文章核心观点 - 润农节水2024年通过市场拓展和技术创新取得营收增长，但净利润暴跌暴露成本控制和盈利能力严重问题，未来需提升运营效率和控制成本以实现可持续盈利增长 [1][6] 市场拓展与业务布局 - 2024年积极拓展市场，西南和西北战略布局成效显著，承接多个优质工程项目，在云南成立云南隆润数字产业科技有限公司巩固云南市场地位，注册成立慧收农业公司收集数据并培养农业服务运营队伍 [4] - 市场拓展带来营收增长，但净利润暴跌表明项目执行和成本控制不足，西南和西北项目或面临高运营成本和低利润率，致整体盈利能力下降 [4] 技术创新与研发投入 - 持续投入技术创新，报告期取得12项专利和4项软件著作权，自主研制的新型低流量滴灌带规模化应用，参与河北省重大科技成果转化专项并通过验收 [5] - 技术创新成果未有效转化为盈利能力，研发投入增加挤压利润空间，市场竞争加剧下技术创新回报周期长，短期内难显著提升盈利能力 [5] 智慧农业平台的应用 - 报告期内在兴安盟科尔沁右翼前旗完成一万余亩智慧农业项目，标志在智慧农业领域进一步拓展 [6] - 智慧农业项目需大量前期投入且回报周期长，短期内对盈利能力贡献有限，运营和维护成本高或加剧财务压力 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收9.8亿元同增31%，归母净利润0.08亿元同比-76%，主因计提信用及资产减值损失约6000万元；2024Q4营收5.16亿元，同环比+73％/+183％，归母净利润-0.13亿元，同环比-239%/-219％ [8] - 节水工程及材料稳健增长，行业竞争加剧致毛利率有所下滑；2024年节水工程/节水材料营收7.7/2.0亿元，同比+33%/+21%，毛利率分别为15.2%/18.5%，同比-4/+3pct [8] - 营收大幅增长带动期间费率下降；2024年期间费用0.84亿元，同比+19.5%，费用率8.5%，同比-0.8pct；2024Q4期间费用0.29亿元，同环比+22.5%/+48%，费用率5.6%，同环比-2.3/-5.1pct [8] - 国资背景有助于订单获取，致力于打造全产业链综合性公司；2024年10月湖北国资控股，未来公司布局全国并拓展国际市场，以节水灌溉为主线打造绿色低碳数字农业时代，加大后期服务力度 [8] - 考虑行业竞争加剧、毛利率下滑，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；预计2025 - 2027年归母净利润为0.41/0.53/0.67亿元，同增417%/30%/26%，对应PE为54/42/33倍，考虑节水工程项目有望持续高增，维持“增持”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|749.57|983.58|1,256.63|1,557.20|1,867.67| |同比（%）|13.59|31.22|27.76|23.92|19.94| |归母净利润（百万元）|33.29|7.95|41.06|53.34|67.33| |同比（%）|(32.85)|(76.12)|416.59|29.91|26.21| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.13|0.03|0.16|0.20|0.26| |P/E（现价&最新摊薄）|66.70|279.32|54.07|41.62|32.98|[1] 市场数据 - 收盘价8.50元，一年最低/最高价2.63/15.90元，市净率2.49倍，流通A股市值1,472.74百万元，总市值2,220.27百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产3.41元，资产负债率36.75%，总股本261.21百万股，流通A股173.26百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,240|1,224|1,398|1,614| |非流动资产|170|161|172|163| |资产总计|1,410|1,385|1,570|1,776| |流动负债|468|408|498|599| |非流动负债|50|50|100|150| |负债合计|518|458|599|749| |归属母公司股东权益|892|927|971|1,027| |所有者权益合计|892|927|971|1,027| |负债和股东权益|1,410|1,385|1,570|1,776|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|984|1,257|1,557|1,868| |营业成本(含金融类)|831|1,060|1,319|1,585| |税金及附加|4|5|6|7| |销售费用|15|18|22|24| |管理费用|44|53|62|73| |研发费用|18|23|26|30| |财务费用|5|6|6|8| |加:其他收益|3|3|3|4| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(60)|(50)|(60)|(70)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|8|45|59|74| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|8|46|59|75| |减:所得税|0|5|6|7| |净利润|8|41|53|67| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|8|41|53|67| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.03|0.16|0.20|0.26| |EBIT|13|98|122|148| |EBITDA|33|109|132|159| |毛利率(%)|15.49|15.67|15.32|15.13| |归母净利率(%)|0.81|3.27|3.43|3.60| |收入增长率(%)|31.22|27.76|23.92|19.94| |归母净利润增长率(%)|(76.12)|416.59|29.91|26.21|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|70|24|56|89| |投资活动现金流|(13)|(1)|(21)|(1)| |筹资活动现金流|90|(111)|38|34| |现金净增加额|147|(86)|74|124| |折旧和摊销|20|11|11|11| |资本开支|(13)|0|(21)|(1)| |营运资本变动|(13)|(80)|(70)|(61)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.41|3.55|3.72|3.93| |最新发行在外股份（百万股）|261|261|261|261| |ROIC(%)|1.31|8.61|10.51|11.67| |ROE - 摊薄(%)|0.89|4.43|5.49|6.55| |资产负债率(%)|36.75|33.09|38.13|42.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|279.32|54.07|41.62|32.98| |P/B（现价）|2.49|2.40|2.29|2.16|[9]

业绩总结 - 2024年度合并财务报表营业收入为983,575,322.75元[9] - 2024年营业总成本为919,267,076.96元，营业利润为7,534,101.50元，利润总额为7,953,141.10元，净利润为7,948,923.03元[34] - 2024年基本每股收益为0.03元/股，杠杆每股收益为0.02元/股[34] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为9.7126307095亿元，经营活动产生的现金流量净额为6950.655635万元[38] 财务数据 - 2024年12月31日流动资产合计12.3975828568亿元，同比增长约23.65%；非流动资产合计1.7019977168亿元，同比增长约17.2%；资产总计14.0995805736亿元，同比增长约22.83%[24] - 2024年12月31日流动负债合计4.6808903815亿元，同比增长约113.94%；非流动负债合计0.5003744014亿元，同比增长约55.81%；负债合计5.1812647829亿元，同比增长约106.5%[27] - 2024年12月31日归属于母公司股东权益合计8.9183167507亿元，同比下降约0.57%；股东权益合计8.9183157907亿元，同比下降约0.57%[27] - 2024年应收账款为6.3470830953亿元，同比增长约17.16%[24] 股权变动 - 2024年12月23日湖北乡投集团完成协议转让股份过户，持有公司18.01%表决权股份[55] - 2025年1月23日湖北乡投集团完成第二期协议转让股份过户，持有公司股权比例增至25.84%[55] 会计政策与核算 - 商品销售收入在收到购买方验收单时确认，节水工程收入按完工进度确认[9] - 审计对营业收入确认和年末存货价值认定执行多项审计程序[6][9][10][11] - 公司以预期信用损失为基础对以摊余成本计量的金融资产等进行减值处理[83] 资产与负债详情 - 2024年末货币资金合计234,495,912.29元，年初为91,845,373.17元[158] - 2024年末应收票据合计10,425,324.06元，年初为3,663,000.00元[162] - 2024年末应收账款小计806,367,227.54元，减坏账准备后合计634,708,309.53元[165] - 2024年末存货账面余额340,214,042.01元，跌价准备6,826,714.95元，账面价值333,387,327.06元[175] - 2024年末固定资产账面价值85,010,945.59元，年初账面价值84,458,141.03元[176] - 2024年末短期借款信用借款金额为100,126,833.34元，年初为10,300,000.00元[188] - 2024年末应付账款合计172,033,413.45元，年初合计134,500,174.50元[189][191] - 2024年末合同负债余额为102,893,476.64元，年初余额为31,246,850.40元[192] 税收优惠 - 公司及子公司甘肃润农、四川中隆泰自2023 - 2025年度减按15%税率征收企业所得税[153][154] - 子公司河北赛莱特、赛莱特(天津)新能源企业所得税享受三免三减半[155] - 子公司北京润农、河南润农等符合小型微利企业条件，按20%税率缴纳企业所得税[155] - 子公司河北慧收农业免征增值税和企业所得税[156]

会议召开情况 - 2024年召开6次董事会、2次股东大会[3] - 召开薪酬等4类委员会会议共9次[4] 会议审议事项 - 薪酬委通过津贴、薪酬考核方案[4] - 提名委通过非独立董事调整议案[4] - 审计委通过各期报告及审计事项[5] 独立董事工作 - 2024年现场工作时间15天[8]

会议召开情况 - 2024年公司召开董事会6次、股东大会2次[1][3] - 独立董事召集召开参加审计委员会会议5次等[7] 会议审议事项 - 2024年1月2日审议预计2024年日常性关联交易等议案[3][9] - 2024年4月18日审议通过2023年度董事会工作报告等[4] - 2024年4月25日审议通过2024年第一季度报告[5] - 2024年8月23日审议通过2024年半年度报告及摘要等[5] - 2024年10月25日审议通过2024年第三季度报告[6] - 2024年12月23日审议通过公司董事会非独立董事成员调整等议案[6] 工作时间 - 独立董事在公司现场工作时间为16天[11]

会议情况 - 2024年公司召开董事会6次、股东大会2次[1][3] - 各次董事会审议多项议案及报告[3][4][5][6] 独立董事履职 - 2024年李光永参加各类会议，现场工作16天[1][7][11] - 2025年李光永将继续履职[13]

业绩总结 - 2024年审计委员会召开5次会议审议多项报告[2][3][4] 未来展望 - 2025年审计委员会加强沟通，关注募资使用维护权益[7] 其他新策略 - 2024年审计委员会核查评价会计师事务所督促审计[5]

公司章程修订 - 因控制权变更及相关规定拟修订《公司章程》[3][17] - 公司住所和注册地址拟从玉田县开发区102国道南变更为玉田县无终西街5188号[4][16] 董事会设置 - 董事会拟设副董事长1名[6] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，占比不少于三分之一[6] - 审计与风险、提名、薪酬与考核委员会中独立董事应过半数并担任召集人[6] - 董事长由全体董事过半数选举产生[14] - 董事会召开临时会议提前通知时间从三日改为一日[14] 股东会主持 - 董事长不能履职时，由副董事长主持股东会，副董事长不能履职时，由过半数董事推举的董事主持[5] - 监事会主席不能履职时，由过半数监事推举的监事主持股东会[5] - 召开股东会主持人违规，经现场有表决权过半数股东同意可推举新主持人[5] 党组织设立 - 公司拟依据相关规定设立党的基层组织和纪律检查委员会或委员[4] - 重大经营管理事项须经党组织前置研究讨论后，再由董事会等决策[5] 交易审批 - 股东大会授权董事会审批资产总额低于公司最近一期经审计总资产50%的交易事项[7] - 一年内购买、出售资产累计超过公司最近一期经审计总资产30%，由董事会决议并提请股东大会特别决议审议通过[8] - 交易成交金额占上市公司最近一期经审计净资产低于50%或不超过5000万元[8] - 交易标的最近一个会计年度相关营业收入低于公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%或不超过5000万元[8] - 交易产生的利润低于公司最近一个会计年度经审计净利润的50%或不超过750万元[8] - 交易标的最近一个会计年度相关净利润低于公司最近一个会计年度经审计净利润的50%或不超过750万元[8] - 公司与同一交易方发生同一类别且方向相反的交易，按单项金额计算适用标准[9] - 公司单方面获得利益的交易，可免于履行审议程序[12] 财务资助 - 公司对外提供财务资助，被资助对象最近一期资产负债率超过70%需提交股东大会审议[13] - 单次或连续十二个月内累计提供财务资助金额超过公司最近一期经审计净资产的10%需提交股东大会审议[13] 监事会规定 - 监事会临时会议通知提前时间从三日改为一日[15] - 监事会决议需经半数以上监事通过[15] 报告说明会 - 公司应在不晚于年度股东会召开日举办年度报告说明会[15] - 召开年度报告说明会需至少提前二个交易日发布通知[16] 备查文件 - 《第四届董事会第十二次会议决议》为备查文件，日期为2025年4月16日[18] 财务负责人要求 - 财务负责人需具备会计师以上专业技术资格或相关背景及三年以上会计工作经验[15]

募集资金情况 - 2020年7月13日公开发行4000万股，发行价4.7元/股，募资18800万元，净额17551.04万元[1] - 截至2024年12月31日募集资金使用完毕且专户注销[5] - 2024年度投入647.54万元，累计投入18014.09万元[6] 资金用途变更 - 变更用途的募集资金总额5149.13万元，占净额比例29.34%[17] 募投项目进度 - 销售服务中心及营销网络建设项目投资进度100.24%[17] - 节水灌溉装备产业基地项目投资进度101.88%[17] - 补充流动资金投资进度101.33%[17] - 募投项目合计投资进度101.42%[17] 机构意见 - 信永中和认为报告如实反映2024年度使用情况[12] - 保荐机构认为2024年度存放与使用无违规[13]

人员数据 - 2024年末合伙人（股东）数量为259人[1] - 2024年末注册会计师人数为1780人[1] - 2024年末签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超700人[1] 业绩数据 - 2023年收入总额为40.46亿元[2] - 2023年审计业务收入为30.15亿元[2] - 2023年证券业务收入为9.96亿元[2] 客户数据 - 2023年上市公司审计客户家数为364家[2] - 2023年上市公司审计收费为4.56亿元[2] - 2023年公司同行业上市公司审计客户家数为6家[2] 合规情况 - 信永中和近三年受行政处罚1次、监管措施17次、自律措施8次[3]