公司评级 - 报告公司投资评级为无评级 [5] 核心观点 - 禾昌聚合2024年前三季度实现营业收入11.14亿元，同比增长12.30%；归属于上市公司股东的净利润9106万元，同比增长5.70%；扣非后净利润8844万元，同比增长5.23% [1] - 三季度单季营收4.21亿元，同比增长6.83%，主要由汽车相关业务推动；毛利率15.27%，同比下降2.59个百分点，环比下降0.27个百分点；扣非后归母净利润2877万元，同比下降12.31% [7] - 管理费用增长较快，同比+25.3%；财务费用同比+117.6%，主要因银行借款增加；研发费用同比+7.8%；其他收益同比+504.8%，主要因增值税加计抵减优惠政策；信用减值损失同比-47.5%，主要因应收账款坏账减少 [18] 行业分析 - 改性塑料行业在发达国家技术更先进，产品趋于高端化；国内市场规模庞大但集中度低，参与者以中小企业为主，仍聚焦低端产品生产 [8] - 国内规模化企业通过加大研发投入，扩充产能，加快推动产品高端化，有望占领更多市场份额 [8] 公司战略 - 禾昌聚合近年来资本支出主要用于新工厂建设和扩张，总部正在建设数字化绿色工厂，陕西地区新设子公司扩充产能，宿迁基地进行二期工程规划建设 [8] 财务数据 - 2020-2023年营业总收入分别为8.01亿元、9.77亿元、11.21亿元、14.17亿元，同比增长41%、22%、15%、26% [19] - 2020-2023年归母净利润分别为6900万元、8100万元、9100万元、1.16亿元，同比增长197%、18%、12%、27% [19] - 2020-2023年毛利率分别为17.5%、16.5%、16.2%、17.8%；ROE分别为13.2%、11.5%、10.4%、12.0% [19] - 2020-2023年每股收益分别为0.81元、0.76元、0.85元、1.08元；市盈率分别为8倍、19倍、11倍、17倍 [19]

报告公司投资评级 禾昌聚合维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1. 新能源车领域持续推动公司业务增长 [2] 2. 家电销量回升有望带动公司产能释放 [3] 3. 2024年前三季度实现营收11.14亿元(+12.3%)，归母净利润9106万元(+5.7%) [1] 4. 由于老旧设备导致资产处置损失增加，下调2024-2025年盈利预测，上调2026年盈利预测 [1] 公司业务分析 汽车业务 1. 海外进程加速，持续开发满足汽车轻量化+环保需求 [2] 2. 新能源车销量高速增长，带动车用改性塑料需求持续扩容 [2] 3. 与吉利、上汽、一汽等汽车品牌以及小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等新能源品牌合作 [2] 4. 马来西亚地区汽车类客户增加，海外订单增长良好 [2] 家电业务 1. 改性塑料在家电领域具有优势，家电塑料几乎全部需要改性 [3] 2. 2024年3月起消费品以旧换新政策出台，带动家电产量回暖，家电用改性塑料需求或随之回升 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度整体增速稳健,但Q3单季度业绩同比有所下滑 [2] - 期间费用率保持稳定,筹资活动现金流净额同比大幅增长 [3] 行业及公司情况 - 公司是改性塑料行业的小巨头,在汽车和家电领域积累了众多优质客户 [4] - 下游汽车和家电需求持续增长,公司产能不断释放,行业竞争地位有望进一步巩固 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到短期业绩同比下滑,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测,维持"买入"评级 [5] 财务数据总结 利润表 - 2024年前三季度实现营业收入11.14亿元,同比增长12.30%;归母净利润0.91亿元,同比增长5.70% [2] - 2024年Q3单季度实现营收4.21亿元,同比增长6.83%;归母净利润0.32亿元,同比下降3.27% [2] 现金流 - 2024年前三季度经营/投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-0.88/-0.20/1.12亿元,同比变动-8.03%/-30.91%/+81.11% [3] 财务指标 - 2024年前三季度毛利率16.13%,同比下降1.27个百分点;归母净利率8.17%,同比下降0.51个百分点 [2] - 资产负债率42.05%,每股净资产7.24元 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度整体增速稳健,但Q3单季度业绩同比有所下滑 [2][3] - 期间费用率水平保持稳定,筹资活动现金流净额同比大幅增长 [3] 行业及公司情况 - 公司是改性塑料行业的小巨头,在汽车和家电领域积累了众多优质客户 [4] - 下游汽车和家电需求持续推动公司产能释放,行业竞争地位有望进一步巩固 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到短期业绩同比下滑,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测,维持"买入"评级 [5] 财务数据总结 利润表 - 2024年前三季度实现营业收入11.14亿元,同比增长12.30%;归母净利润0.91亿元,同比增长5.70% [2] - 2024年Q3单季度实现营收4.21亿元,同比增长6.83%;归母净利润0.32亿元,同比下降3.27% [2] 现金流 - 2024年前三季度经营/投资/筹资活动现金流净额分别为-0.88/-0.20/1.12亿元,同比变动-8.03%/-30.91%/+81.11% [3] 财务指标 - 2024年前三季度毛利率16.13%,同比下降1.27个百分点;归母净利率8.17%,同比下降0.51个百分点 [2] - 资产负债率42.05%,每股净资产7.24元 [8]

财务数据对比（2024年与2023年） - 2024年9月30日资产总计18.82亿元较2023年12月31日增长14.98%[4] - 2024年1 - 9月营业收入11.14亿元较2023年同期增长12.30%[5] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润9105.56万元较2023年同期增长5.70%[5] - 2024年7 - 9月营业收入4.21亿元较2023年同期增长6.83%[6] - 2024年7 - 9月归属于上市公司股东的净利润3209.09万元较2023年同期下降3.27%[6] - 2024年1 - 9月营业总收入1114322439.02元2023年同期为992315563.74元[23] - 2024年1 - 9月营业总成本1009405731.70元2023年同期为886126749.56元[23] - 2024年1 - 9月营业成本934616429.60元2023年同期为819617870.14元[23] - 2024年1 - 9月研发费用38798466.94元2023年同期为35976980.24元[23] - 2024年1 - 9月净利润91055614.33元2023年同期为86141356.04元[24] - 2024年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润91055614.33元2023年同期为86141356.04元[24] - 2024年1 - 9月基本每股收益0.57元/股2023年同期为0.42元/股[27] - 2024年1 - 9月资产总计1669003435.79元2023年同期为1426398405.62元[21] - 2024年1 - 9月负债合计675541452.85元2023年同期为496671187.45元[21] - 2024年1 - 9月营业收入1035595997.57元2023年同期为844138337.76元[26] - 2024年1 - 9月营业成本894691827.76元2023年同期为721177830.10元[26] - 2024年1 - 9月净利润76649164.77元2023年同期为63387773.17元[26] - 2024年1 - 9月销售商品、提供劳务收到的现金1059357738.26元2023年同期为833809962.51元[28] - 2024年1 - 9月经营活动现金流出小计1152452379.60元2023年同期为920050523.72元[28] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额 - 87891853.03元2023年同期为 - 81360565.57元[28] - 2024年1 - 9月销售商品提供劳务收到现金729141309.92元2023年同期为631538200.43元[30] - 2024年1 - 9日收到其他与经营活动有关现金163719258.45元2023年同期为81194527.05元[30] - 2024年1 - 9月经营活动现金流入小计892860568.37元2023年同期为712732727.48元[30] - 2024年1 - 9月经营活动产生现金流量净额 - 86830542.53元2023年同期为 - 90006201.70元[31] - 2024年1 - 9月投资活动现金流入小计2065918.90元2023年同期为5001352.79元[31] - 2024年1 - 9月投资活动现金流出小计18010332.06元2023年同期为6519890.44元[31] - 2024年1 - 9月投资活动产生现金流量净额 - 15944413.16元2023年同期为 - 1518537.65元[31] - 2024年1 - 9月筹资活动现金流入小计163238495.61元2023年同期为68795626.47元[31] - 2024年1 - 9月筹资活动现金流出小计62034543.60元2023年同期为30845121.89元[31] - 2024年1 - 9月现金及现金等价物净增加额 - 1572290.85元2023年同期为 - 53523358.63元[31] 资产负债表项目 - 2024年9月30日流动资产为1,630,620,619.39元2023年12月31日为1,399,982,054.48元[16] - 2024年9月30日非流动资产为251,406,765.68元2023年12月31日为236,918,863.58元[17] - 2024年9月30日负债合计为791,390,337.57元2023年12月31日为624,405,084.89元[18] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为1,090,637,047.50元2023年12月31日为1,012,495,833.17元[18] - 2024年9月30日股本为150,668,000.00元2023年12月31日为107,620,000.00元[18] - 2024年9月30日资本公积为268,310,108.12元2023年12月31日为311,358,108.12元[18] - 2024年9月30日盈余公积为53,810,000.00元与2023年12月31日相同[18] - 2024年9月30日未分配利润为617,848,939.38元2023年12月31日为539,707,725.05元[18] - 2024年9月30日母公司流动资产为1,273,441,429.60元2023年12月31日为1,053,461,699.33元[20] - 2024年9月30日母公司长期股权投资为357,479,329.54元2023年12月31日为343,379,329.54元[20] 股份相关 - 无限售股份总数为93,500,819股占比62.06%有限售股份总数为57,167,181股占比37.94%[9] - 普通股股东人数为5,659人[9] - 赵东明持股39.16%期末持股数为59,000,667股[10] - 前十名股东合计持股63.31%[11] 特殊事项 - 报告期内存在诉讼仲裁事项但未达审议公告标准[13] - 对外担保事项已通过董事会及股东大会审议且在额度内[14] - 已披露承诺事项正常履行无违规[14] 受限资产情况 - 其他货币资金冻结34,647,489.34元占总资产1.84%[14] - 应收票据质押521,725元占总资产0.03%[14] - 权利受限资产总计占总资产1.87%[15] 项目增长原因 - 预付款项增长182.68%主要因采购原材料预付款增加[7] - 在建工程增长493.91%主要因项目工程建设费用增长[7] - 无形资产增长54.45%主要因子公司购买土地[7] - 财务费用增长117.61%主要因支付银行借款利息增加[7] - 其他收益增长504.82%主要因增值税加计抵减优惠政策[7]

财务状况 - 2024年半年度营收增长15.89% 净利润增长11.33%主要由汽车业务推动[3] 产品与市场 - 主要产品应用于汽车和家电行业 汽车领域有免喷涂系列高光类系列产品用于保险杠格栅饰条等 软触感材料用于内饰件 海外订单同比增长明显[4] - 在宿迁和陕西成立新全资子公司 形成华东和西北双基地布局 在研发生物基纺织物和聚乳酸类可回收再利用塑料[4] - 与小米汽车保持良好合作关系 产品应用于门板立柱和遮阳板等部件[13] 新能源汽车领域策略 - 计划继续拓展 在新能源汽车和传统燃油车适用改性塑料粒子 新能源汽车对轻量化要求更高 将继续开发轻便复合材料满足续航需求 拓展可循环利用材料应用[5] 环保材料进展 - 坚持绿色环保循环发展原则 重视可循环利用材料HCRP研发 汽车内饰材料开发低气味低VOC产品 推出免喷涂产品[6] 原材料价格波动管理 - 通过适当库存管理对冲原材料价格波动风险 保持毛利率相对稳定 在16% - 18%之间[8] 综合毛利率改善 - 计划通过改变产品结构份额 提升其他改性塑料类别产品份额 向高附加值产品转型升级[8] 循环材料应用进展 - 循环材料HCRP应用于家电和汽车领域 根据产品外观和性能等要求适量加入以支持减碳计划和替代部分原材料[9] 资本支出方向 - 主要用于新工厂建设和扩展 总部建设数字化绿色工厂 陕西新设子公司扩充产能 宿迁基地进行二期工程规划建设[10] 外销增长原因 - 外销增长得益于马来西亚地区汽车类客户增加 部分客户在马来西亚设厂 公司直接供货 外销业务主要集中在汽车领域[11] 研发新方向与产品 - 正在研发具有差异化产品 如开发用于汽车内饰件的生物基纺织物产品 通过特殊配方和工艺改进触感和视觉效果 降低成本且有较强可替代性[12]

财务状况 - 2024年半年度营收增长15.89%净利润增长11.33%主要由汽车业务尤其是新能源车领域带动[3] - 毛利率通常保持在16% - 18%之间[8] 产品与市场 - 主要产品应用于汽车和家电行业汽车领域有免喷涂系列高光类系列产品用于保险杠格栅饰条等软触感材料用于内饰件海外订单同比增长明显[4] - 在宿迁和陕西成立新全资子公司形成华东和西北双基地布局在研发生物基纺织物和聚乳酸类可回收再利用塑料[4] - 与小米汽车保持良好合作关系产品应用于门板立柱和遮阳板等部件[13] 各领域策略 - 在新能源汽车领域继续拓展开发轻便复合材料满足续航需求拓展可循环利用材料应用[5] - 在环保材料方面重视HCRP研发汽车内饰开发低气味低VOC产品推出免喷涂产品[6] - 通过改变产品结构份额提升其他改性塑料类别产品份额向高附加值产品转型升级改善综合毛利率[8] 其他方面 - 通过适当库存管理对冲原材料价格波动风险保持毛利率相对稳定[8] - 在循环材料HCRP应用上已有所涉及用于家电和汽车领域[9] - 资本支出主要用于新工厂建设和扩展总部建设数字化绿色工厂陕西新设子公司扩充产能宿迁基地规划二期工程[10] - 外销增长得益于马来西亚地区汽车类客户增加部分客户在当地设厂公司直接供货[11] - 正在研发用于汽车内饰件的生物基纺织物产品[12]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1 经营性现金流净额+44.6%，归母净利润 5896 万元（+11.33%） [7] - 宿迁子公司完成注册，外销订单增加，扩张匹配行业增长 [8] - 注重绿色环保，研发创新 PLA（聚乳酸）、淀粉等可降解材料 [9] 财务摘要 - 2024年营业收入预计16.32亿元（+15.2%），归母净利润预计1.32亿元（+13.9%） [10] - 2024年毛利率预计17.0%，净利率预计8.1% [10] - 2024年ROE预计11.7% [10] 估值分析 - 当前股价对应2024年PE为9.9倍 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.88元、1.08元、1.25元 [10]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 整体业绩稳步增长 - 公司2024年半年报实现营收6.93亿元，同比+15.89%；归母净利润0.59亿元，同比+11.33%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+16.46%。业绩稳步增长主要系公司产能释放及新老客户业务的持续拓展带来订单量的增加所致。[4] - 单季度来看，2024Q2实现营收3.65亿元，同比+17.54%，环比+10.94%；归母净利润0.29亿元，同比+16.60%，环比-3.92%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+25.00%，环比-2.90%。[4] 毛利率同比下降，费用率水平有所提升 - 2024H1公司实现毛利率16.65%，同比-0.45pct；期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+0.04/+0.44/-0.05pct。其中，管理费用发生额较上期增长47.43%，主要系本期管理相关招待费用增加所致。[5] - 公司持续加大研发投入，致力于向高附加值产品的转型升级，上半年研发费用较上年同期增长9.92%。[5] 改性塑料行业小巨头，"汽车+家电"需求驱动产能持续释放 - 公司专注改性塑料生产二十余年，已形成以改性聚丙烯为核心的多元产品结构，在汽车零部件、家电零部件等领域积累了众多优质稳定的客户资源。[6] - 下游汽车及家电需求稳步提升，公司新建产能持续释放，行业竞争地位有望进一步巩固。[6] 盈利预测与估值 - 上调2024~2026年归母净利润至1.49/1.69/1.98亿元，对应最新PE为8.84/7.82/6.68倍。[7] [2][3][4][5][6][7]

禾昌聚合 292 半年度报告 苏州禾昌聚合材料股份有限公司 Suzhou Hechang Polymeric Materials Co.,Ltd. 股票代码: 832089 公司半年度大事记 报告期内，公司新增发明专利 6 项，实用新型专利 5 项，共计新增专利 11 项。 | --- | --- | --- | |-------|-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 公司于 2024 年 4 月 23 日至 4 月 26 日，参与了在上海国家会展中心举办的 " CHINAPLAS 2024 国际橡塑展"第三十六 | | | | 届中国国际塑料橡胶工业展览会。 公司通过本次 ...