未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 AIDC用电需求爆发式增长，加剧北美电力短缺。 需求侧： AIDC基建浪潮下，用电需求爆发式增长，根据IEA，2024-2030年美国AIDC用电量从 180TWh增长至420TWh，占2024-2030年美国用电量增量的1/2。 供给侧： 美国电网装机规模增 长缓慢、老旧火力发电机组加速退役，电网设备老旧、稳定性差。 区域不平衡： 美国数据中 心集中建设在PJM/德州/加州等区域，电网互联互通容量低，局部电网面临严重电力短缺问 题。 缺电现状： 当前美国发电项目并网审批平均等待时长约为18-30个月，等待周期长；2025 年，AIDC用电需求驱动美国电价平均增长6.9%，其中价格涨幅前十的州中，PJM区域占据一 半 。 离网发电大势所趋，燃气发电机+SOFC迎来机遇。 当前离网主电源方案主要为：燃气轮机、燃气内燃机、SOFC。 燃气轮机短缺加剧交期延长： 2025年，全球燃气轮机供需缺口达10-20GW，燃气轮机头部厂商在手订单持续积压，新签订单 为销售收入的2-3倍，截至25Q4，GEV/西门子在手订单排期已至2029年。头部厂商扩产谨慎， 25年全球产能53GW， ...

2026年销量目标345万辆，同比+14%。 公司2026年全年销量目标为345万辆，具体来看极氪30万辆+领克40万辆+银河155万辆+吉利中 国星120万辆。 新车方面， 公司布局极氪8x（预售38分钟小订突破1万台）、领克07旅行版、 银河星耀7等多款新车。 出口方面， 公司2026年出口目标为64万辆，同比+52%。 盈利预测与投资评级： | 黄细菌 | 脚注 関連 | | --- | --- | | 刘力宇 | רומאים סייעוץ פ | | 孟璐 | | | 郭雨蒙 | Disco | | 孙仁昊 | | | 赖思旭 | סטורים | | 童明祺 | Overse | | | | | 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司2025Q4单季度营收1057.6亿元，同环比分别+22.1%/+18.6%；归母净利润37.4亿元，同环 比-1.9%/-2.0%。整体表现基本符合我们预期。 Q4业绩基本符合预期。 1）营收： 公司Q4实现总销量85.4万台，同环比分别+24.4%/+12.3%；单车ASP为12.4万元，同 环比分别-1.9%/+5.6%，极氪单季度销量占比环比提升推动公 ...

文章核心观点 - 材料汇团队发布了《2026中国新材料产业全景报告》，该报告历时3个月深度打磨，旨在为产业投资人和企业经营者提供从产业定调、实战拆解到决策指南的全维度覆盖 [1][2] - 新材料是全球科技竞争的核心赛道，发展新材料已上升为各国国家行为，核心目标是抢占技术高地和保障产业链供应链安全 [10] - 中国新材料产业已实现高速高质发展，成为全球最大的生产与消费国，产业规模持续高速增长，是全球产业的核心增长极，正处于从“跟跑并跑”向“并跑领跑”跨越的关键窗口期 [30][32][40] - 中国新材料产业发展遵循与国家核心利益直接绑定的独特逻辑，形成了“国家战略、自主可控、未来融合”三大战线构成的铁三角格局 [42][44] 新材料基本情况：定义、分类与全球战略定位 - 新材料是指新近发展或正在研发的、性能超群的材料，具有比传统材料更优异的性能，其内涵包括成分、组织、结构、性能、功能、工艺和应用等多个维度的创新 [9] - 人类文明的迭代本质上是材料技术的革命，每一次工业革命都以新材料的突破为先导，材料发展史经历了铜器时代、铁器时代、钢铁时代、合成材料时代到现代新材料时代（硅时代、碳时代等）的演进 [7][8] - 全球主要经济体均将新材料列为国家战略重点，例如美国通过《材料基因组计划》等聚焦数字化研发，日本聚焦高端材料精细化制造，欧盟推动绿色与数字化转型，韩国则通过“政策+资本+巨头协同”模式构建全链条优势 [10][11] - 中国新材料产业政策从“十二五”期间的“建体系”，到“十三五”期间的“强能力”和配套加码，再到“十四五”期间引导产业向“高端化、安全化、绿色化”演进，顶层设计持续完善 [13][16] 新材料发展现状：市场规模、产业链与核心痛点 - 全球新材料产业规模持续增长，预计2025年达到4.6万亿美元，2015-2025年复合年增长率为11%，预计到2030年将达到8.2万亿美元，2025-2030年复合年增长率为12% [28][32] - 全球已形成三级梯队竞争格局：美、欧、日等发达国家占据领先和垄断地位；俄罗斯、韩国和中国处于第二梯队，正快速发展并形成特色优势；其他发展中国家总体比较落后 [29][32] - 中国新材料产业总产值从2015年的2万亿元人民币增长至2025年的10万亿元人民币，期间年均复合增长率为17.5%，远超全球水平，预计到2030年产业规模将达到23万亿元人民币，占全球市场的40% [34][36] - 中国新材料产业存在核心痛点：关键战略材料进口依赖度高，据工信部2019年调研，130多种关键战略材料中32%处于空白、52%依赖进口，特别是在智能终端处理器、高端制造及检测设备等领域依赖度超过95% [37][38] - 产业链存在“研发-验证-应用-迭代”闭环尚未完全打通的问题，表现为市场空间有限、产业化周期长（5-15年）、研发与市场需求脱节、企业运营经验缺乏等 [35] 新材料产业三大战线：国家战略、自主可控、未来融合 - **第一战线：堡垒材料** – 聚焦国家安全与重大工程底线，其价值取决于战略稀缺性和断供风险，评价标准是极端环境下的绝对可靠性与性能极限，而非成本效益，典型应用包括深海科技、航空航天、可控核聚变、国防军工等领域 [44][47][48] - **第二战线：主权材料** – 争夺关键产业链自主可控主动权，是支撑半导体、显示、新能源等战略性产业发展的“命脉”，具有产业链杠杆效应强、技术壁垒高、客户认证周期长、国产替代确定性高等特征 [63][66] - **第三战线：融合材料** – 定义未来产业形态，材料不再是满足需求的解决方案，而是创造新需求、定义新产品、塑造新产业的源头创新，与人工智能、生物技术等深度融合 [45] 典型新材料发展趋势：核心赛道产业化进展与前景 - **堡垒材料案例：深海工程材料** – 是实现“下五洋捉鳖”的核心支撑，涉及全海深钛合金（如Ti80、TC4 ELI）、碳纤维增强环氧树脂复合材料、改性环氧树脂浮力材料、钛镍形状记忆合金密封件等，旨在构建全链条自主可控技术体系 [50][51][54] - **堡垒材料案例：商业航天材料** – 核心逻辑是“减重即增能、耐温即增效、可靠即成本”，每公斤载荷发射成本节省约2-3万元人民币，轻量化与可重复使用是关键，具体材料包括碳化硅陶瓷基复合材料涂层、太空3D打印钛合金粉末、GaN外延片等 [52][53][56] - **堡垒材料案例：可控核聚变材料** – 是能源终极解决方案的核心瓶颈，材料需承受亿度级等离子体辐照、14MeV高能中子轰击等极端工况，以ITER项目为例，磁体系统、堆内构件、真空室成本占比分别为28%、17%、8%，核心材料包括钨基合金、低活化钢、超导材料等 [57][59][61][62] - **主权材料案例：半导体材料** – 是芯片自主可控的核心底座，国产化率低，替代空间巨大，例如高端光刻胶国产化率低于5%，先进封装材料中的PSPI国产化率低于10%，BCB材料则完全依赖进口 [67][69][70] 新材料核心技术前沿趋势：研发范式变革与技术突破方向 - 新材料研发正与人工智能、大数据深度融合，加速研发范式变革，例如“AI for Materials”以及建立“计算设计-高通量实验-数据反馈”的快速迭代闭环 [24][46] - “十五五”期间（非官方规划展望），重点发展方向包括先进基础材料（如先进钢铁、有色金属、化工材料）、关键战略材料（如集成电路、新型显示、电池材料）和前沿新材料（如低维与智能材料、量子信息材料、材料基因工程） [23][25] 新材料投资逻辑分析：第一性原理、主线与风险规避 - 投资评估需关注材料的**战略稀缺性**（地缘垄断性、下游制约强度、替代难度）、**生态位重要性**（技术平台广度、产业链带动系数、标准定义能力）和**技术迭代速度**（研发周期、AI融合度、工艺与装备协同）等多个维度 [46] - 下游新兴产业爆发带来海量需求，驱动材料创新，例如AI产业催生高性能散热与封装材料需求，半导体技术迭代倒逼大尺寸硅片、高纯靶材升级，新能源汽车推动高安全电池与轻量化材料发展 [39] 总结与展望：产业发展判断与未来机遇 - 全球新材料科技竞争空前激烈，颠覆性创新不断涌现，供应链安全与韧性成为焦点 [24] - 中国新材料产业发展目标（到2030年）：关键战略材料综合保障能力达到80%以上，前沿新材料形成一批全球领先原创成果并实现产业化，在新一代信息技术、航空航天、新能源、生物医药等领域所需核心材料实现自主可控 [24] - 产业处于从“跟跑并跑”向“并跑领跑”转变的关键阶段，需系统布局，着力破解瓶颈制约 [24][40]

事件概述 - 伊朗军方使用新型“阿拉什-2”无人机成功打击以色列本-古里安机场 [1] 产品技术特点 - 无人机型号为“阿拉什-2”，该型号更先进、破坏力更强 [1] - 无人机航程可达2000公里 [1] - 无人机雷达反射截面积更小，更难被敌方侦测 [1] - 该型无人机造价“十分低廉”，可快速量产 [2]

地缘政治紧张局势升级 * 伊朗伊斯兰革命卫队表示，若美国袭击伊朗发电站的威胁付诸实施，将立即采取4项反制措施 [1] 潜在反制措施及其影响 * 措施一：完全关闭霍尔木兹海峡 [1] * 措施二：打击以色列所有发电站、能源和信息技术设施 [1] * 措施三：彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司 [1] * 措施四：打击设有美军基地的中东国家的发电站 [1]

上市公司监管与处罚 - ST东时及其责任人因2022年财报虚增利润等问题，收到北京证监局行政处罚事先告知书 [1] 可转债条款变动公告 - 水羊转债公告不强赎 [1][2] - 金23转债、福莱转债、冠宇转债公告不下修转股价 [1][2] 可转债临近到期信息 - 乐普转2到期前最后交易日为2026年3月24日，税前赎回价为107.800元，当前转股价值为60.16元，剩余规模为16.373亿元 [1][6] - 华体转债最后交易日为2026年3月25日，税前赎回价为110.000元，剩余规模为0.771亿元 [6] - 利群转债最后交易日为2026年3月26日，税前赎回价为110.000元，剩余规模为8.028亿元 [6] - 东时转债最后交易日为2026年4月2日，税前赎回价为108.000元，剩余规模为0.967亿元 [6] - 鲁泰转债最后交易日为2026年4月2日，税前赎回价为111.000元，剩余规模为13.998亿元 [6] - 凌钢转债最后交易日为2026年4月7日，税前赎回价为112.000元，剩余规模为1.776亿元 [6] - 维尔转债最后交易日为2026年4月7日，税前赎回价为118.000元，剩余规模为2.855亿元 [6] - 健友转债最后交易日为2026年4月17日，税前赎回价为109.000元，剩余规模为5.024亿元 [6] 可转债强赎执行进度 - 盟升转债最后交易日为2026年3月18日，强赎价为100.317元，剩余规模为0.011亿元 [4] - 恒逸转债最后交易日为2026年3月19日，强赎价为100.880元，剩余规模为0.341亿元 [4] - 荣23转债最后交易日为2026年3月19日，强赎价为100.480元，剩余规模为0.018亿元 [4] - 新致转债最后交易日为2026年3月19日，强赎价为100.883元，剩余规模为0.047亿元 [4] - 安集转债最后交易日为2026年3月23日，强赎价为100.291元，剩余规模为1.382亿元 [4] - 利扬转债最后交易日为2026年3月25日，强赎价为100.298元，剩余规模为1.798亿元 [4] - 锋工转债最后交易日为2026年3月25日，强赎价为100.156元，剩余规模为1.761亿元 [4] - 百川转2最后交易日为2026年3月26日，强赎价为100.809元，剩余规模为5.342亿元 [4] - 嘉元转债最后交易日为2026年3月27日，强赎价为100.312元，剩余规模为2.872亿元 [4] - 海优转债最后交易日为2026年3月31日，强赎价为101.263元，剩余规模为2.830亿元 [4] - 中宠转2最后交易日为2026年4月1日，强赎价为100.678元，剩余规模为2.828亿元 [4] - 光力转债最后交易日为2026年4月1日，强赎价为101.101元，剩余规模为2.496亿元 [4] - 中环转2最后交易日为2026年4月3日，强赎价为101.486元，剩余规模为1.005亿元 [4] - 塞力转债最后交易日为2026年4月3日，强赎价为101.907元，剩余规模为1.586亿元 [4] - 红墙转债最后交易日为2026年4月9日，强赎价为100.490元，剩余规模为1.769亿元 [4] - 远信转债最后交易日为2026年4月10日，强赎价为100.470元，剩余规模为1.250亿元 [4] - 永22转债最后交易日为2026年4月16日，强赎价为101.101元，剩余规模为6.563亿元 [4] - 汇成转债与伟测转债强赎相关日期待公告，剩余规模分别为6.342亿元和9.361亿元 [4] 新股发行 - 隆源股份为北交所新股，处于申购阶段 [1]

社交媒体传播的“老破小”投资案例核心观点 - 一位成都女性买家通过社交媒体分享其投资策略 声称以总价330万元购入8套“老破小” 平均每套约41万元 贷款总额220万元 每月总租金收入2.1万元 在覆盖1.4万元月供后仍有约10%的利润 即每月盈余约7000元 其核心逻辑是利用银行贷款杠杆 通过高租售比（声称超过5%）实现正现金流 [1] 对案例数据真实性的质疑 - 多位评论者对案例中声称的租金水平表示怀疑 认为在成都或重庆 总价30-40万元的老破小难以达到平均每月2600元的租金 重庆主城区品质中等的房产 估值60-70万元 月租金仅为1500元左右 成都精装修小户型月租金也多在2000元以下 [1][2][5] - 评论者指出 短时间内购入8套房产并能成功申请220万元贷款存在难度 对银行风控提出了疑问 [5] - 有自称成都土著的评论者直接指出该案例为假新闻 目的是吸引接盘者 [6] 对案例背后动机的推测 - 评论者普遍认为 在网络上公开宣称无门槛的赚钱方法不符合常理 推测发布者的真实动机可能是为其持有的、难以高价出售的房产寻找接盘方 [1] - 另有观点认为 该案例可能是房产中介公司为营销目的而策划的宣传 旨在吸引市场关注 [4] - 有自称加入相关社群的用户证实该女性买家真实存在 但在引发广泛关注后 已开始联合中介进行卖房活动 且其宣称的租金高于市场正常水平 [7] 关于“老破小”投资的实际挑战与市场环境 - 投资房产面临流动性差、交易成本高的问题 买卖一次成本可能高达总价的10% 且管理多套出租房产耗时耗力 租客不稳定导致需要频繁重新招租 [6] - 有身处成都的调研者指出 当前住宅租赁市场环境并不理想 住宅性质的老破小通过正常出租难以达到5%的收益率 若想实现更高收益 往往需要翻新后改为多房间合租或做民宿 但这将显著增加管理难度和风险 [8] - 评论者在宏观层面提出 在总出生人口下降的背景下 房地产行业的整体投资机会值得商榷 [4]

文章核心观点 - 中国人民银行行长潘功胜阐述了中国在全球经济再平衡中的角色，强调反对贸易保护主义、维护多边框架和普惠包容的全球化 [3] - 中国产业国际竞争力源于改革开放带来的市场、产业链、劳动力和研发投入四大优势，而非不合理的政府补贴 [6] - 分析全球经济失衡需采用多维视角，包括货物与服务贸易、经常与金融账户、静态与动态分析、经济与非经济因素，并指出国际货币体系的内在缺陷是主要逆差国长期不变的重要原因 [8][9][10] 中国产业竞争力分析 - 中国产业国际竞争力提升得益于40多年改革开放，关键因素包括：超大规模市场、完备的产业链供应链体系、丰富高素质且技术熟练的劳动力资源、持续研发投入带来的科技创新能力 [6] - 针对部分行业“内卷式”竞争，中央政府已采取措施规范地方政府招商引资、禁止不合理优惠政策、建设全国统一大市场、严格实施技术标准，同时人民银行引导金融机构科学评估风险以抑制相关行业融资，并已取得较好效果 [6] - 中国消费对经济增长的贡献率从2010年的37%升至2025年的52%，经常项目顺差占GDP比重从2007年的10%左右降至过去10年平均2%以下的合理区间 [5][6] 全球经济失衡的多维解读 - 分析全球经济失衡需全面考量：既要看货物贸易（中国为最大顺差国），也要看服务贸易（中国为最大逆差国）；既要看经常账户，也要看金融账户（中国经常项目顺差通过对外投资配置全球，为金融市场注入流动性） [8] - 分析需结合动态视角，市场力量在长周期内会自行调节达到供求动态平衡，经济发展、收入增长、消费者偏好变化和技术进步会创造新的供给、需求和市场 [8] - 分析需关注非经济因素，如关税战、贸易战引发的“抢出口”以及国家安全概念泛化导致的出口管制增多，这些因素扰乱了企业预期并对全球经济平衡造成较大扰动 [9] - 分析需涉及国际货币体系，在单一主权货币主导的体系下，主要储备货币发行国能以低融资成本长期实施赤字财政并通过经常项目逆差输出货币，资本持续流入导致其货币高估，一定程度上削弱该国制造业竞争力 [10] 中国在全球经济中的角色与主张 - 中国深入参与了本世纪以来全球经济的三轮重要动态平衡过程，并作出积极贡献，同时自身经济也经历了深刻的结构调整 [5] - 中国主张应坚定反对各种形式的贸易保护主义，巩固和发展以世界贸易组织为核心、以规则为基础的多边框架和国际经贸秩序，推动普惠包容的经济全球化 [3] - 通过构建统一大市场，基于比较优势开展分工和贸易，能够在国家之间或国家内部不同地区之间最大程度增进整体福利，国际贸易是数以亿计企业和家庭自愿选择的结果 [8]

事件概述 - 浙江省台州中学发布招聘公告，以最高200万元年薪招聘高中数学、物理、化学学科竞赛教练共4名，引发舆论关注 [3] 招聘待遇与市场对比 - 招聘采用“入编”或“协议薪酬”两种形式，选择协议薪酬者，根据辅导学生所获竞赛等次，待遇每年最高可达200万元 [3] - 选择入编者，在享受相应岗位等级福利待遇基础上，通过专项资助确保收入与同层级协议薪酬教师相当 [3] - 2025年临海市城镇居民人均可支配收入为74801元，200万元年薪是当地人均收入的数十倍，堪称“天价薪酬” [3] 公共资源配置与教育公平争议 - 公办学校经费主要来自财政拨款，属于公共资源，其配置应遵循公益性与普惠性原则，服务于大多数学生需求 [4] - 将巨额资金用于一位竞赛教练，可能违背公共教育资源的配置伦理，这笔钱在一些地区足以支付数十名编外教师工资或改善整所学校教学设备 [4] - 公办高中的首要职能是保障教育公平，而非扮演“竞赛工厂”的角色，此举传递的“唯竞赛论”或“重金掐尖”信号，与义务教育阶段“双减”政策倡导的去功利化方向不合拍 [4] 可能引发的行业竞争与生态影响 - “天价招聘”可能引发区域间、校际间恶性竞争，推高竞赛教练薪酬至脱离教育行业正常水平，导致强者愈强的“马太效应” [5] - 财力雄厚的学校可能用重金聚拢顶尖教练，再以竞赛成绩吸引优质生源，而普通高中则在此赛道上被越抛越远 [5] - 将教师薪酬与竞赛成绩挂钩，是教育功利化的鲜明体现，可能导致竞赛教练为追求高薪对学生“挑肥拣瘦”，这种商业化的激励方式是否适合公办学校教师队伍存疑 [5] 对公办教育核心任务的潜在冲击 - 公办高中承担着提供公平优质教育、培养全面发展社会公民的核心任务，政府通过“教育均衡化”政策推动资源合理布局 [5] - 浙江省自2010年后实施“普通高中提质扩优工程”，在迈向“高水平均衡”目标上取得显著成效，而公办高中砸钱搞“师资竞赛”可能妨碍该政策目标的实现 [5] - 对于公办高中，将资源用于改善全体教师待遇、丰富课程体系、提升整体育人质量，才是应坚守的“基本盘”，而非用天价薪酬“豪赌”竞赛奖牌 [5] 事件反映的深层问题与建议 - 此次事件反映出部分公办高中在升学竞争与教育使命之间的迷失，发展学科竞赛与培养拔尖人才的前提是不能动摇公办教育的公益根基，不能将公共资源变成少数人的“特权赛道” [6] - 作为浙江省一级普通高中特色示范学校，台州中学应示范先进的办学理念和水平，而非功利化和助长教育焦虑的办学方式 [6]

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年报：2025年营收155.2亿元，同比+17.0%，归母净利润8.2亿元，同比-16.5%，扣非归母净利润8.1亿元，同比-16.5%；2025Q4营收41.1亿元，同比 +12.4%/环比+4.0%；归母净利润1.9亿元，同比-34.0%/环比-4.0%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-37.2%/环比-3.5%。 0 2 分 析 判 断 ► 2025Q4毛利率环比提升显著 海外业务进展顺利 ► 全球化战略布局 海外基地持续拓展 公司积极推进国际化战略布局，2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月 公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯）；2025年4月增资斯洛伐克新泉以拓展当地产能；2025年5月及6月，于德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施 塔特市设立子公司；2025年9月，在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务 。 0 3 投 资 建 议 新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐 ...