证券研究报告·公司点评报告·工程机械 五新隧装（835174） 2024 年报&2025 一季报点评：传统基建需求 低迷致业绩承压，看好水利/矿山/后市场增量 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 954.12 | 798.94 | 935.40 | 1,080.60 | 1,236.50 | | 同比（%） | 76.34 | (16.26) | 17.08 | 15.52 | 14.43 | | 归母净利润（百万元） | 163.69 | 104.64 | 121.17 | 144.09 | 169.65 | | 同比（%） | 110.55 | (36.07) | 15.80 | 18.92 | 17.74 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.82 | 1.16 | 1.35 | 1.60 | 1.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.63 | 27.58 | 23.82 | ...

文章核心观点 - 受市场需求低迷影响，五新隧装2024年营收净利双降，公司归因于铁路、公路市场压力及增量市场开拓投入增加；2025年一季度传统市场环比有复苏迹象，且增量市场业绩增长较快 [2][3][5] 传统基建领域市场承压 - 公司聚焦“隧道施工与矿山开采”提供成套智能装备与服务，主营隧道施工智能装备的研产销及服务，主要产品有混凝土喷浆车、隧道（隧洞）衬砌台车等 [3] - 2024年公司营收7.99亿元，同比下滑16.26%；归母净利润1.05亿元，同比下降36.07%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比下降33.73%；原因是营收减少、销售费用增长 [3] - 2024年铁路、公路市场有资金压力，新开工项目减少，存量项目施工进度延缓，设备需求量降低；公司优先选优质订单保经营质量与现金流安全 [3] - 2024年铁路市场营收4.54亿元，同比下降20.32%，毛利率降1.48个百分点至34.16%；公路市场营收2.40亿元，同比下降25.75%，毛利率降1.18个百分点至29.57% [4] - 2025年一季度营收1.73亿元，同比下降10.77%；归母净利润0.33亿元，同比下降10.08%；扣非后归母净利润0.30亿元，同比下降18.20% [4] - 2025年一季度铁路、公路市场营收及毛利率同比仍降，且营收降幅超20%，但环比有复苏迹象 [4] 发力增量市场 - 公司加快开拓水利水电、矿山开采、海外、后市场等增量市场 [5] - 2024年销售费用7095.2万元，同比增长18.88%，占营收比重8.88%，因市场开拓投入增加 [5] - 2024年水利水电市场营收5033.53万元，同比增长96.06%；矿山开采市场营收4740.51万元，同比增长78.36% [5] - 2025年一季度水利水电市场营收1204.6万元，同比增长38.08%；矿山开采市场营收2019.43万元，同比暴增695.61% [5] - 公司经营逻辑是拓展产品应用领域，开拓增量市场因市场增量大，可成新业务增长点 [5] - 公司矿山市场主要涉及金属矿山，以机械化替代人工挖矿，竞争不激烈，收入主要来自国内，市场空间大，后续可借此进海外 [6]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买湖南中铁五新重工和怀化市兴中科技100%股权并募资，构成重大资产重组[1] 交易进展 - 2025年4月30日董事会审议交易相关议案[2] - 交易尚需股东会审议、北交所审核及证监会注册通过后实施[4] 交易情况 - 交易构成重大资产重组和关联交易，不构成重组上市[3] - 交易前36个月控股股东为五新投资，实控人为王薪程，交易不变更[3]

湖南五新隧道智能装备股份有限公司 独立董事关于本次交易评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、 评估方法与评估目的的相关性以及评估定价的公允性的独立意见 证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2025-070 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行股份 及支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司 100%股权和怀化市兴中科技股 份有限公司 100%股权并募集配套资金（以下简称"本次交易"），根据《上市 公司重大资产重组管理办法》《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》 的相关规定，本次交易构成重大资产重组。 北京坤元至诚资产评估有限公司根据公司委托，对公司本次交易涉及的标的 资产进行了评估，并出具了资产评估报告。我们作为公司独立董事，认真审阅了 公司本次评估的相关材料，基于独立判断的立场并经审慎分析，对本次交易评估 机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法与评估目的的相关性以及评估 定价的公允性，发表独立意 ...

证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2025-046 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 关于本次交易采取的保密措施及保密制度的说明 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行股份 及支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司 100%股权和怀化市兴中科技股 份有限公司 100%股权并募集配套资金（以下简称"本次交易"），根据《上市 公司重大资产重组管理办法》《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》 的相关规定，本次交易构成重大资产重组。 为保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，公司就本次交易采取了严格的 保密措施和保密制度。具体说明如下： 1、公司高度重视内幕信息管理，在本次交易涉及的信息披露前持续严格控 制内幕信息知情人的范围，明确告知内幕信息知情人员不得利用本次交易筹划信 息买卖公司股票。 2、本次交易已严格按照《中华人民共和国证券法》《上市公司重大资产重 组管理办法》《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重 ...

证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2025-050 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 独立董事专门会议关于本次交易相关事项的审查意见 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行股份 及支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司 100%股权和怀化市兴中科技股 份有限公司 100%股权并募集配套资金（以下简称"本次交易"），根据《上市 公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组管理办法》）《北京证券交易所 上市公司持续监管办法（试行）》的相关规定，本次交易构成重大资产重组。 一、《关于公司符合发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联 交易条件的议案》的审查意见 经审查，我们认为：本次交易符合《公司法》《证券法》《重组管理办法》 《上市公司监管指引第 9 号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求》 《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》等法律、法规及规范性文件 中规定的条件。 我们一致同意《关于公司符合 ...

证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2025-052 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 关于本次交易不存在有偿聘请其他第三方机构或个人的说明 特此说明。 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 董事会 2025 年 4 月 30 日 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行股份 及支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司 100%股权和怀化市兴中科技股 份有限公司 100%股权并募集配套资金（以下简称"本次交易"），根据《上市 公司重大资产重组管理办法》《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》 的相关规定，本次交易构成重大资产重组。 按照《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防 控的意见》的规定，公司在本次交易中聘请的第三方机构情况如下： 公司聘请中信证券股份有限公司担任独立财务顾问、聘请湖南启元律师事务 所担任法律顾问、聘请天健会计师事务所（特殊普通合伙）担任审计机构及备考 审阅机构、聘请北京 ...

证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2025-043 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 关于本次交易相关主体不存在《上市公司监管指引第 7 号——上市公 司重大资产重组相关股票异常交易监管》第十二条情形的说明 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过发行股份 及支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司 100%股权和怀化市兴中科技股 份有限公司 100%股权并募集配套资金（以下简称"本次交易"），根据《上市 公司重大资产重组管理办法》《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》 的相关规定，本次交易构成重大资产重组。 经审慎认定，公司董事会对本次交易相关主体是否存在不得参与任何上市公 司重大资产重组情形的说明如下： 公司及其董事、监事、高级管理人员，公司控股股东、实际控制人及其董事、 监事、高级管理人员，交易对方及其董事、监事、高级管理人员，为本次重大资 产重组提供服务的证券公司、证券服务机构及其经办人员，参与本次重大 ...

证券代码：835174 证券简称：五新隧装 公告编号：2025-048 湖南五新隧道智能装备股份有限公司 关于本次交易评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法 与评估目的的相关性及评估定价的公允性的说明 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 二、本次评估假设前提的合理性 坤元至诚本次交易标的资产出具的资产评估报告中假设前提按照国家有关 法律、法规与规定进行，遵循了市场的通用惯例或准则，符合评估对象的实际情 况，评估假设前提具有合理性。 三、评估方法与评估目的的相关性 本次评估的目的是确定标的资产于评估基准日的市场价值，为本次交易提供 价值参考依据，评估机构实际评估的资产范围与委托评估的资产范围一致。本次 资产评估工作遵循国家有关法规与行业规范的要求，评估机构在评估过程中实施 了相应的评估程序，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了合 规且符合目标资产实际情况的评估方法，选用的参照数据、资料可靠，评估方法 与评估目的相关性一致。 四、本次评估定价的公允性 在本次评估过程中，坤 ...

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买湖南中铁五新重工有限公司100%股权和怀化市兴中科技股份有限公司100%股权并募集配套资金[1] 合规与诚信 - 公司及全体董监高保证资料真实准确完整，承担法律责任[1][2] - 截至说明出具日，公司及董监高无司法侦查或证监会立案调查情况[2] - 公司及董监高最近三年未受行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚，未涉重大民事诉讼或仲裁[2] - 公司及控制的机构、全体董监高最近三年诚信良好，近36个月无重大失信等情况[3] 股份承诺 - 上市公司全体董监高自重组预案披露至实施完毕不减持股份，违规收益归公司[4] - 上市公司控股股东自重组预案披露至实施完毕不减持股份，若违反减持所得收益归上市公司[6] - 交易对方认购股份自发行结束起12个月内不得转让、质押，锁定期届满后在业绩承诺期分期解锁[14] 独立性保证 - 交易完成前后，公司控股股东确保上市公司在人员、资产等方面独立[5] - 控股股东保证上市公司人员、资产、财务独立，不干预人事任免[7] - 承诺人保证上市公司能独立作出财务决策，拥有独立完整组织机构和开展经营活动的能力[8] 同业竞争与关联交易 - 控股股东及实际控制人不经营与公司相同或相似业务，若出现竞争采取措施解决，违反承诺收益归公司并赔偿损失[6][11][12] - 本次交易完成后，承诺人及其控制的其他企业将尽量避免与上市公司及其下属公司产生关联交易[9] - 持有标的公司5%股权以上的交易对方承诺规范和减少与上市公司的关联交易，不经营与五新隧装相同或相似业务[15][16] 其他承诺 - 公司承诺符合向特定对象发行股票条件，最近一年财报无虚假记载，保留意见事项不利影响已消除[3] - 交易对方保证提供信息真实准确完整，依法履行标的资产股东出资义务，标的资产权属清晰[14][15] - 标的公司承诺提供的交易文件和信息真实准确完整，公司及董监高无司法侦查或证监会立案调查情形，最近五年诚信良好[18][19] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月30日[21]