器和电机、行星滚柱丝杠产品、直线模组和旋转关节模组等，零部件采用工业级标准 [6] 全球化战略与业绩 - 公司全球化布局聚焦泛亚太区（以韩国、印度、越南为主）、欧洲区和美洲区 [7] - 2025年上半年，公司海外业务总收入（含汽车）约13.2亿元，同比增长39% [7]

行业技术定位与应用突破 - 星闪技术作为新一代无线短距通信技术，为电力行业构建高可靠的“电力神经网络”提供了核心连接底座 [1] - 电力装备企业推出业界首款基于星闪的智能开关柜，标志着该技术在电力行业实现首例规模化应用突破 [1] 技术性能与场景优势 - 星闪技术在电力场景中传输峰值达12Mbps，并具备小于1ms的超低时延，满足控制指令实时下发等关键业务需求 [3] - 该技术在电力EMC干扰环境下保持稳定传输，确保在变电站、配电网等高安全要求场景中控制指令和数据传输不中断 [3] - 基于星闪的无线化连接可显著缩减线缆规模，降低网络复杂度，节省设备安装、调试及运维时间，实现电力设备即插即用 [3] 未来发展规划与产业生态 - 星闪技术有望在电力系统发、输、变、配、用等全环节加速渗透，成为全域覆盖、统一接入的下一代主流无线通信技术 [3][4] - 星闪与鸿蒙等技术融合可实现设备间智能互联，其端边云协同解决方案为工业和智能制造等领域树立可复制的行业智能化范本 [3][4] - 星闪已从技术选项演进为工业数字化底座的核心基石，一个超万亿级的产业新生态正在加速成型 [4]

行业技术定位与需求 - 星闪技术作为新一代无线短距通信技术，凭借全栈安全特性，是构建高可靠“电力神经网络”的核心连接底座，满足电力行业高安全高可靠通信的刚性需求 [1] - 电力行业对高安全高可靠通信存在刚性需求 [1] 技术应用突破与产品发布 - 电力装备企业许继电气在CEIC 2025展会上推出业界首款基于星闪的智能开关柜，标志着星闪技术在电力行业实现首例规模化应用突破 [2] - 该智能开关柜通过集成星闪传感器、终端与网关，首次实现电力设备成体系的星闪化改造 [5] - 基于星闪的无线化连接可显著缩减线缆规模，降低网络复杂度，节省设备安装、调试及运维时间，实现电力设备的即插即用 [5] 技术性能与优势 - 星闪技术在电力应用场景中传输峰值达12Mbps，时延小于1ms，为控制指令实时下发、机器人视频数据回传等关键业务带来提升 [5] - 该技术在电力EMC干扰环境下仍保持稳定传输，在变电站、配电网等高安全要求场景中确保控制指令和数据传输不中断 [5] - 星闪技术与鸿蒙等技术融合，可实现设备间智能互联和即插即用，提升电力行业数字化水平 [5] 应用场景与发展路径 - 星闪技术可在发电、输电、变电、配电、用电等电力全场景逐步推广，最终实现设备、配电室、输电线、变电站等场景的数据通信解决方案统一化 [5] - 随着芯片和模组产业成熟，星闪技术有望在电力系统全环节加速渗透，成为全域覆盖、统一接入的下一代主流无线通信技术 [7] 行业影响与生态展望 - 星闪在电力行业打造的端边云协同解决方案，为工业和智能制造等领域树立了可复制的行业智能化范本 [7] - 星闪已从技术选项演进为工业数字化底座的核心基石，一个超万亿级的产业新生态正在加速成型 [7]

市场整体表现 - A股三大指数早间集体高开并震荡拉升，沪指涨0.88%报4004.25点，重回4000点上方，深证成指涨1.39%报13407.30点，创业板指涨1.39%报3210.15点，科创50指数涨2.82%报1429.66点 [1] - 市场总成交额活跃，沪市成交6120亿元，深市成交7125亿元，创业板成交3157亿元，科创50总成交额约627亿元 [1] 领涨板块与个股 - 半导体芯片股集体走强，长光华芯、德明利等多股涨停 [1] - 电网设备板块延续强势，摩恩电气、保变电气涨停 [1] - 化工板块爆发，芭田股份、澄星股份等多股涨停 [1] - 电解铝概念表现活跃，中国铝业逼近涨停创15年新高 [1] - 工业金属、半导体、保险、磷化工、存储芯片、可控核聚变等板块和概念股涨幅居前 [2] 领跌板块与个股 - 旅游板块集体下挫，冰雪产业概念股领跌，大连圣亚跌停 [1] - 福建本地股下挫，福建金森、福龙马跌停 [1] - 旅游及酒店、零售、游戏、互联网电商、教育、化学制药等板块和概念股跌幅居前 [2] 半导体存储行业前景 - 三大存储原厂暂停DDR5报价，DDR5现货价格飙升25%，季度涨幅或达30%—50% [3] - 存储芯片涨价叠加长鑫存储大幅扩产以及HBM3产品的交付有望带动上游材料端需求持续增长 [3] - 在外部限制或将加码的背景下，国内将加快科技自立自强步伐，国产替代与自主可控进程或将加速，拉动半导体材料增量需求 [3] 医疗器械行业展望 - 多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会 [3] - 行业长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可、估值正在被重估 [3] - 建议关注创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等方向 [3] 光伏储能与氢能行业动态 - 光伏储能行业反内卷促三季度亏损收窄，部分环节扭亏，9月新增装机9.7GW环比回升，四季度小幅翘尾可期 [4] - 阳光电源业绩超预期加温储能，数据中心配储升级量利 [4] - 氢能方面，Bloom 三季度扭亏，SOFC成本双位数下降且数据中心潜单，利润率持续提升；绿氢氨醇、燃料电池纳入十五五新增长极 [4] 工业5G与全球经济数据 - 全球首个工业5G国际标准《工业网络 5G 通信技术通用要求》正式发布，由中国与德国联合提出，填补了工业5G领域国际标准的空白 [5] - 10月份全球制造业PMI为49.7%，与上月持平，连续8个月运行在49%～50%的区间内，反映出全球经济延续缓慢恢复态势 [6] - 1—10月全球制造业PMI均值为49.6%，较去年同期上升0.3个百分点，但仍低于2019年同期水平 [6]

人物背景与行业地位 - 庞智博为全球知名电气与工业自动化巨头ABB集团的资深主任科学家，该职位仅次于公司首席技术官，彰显其顶尖技术地位 [1] - 其在ABB集团共同主导全球分布式研发战略的制定与推进，并牵头管理全球跨所有业务领域的800余名研发人员，主导推进80余款技术产品的研发与落地 [7] - 拥有深厚的学术背景，累计发表国际期刊论文100余篇，持有授权发明专利24项，并担任IEEE物联网技术社区指导委员会委员等重要职务 [8] 研究方向与专业领域 - 研究方向聚焦于智能机器人和自主系统的跨学科理论和应用，涵盖物理信息神经网络、多模态具身智能模型、高算力云化控制器等前沿领域 [2] - 专业领域覆盖工业通信、云雾计算、人工智能、网络化控制、实时嵌入式系统、信息安全等工业数字化核心方向 [7] - 其研究几乎覆盖了当前智能机器人发展从理论到实践的全链条关键环节 [2] 职业变动及其行业意义 - 庞智博已正式加盟北京大学先进制造与机器人学院担任长聘教授 [1] - 此次人才流动反映出中国在先进制造与机器人领域的发展潜力与吸引力正不断提升 [9] - 顶尖专家带来的全球研发视野与产业经验，将有助于打通基础研究与产业应用之间的壁垒，推动产学研协同创新 [8][9]

上市筹备进展 - 海尔集团正与中金公司和汇丰银行接洽，计划推动其工业互联网平台卡奥斯于明年在香港进行首次公开募股，此次IPO可能筹集约5亿美元资金 [1] - 海尔集团相关负责人表示，卡奥斯上市筹备工作正在按既定计划推进中，将根据自身发展需要及资本市场环境变化，择机启动正式上市进程 [1] 公司业务与技术平台 - 卡奥斯是海尔基于40年制造经验首创的以大规模定制为核心、引入用户全流程参与体验的工业互联网平台 [1] - 平台围绕"工业数字化、工业绿色化、物联网解决方案"三大业务板块，基于"大连接、大数据、大模型"的技术体系 [1] - 公司以"端+云"一体打造"灯塔工厂"和"产业云脑"两大高端系列产品，为千行百业提供智能制造解决方案和数据增值服务 [1] 行业赋能与市场地位 - 卡奥斯已在全球赋能灯塔工厂16家，覆盖10大行业，形成了全球规模最大、覆盖行业最广的"灯塔集群" [2] - 在2025年，卡奥斯品牌价值突破1163.35亿元，较去年提升135.58亿元，连续7年位列国内行业品牌价值首位 [2] - 2025年9月，卡奥斯参与赋能的4家工厂（包括海尔上海洗衣机互联工厂、海尔重庆冰箱互联工厂及2家行业龙头企业）成功入选世界经济论坛新一批灯塔工厂名单 [2]