宏观研究 - 新美联储主席沃什的核心政策主张是“降息+缩表”，被称为“实用的货币主义”，旨在通过量化紧缩控制通胀，纠正量化宽松导致的市场扭曲，为降息创造空间 [1] - 沃什主张通过缩表降低银行准备金规模，扭转后危机时代的“充足储备机制”，向“紧缺储备机制”过渡，以提升银行向实体经济的放贷意愿，避免资金“脱实向虚” [2] - 沃什的政策在维持美联储独立性与满足特朗普降息诉求之间寻求平衡，其“缩表+降息”思路与特朗普的供给侧改革思路相契合 [2][3] - 2022年美联储开启被动缩表后，CPI从9%快速下行至3%附近，证明量化紧缩是控制通胀的利器，但其使用有上限，近期因流动性紧张已停止缩表并开启储备管理购买 [3] - 从华尔街回归主街的政策取向有利于美国经济“K”型分化的收敛 [4] 策略与资产配置研究 - 无风险利率中枢下移或将加速居民资产配置结构从“纯固收”向“固收+”转型 [4] - 股债恒定比例指数预计将成为“固收+”产品的重要乃至主流参考基准，多家基金公司正针对相关ETF产品进行系统改造 [6] - 股债配置比例相对均衡的恒定组合适合作为长期战略性资产配置基准，而相对极端的配置比例可作为短期战术性配置的偏离工具 [6] - 基于A500的股债恒定比例指数具备较高的风险回报比与战术性配置价值，因A500指数覆盖面广，能更充分刻画市场整体状况，且在权益占优阶段往往展现更优的风险调整后收益 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观政策取向预计将更加积极稳增长，同时美联储降息及人民币汇率企稳为国内货币政策延续宽松提供有利环境，A股运行中枢预计延续上行趋势 [7] 新股与打新基金研究 - 2025年第四季度新股首日涨幅达176%，未盈利新股对A1和A2类账户贡献明显 [9] - 根据筛选标准，从所有混合型基金中筛选出297只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2089亿和1904亿，规模与第三季度基本持平 [9] - 若按理想假设计算，2025年A2类与B类账户新股申购收益分别为1498万元和1092万元，5亿规模账户的增厚收益率分别为2.09%和1.72% [11] - 2025年上市新股首日涨幅维持高位，A类与B类账户打满新股申购收益同比2024年分别增长67%和51% [11] - 2025年第四季度打新基金收益率中位数为0.45%，其中10~20亿规模基金收益中位数最高，达1.19%，5亿规模以内的基金数量占比超7成 [12] - 打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、非银金融和通信，第四季度增持非银金融、基础化工和机械设备，减持有色金属、电子和交通运输 [13] 行业动态与观点 农业 - 多家种子公司业绩回升，登海种业归母净利润拟增长62%-80%，隆平高科拟增长14%-67%，行业库存调整至相对正常水平，拐点显现 [36] - 宠物行业方面，乖宝宠物旗下品牌在抖音平台月度销售排名靠前，2026年3月将召开深宠展、京宠展等大型展会，有望形成催化 [36] - 生猪养殖板块在2025年第四季度普遍亏损，主要原因为量增价降，后续需关注养殖板块的资产负债率和能繁存栏变化 [37] 运输 - 航空业2025年主业盈利改善符合预期，国航、东航、南航、海航预计归母净利润中值分别为-16亿、-16亿、9亿、20亿元，大幅减亏 [39] - 2026年春运客流持续增长，1月18日至30日农历同比估算客流增长10%，客座率同比上升2-3个百分点，国内平均含油票价同比保持上升 [39] - 油运业预计2026年第一季度盈利同比大增数倍，近期中东-中国VLCC TCE运价高位波动，再次跳涨至12.3万美元 [40] - 国家铁路2025年完成旅客发送量42.55亿人，2026年计划发送44.02亿人，估算同比增长3.5% [41] 社会服务与零售 - 政策支持服务消费发展，国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [44] - 截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16% [44] - 2025年中国内地个人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年大幅下降有明显缓和，第三季度开始显现复苏 [45] - 菜百股份预计2025年归母净利润为10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [46] 机器人 - Figure公司发布能实现全身自主控制的Helix 02模型，特斯拉宣布Optimus V3将于2026年一季度亮相并计划年底前量产 [48] - 北京首个人形机器人中试验证平台正式启动，具备全链路中试服务能力，年产能可达5000台套 [49] - 人形机器人赛道投融资持续升温，浙江人形机器人创新中心完成4.5亿元Pre-A轮融资 [49] 光伏设备 - SpaceX申请部署由至多100万颗卫星组成的星座以建设轨道AI数据中心网络，卫星将利用太阳能供电 [52] - 算力需求提升推动数据中心对光伏+储能方案需求增长，低轨卫星发展带动太空光伏进入产业化验证阶段 [52] - 迈为股份自主研发的异质结太阳能电池全面积光电转换效率达到26.92%，创造新的世界纪录 [53] 能源与石化 - 发改委系统阐述“十五五”时期推进“双碳”目标具体工作安排，将重点从能源、产业、节约、考核四方面协同发力 [55] - 加快能源转型，构建以新能源为主体的供给体系，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求 [56] - 石化行业内环保不达标、能耗高、技术水平低的中小企业生存空间将被压缩，政策资源将更集中导向龙头企业 [57] 食品饮料 - 白酒板块受多重因素催化，茅台批价本周一度涨超1700元，渠道融合度提升，动销渐起 [60] - 2026年1月将迎来春节备货景气度月度峰值，休闲食品、乳制品板块有望迎来投资行情 [61] - 2025年第四季度主动偏股类公募基金对食品饮料重仓股配置比例为4.04%，环比下降0.14个百分点 [61] 汽车 - 特斯拉加速AI转型，预计2026年第二季度开始逐步停止Model S和Model X生产，弗里蒙特工厂转型生产Optimus人形机器人 [64] - 特斯拉Robotaxi车队规模已超500辆，预计规模将每月翻倍，计划2026年上半年将服务推广至多个美国核心城市 [64] - 2026年1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，新能源市场零售31.2万辆，同比下降16% [64] 综合金融 - 金融科技板块调整，多个投资咨询公司被监管暂停新增客户，行业监管趋严 [66] - 2025年四季度末科技型中小企业获贷率达50.2%，贷款余额同比增长19.8% [66] - 2026年首张支付牌照注销落地，中小支付机构在严监管下加速出清 [66]

核心观点 报告对电力设备及新能源行业进行周报分析，提及行业动态与多晶硅等价格情况，还对隆基绿能进行点评，指出产业链价格下行拖累业绩但2025年BC产品出货占比有望超25%，并给出相关投资建议 [5][11][12] 市场走势 - 2025年6月4日国内市场主要指数中，上证指数收盘3361.98，涨跌幅0.43%；深证成指收盘10057.17，涨跌幅0.16%；沪深300收盘3852.01，涨跌幅0.31%；中小板指收盘6316.53，涨跌幅0.61%；创业板指收盘2002.70，涨跌幅0.48%；科创50收盘981.71，涨跌幅0.48% [4] 行业评论 价格追踪 - 多晶硅价格方面，本周致密料均价36.0元/kg，较上周下降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周下降1.4%，多晶硅库存有压力，预计短期价格下调但空间有限 [7][9] - 硅片价格，本周130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.95元/片，较上周持平；130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，较上周持平，预计短期硅片价格持续走弱但降幅收窄 [12] - 电池片价格，本周182 - 183.75mm N型电池片均价为0.25元/W（转换效率25.0% +），较上周下降2.0%；182*210mm N型电池片价格为0.265元/W（转换效率25.0% +），较上周持平，预计短期内电池片价格仍将延续下跌趋势 [12] - 组件价格，本周182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W，较上周持平；210mm N型HJT组件价格为0.840元/W，较上周持平，预计集中招标前，组件整体价格持续下行 [12] - 玻璃价格，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/㎡，较上周持平 [12] 行业动态 - 2025年5月28日，地平线机器人 - W旗下地瓜机器人宣布完成1亿美元A轮融资，6月将发售面向具身智能机器人的RDK S100机器人开发套件 [8] - 5月29日，国家地方共建人形机器人创新中心联合多地创新中心举行人形机器人产业标准互认计划启动仪式，同时国地中心等共同成立具身智能数据联盟 [8] - 当地时间5月29日，特斯拉称SpaceX将于2027年发射携带特斯拉Optimus人形机器人的星舰前往火星 [8] - 5月21日，国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%，占总用电量的比例应不低于30%，2030年前不低于35% [8] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [12] - 建议积极关注信义光能、协鑫科技等多家公司，华为人形机器人相关标的建议关注优必选、亿嘉和等公司 [12] 公司评论 事件描述 - 隆基绿能2024年实现营收825.8亿元，同比 - 36.2%；实现归母净利润 - 86.2亿元，同比 - 180.2%；2025年Q1，实现营业收入136.5亿元，同比 - 22.8%，环比 - 43.1%；实现归母净利润 - 14.4亿元，同比 + 38.9%，环比 + 32.0% [11][13] 事件点评 - 行业竞争加剧，产业链价格下降拖累业绩，2024年硅片营收82.1亿元，同比 - 66.5%；组件及电池营收663.3亿元，同比 - 33.1%；2025年Q1硅片出货量23.46GW，电池组件出货量16.93GW [11][16] - HPBC2.0组件产品力领先，预计2025年底BC产能增至50GW，2024年BC组件出货17.33GW，同比高增191%；2025年Q1出货4.32GW，预计2025年全年BC产品出货占比超过25% [16] 投资建议 - 预计隆基绿能2025 - 2027年EPS分别为 - 0.28/0.32/0.60，对应公司5月30日收盘价，2025 - 2027年PE分别为 - 51.0/45.3/23.9，维持“买入 - B”评级 [14]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“同步大市 - A（维持）” [1] 报告的核心观点 - 近期行业有诸多动态，包括机器人领域的融资、联盟成立、项目计划，以及光伏产业链价格变动和绿电直连政策推动等，投资上有重点推荐和建议关注的标的 [3][4][5][8] 各部分总结 行业动态 - 2025年5月28日，地平线机器人 - W旗下地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，6月将发售面向具身智能机器人的RDK S100机器人开发套件 [3] - 5月29日，国家地方共建人形机器人创新中心联合多地创新中心启动人形机器人产业标准互认计划，同时国地中心等成立具身智能数据联盟 [4] - 当地时间5月29日，特斯拉称SpaceX将于2027年发射携带特斯拉Optimus人形机器人的星舰前往火星 [4] - 5月21日，国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展，要求项目新能源年自发自用电量占比不低于60%等 [5] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价36.0元/kg，较上周降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周降1.4%，预计短期价格下调但空间有限 [6] - 硅片本周部分规格均价持平，整体呈暂时止跌盘整格局，预计短期价格持续走弱但降幅收窄 [6] - 电池片本周部分规格价格有降有平，预计短期内价格仍将延续下跌趋势 [7] - 组件6月产出将继续环比下降，预计集中招标前整体价格持续下行 [7] - 玻璃本周两种规格价格均较上周持平 [7] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [8] - 建议积极关注信义光能等多家公司，华为人形机器人相关标的建议关注优必选等公司 [8] 首选股票评级 | 股票代码 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入 - B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入 - B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入 - A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入 - A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入 - A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入 - A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入 - A | [3]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期行业动态丰富，包括机器人领域融资、联盟成立、特斯拉计划等，以及绿电直连政策推动；光伏产业链价格大多呈下行或走弱趋势，投资建议关注不同方向的相关企业 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 2025年5月28日，地平线机器人 - W旗下地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，参投机构众多，6月将发售RDK S100机器人开发套件 [3] - 5月29日，国家地方共建人形机器人创新中心联合多地创新中心启动人形机器人产业标准互认计划，同时国地中心等成立具身智能数据联盟 [4] - 当地时间5月29日，特斯拉称SpaceX将于2027年发射携带特斯拉Optimus人形机器人的星舰前往火星 [4] - 5月21日，国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展，规定并网型项目新能源自发自用比例等要求 [5] 价格追踪 - 多晶硅：本周致密料均价36.0元/kg，较上周降2.7%；颗粒硅均价34.5元/kg，较上周降1.4%，预计短期价格下调但空间有限 [6] - 硅片：本周130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.95元/片、130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，均较上周持平，预计短期价格持续走弱但降幅收窄 [6] - 电池片：本周182 - 183.75mm N型电池片均价0.25元/W（转换效率25.0% +），较上周降2.0%；182*210mm N型电池片价格0.265元/W（转换效率25.0% +），较上周持平，预计短期内价格仍将下跌 [7] - 组件：本周182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W、210mm N型HJT组件价格0.840元/W，均较上周持平，预计集中招标前整体价格持续下行 [7] - 玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格20.5元/㎡、2.0mm镀膜光伏玻璃价格13元/㎡，均较上周持平 [7] 投资建议 - 重点推荐：BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [8] - 建议关注：信义光能、协鑫科技等众多企业，以及华为人形机器人相关标的优必选、亿嘉和等 [8] 首选股票评级 | 股票代码 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入 - B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入 - B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入 - A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入 - A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入 - A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入 - A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入 - A | [3]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好人形机器人板块，25年是国内外量产元年，推荐T链确定性供应商和头部人形核心供应链等核心环节 [3] - 看好电动车板块，预计25年国内销量增长25%-30%，欧洲增长20%，推荐锂电龙头公司 [3] - 看好储能板块，预计全球储能装机25-28年CAGR为20-40%，看好储能逆变器/PCS龙头等 [3] - 看好工控板块，25年需求总体弱复苏，锂电需求恢复，布局机器人第二增长曲线 [3] - 看好风电板块，25年国内海风翻倍增长，陆风同增25%，推荐海缆等龙头 [3] - 看好光伏板块，25年需求预计10%增长，看好逆变器环节等 [3] - 看好电网板块，25年电网投资确定增长，推荐AI电气等方向龙头公司 [3] 各目录总结 行业表现 - 本周（5月19日-5月23日）电气设备下跌0.71%，表现弱于大盘，核电涨1.51%，发电设备跌0.25%，新能源汽车跌0.91%等 [3] - 涨幅前五为中超控股等，跌幅前五为京运通等 [3] 行业动态 人形机器人 - 马斯克回归7x24小时工作状态，智元再获融资，特斯拉发布Optimus最新视频 [3] 储能 - 国资控股上海电气储能中标10MW/40MWh全钒液流储能，阳光电源拿下智利储能订单1GWh等 [3] 电动车 - 宁德时代港股上市，比亚迪海洋网促销，小鹏发布财报，宝马全固态电池电动汽车上路测试等 [3] 新能源 - 4月光伏新增装机45.22GW，1-4月累计104.9GW，同比+75%，4月风电新增装机5.3GW，同比+299% [3] 电网 - 前4月内蒙古自治区新能源发电量破1000亿千瓦时 [3] 公司动态 - 宁德时代全球发售H股，参与投资泽远基金；三花智控申请H股发行；万润新能与宁德时代签合同等 [3] 投资策略 机器人 - 看好理由包括远期空间大、处于0-1阶段、放量阶段厂商量利双升等，推荐三花智控等标的 [7][8] 储能 - 美国大储3月新增装机同环比有变化，预计年内翻倍增长；德国大储有望翻番增长；澳大利亚大储在建规模大增 [9][14][19] - 本周有4个储能项目招标，EPC项目3个，25年4月储能EPC中标规模环比下降 [23][25] 电动车 - 4月国内新能源汽车销123万辆，同环比+44%/-1%，预计25年国内销量增长25%；欧洲4月销量超预期；美国25年4月销量环比下降 [27][31][32] - 推荐宁德时代等龙头电池、结构件公司，看好材料龙头和优质资源龙头 [32] 风光新能源 - 光伏方面，硅料价格有望止跌企稳，硅片价格暂时止跌，电池片部分厂家减产，组件环节有挺价趋势 [35][36][37][39] - 风电方面，本周招标0.34GW，本月招标5.37GW，同比+125.46% [42] - 氢能方面，本周新增2个新项目 [44] 工控和电力设备 - 2025年4月制造业数据环比下滑，4月机器人、机床产量数据向好 [45][46] - 25年计划开工“6直5交”特高压工程，预计部分特高压线路核准开工 [51]