2020-2025年1-4月中国精炼铜(电解铜)产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 上市企业：江西铜业（600362）,云南铜业（000878）,紫金矿业（601899）,铜陵有色（000630）,西部矿 业（601168）,白银有色（601212）,楚江新材（002171）,海亮股份（002203）,鑫科材料（600255）,锡 业股份（000960） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国电解铜箔行业市场现状分析及投资前景评估报告》 根据国家统计局数据显示：2025年4月中国精炼铜(电解铜)产量为125万吨，同比增长9%；2025年1-4月 中国精炼铜(电解铜)累计产量为478.1万吨，累计增长5.6%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观避险情绪及降息周期支撑行情，供应偏紧预期不断提升，需求端有金九银十旺季支撑，但高铜价抑制铜需求，库存去化不畅 [1] 各目录总结 行情分析 - 今日沪铜低开高走冲高回落，智利国营铜公司Codelco明年将以每吨345美元创纪录高溢价向欧洲客户售铜，比今年涨39%，欧洲最大铜冶炼公司Aurubis明年也将收创纪录高溢价 [1] - 国际铜矿端扰动频发，冶炼厂多发检修，供应偏紧预期增强，2025年9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨，同比增6.2%，环比减6.23%，10月6家冶炼厂检修，涉及粗炼产能140万吨，检修影响量较9月增4.73万吨 [1] - 处于金九银十旺季，需求整体走强，但假期后铜价大幅走强，下游拿货意愿减弱，虽上周五贸易冲突致铜价下行，但基本面仍偏紧，铜价在上升区间，后续下游复产消费量将提升 [1] - 以旧换新等政策对车市拉动效应大，预计政策期满补贴申请的汽车以旧换新总量超1200万辆，直接带动新车销售额近1.7万亿元，但高铜价抑制下游消费 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开高走冲高回落，现货方面今日华东现货升贴水55元/吨，华南现货升贴水130元/吨，2025年10月15日，LME官方价10528美元/吨，现货升贴水 -33美元/吨 [4] 供给端 截至10月15日，现货粗炼费（TC） -40.8美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.08美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.28万吨，较上期 -1557吨 [10] - 截至10月16日，上海保税区铜库存10万吨，较上期 +0.13万吨 [10] - LME铜库存13.72万吨，较上期 -900吨 [10] - COMEX铜库存34.47万短吨，较上期增加1417短吨 [10]

铜周报 铜行业周报 2025/10/17 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追 ...

研究所 研究所 P 第 a 一 r 部 沪铜短期震荡调整 中期仍以偏多思路对待 ——国信期货有色（铜）周报 2025年10月17日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 行情回顾 2 基本面分析 t 分 1 行情回顾 盘面行情回顾：沪铜震荡下跌 研究所 10月13日-10月17日，沪铜震荡偏弱，收于84390元/吨，较10月10日下跌1.77%。 沪铜主力合约日K线图 数据来源：博易云、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 研究所 P 第 a 二 r 部 t 分 2 基本面分析 现货市场 研究所 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 期货市场 研究所 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 数据来源：SMM、国信期货 铜精矿供应 研究所 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 铜精矿及粗铜加工费 研究所 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 电解铜供应 研究所 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育 ...

沪铜早间偏弱震荡，日内跌幅略有扩大，收盘下跌0.79%。宏观面不确定性较强，铜需求一般，社会库 存仍有累积，沪铜偏弱运行。 最近美联储官员讲话态度偏鸽，市场对于年内继续降息两次的押注整体较强。不过美国联邦政府持续停 摆，中美贸易摩擦反复等风险事件时而拖累市场情绪。 此前受供应端干扰，期铜跳升，市场对于矿紧的担忧仍在延续，且国内铜精矿加工费持续低位徘徊。据 三位铜市场人士表示，智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客 户出售铜，比今年跳涨39%。 对于铜价，金源期货表示，全球矿端供应紧缺依旧，国内精铜产量降温，社会库存反弹有限，国内保持 较强韧性，预计短期铜价将延续震荡，关注中美贸易局势的演变。 （文华综合） ...

新能源及有色金属日报 | 2025-10-17 部分铜冶炼厂正寻求抵抗持续低加工费的方式 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-16，沪铜主力合约开于 85240元/吨，收于 85050元/吨，较前一交易日收盘-0.87%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 84530元/吨，收于85140 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.08%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货报价平水至升水120元/吨，均价升水60元，较前日跌60元，电铜价格 84900~85450元/吨。期铜早盘先跌后涨，由85130元/吨下探至84980元/吨后反弹至85300元上方。跨月价差于C50至 C20元/吨波动，进口亏损收窄至千元以内。市场采销情绪同步回升，上海采购与销售情绪指数分别为3.01和3.10。 持货商早间报价偏高，随后部分品牌调至平水以促成交。预计今日下游备货意愿有限，铜价围绕85000元震荡，现 货成交或与今日相当。 重要资讯汇总： 利率方面 ，美联储内部就降息路径分歧显现，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动 力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息； ...

每经AI快讯，港股铜业股继续走低，截至发稿，洛阳钼业(03993.HK)跌4.21%，报14.8港元；江西铜业 股份(00358.HK)跌3.95%，报31.58港元；五矿资源(01208.HK)跌2.68%，报6.53港元；中国有色矿业 (01258.HK)跌2.21%，报13.69港元。 ...

股价表现 - 洛阳钼业股价下跌4.21%至14.8港元 [1] - 江西铜业股份股价下跌3.95%至31.58港元 [1] - 五矿资源股价下跌2.68%至6.53港元 [1] - 中国有色矿业股价下跌2.21%至13.69港元 [1] 市场供需与价格博弈 - 供给端受印尼Grasberg停产、刚果（金）地震、艾芬豪矿震等事件影响持续发酵 [1] - 国际贸易局势反复及美联储调息政策的不确定性对铜价造成扰动 [1] - 高盛指出铜价短期上行空间受限于每吨11,000美元 [1] - 市场短期内预计保持供过于求状态 [1] 机构观点 - 中信建投期货认为美国政府停摆导致经济数据延期公布，市场避险情绪升温 [1] - 中信建投期货预计短期铜价承压震荡整理为主 [1] - 高盛长期看好铜价但认为短期价格上行空间受限 [1]

铜业股继续走低，截至发稿，洛阳钼业（603993）(03993)跌4.21%，报14.8港元；江西铜业（600362） 股份(00358)跌3.95%，报31.58港元；五矿资源(01208)跌2.68%，报6.53港元；中国有色矿业(01258)跌 2.21%，报13.69港元。 中信建投（601066）期货发布研报称，总体来看，受美国政府停摆带来的经济数据延期公布，市场避险 情绪有所升温，预计短期铜价承压震荡整理为主。高盛则指出，铜价短期价格上行空间受限于每吨 11,000美元，虽然长期看好铜价，但认为市场短期内仍将保持供过于求，短期价格上行空间受限。 消息面上，铜价多空博弈激烈。供给端，印尼Grasberg停产、刚果(金)地震、艾芬豪矿震等事件持续发 酵。但国际贸易局势可能存在反复，美联储的调息政策也存在不确定性，这些因素或对铜价造成一定扰 动。 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，特别是铝和铜等基本金属[1][2][3] * 具体讨论的公司包括中孚实业、云铝股份、天山股份、红桥、宏创控股、中国铝业、华通线缆等[2] 核心观点与论据 铝铜比修复与铝板块前景 * 当前铜铝比处于约4.2倍的历史高位，预计在降息中后期将出现修复行情，逐步恢复至3-3.5倍甚至2倍以下的正常水平[1][2][9] * 铝有望在未来三到五年内复制铜的上涨模式，成为类似铜的资源品种，到2026年板块可能迎来翻倍甚至更高的增长[1][2] * 铝具有较大的边际弹性，单吨利润约3,000元，价格每上涨1,000元意味着30%的利润弹性[2][16] * 铝板块估值较低，平均市盈率约8倍，预计有望从8-9倍提升至10-15倍[1][2][18] * 铝板块兼具弹性与红利防御性，平均市净率2倍、净资产收益率20%、股息率5-10个点[1][3][7] 通胀周期与金属轮动规律 * 有色金属在通胀周期中的轮动规律一般是黄金先行，然后是白银，再到铜和铝等基本金属[1][3] * 目前应重点关注低位且尚未大幅上涨的铝品种[1][3] * 铜铝价格底部一般出现在降息结束时，对应全球经济衰退结束，是布局最佳时点[3][4] 降息周期对股票配置的影响 * 有色金属股票配置分为三个阶段：降息中后期拔估值、降息落地稳估值、加息前期杀估值[5] * 2025年主要是提估值阶段，2026年随着价格启动将开启第二波反弹主升浪，今明两年将是有色工业金属的大年[5] * 股价低点通常滞后于反弹拐点1-2个季度[5] 供需基本面与行业稳定性 * 中国电解铝产能已达天花板，海外能耗存在不确定性，未来供给增速受限[1][9][11] * 电解铝生产耗电量占全球总用电量约3%至3.5%，在全球能源稀缺背景下，新增供应面临不确定性[11] * 2025年铝供应量预计增加150万吨左右，相当于全球增速2个百分点，但出海建厂存在隐形成本和风险[12] * 铝行业需求韧性较强，尽管去年地产不佳、今年光伏需求下降40%，但全球铝需求仍能维持2-3%的增长，得益于电网、新能源汽车等领域的结构性弥补[13] * 铝行业价格波动率显著缩小，验证了其稳定性提升[13] 替代材料与需求增长 * 替代材料发展趋势明显，高压输电线路和部分汽车制造商（如小米、特斯拉）已开始使用铝线束替代铜线[10] * 导热材料领域（如空调、AI服务器液冷）也正在逐步采用更多铝制品[10] * 假设每年有400-500万吨的铜被替换成约300万吨的铝，将显著增加对铝的需求[10] 市场情绪与持仓情况 * 当前基金公司对有色板块的持仓比例明显低于去年同期，2025年二季度基金配置比例仅4.7%至4.8%，拥挤度指标处于正常合理范围，相对偏低位区间[1][7] * 黄金价格持续创新高后，各类低位资源品资产有望实现价格与估值的大幅修复[17] 公司选择与分红表现 * 追求弹性的投资者可关注中孚实业、云铝股份、天山股份等公司[2][19] * 注重稳健性和红利价值的投资者可考虑红桥、宏创控股、中国铝业等公司[2][19] * 铝板块公司分红率可观，例如红桥回购后股息率接近10个点，宏创控股约7个点，中国铝业约3-4个点[19] * 板块平均分红收益率在5-7%之间，并且仍在提升[14]