行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - **人形机器人**：特斯拉Optimus Gen3定型后首次亮相，整体形态更具拟人性，2026年第一季度发布的置信度增高，人形机器人行情起点已经到来，建议在发布前关注特斯拉产业链确定性标的 [4][5] - **高阶自动驾驶**：上海发布“模速智行”行动计划，明确高阶自动驾驶规模化落地目标，华为预计今年搭载其ADS的车型将超过80款，L3/L4商业化推进中，产业拐点有望加速到来 [6][7] 人形机器人板块市场表现 - **指数表现**：本周华鑫人形机器人指数上涨2.38%，2025年以来累计收益率达123.2% [17] - **板块热度**：本周人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的34.5%，位于2025年以来90.0%分位，显示板块交易拥挤度较高 [17] - **细分板块**：本周人形机器人细分板块中，总成上涨4.8%，电机上涨4.3%，减速器上涨3.6%，丝杠上涨1.5%，传感器上涨0.8%，灵巧手上涨0.6% [21] - **个股表现**：在重点跟踪的标的中，中坚科技（+16.2%）、中鼎股份（+14.1%）、中大力德（+14.0%）涨幅居前 [25] - **行业动态**：上海机器人创企未来不远机器人完成2亿元人民币天使轮融资；自变量机器人完成10亿元A++轮融资；美国具身智能公司Skild AI完成约14亿美元（约合人民币97.6亿元）C轮融资，估值升至超140亿美元（约合人民币976.3亿元） [31][32] 汽车板块市场表现及估值水平 - **指数表现**：本周中信汽车指数上涨0.7%，跑赢沪深300指数（下跌0.6%）1.3个百分点，在30个中信行业中排名第8位 [34] - **细分板块**：本周汽车细分板块中，商用车上涨5.5%，汽车零部件上涨1.3%，汽车销售及服务上涨0.2%，乘用车下跌1.9%，摩托车及其他下跌1.1% [37] - **概念板块**：2025年以来（截至2026年1月16日），智能汽车指数上涨36.5%，新能源车指数上涨63.4%，汽车指数上涨30.4%，均跑赢沪深300指数（上涨24.7%） [37] - **个股表现**：在重点跟踪的公司中，艾可蓝（+40.5%）、交运股份（+39.3%）、钧达股份（+26.9%）涨幅居前 [41] - **海外车企**：本周跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为-2.4%，其中丰田汽车（+4.5%）、小鹏汽车（+3.1%）、蔚来（+1.5%）表现居前 [45] - **板块估值**：截至2026年1月16日，汽车行业PE（TTM）为33.9，位于近4年以来51.7%分位；PB为3.0，位于近4年以来96.3%分位 [48] - **行业新闻**：比亚迪2026款宋Pro DM-i上市，限时售价9.98-12.78万元；问界品牌第100万辆整车下线；特斯拉宣布自2月14日起全球停售FSD一次性买断版，仅提供月度订阅；宁德时代与长安汽车签署五年深化战略合作备忘录 [51][52] 行业数据跟踪 - **零售数据**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42% [54] - **批发数据**：1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30% [58] - **原材料价格**：本周（1月12日-1月16日），铜、铝、橡胶、塑料周度均价环比分别为-0.7%、-1.5%、-2.7%、-2.6%；1月1日-16日，月度均价环比分别为+12.2%、+10.3%、+12.6%、+1.3% [61] 公司公告 - **泉峰汽车**：预计2025年度归母净利润为-3.4亿元至-2.9亿元，亏损同比收窄，安徽马鞍山生产基地预计全年产值超11亿元 [69][70] - **广东鸿图**：预计2025年度营业收入在88.6亿元至96.6亿元之间，同比增加10.02%-19.95%；归母净利润在3.41亿元至3.82亿元之间，同比下降7.99%-17.87% [71] - **上汽集团**：预计2025年度归母净利润为90亿元到110亿元，同比增加438%到558%；归母扣非净利润为70亿元到82亿元，同比增加229%到251%；2025年整车批发销量450.75万辆，同比增长12.32% [72] - **维科精密**：与芯联基金合作，投资半导体产业配套精密零部件及自动化产线项目 [73] - **贝斯特**：拟通过新加坡子公司向泰国孙公司追加投资不超过4500万美元，用于日常经营、二期工厂建设及购买设备 [74] 投资建议与推荐标的 - **人形机器人投资主线**：报告建议关注特斯拉产业链确定性标的，并围绕核心零部件推荐相关公司 [5][8] - **关节总成**：推荐新泉股份、双林股份，关注拓普集团、嵘泰股份 [8] - **丝杠**：推荐双林股份、嵘泰股份，关注金沃股份 [8] - **灵巧手**：推荐德昌电机控股、拓普集团、浙江荣泰，关注鸣志电器 [8] - **电机**：推荐德昌电机控股、伟创电气，关注信捷电气 [8] - **减速器**：推荐凯迪股份，关注易实精密、翔楼新材 [8] - **传感器**：推荐开特股份、亚普股份，关注汉威科技、安培龙 [8] - **轻量化**：推荐模塑科技、恒辉安防 [8] - **高阶自动驾驶投资主线**：建议关注两条主线 [7] - **L3/L4级整车制造商**：推荐关注华为系车企、小鹏汽车等 [7] - **自动驾驶汽零公司**：推荐关注激光雷达、智驾域控、线控底盘等供应商 [7]

文章核心观点 - 特斯拉Optimus V3项目因马斯克的公开评论和推文获得关键利好催化 有望推动相关供应链公司股价迎来主升行情 [2][5] - 核心观点是Optimus Gen3已基本定型且性能超预期 供应链公司正进入北美沟通量产事宜的关键阶段 资金将更加聚焦于核心标的 [8][9][11] 特斯拉Optimus项目进展 - 马斯克于2026年1月15日对投资人关于Optimus V3的评论表示“Probably true” 并于1月16日发布与Optimus的合成跳舞视频 这是自去年12月以来首次公开谈论Gen3进展 [5][8] - 两次事件的核心催化点是表明Optimus Gen3已定型或基本定型且性能超预期 V3外观将与已亮相的V2.5完全不同 近似于视频中的样式 [8][9] - 马斯克的推文被认为是在为V3的发布进行预热 [8] 供应链投资逻辑与市场表现 - 2026年开年后 尽管利好不断 但特斯拉机器人供应链板块走势较弱 原因被归结为缺乏官方“爆点”催化 [2] - 2026年1月17日 在马斯克两篇推文催化下 供应链公司终于迎来一波上行行情 [2] - 随着商业航天和AI应用板块资金可能分流 供应链板块有望承接资金并迎来主升行情 [5] - 投资逻辑正在“缩圈” 越到后期核心标的越发明朗 资本更加聚焦 [11] - 2025年12月的炒作焦点是审厂和“定点” 2026年1月的炒作焦点是获得发包和前往北美沟通的标的 [11] 核心供应链公司动态 - **北美沟通/发包标的**：此类公司是后续资金关注重点 沟通主要内容是后续量产事宜 签署PPA协议并进行RFQ确认 [11][12] - **具体公司案例**： - WX：在2025年12月23日调研中预计2026年一季度SOP定型 特斯拉明确硬件不会有重大变化 是首家官宣北美沟通顺利的标的 [9] - RT：已明确获得定点 确定为手部丝杠的一供供应商 [12] - 谐波减速器核心标的：公司S 行情从2025年12月延续至2026年1月 [12] - 旋转执行器潜在标的：公司X 因V3版本自由度增加 旋转执行器成为最大增量 该公司五天实现三次涨停 [12] - **其他被提及公司**：前往北美沟通的标的包括WX、RT、KS、FS、SL等 在1月17日涨幅居前 本月核心利好标的还包括ZY、HH、WZ等 [11] - **新工艺/方案标的**：手套/衣服集成传感器标的H 在马斯克推文发布后开盘一字涨停 该概念在2026年开始发酵 [9][15] 产业链技术趋势与关注点 - V3版本的最大变化在于自由度增加 旋转执行器成为最大增量部件 [12] - 值得关注的新工艺/方案包括：已发酵的GaN工艺、陶瓷球 以及尚未发酵的TPU [15] - 随着Optimus定型在即 供应链公司陆续前往北美沟通 特斯拉进行发包 后续市场相关信息将增多 去伪存真把握核心标的至关重要 [15]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2][10] 核心观点 - 人形机器人行业正加速迈向规模化量产阶段，特斯拉Optimus Gen3今年初发布置信度较高，有望带来机器人板块贝塔级别行情，建议关注兼具技术及产能优势的机器人零部件公司 [5] - 我国新增20万颗卫星申请，标志着商业航天正式迈入“产能冲刺”阶段，ITU的“先到先得”规则和严格的“里程碑”发射时限驱动商业航天业务爆发，建议关注运载火箭及卫星总装与核心零部件领域 [6][8] 人形机器人板块市场表现 - 本周华鑫人形机器人指数上涨2.45%，2025年以来累计收益率达到118.1% [19] - 人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的33.4%，位于2025年以来的90.0%分位，显示板块交易拥挤度较高 [19] - 细分板块中，本周总成板块表现最好，上涨5.5%，其次为减速器板块上涨4.7%，传感器板块上涨3.8%，电机板块上涨1.2%，丝杠板块涨跌持平，灵巧手板块下跌0.5% [22] - 重点跟踪标的中，中坚科技、中鼎股份、中大力德本周涨幅居前，分别为30.5%、27.8%、20.2% [26] 汽车板块市场表现及估值水平 - 本周中信汽车指数上涨2.7%，跑输沪深300指数（上涨2.8%）0.1个百分点，在30个中信行业中排名第20位 [35] - 汽车细分板块中，本周汽车零部件板块上涨3.9%，商用车板块上涨3.1%，汽车销售及服务板块上涨1.5%，摩托车及其他板块上涨1.0%，乘用车板块上涨0.7% [38] - 概念板块中，智能汽车指数本周上涨6.8%，人形机器人指数上涨3.5%，新能源车指数上涨3.3% [38] - 2025年以来（截至2026年1月9日），汽车行业指数累计上涨33.4%，相对沪深300指数（上涨25.6%）获得7.8个百分点的超额收益 [38] - 截至2026年1月9日，汽车行业市盈率（TTM）为33.8倍，位于近4年以来50.7%分位；市净率为3.0倍，位于近4年以来96.3%分位 [51] 行业数据跟踪 - **乘用车零售**：2025年12月1-31日，全国乘用车市场零售229.6万辆，同比下降13%，环比11月同期增长3%；2025年累计零售2377.9万辆，同比增长4% [59] - **乘用车批发**：2025年12月1-31日，全国乘用车厂商批发275.9万辆，同比下降10%，环比11月下降8%；2025年累计批发2952.4万辆，同比增长9% [64] - **原材料价格**：本周（1月5日-1月9日）重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.37、10.23、2.39、1.16、0.64万元/吨，周度环比变化分别为-1.3%、-2.7%、-6.2%、-2.9%、-1.1% [67] 公司公告摘要 - **亚普股份**：截至2025年12月末，公司累计回购股份437.97万股，占总股本0.85%，已支付总金额约1.00亿元 [76][77] - **钱江摩托**：公司与温岭市自然资源和规划局签署补充协议，将摩托车制造项目原合同约定的竣工期限延期至2026年6月27日 [78][79] - **富临精工**：子公司拟在内蒙古伊金霍洛旗投资建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，预计总投资60亿元 [80] - **宏鑫科技**：拟通过泰国子公司投资建设轮毂生产项目，计划新增投资约5000万美元 [83] 行业动态与新闻 - **人形机器人**： - 马斯克称特斯拉Optimus Gen3设计已定型，具备人类级别手部灵巧度、AI大脑及大规模量产能力，预计年产量突破100万台时边际成本可降至2-2.5万美元，最终售价低于2万美元 [3] - 小鹏汽车宣布2026年将规模量产人形机器人、飞行汽车并开始运营Robotaxi [3][33] - 波士顿动力在CES 2026上发布新一代Atlas人形机器人并官宣量产，目标年产3万台，并与现代汽车集团达成合作，计划从2028年开始在其美国工厂部署 [4] - 根据Omdia报告，中国厂商智元以超过5100台的年度出货量占据全球人形机器人市场39%的份额，位居全球第一 [33] - **商业航天**：2025年最后一周，我国向国际电信联盟（ITU）新申报卫星星座计划总规模超20万颗，其中无线电创新院申报的CTC-1和CTC-2星座规模均为96714颗 [6] - **汽车行业**： - 蔚来第100万台量产车下线，并与奇瑞汽车、江淮汽车签署共建协同创新平台框架协议 [55] - 新一代小米SU7开启预售，预售价22.99-30.99万元 [56] - 小鹏汽车发布2026款P7+、G7、G6、G9等多款新车型，其中P7+和G7提供纯电与增程同价版本 [56] 投资建议与推荐标的 - **人形机器人产业链**：报告建议关注以下细分领域的公司 [11] 1. **关节总成**：推荐新泉股份、双林股份，关注拓普集团、嵘泰股份 2. **丝杠**：推荐双林股份、嵘泰股份，关注金沃股份 3. **灵巧手**：推荐德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰，关注鸣志电器 4. **电机**：推荐德昌电机控股、伟创电气，关注拓普集团、信捷电气 5. **减速器**：推荐凯迪股份，关注易实精密、翔楼新材 6. **传感器**：推荐开特股份，关注汉威科技、安培龙 - **汽车轻量化**：推荐模塑科技 [10] - **重点关注公司**：报告列出了模塑科技、双林股份、江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯、新泉股份、嵘泰股份、凯迪股份、开特股份、雷迪克、恒勃股份、亚普股份等公司的盈利预测及投资评级（均为“买入”） [12][13]

核心观点 - 华西证券认为全球重构下的中国资产将迎来做多机遇 AI迎来新范式并推动产业链技术迭代 国产AI产业加速追赶 大模型竞争达到新高度 模型与应用将百花齐放 AI在产业落地有望井喷 2026年开启具身智能泛化应用元年 太空算力有望成为新一轮中美科技制高点 [1][4][5] AI技术发展与算力迭代 - 谷歌Gemini 3.0惊艳亮相后 AI迎来新范式 TPU算力集群强化了AI生态 带来更多新需求 [1] - OCS光交换机成为新增量 新型光互连技术加速迭代 液冷在2026年正式从选配成为标配 [1] - 英伟达下一代芯片RUBIN推出 正交背板和电源等新增需求明确显现 继续推动产业链技术迭代升级 [1] - 摩尔、沐曦等国产算力芯片厂上市 意味着国产AI产业加速追赶海外的时刻到来 [1] 大模型竞争与生态布局 - 2025年末 以谷歌、阿里为代表的传统互联网厂商大模型全面赶超OpenAI和DeepSeek等新兴厂商并形成反攻之势 标志着大模型竞争达到新高度 [1] - 阿里系实现多元生态 布局应用场景突破 对标谷歌 [1] - 千问APP于11月17日公测 开放AI PPT等四项新功能 仅23天月活跃用户数已突破3000万 成为全球增长最快的AI应用 [1] - 灵光APP定位于全模态通用AI助手 截至12月26日 用户已成功创建1200万个闪应用 [2] - 蚂蚁阿福是蚂蚁集团旗下AI健康助手 12月16日发布后 月活用户规模已超1500万 每天回答500多万个健康提问 [2] - 字节跳动加码终端投入 豆包大模型1.8发布 Token量激增 [3] - 截至2025年12月 豆包日均Token量突破50万亿 居中国第一、全球第三 较去年同期增长超10倍 [3] - 字节跳动与硬件厂商合作打造AI手机 例如与中兴官宣努比亚M153豆包手机 并正推进与vivo、联想、传音等厂商的合作 [3] - 联想计划在2026年CES期间发布面向全球市场的“AI超级智能体” 定位为公司战略级智能体 可实现跨设备连接与统筹 联想与字节跳动的豆包、火山引擎保持紧密合作 [3] 资本市场与产业落地前景 - 2026年初 智谱、Minimax即将登陆港股 模型厂商正式进入资本市场 预计2026年AI模型与应用将百花齐放 带来资本热潮 [4] - 随着模型能力进一步跃升 AI在产业的落地有望井喷 [4] - 机器人将从机械能力比拼发展到大脑、控制能力的竞赛 智能驾驶从1到N的时刻越来越临近 [4] - “端到端”架构引领智能化升级 2026年开启具身智能泛化应用元年 [4] - Optimus Gen2.5的跑步速度、端到端的神经网络与硬件设计优化等验证了技术成熟度 [4] - 即将发布的Optimus Gen3与小鹏的IRON标志着实体机器人正从试点走向实际应用 开始具备学习、适应和协作的能力 [4] - 2027年及以后将进入C端家庭市场 马斯克称第三代人形机器人将在协调性和复杂任务执行能力上实现突破 预计能完成叠衣服、照顾小孩等家庭场景任务 [4] - 优必选规划在AI技术持续演进的基础上 机器人将逐步从提供陪伴服务拓展为人类生活全方位的智能伙伴 [4] 前沿科技领域 - 随着2026年SpaceX的上市 太空算力有望成为新一轮中美科技的制高点 [5]

月度行情回顾 - 2025年12月A股大盘震荡盘升，上半月呈现“高位震荡、结构切换”格局，随着对AI泡沫化质疑缓释、海外流动性改善及“十五五”产业政策密集发布，市场情绪回暖，月末沪指走出十一连阳 [13] - 截至12月31日，主要指数月线收涨：上证指数上涨2.06%至3968.84点，深证成指上涨4.17%至13525.02点，创业板指上涨4.93%至3203.17点，科创50上涨1.28%至1344.20点，北证50上涨3.80%至1440.43点 [4][13] - 行业板块涨跌互现，涨幅靠前的有国防军工、有色金属、通信、机械设备和石油石化；跌幅靠前的有食品饮料、医药生物、房地产、煤炭和公用事业 [8][13] 2026年1月份市场环境分析 - **全球经济与货币政策**：11月全球制造业PMI录得50.5%，连续第四个月扩张但动能放缓 [18]；美国12月Markit综合PMI降至53.0%，创2025年6月以来新低 [18]；欧元区12月综合PMI降至51.9% [18]；日本12月综合PMI初值录得51.5% [18]；美联储12月降息25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内第三次降息，但FOMC内部分歧加大，点阵图显示2026年仅一次降息，市场预期降息步伐将放缓 [20]；日本央行12月加息至0.75%，创30年来新高 [8][20] - **国内经济数据**：11月经济数据普遍放缓，内生增长动能偏弱：规上工业增加值同比增长4.8%，较前值回落0.9个百分点 [21]；1-11月城镇固定资产投资累计同比下降2.6% [21]；社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较前值回落1.6个百分点 [22]；出口（以美元计）同比增长5.9%，显示强韧性 [22]；11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2% [23]；11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，M2-M1剪刀差扩大至3.1% [23]；12月制造业PMI录得50.1%，时隔9个月重回扩张区间 [24] - **宏观政策定调**：12月中央政治局会议及中央经济工作会议相继召开，定调2026年将“实施更加积极有为的宏观政策”，预计宏观政策保持温和扩张、协同发力 [29][33]；财政政策将保持积极有为，预计赤字率维持在4%左右历史较高水平，支出结构将向“投资于人”和消费倾斜 [31][33]；扩大内需被列为首要任务，将成为2026年政策重中之重 [32][33] - **货币与资金面**：2026年货币政策将延续“适度宽松”基调，降准降息表述由“适时”调整为“灵活高效”，一季度降准降息可期 [34][38]；资本市场迎来三大利好：保险资金投资风险因子下调，潜在增量空间达700亿至1000亿元 [35]；公募基金绩效考核新规发布，导向“投资者回报” [35]；优质券商杠杆限制有望松绑 [35]；12月末A股两融余额突破2.55万亿元，创历史新高，其中融资余额突破2.5万亿元，较11月末增加约700亿元 [36][38] 1月行情研判与行业配置 - **行情研判核心观点**：春季行情或逐步开启 [3][8]；市场处在慢牛行情中的整固阶段，随着“十五五”产业指引、海外流动性宽松、国内政策托底等多重利好释放，A股市场有望继续向上演绎 [8][45]；需警惕2026年初美联储主席人选的政治博弈及国内业绩预告扰动 [8][45] - **行业配置建议**：1月建议超配机械设备、TMT、电力设备、有色金属等行业 [8][46] - **机械设备**：人形机器人（如特斯拉Optimus Gen3有望2026年1月底亮相）、商业航天及核心零部件需求有望放量 [46]；工程机械出口1-11月累计同比增长12.30%，海外需求有望维持增长 [47] - **TMT**：电子领域覆铜板因原材料（如伦敦铜突破1.2万美元/吨）涨价而调价，2026年高端材料升级将提升产品价值量 [48][49]；通信领域光模块需求旺盛，支撑AI算力集群 [50]；计算机领域AI大模型公司冲刺上市，AI医疗应用（如“蚂蚁阿福”月活超1500万）成为重要突破口 [51] - **电力设备**：2025年1-11月全国风电新增装机82.5GW，同比增长59.4% [52]；1-11月电网工程投资完成额5604亿元，同比增长5.9% [53]；变压器出口额80.80亿美元，同比增长35.19%，其中对美出口增长44.68% [53] - **有色金属**：贵金属价格飙升，COMEX黄金首破4500美元/盎司，较年初上涨1844美元；COMEX白银收于71.61美元/盎司 [54]；工业金属中伦铜价格首度突破12000美元/吨 [55]；小金属中仲钨酸铵价格较年初上涨221.43% [55]

行业背景与驱动力 - 人形机器人领域存在泡沫论调 但行业具备确定性发展前景 [2] - 过去十年工业机器人高速发展得益于市场需求 技术迭代和政府支持三重共振 [2] - 未来十年是人形机器人黄金十年 驱动力新增老龄化带来的迫切市场需求 形成四股力量 [2] - 人工智能 AI与机器人结合推进技术迭代 政府支持力度比过去十年更大 [2] 标准化进程与行业参与方 - 工信部于11月24日披露首个人形机器人标准化技术委员会65位专家委员名单 [2] - 委员会成员包括宇树科技CEO王兴兴 智元机器人CTO彭志辉 优必选副总裁兼研究院院长焦继超等企业家 [2] 短期发展关键节点与特斯拉影响 - 明年一季度是全球人形机器人行业关键节点 受特斯拉Optimus Gen3发布计划影响巨大 [3] - 特斯拉Optimus Gen3原计划今年6月发布 后推迟至11月 现推迟至明年一季度 [3] - 马斯克对第三代产品提出多项改进意见 包括对灵巧手不满意 烧电机 烧控制板 减速器关节破损率太高 [3] - 特斯拉一级供应商在10月底至11月初已接到明确且紧急订单 为明年一季度量产做准备 [3] - 若特斯拉Optimus Gen3上市有惊喜或应用场景突破 国内将迅速形成发展高峰 推进速度或快于2019年特斯拉电动车入华对新能源车行业的带动 [3] 当前技术挑战与瓶颈 - 今年北京举行的人形机器人半程马拉松和运动会暴露出运动性能与关键部件损耗问题 [4] - 电机和控制板在运动中大量烧毁 减速机破损率较高 电源不足导致频繁更换电池 [4] - 人形机器人在关键领域的可靠性 温度管理和效率研究几乎处于空白状态 [4] - 行业企业需避免用工业机器人精密减速器的观念 技术 装备和工艺来开发人形机器人关节 [4] - 需明确人形机器人关节中基础构型的未来 [4]

一级市场具身智能行业现状 - 赛道仍旧火爆，资本热情不减，核心原因是其他赛道可炒点不多且大模型大厂已涌入创企窗口期已过，行业存在各种非共识，新晋创企源源不断[2] - 技术迎来瓶颈期，头部创企从画技术大饼转向聊商业化，处于手搓机器人阶段，大额订单泛滥，以战略订单和数采订单为主[2] - 商业场景没有跑通，仍旧停留在科研教育、展览娱乐、数采等场景，轮式机器人发展会相对快一些[2] - 头部创企争相IPO，行业整体乱象较多和泡沫较大，是新兴行业发展必然历程[2] 二级市场机器人板块行情催化 - 11月机器人板块情绪从冰点到高涨仅用三天，板块上行伴随各类利好，核心催化皆来自于特斯拉Optimus[5][6] - 四季度初预计Optimus催化事件极多，但10月22日三季度财报会上马斯克宣布Optimus Gen3样机延迟至明年一季度发布，导致四季度官方层面利好告一段落[6] - 11月21日前二级市场机器人板块行情堪称灾难，T链板块热度和市场情绪降至冰点，上周五大盘走势灾难时机器人板块逆势上扬[6] T链核心标的定点进展 - 11月第一周部分T供应商已陆续收到V3初版图纸，反弹前诸多T链传来利好资讯但二级市场毫无反应[7] - 本次反弹是T链核心标的利好变现和跌无可跌后的预期反弹，而非核心利好催化[7][8] - 利好标的更多集中在零部件而非关节模组厂商或总成厂商，核心原因是零部件先定点，灵巧手相关标的涨幅更为明显[8] - SL已完成前期验证工作并报价，预计12月份敲定谐波减速器订单[8] - HB多个产品送样，已拿到PEEK件量产订单[8] - HL取得三款图纸，处于定点关键时刻，本月交付[8] - RT公布最新量产指引，预计明年周产3000台左右，明年Q1开始爬坡[8] - TL已拿到订单，扬州RT推出新型丝杠设计方案且特斯拉很感兴趣，WX图纸已发并确定量产指引[8] 行业未来展望 - 从目前到明年1月份，伴随量产合同或订单确认，定点利好会越来越多[9] - 目前仅是反弹不是反转，年前机器人板块能否重回主力板块有待观察[10]

商业化进展 - 首批数百台全尺寸工业人形机器人Walker S2正式开启量产交付，将分批投入产业一线应用[2] - 公司已与东风柳汽、吉利汽车、一汽等多家企业达成战略合作，是全球与外部厂商建立战略合作和公开宣布意向订单最多的人形机器人公司[4] - 2024年三季度以来获得多笔大额订单：7月中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目[7]；9月获得某国内知名企业2.5亿元人形机器人产品及解决方案采购合同[7]；9月子公司UQI优奇与天奇自动化签订3000万元工业人形机器人采购合同[7]；10月获得A股某知名上市汽车科技公司3200万人形机器人产品及解决方案采购合同[7]；10月中标广西具身智能数据采集及测试中心设备采购项目，金额达1.26亿元[7]；11月中标自贡数投人形机器人数据采集中心项目，订单金额达1.59亿元[8] - 截至2024年11月，Walker系列人形机器人已获超8亿元合同（含上半年已交付近5000万元订单），不包括天工行者订单（已获数百台订单，今年预计交付超300台）[8] - 公司预计2025年内将交付500台工业人形机器人[7] - Walker S单台售价超90万元，位于国内人形机器人产品价格首位[11] 技术路线 - 公司具备人形机器人领域全栈式技术能力（本体、小脑和大脑），核心技术包括自研群脑网络2.0（BrainNet 2.0）和智能体技术Co-Agent等，实现人形机器人单机自主和群体协同工作[12] - 2024年5月12日，公司与华为建立全面战略合作，双方将围绕具身智能和人形机器人领域展开深度合作，重点聚焦于产品技术研发、场景应用及产业体系创新[12] 市场竞争格局 - 特斯拉Optimus Gen3样机延迟至2025年一季度（二月或三月），小鹏人形机器人IRON仍处于科研状态，其他人形机器人创企专注于科研、展览、娱乐等非价值型场景[3] - 国内已有四家头部人形机器人公司完成股改，分别为宇树科技、乐聚机器人、云深处和智元机器人，其中宇树科技和乐聚机器人已完成辅导备案，开启IPO进程[17] - 2025年7月8日，智元机器人通过协议转让+要约收购方式获得科创板上市公司上纬新材66.99%股权，成功完成收购，率先打开二级市场融资渠道[17] 二级市场表现 - 公司于2023年12月29日以发行价90港元在港交所上市，巅峰股价到达328港元，后续一度下探到40.8港元，目前恢复到130.7港元（11月14日收盘价）[15] - 2024年9月股价涨幅超61%[15] - 智元机器人收购的上纬新材于7月9日复盘后迎来11连板，打破A股上市公司最长连板记录，成为A股年内首只10倍股（巅峰超过15倍）[17] 行业催化剂 - 机器人板块行情核心催化主要来自特斯拉Optimus，四季度催化事件包括审厂、10月三季度业绩交流会、11月股东大会等[19] - 伴随Optimus Gen3样机推迟至明年一季度，整个机器人板块目前处于利好空窗状态[19] - 11月份至今，二级市场机器人板块行情表现不佳，尤其是特斯拉产业链公司[20]

特斯拉Optimus Gen3项目进展 - 特斯拉Optimus Gen3原型机预计在2026年第一季度（2月或3月）亮相，首条生产线正在建设中[2] - 项目实际进度非常顺利，从今年8、9月份开始，产品推进进度比预期快很多，数量和规模远超年初或今年一二季度的指引[7] - 客户自10月起至12月每月不间断到项目现场跟进，加速审厂进程[7] 产业链催化事件与市场情绪 - 四季度Optimus催化事件极多，包括审厂、10月三季度业绩交流会、Optimus Gen3终稿确定以及11月股东大会等[2] - 审厂正有条不紊进行，本月诸多审厂标的如HL、BT、XJ等传来利好信息[4] - 伴随Gen3延迟发布，机器人板块在大盘集体上扬下走势极弱，但产业链层面皆是正向反馈[2][6] 核心供应链公司动态与订单 - 特斯拉Optimus核心标的RT在三季度财报电话交流会中详细提到了自身产品进展、特斯拉Optimus进展和超预期的量产指引[5] - 10月13日，多消息渠道传闻T链XJ拿到了特斯拉灵巧手订单，量级在1000台或以上，本次订单为包含丝杠、传感器、电机的总成订单[5] - 特斯拉Optimus核心标的基本都在东南亚和美国当地建设生产基地，如SH、TP、RY、WZ等，已有效避免后续量产可能存在的贸易风险[6] 产业链公司梳理 - 已梳理特斯拉Optimus机器人产业链近70家上市公司表格，涵盖T1、T2、准T链、潜在T链以及合作进展[5] - 关键公司包括：执行器与关节总成领域的拓普集团（线性执行器总成主力供应商）和三花智控（旋转关节总成核心供应商），其他总成领域的新泉股份（新增机器人关节总成）和均胜电子（已批量交付机器人后脑勺、颈部等多部件）[5]

行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 机器人领域：特斯拉Optimus Gen3发布延后，主要因灵巧手技术工程难度大，但有望于2026年底启动百万台人形机器人生产线，其灵巧手技术或将引发科技革新并提高行业门槛，百万台产能计划将加速核心零部件需求放量，供应链企业有望迎来陡峭增长曲线[3][66] - 工程机械领域：2025年前三季度及第三季度工程机械销量回暖，主机厂商三季报业绩表现亮眼，预计第四季度小旺季将延续高景气度，在国家重大工程陆续开工及海外需求维持高位的双驱动下，板块业绩有望持续增长[3][66] 行情回顾 - 板块表现：截至2025年10月30日，申万机械设备行业双周上涨1.22%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在31个行业中排名第13；本月至今下跌1.31%，跑输沪深300指数2.80个百分点，排名第23；年初至今上涨35.51%，跑赢沪深300指数15.81个百分点，排名第6[4][11] - 子板块双周表现：通用设备板块涨幅最大，为2.82%；专用设备板块上涨1.98%；自动化设备板块上涨1.35%；轨交设备Ⅱ板块上涨0.73%；工程机械板块下跌2.92%[1][16] - 子板块年初至今表现：通用设备板块涨幅最大，为43.22%；专用设备板块上涨41.78%；自动化设备板块上涨33.82%；工程机械板块上涨31.60%；轨交设备Ⅱ板块上涨4.35%[17][19] - 个股表现：双周涨幅前三的个股为鼎泰高科（92.83%）、欧科亿（39.77%）、中信重工（37.02%）；年初至今涨幅前三为鼎泰高科（559.80%）、瑞晟智能（363.27%）、浙海德曼（307.52%）[1][18][20] 板块估值情况 - 整体估值：截至2025年10月30日，申万机械设备板块PE TTM为31.92倍，高于近一年平均值28.01倍约13.99%[2][23] - 子板块估值：通用设备PE TTM为42.95倍；专用设备PE TTM为31.92倍；轨交设备Ⅱ PE TTM为18.53倍；工程机械PE TTM为22.98倍；自动化设备PE TTM为51.76倍[2][23] 产业动态与数据 - 工程机械贸易：2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.10%，其中出口额52.71亿美元，同比增长29.78%；2025年前三季度累计贸易额458.73亿美元，同比增长12.80%[64] - 人形机器人市场：预计2024年至2030年复合增长率达35%，2030年市场规模将达150亿美元，传感器作为核心部件，单机成本占比20%-22%，2030年相关市场规模预计超过30亿美元[64] - 公司业绩：汇川技术2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；三一重工同期营收661.04亿元，同比增长13.27%，归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%[64][65][68] 投资建议关注标的 - 机器人产业链：建议关注汇川技术（通用伺服市占率领先）、绿的谐波（谐波减速器龙头）[3][66][67] - 工程机械板块：建议关注三一重工（挖掘机龙头）、恒立液压（油缸龙头，市占率超50%）[3][66][69]