财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入391,208,711.12元，同比下降26.77%[4] - 2024年利润总额53,178,054.61元，同比下降34.11%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润50,837,277.05元，同比下降35.99%[4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,606,114.06元，同比下降71.29%[4] - 2024年基本每股收益0.31元，同比下降35.99%[4] - 2024年末总资产745,262,869.11元，较上年期末下降2.50%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益561,305,697.58元，较上年期末增长3.27%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产3.40元，较上年期末增长3.27%[5] 业绩下滑原因 - 营业收入和净利润下滑因行业形势严峻、玉米种子供过于求及研发投入增加[7] 数据说明 - 公告数据为初步核算，未经审计，最终以年报为准[2][8]

文章核心观点 2025年中央一号文件发布强调粮食安全和农业科技，中航证券认为2025年种植板块有望高景气并给出受益标的 [1][2] 农业板块表现 - 24日盘中农业板块大幅拉升，种业、粮食概念亮眼，ST天山涨近12%，华英农业等涨停，秋乐种业涨近10%，神农种业等涨超6% [1] 中央一号文件内容 - 稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升确保稳产丰产，扩大单产提升工程规模，推广高产高效模式，推进水肥一体化 [1] - 以科技创新引领先进生产要素集聚，发展农业新质生产力，突破关键核心技术，统筹科研资源，培育科技领军企业 [1] - 深入实施种业振兴行动，发挥重大科研平台作用，攻克突破性品种，推进生物育种产业化 [1] - 推动农机装备高质量发展，研发应用国产先进适用农机，推进老旧农机报废更新 [1] - 支持发展智慧农业，拓展人工智能等技术应用场景 [1] 种植板块高景气原因 - 玉米和大豆全球供应偏紧，原油价格上涨预期提振燃料乙醇需求，全球粮食供需格局改善提升价格景气，国际粮价上行带动国内粮价提升 [2] - 大宗商品作为避险资产受益复杂国际环境 [2] - 国内政策定调宽松，农业板块在通胀预期升温下表现较好 [2] - 中央一号文强调粮食安全并部署工作 [2] 受益标的 - 种植端北大荒和苏垦农发将受益 [2] - 种业先发优势明显的大北农、隆平高科被重点推荐，登海种业等也有望持续受益 [2]

文章核心观点 农业板块盘初大涨，因2025年中央一号文件首提“农业新质生产力” [1] 行业表现 - 农业板块盘初大涨 [1] 公司表现 - 智慧农业涨停 [1] - 秋乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科、金健米业等集体高开 [1] 政策消息 - 2025年中央一号文件《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》2月23日发布，首提“农业新质生产力” [1]

投资评级 - 报告对秋乐种业的投资评级为"增持"(维持) [2] 核心观点 - 秋乐种业作为区域种业龙头，拥有"育繁推一体化"种业产业体系，是农业部首批32家"育繁推一体化"企业之一，主推品种秋乐368、郑单958、豫花22分别入选玉米和花生"全国推广面积前10大品种" [4] - 2024年是我国生物育种元年，行业面临历史性发展机遇，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升 [4] - 公司研发实力突出，2024年前三季度研发费用1003.74万元，同比增长47% [5] - 预计2024-2026年公司可实现归母净利润分别为49/79/98百万元，当前股价对应PE为43.76/27.20/21.71倍 [5] 公司概况 - 秋乐种业成立于2000年12月，注册资本1.65亿元，是集玉米、小麦、花生等农作物种子的育种、扩繁、加工、推广、销售和技术服务于一体的生物育种创新企业 [19] - 公司实控人为河南省农业科学院，第一大股东是"河南种业集团"，目前是河南种业集团控制下唯一一家农作物种子企业 [4][28] - 2024年前三季度，公司毛利率20.28%，同比下降4.93个百分点；净利率5.64%，同比下降2.23个百分点 [33] 行业分析 - 2024年我国玉米实现创纪录增收，产量达2.95亿吨，同比增长2.1%；种植面积达4473.33万公顷，同比增长1.2% [40] - 2024年初以来玉米价格震荡下行，截至12月19日，全国玉米周均价2111元/吨，同比下跌约17% [42] - 2024年预计杂交玉米种子供大于求，总供应量约20.4亿公斤，总需求量约12.2亿公斤 [61] - 2024年是我国生物育种元年，预计转基因玉米、大豆种植面积将持续稳步增长 [75][76] 公司业务分析 - 公司玉米种主要包括秋乐368、秋乐618、豫研1501、郑单958等，2021年玉米种子销售收入2.15亿元，同比增长20% [60][106] - 公司小麦品种主要包括百农307和秋乐168，2021年百农307销售收入4777万元，同比增长102% [83][85] - 公司花生品种主要包括远杂9102和豫花22号，2022年豫花22号入选花生"全国推广面积前10大品种" [96] - 公司在新疆、甘肃、海南、河南拥有多个制种基地，成立秋乐科学研究院，建设生物育种实验室、种质资源库等 [98] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司可实现营收447/523/589百万元，归母净利润分别为49/79/98百万元 [128] - 假设2024年玉米种收入同比下降30%，2025年、2026年同比增速分别为20%、15% [120] - 假设2024年花生种子销售收入同比增速维持上半年水平，2025年、2026年同比增速均为10% [124] - 假设2024-2026年小麦种延续增长趋势，同比增速分别为20%/15%/10% [125]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 秋乐种业2024年前三季度实现营收1.63亿元（-28.63%），归母净利润921.55万元（-48.88%）[2] - 2024Q3公司实现营业收入1.12亿元（-6.51%），归母净利润1348.36万元（+23.69%）[2] - 由于新增科研项目研发费用增加及毛利率下降，下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计归母净利润为0.66/0.75/0.85亿元（2024及2025年原值为0.89/1.03亿元），对应EPS为0.40/0.45/0.51元/股，当前股价对应PE为36.9/32.6/28.7倍[2] - 仍然看好转基因玉米种子的发展方向，维持"增持"评级[2] 公司概况 - 公司被评为国家重点龙头企业，加强科研项目及科研基地投入[4] - 2024年前三季度，公司研发费用率6.1%，同比增长3.2pcts[4] - 2024年6月，公司入选农业产业化国家重点龙头企业[4] 财务数据 - 截至2024年三季度末，公司预付款项为9189.27万元，合同负债为2.48亿元[5] - 2024年前三季度，公司毛利率20.28%，同比-4.93pcts[2] - 预计2024-2026年营业收入分别为510/571/649百万元，归母净利润分别为66/75/85百万元[5] - 预计2024-2026年毛利率分别为28.0%/29.2%/29.5%，净利率分别为13.0%/13.1%/13.1%[5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.40/0.45/0.51元/股，P/E分别为36.9/32.6/28.7倍[5] 行业分析 - 我国种业正处于快速发展期，政策支持力度加大，技术创新不断推进[4] - 种业收入确认周期性特征显著，大部分收入确认集中于四季度[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入1.63亿元,同比减少28.63%;实现归母净利润921.55万元,同比减少48.88% [1] - 2024年第三季度单季,公司实现营业收入1.12亿元,同比减少6.51%;实现归母净利润773.50万元,同比减少21.29% [1] - 公司整体业绩较2023年第二季度有一定改善,但尚未恢复到过去两年的水平 [1] 行业及产品情况 - 行业低迷及公司玉米种子产品更替导致玉米种子业务下滑 [1] - 预计2024年玉米种子供给将大于需求,影响公司上半年玉米种子退货 [1] - 公司玉米种子业务处于新产品推广阶段,加剧了业务波动 [1] - 花生、小麦等其他业务受行业低迷和销售模式转换影响下滑,预计随旺季到来有望改善 [1] 行业发展前景 - 种子行业受国家政策支持,龙头企业有望持续成长 [1] - 公司实控人为河南省农业科学院,科研实力较强,可为公司提供支持 [1] - 公司注重研发,通过创新驱动实现高质量发展,中长期有望受益于国家产业支持政策 [1] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为4.67亿元、4.40亿元、4.45亿元,同比变动-12.53%、-5.89%、1.26% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.05亿元、0.12亿元、0.30亿元,同比变动-93.73%、147.17%、141.73% [3] - 对应当前股价的PE分别为416.04倍、168.32倍、69.63倍 [3] 投资建议 - 行业低迷带来业绩阵痛,公司恢复增长尚需时日 [1] - 维持公司"中性"投资评级,认为短期涨幅较大估值较高 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司营业收入和净利润有所回升,营收同比下降6.51%,净利润同比增长23.69% [2] - 公司研发投入持续加大,期间费用率保持稳定 [2] - 公司积极拓展产品种类,推动公司稳步成长 [3] - 考虑市场竞争加剧,预测公司2024-2026年归母净利润将有所下滑,但未来业绩有望持续增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年预计公司营业总收入为514.24亿元,同比下降3.74% [1] - 2024年预计公司归母净利润为71.78亿元,同比下降9.62% [1] - 公司毛利率在30%左右,保持相对稳定 [9] - 公司资产负债率在30%左右,财务状况良好 [9] - 公司每股收益预计2024年为0.43元,2025年为0.48元,2026年为0.55元 [1] - 公司市盈率在23-29倍左右 [1]

报告公司投资评级 - 秋乐种业投资评级为“增持（维持）”[1] 报告的核心观点 - 秋乐种业业绩同比下降Q3净利环比扭亏为盈，2024年前三季度实现营业收入1.63亿元，同比下降28.63%；归母净利润921.55万元，同比下降48.88%；2024Q3营收1.12亿元，同比下降6.51%；归母净利润1348.36万元，同比增长23.69%，环比扭亏为盈[1] - 生物育种商业化稳步推进行业迎来历史性变革，种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升[1] - 秋乐种业加强研发力度，2024年前三季度研发费用1003.74万元，同比+47.18%；研发费用率为6.14%，同比+3.16pcts，且新增专利授权，有助于维持公司的行业领先地位[1] - 考虑到2024年玉米种子供过于求的局面，预计2024/2025/2026年公司分别可实现归母净利润39/63/86百万元，对应EPS分别为0.23/0.38/0.52元，对应PE为53.73/33.00/24.13倍，公司仍处于合理估值区间，维持“增持”投资评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为438、534、485、566、653，增长比率分别为29.23%、22.10%、-9.29%、16.84%、15.24%；净利润（百万元）分别为62、79、39、63、86，增长比率分别为54.01%、28.68%、-51.45%、62.80%、36.75%；每股收益分别为0.37、0.48、0.23、0.38、0.52元，市盈率分别为33.56、26.08、53.73、33.00、24.13倍[2] - 2022 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为124、50、82、81、97；折旧摊销分别为14、14、30、19、22；投资损失分别为0、-2、-1、-1、-2等多项财务数据[6] - 2022 - 2026年成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润增长比率呈现一定波动；获利能力方面，毛利率、净利率等指标也有相应变化；资产负债率、净负债比率等偿债能力指标以及流动比率、速动比率等流动性指标也有数据体现[8] 行业对比方面 - 给出了隆平高科、登海种业、荃银高科、秋乐种业的证券代码、证券名称、收盘价、总市值、2024 - 2026年EPS、PE等数据用于对比[4]

文章核心观点 - 农林牧渔行业整体下跌1.30% [1] - 行业内有19只股票上涨,其中润农节水、秋乐种业、荃银高科涨幅居前,分别为29.95%、19.30%、15.57% [1] - 行业内有91只股票下跌,其中国联水产、中牧股份、天康生物跌幅居前,分别为5.38%、4.60%、4.42% [1] - 秋乐种业最新两融余额为879.38万元,近10日增加516.92万元,环比增长142.61% [1] 行业总结 - 农林牧渔行业整体下跌1.30% [1] - 行业内有19只股票上涨,涨幅居前的有润农节水、秋乐种业、荃银高科 [1] - 行业内有91只股票下跌,跌幅居前的有国联水产、中牧股份、天康生物 [1] 公司总结 - 秋乐种业最新两融余额为879.38万元,近10日增加516.92万元,环比增长142.61% [1]

整体财务规模与增长 - 2024年9月30日资产总计8.88亿元，较上年期末增长16.15%[4] - 2024年9月30日公司资产总计874,064,698.42元，较2023年末的754,540,345.76元有所增长[18][19] - 2024年9月30日资产总计为8.8778706347亿元，较2023年12月31日的7.6434836735亿元增加[16][17] 营业收入情况 - 2024年1 - 9月营业收入1.63亿元，较上年同期减少28.63%[4] - 2024年7 - 9月营业收入1.12亿元，较上年同期减少6.51%[4] - 2024年1 - 9月营业总收入163,495,540.75元，较2023年同期的229,089,960.59元下降约28.63%[21] - 2024年1 - 9月母公司营业收入为1.04亿元，2023年同期为1.59亿元[24] 净利润情况 - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润921.55万元，较上年同期减少48.88%[4] - 2024年7 - 9月归属于上市公司股东的净利润1348.36万元，较上年同期增长23.69%[4] - 净利润为9215462.95元，同比下降48.88%，因本期收入和毛利率下降[6] - 2024年1 - 9月净利润为921.55万元，2023年同期为1802.81万元[22] - 2024年1 - 9月母公司净利润亏损467.70万元，2023年同期盈利1122.10万元[24] 资产项目变动 - 交易性金融资产达1.30亿元，较上期增长160.11%，因购买理财产品所致[5] - 2024年9月30日交易性金融资产为1.30054亿元，较2023年12月31日的5000万元增加[15] - 2024年9月30日交易性金融资产130,054,000.00元，较2023年末的50,000,000.00元增长160.11%[18] - 预付款项达9189.27万元，较上期增长3390.05%，因支付玉米制种款所致[5] - 2024年9月30日预付款项为9189.274927万元，较2023年12月31日的263.298908万元大幅增加[15] - 2024年9月30日应收账款为5945.15854万元，较2023年12月31日的4491.921691万元增加[15] - 2024年9月30日存货为1.9844749559亿元，较2023年12月31日的1.4691558618亿元增加[15] - 2024年9月30日存货117,092,779.46元，较2023年末的41,995,320.70元增长约178.82%[18] - 2024年9月30日货币资金为2.7096219995亿元，较2023年12月31日的3.7090381815亿元减少[15] - 2024年9月30日货币资金223,509,863.84元，较2023年末的330,605,415.71元减少约32.4%[18] 负债项目变动 - 合同负债达2.48亿元，较上期增长365.43%，因预收客户货款增加所致[5] - 2024年9月30日合同负债为2.4780878789亿元，较2023年12月31日的5324.35176万元大幅增加[16] - 2024年9月30日合同负债272,260,977.15元，较2023年末的99,064,311.43元增长约174.83%[19] - 2024年9月30日应付账款为7216.667823万元，较2023年12月31日的4115.03165万元增加[16] - 2024年9月30日应付账款56,489,596.08元，较2023年末的17,237,254.21元增长约227.72%[19] - 2024年9月30日负债合计为3.6810317999亿元，较2023年12月31日的2.2083994682亿元增加[17] 收益与费用变动 - 研发费用达1003.74万元，较上期增长47.18%，因加强科研投入所致[5] - 2024年1 - 9月研发费用10,037,379.72元，较2023年同期的6,819,649.61元增长约47.18%[21] - 2024年1 - 9月母公司研发费用为956.33万元，2023年同期为625.47万元[24] - 其他收益达725.41万元，较上期增长371.72%，因科研项目奖补资金完成验收[5] - 投资收益为2215752.28元，同比增长143.61%，因本期理财收益增加[6] - 2024年1 - 9月母公司投资收益为221.58万元，2023年同期为86.76万元[24] - 2024年1 - 9月营业总成本177,397,354.26元，较2023年同期的213,240,364.38元下降约16.79%[21] - 2024年1 - 9月信用减值损失为899.11万元，2023年同期为 - 223.50万元[22] - 2024年1 - 9月资产处置收益为556.21万元，2023年同期为4.52万元[22] 股东情况 - 无限售股份总数期末为160561325股，占比97.19%；有限售股份总数期末为4638675股，占比2.81%[8] - 普通股股东人数为5385人[8] - 河南种业集团有限公司期末持股44156000股，持股比例26.73%[10] - 前十名股东合计期末持股100388084股，持股比例60.78%[10] - 除部分股东存在关联关系外，前十名股东之间不存在其他关联关系[10] 预计与实际发生金额 - 2024年购买原材料、燃料、动力及接受劳务预计金额1300万元，发生金额915059.18元；销售产品、商品及提供劳务预计金额350万元，发生金额724017.40元；其他预计金额150万元，发生金额929191.10元[14] 非经常性损益 - 非经常性损益净额为14266030.66元[7] 每股收益情况 - 2024年1 - 9月基本每股收益和稀释每股收益均为0.0558元/股，2023年同期均为0.1091元/股[22] 营业利润情况 - 2024年1 - 9月营业利润为1012.11万元，2023年同期为1618.94万元[22] - 2024年1 - 9月母公司营业利润亏损472.70万元，2023年同期盈利919.17万元[24] 现金流量情况 - 2024年1 - 9月经营活动现金流入小计3.04亿元，2023年同期为3.94亿元；现金流出小计2.82亿元，2023年同期为3.43亿元；现金流量净额2186.11万元，2023年同期为5073.95万元[26] - 2024年1 - 9月投资活动现金流入小计7.31亿元，2023年同期为3.11亿元；现金流出小计8.19亿元，2023年同期为4.53亿元；现金流量净额 - 8875.26万元，2023年同期为 - 1.42亿元[26] - 2024年1 - 9月筹资活动现金流出小计3305.01万元，2023年同期为2538万元；现金流量净额 - 3305.01万元，2023年同期为 - 2538万元[27] - 2024年1 - 9月现金及现金等价物净增加额 - 9994.16万元，2023年同期为 - 1.17亿元；期末现金及现金等价物余额2.71亿元，2023年同期为3.01亿元[27] - 2024年1 - 9月母公司经营活动现金流入小计2.46亿元，2023年同期为3.32亿元；现金流出小计2.20亿元，2023年同期为3.09亿元；现金流量净额2647.29万元，2023年同期为2315.49万元[28] - 2024年1 - 9月母公司投资活动现金流入小计7.21亿元，2023年同期为2.91亿元；现金流出小计8.22亿元，2023年同期为4.19亿元；现金流量净额 - 1.01亿元，2023年同期为 - 1.28亿元[28][29] - 2024年1 - 9月母公司筹资活动现金流出小计3304万元，2023年同期为2538万元；现金流量净额 - 3304万元，2023年同期为 - 2538万元[29] - 2024年1 - 9月母公司现金及现金等价物净增加额 - 1.07亿元，2023年同期为 - 1.30亿元；期末现金及现金等价物余额2.24亿元，2023年同期为2.61亿元[29] - 2024年1 - 9月销售商品、提供劳务收到的现金2.86亿元，2023年同期为3.83亿元[26] - 2024年1 - 9月收回投资收到的现金7.19亿元，2023年为3.10亿元；取得投资收益收到的现金2173.68万元，2023年为900.08万元[26] - 收回投资收到的现金为719213000元，同比增长132.00%，因本期赎回理财产品增加[6] - 投资支付的现金为799267000元，同比增长81.65%，因本期申购的理财产品增加[6]