报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多；套利投资评级为暂缓；期权投资评级为 short put@80000 元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 海外铜矿干扰持续存在，-40 美元/吨左右的 TC 价格已反映铜精矿紧缺预期，Grasberg 矿区事故或使 TC 短时难反弹，铜价易涨难跌，但暂未形成对铜绝对价格的持续性利好；国内针对铜冶炼企业的反内卷措施需关注后续实施情况；临近国庆假期，投机头寸仓位过重建议适当减仓，套保投资可在 80500 - 80800 元/吨间逢低买入套保 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 9 月 29 日，沪铜主力合约开盘 82270 元/吨，收盘 82370 元/吨，较前一交易日收盘跌 0.12%；夜盘开盘 73810 元/吨，收盘 74060 元/吨，较午后收盘涨 0.47% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货维持贴水格局，SMM1铜均价 82010 - 82410 元/吨，主力合约贴水 5 元/吨；沪铜早盘震荡于 82030 - 82440 元/吨区间，进口亏损收窄至 700 元/吨以内；受国庆假期及季末因素影响，市场采销情绪降温，高铜价抑制下游采购；平水铜贴水先降后反弹，湿法铜贴水 100 - 80 元/吨，非注册货源贴水 200 - 160 元/吨；预计月末交易活跃度下降，现货升贴水重心或上移 [2] 重要资讯汇总 - 利率方面，美联储威廉姆斯因劳动力市场疲软支持降息，估计实际中性利率 0.75%；穆萨莱姆对未来降息持开放态度，预计通胀未来两到三季度保持高位；关税方面，特朗普威胁对境外制作电影征 100%关税，对不在美制造家具的国家征大额关税；财政方面，美国参议院共和党将再次就避免政府停摆法案投票，民主党拒绝短期临时支出法案；地缘方面，特朗普与内塔尼亚胡会晤，提出加沙和平计划，若双方同意战争将结束，协议要求加沙由巴勒斯坦委员会临时过渡治理 [3] 矿端、冶炼及进口、消费、库存与仓单方面 矿端 - 铜市场关注行业会议与供应端扰动，国内铜业协会呼吁冶炼行业避免恶性竞争；现货市场交投清淡，个别冶炼厂以 -40 美元/吨采购 11/12 月装期 LP 矿；Freeport 印尼 Grasberg 矿事故致两人死亡、五人失踪，2025 年产量预估下调至 48.8 万吨，2026 年降至 50 万吨，SMM 评估 2025 年供需缺口 26.8 万吨；Hudbay 秘鲁 Constancia 选矿厂因社会动乱暂时关闭，但不影响年度产量目标 [4] 冶炼及进口 - 上周伦铜库存延续下行，最新 144400 吨，创近两月新低；9 月 26 日当周，沪铜库存回落 6.65%至 98779 吨，处三个月相对高位；国际铜库存减少 50 吨至 12277 吨；纽铜库存继续增加，最新 322284 吨，增至 2003 年 6 月下旬以来新高 [4] 消费 - 各行业需求未季节性改善，电力、建筑及汽车领域延续疲态；企业节前备库，原料库存环比增 2.21%至 3.24 万吨，成品库存增 10.66%至 7.89 万吨；下周受国庆假期影响，多家企业计划停产放假，预计开工率降至 59.72%，环比降 9.74 个百分点 [5] 库存与仓单 - LME 仓单较前一交易日减少 25 吨至 143900 吨；SHFE 仓单较前一交易日减少 954 吨至 25603 吨；9 月 29 日国内市场电解铜现货库存 14.83 万吨，较前一周增加 0.82 万吨 [5] 策略 铜 - 谨慎偏多，海外铜矿干扰持续，Grasberg 矿区事故使 TC 短时难反弹，铜价易涨难跌，但未形成对铜绝对价格的持续性利好；临近国庆假期，投机头寸仓位过重建议适当减仓，套保投资可在 80500 - 80800 元/吨间逢低买入套保 [6][7] 套利 - 暂缓 [7] 期权 - short put@80000 元/吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 09 - 30）|昨日（2025 - 09 - 29）|上周（2025 - 09 - 23）|一个月（2025 - 08 - 31）| | --- | --- | --- | --- | --- | |现货(升贴水)<br> - SMM：1铜<br> - 升水铜<br> - 平水铜<br> - 湿法铜<br> - 洋山溢价<br> - LME（0 - 3）| - 5<br>25<br> - 40<br> - 90<br>57<br> - 39| - 5<br>40<br> - 40<br> - 105<br>58<br> - 32|60<br>105<br>25<br> - 35<br>59<br> - 65|250<br>330<br>160<br>65<br>59<br> - 85| |库存<br> - LME<br> - SHFE<br> - COMEX|143900<br>98779<br>292371|144400<br> - <br>291257|145375<br>105814<br>287373|156100<br> - <br>246850| |仓单<br> - SHFE 仓单<br> - LME 注销仓单占比|25603<br>7.15%|26557<br>7.89%|29893<br>9.75%|21412<br>7.58%| |套利<br> - CU12 - CU10 连三 - 近月 主力 - 近月<br> - CU11 - CU10<br> - CU11/AL11<br> - CU11/ZN11| - 70<br> - 20<br>3.97<br>3.78| - 50<br>0<br>3.98<br>3.75| - 40<br> - 30<br>3.86<br>3.63| - 70<br> - 30<br>3.83<br>3.59| |进口盈利| - 564| - 676| - 95|272| |沪伦比（主力）|7.90|8.08|8.01|8.02| [24][25][26][27]