半导体设备国产化与行业展会 - 湾区半导体产业生态博览会在深圳举办 参展企业包括新凯来 北方华创 拓荆科技 上海微电子 美国应用材料 泛林 科磊等国内外头部企业 [1][3] - 新凯来在今年3月的SEMICON China展会上一次性推出31款设备 工艺装备涵盖刻蚀 薄膜沉积 外延生长 快速热处理四大领域 [3] - 先进制程所需关键设备如光刻机 刻蚀和薄膜沉积设备的国产化率仍有较大提升空间 美国对华半导体出口管制持续扩大 有望倒逼设备领域国产替代突破 [3] AI产业趋势与市场前景 - 中国人工智能紧跟全球发展步伐 Deepseek等大模型性能比肩世界一流 国产算力需求旺盛 [4] - 英伟达预期今年中国人工智能市场规模达到500亿美元 且有望以50%以上增速成长 [4] - 全球AI浪潮高企 海外Sora2 Genie3 Grok4等大模型陆续出场 多模态能力加速提升 AI眼镜 人形机器人 智能驾驶 AI消费电子 AI Agent等赛道有望蓬勃发展 [5] 半导体产业链与投资机会 - AI计算芯片市场规模庞大 为本土企业提供充足成长动能 国产AI计算芯片已在逐步放大出货量 半导体产业链有望进入新一轮上升周期 [4] - 在海内外算力基础设施持续投入背景下 光模块市场有望维持高景气度 [6] - 通信ETF（515880）规模为90.33亿元 在同类15只产品中排名第一 其投资组合中"光模块+服务器+铜连接+光纤"占比近79% 其中光模块占比近50% [6][7]

文章核心观点 - 在有利宏观环境、强劲供应链数据及科技巨头FOMO心理支撑下，AI资本开支的乐观叙事短期大概率延续，但鉴于AI技术和宏观预期的高度不可预测性，市场情绪存在随时反转的可能，建议采取"边走边看"的策略并紧密关注核心变量 [1][3] 市场的担忧 - 市场对OpenAI需求真实性及累计超过1万亿美元AI算力采购合同的履约能力存在疑虑，难以判断其意图是基于真实需求还是商业算计 [2] - 行业融资结构转向更为激进的债务融资和供应商融资，并嵌套创新性金融安排，带来潜在系统性风险 [2] - AI产业当前投入产出比仍不理想，处于脆弱平衡，其持续性需依赖收入增长和效率提升的突破，否则高速资本开支增长难以为继 [2] 支撑市场乐观情绪的因素 - 短期微观供应链数据显示AI计算芯片与整机出货顺畅，存储芯片现货及合约价格不断上移，代表性企业给出乐观指引 [3] - 科技巨头存在FOMO心理，估算北美四大科技巨头2025年合计资本开支占同期经营现金流比重将超过70%，但仍在可承受范围内，因AI战略价值而全力投入 [3] - 宽财政加降息的有利宏观环境对科技巨头AI资本开支构成显著支撑，此前美股AI算力的较大调整均缘于对美国宏观经济的担忧加剧 [3] 后续需重点关注的核心变量 - OpenAI的算法领先性、货币化落地进展及效果，短期重点关注谷歌即将发布的Gemini 3.0模型 [4] - AI货币化进展，特别是初创企业及软件SaaS的商业化突破，美股软件+AI收入体现或于Q3/Q4成为观察点，10月份的Q3财报是最佳观察窗口 [4] - 科技巨头将于2026年1月底至2月初发布2025年第四季度财报，华尔街将结合其指引对全球AI资本开支规模、持续性及企业多目标平衡进行再评估 [4] - 宏观预期方面，宽财政加降息组合推动市场情绪，后续美联储的降息节奏是重要观察变量 [4][5]

文章核心观点 - 政策与技术共振推动国产算力产业链重估 摩尔线程成功过会成为国产GPU发展里程碑事件 国家层面出台两项政策从算力基础设施建设和AI应用场景拓展共同发力 政策合力推动中国构建算力高速公路网为产业链注入强劲动力 [1] 政策红利 - 三大利好事件同日公布体现国家发展国产算力的决心与紧迫感 [1] - 摩尔线程过会成为国产GPU崛起标志 公司拟募集资金80亿元用于新一代自主可控AI训推一体芯片项目 [1] - 国家发展改革委等6部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 明确提出强化算力资源供给支撑 深入实施东数西算工程 加快构建全国一体化算力网 [2] - 交通运输部等7部门印发《关于人工智能+交通运输的实施意见》 提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 [2] 产业链演变 - 全功能GPU过会意味着国产算力进入新阶段 从可用向好用迈进 从单一功能向全功能演进 [3] - 全国一体化算力网建设拉动硬件需求 东数西算工程带动服务器 光模块到IDC运营等算力基础设施产业链发展 [3] - 算力需求从训练向推理 从中心向边缘扩展 硬件市场呈现多元化增长态势 [4] - AI+行业应用成为算力需求新引擎 行业应用与AI深度融合催生多样化定制化需求 [4] 投资主线一：摩尔线程产业链 - 寒武纪作为AI芯片领域先行者 形成完整AI训练和推理芯片产品线 2025年业绩迎来爆发 [7] - 海光信息在国产CPU和DCU领域处于领先地位 DCU芯片兼容CUDA生态 性能接近英伟达A100 2025年产能规划达100万片 [7] 投资主线二：算力网建设 - 中科曙光为算力基础设施领军企业 深度参与东数西算节点建设 星河AI服务器单机柜算力达5PetaFLOPS [8] - 浪潮信息为全球服务器龙头企业 AI服务器国内市占率第一 液冷服务器技术已在多个数据中心部署 [8] - 中际旭创为全球光模块龙头 市占率超30% 1.6T产品已量产 800G光模块单季营收超2024全年 [8] 投资主线三：AI+交通应用 - 千方科技为智慧交通系统集成龙头 路侧设备覆盖全国30%高速公路 交通事件检测准确率超98% [9] - 德赛西威为智能座舱与自动驾驶双料冠军 在智能座舱域控制器和自动驾驶计算平台领域市占率超30% 2025年研发投入占比达15% [9] - 四维图新为国内高精度地图龙头 地图更新频率达分钟级 已中标北京亦庄自动驾驶示范区项目 [9]

核心观点 - 高盛对中芯国际持乐观态度 给予买入评级并将目标价从63.7港元上调至73.1港元 相当于2028财年预测市盈率40倍 [1] 行业需求趋势 - 中国无厂半导体公司需求上升 针对中国市场的需求有利于晶圆代工厂中芯国际 [1] - 人工智能兴起带动对AI计算芯片的需求 加强中芯国际长期增长机会 [1] 财务预测与估值 - 目标价从63.7港元上调至73.1港元 基于2028财年40倍市盈率估值 [1] - 预计2025至2029年收入年复合增长率为21% [1] - 毛利率从2024年的21%回升至2029年的28% [1] - 2028至2029年收入预测分别上调0.4%和2% [1] - 同期毛利率预测上调0.4和0.6个百分点 [1] - 每股盈利预测分别上调3%和7% [1] 短期业绩展望 - 第三季度收入预计环比增长5%至7% [1] - 第三季度毛利率预计在18%至20%之间 [1] 公司发展驱动因素 - 需求上升驱动利用率和毛利恢复 [1] - 持续稳定的产能扩张支持增长 [1] - AI和无厂半导体公司强劲增长支持销量和均价提升 [1]

GPT-5发布影响 - GPT-5推理能力进步明显 定价与Gemini 2 5 Pro等主流模型持平 性价比显著提升 [1] - 在垂类场景如编程和医疗上 GPT-5测评表现不错 展现出良好的场景拓展潜力 [1] 行业动态 - OpenAI等模型厂商快速更新迭代 引发科技巨头在前沿模型领域的军备竞赛 [1] - 推理&scaling law&多模态等技术发展带来算力持续爆炸式增长 [1] - 推理能力提升可能解锁复杂应用场景 [1] 美股科技领域投资建议 - 建议围绕基础设施环节 重点布局AI计算芯片 HBM AI网络设备 IDC等领域 [1] - 建议关注AI应用环节 包括基础&应用软件 互联网服务等领域 [1]

股价表现与市场信号 - 英伟达14天相对强弱指数(RSI)突破80大关，创2024年6月以来峰值，历史上类似情况后六周股价暴跌逾20% [1] - 自4月低点以来股价暴涨83%，市值增加约1.9万亿美元，超过Meta总市值 [3][4] - 当前市值达4.2万亿美元，全球上市公司榜首，较第二名微软高出约4000亿美元 [4] 行业动态与政策影响 - 美国政府批准恢复在华销售部分AI芯片，有望挽回2026财年数据中心业务150亿美元收入风险 [3] - 特朗普政府宣布获得920亿美元AI及能源基础设施投资承诺 [3] - Meta确认将投入"数千亿美元"建设数据中心，该公司是英伟达第二大客户 [3] 财务指标与分析师观点 - 动态市盈率34倍，高于4月的20倍但低于过去五年约40倍平均水平 [4] - 79位分析师中仅1人给予"卖出"评级，9位"中性"评级，多数保持乐观 [4] - 部分投资者因担忧AI业务周期性波动已减持持仓 [4] 客户依赖与财报前瞻 - 谷歌、微软、Meta和亚马逊合计贡献超40%营收 [4] - 投资者密切关注科技巨头财报以研判资本开支动向，谷歌7月23日发布，微软和Meta7月30日发布 [4] - 预期英伟达将交出亮眼季报并上调指引，数据中心增长或维持一两年强势周期 [5]