聚烯烃：趋势仍有压力 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年11月9日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 聚丙烯供需 02 聚乙烯供需 03 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周PP观点：趋势仍偏弱 | | 周产量变化分析：本周国内聚丙烯产量79.65万吨，相较上周的78.92万吨增加0.73万吨，涨幅0.92%；相较去年同期的66.9万吨增加12.75万 | | --- | --- | | | 吨，涨幅19.06%。虽广西石化新装置暂未出合格品，但周内泉州国亨、中景石化及安庆百聚等检修装置恢复开工，聚丙烯损失量数据继续下 | | | 滑，受此影响，产量数据延续涨势 | | 供应 | 下周来看，安庆百聚、东华能源（张家港）等装置如期重启，广东石化二线20万吨/年装置计划检修，聚丙烯计划内检修损失量下降预期 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油下跌致聚烯烃成本支撑减弱 产能投产力度大 开工率和产量偏高 供应端压力大 目前下游开工率偏低 但随“金九银十”需求旺季临近 下游开工率有望走高 聚烯烃供需双增 无明显驱动 宏观情绪向好 价格预计震荡为主 期货单边建议区间操作 期权建议卖出跨式期权 [6] 各目录总结 周度观点及策略 - 库存方面 中国聚乙烯生产企业样本库存量预计46万吨左右 库存预计由涨转跌 中国聚丙烯生产企业库存量预计59万吨左右 较本期下降 [6] - 供应方面 市场供应涉及部分装置计划重启和新增检修装置 下期聚乙烯总产量预计67.51万吨 较本期增加1.49万吨 聚丙烯总产量预估78.5万吨 延续上涨趋势 [6] - 需求方面 PE下游各行业整体开工率+0.63% 需求相对变化不大 月中旬需求或有改善 随着“金九银十”临近 8月中下旬部分终端行业将启动提前备货 聚丙烯开工率有望延续走高趋势 [6] - 产业链利润方面 油制PE与PP利润亏损缩小 乙烯制PE利润小幅亏损 丙烯制PP利润小幅盈利 PDH制PP亏损缩小 成本端支撑减弱 [6] PP单边策略 - 策略为做空PP2509 截止08月07日价格震荡上涨至7075 逻辑是PP在2025年新增产能仍较大 且下游需求仍偏弱 走势中长期相对偏弱 操作建议暂时观望 [8] L - P套利策略 - 策略为做多L - P价差 2509合约截止08月07日呈震荡走势 价差为225 逻辑是PP供应压力更大 有利于L - P价差走扩 操作建议暂时观望 [11] 产业链结构 - 包含聚乙烯和聚丙烯产业链结构 但未展开具体内容 [13][15] 期现市场 - 展示了L2501、PP2501合约期货价格走势及PE、PP基差走势相关图表 [18][24] 产业链利润情况 - 展示了PE和PP不同生产方式及进出口的利润情况相关图表 如LLDPE油制、乙烯制生产毛利等 [26][33] 库存 - 展示了PE和PP生产企业、贸易商、港口、煤制库存等相关图表 [46][54] 供给端 - PE产量方面 展示了周度产量、开工率、检修减损量、进口量及国内和全球产能等相关图表 2024年PE计划投产产能多但实际投产少 2025年计划投产产能605万吨 同比增加16% [64][84] - PP产量方面 展示了周度产量、开工率、检修减损量、进口量及国内和全球产能等相关图表 2024年中国PP兑现产能约345万吨 产能基数为4321万吨 较2023年增加8.6% 2025年计划投产产能1280.5万吨 同比增加29% [71][90] 需求端 - 展示了PE和PP下游行业开工率相关图表 还展示了PE和PP出口量、塑料制品产量和存货、终端产品（汽车、家电）产量同比及家电出口数量等相关图表 [95][120]