公司评级 - 报告公司投资评级：无评级 [3] 核心观点 - 雅葆轩2024年前三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长6.39%；归属于上市公司股东的净利润3567万元，同比增长11.79%；扣非后净利润2983万元，同比增长61.08% [7] - 三季度单季营收9043万元，同比增长5.31%；毛利率22.76%，同比提升8.99个百分点，环比下降2.15个百分点；扣非后归母净利润927万元，同比增长78.18% [7] - 公司专注于电子产品研发、生产和销售，主要提供PCBA电子制造服务，产品涵盖汽车电子、消费电子、工业控制三大系列 [7] 财务数据 - 2024年12月24日收盘价为21.65元，总市值17.34亿元，总股本0.80亿股 [6] - 2020-2023年营业总收入分别为87百万元、192百万元、237百万元、354百万元，同比增长率分别为27%、120%、23%、49% [15] - 2020-2023年归母净利润分别为18百万元、47百万元、58百万元、43百万元，同比增长率分别为79%、155%、25%、-26% [15] - 2020-2023年毛利率分别为36.3%、39.3%、33.8%、17.5%；ROE分别为27.3%、51.6%、25.4%、12.0% [15] - 2020-2023年每股收益分别为0.41元、1.04元、0.95元、0.54元；市盈率分别为11倍、12倍、50倍 [15] 运营与研发 - 2024年前三季度销售费用480万元，同比增长9.0%；管理费用750万元，同比增长20.7%；研发费用876万元，同比增长3.1%；财务费用84万元，同比增长310.7% [14] - 其他收益628万元，同比增长323.2%，主要系政府补助增加 [14] - 公司与南京航天航空大学开展产学研合作，提升技术创新能力 [14] - 公司购置5万余平方米工业用地用于新厂区建设，预计将扩充产能 [14]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩持续增长 - 2024 前三季度实现营业收入 2.69 亿元（+6.39%），归母净利润 3,566.79 万元（+11.79%） [2] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 46/56/73 百万元 [2] 汽车电子业务发展良好 - 汽车电子营业收入为 3104.74 万元，同比增长 398.20%，毛利率为 16.87%，同比增长 9.68pcts [4] - 部分汽车电子项目进入量产交付阶段，与新客户智行科技建立合作 [4] 研发投入持续增加 - 2024 前三季度研发费用为 876.49 万元，同比增长 3.08%，占营收 3.26% [5] - 公司拥有各类专利 35 项，其中发明专利 7 项、实用新型专利 28 项 [5] 产能扩充 - 2024H1 公司购置了一块 54,576.19 平方米的工业用地，新建厂区建成投入使用后将扩充公司产能 [5] 财务数据总结 - 2024 前三季度实现营收 2.69 亿元、归母净利润 3,566.79 万元 [2] - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 414/502/623 百万元，归母净利润分别为 46/56/73 百万元 [5] - 2024-2026 年 EPS 分别为 0.57/0.70/0.91 元，当前股价对应 P/E 分别为 42.2/34.2/26.5 倍 [2] - 2022-2026 年毛利率分别为 33.8%/17.5%/19.6%/20.0%/20.5%，净利率分别为 24.7%/12.2%/11.0%/11.2%/11.6% [5] - 2022-2026 年 ROE 分别为 16.5%/11.9%/12.3%/13.3%/14.8% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年第三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长,经营业绩基本符合预期 [2] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅增长,主要系销售商品收到的现金增加所致 [2] - 公司总体经营情况优秀,盈利能力有所提振 [2] 行业前景 - 电子制造行业前景广阔,根据预测2032年全球EMS和PCB市场规模将分别达到10178.5亿美元和1134.9亿美元 [3] - 下游消费电子、医疗保健设备等应用领域需求强劲,将推动EMS和PCB行业持续增长 [3] 公司竞争优势 - 与主要客户如深天马、德力西等建立了长期稳定的合作关系,来自前三大客户的销售收入占比超过95% [3] - 公司从工业控制业务拓展至消费电子和汽车电子等领域,体现了公司服务质量和竞争力的不断提升 [3] - 新客户拓展进展顺利,如与智行科技合作承接BMS业务,与奥来电器等新客户进入样品试制阶段 [4] - 新建厂区建成后将显著提升公司的产能和业绩空间 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将分别达到4.00/4.77/5.46亿元和0.53/0.67/0.83亿元 [4] - 对应2024-2026年EPS为0.67/0.84/1.03元,PE为39.79/31.56/25.64倍 [4] - 考虑到公司汽车电子业务有望持续增长,维持"买入"评级 [4]

资产负债情况 - 公司资产总计为4.94亿元，较上年期末增加6.45%[5] - 归属于上市公司股东的净资产为3.65亿元，较上年期末增加1.01%[5] - 公司资产负债率(母公司)为26.27%，资产负债率(合并)为26.20%[5] - 公司2024年9月30日的流动资产为397,710,670.95元，其中货币资金为98,367,738.85元，交易性金融资产为101,213,707.77元，应收账款为124,671,754.49元[16] - 公司2024年9月30日的非流动资产为75,282,754.95元，其中固定资产为53,158,024.49元，在建工程为22,124,730.46元[16] - 公司2024年9月30日资产总计为4,984,829,397.77元，较2023年12月31日增加6.6%[19,20] - 公司2024年9月30日流动资产为3,937,584,293.32元，较2023年12月31日下降2.4%[19] - 公司2024年9月30日非流动资产为1,050,245,104.45元，较2023年12月31日增加63.4%[19,20] - 公司2024年9月30日负债总计为1,310,089,303.0元，较2023年12月31日增加27.0%[19,20] - 公司2024年9月30日所有者权益为3,677,740,094.77元，较2023年12月31日增加0.8%[20,21] - 公司2024年9月30日货币资金为933,155,239.8元，较2023年12月31日增加4.9%[19] - 公司2024年9月30日应收账款为1,289,566,331.3元，较2023年12月31日下降2.4%[19] - 公司2024年9月30日存货为666,043,721.5元，较2023年12月31日下降11.1%[19] - 公司2024年9月30日短期借款为518,205,116.9元，较2023年12月31日增加164.1%[19,20] - 公司2024年9月30日应付账款为634,953,551.9元，较2023年12月31日下降3.8%[19,20] 经营业绩 - 公司2024年1-9月营业收入为2.69亿元，同比增长6.39%[5] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为3,566.79万元，同比增长11.79%[5] - 公司2024年7-9月营业收入为9,043.14万元，同比增长5.31%[5] - 公司2024年7-9月归属于上市公司股东的净利润为1,127.96万元，同比增长69.92%[5] - 2024年1-9月营业总收入为268,701,005.09元[22] - 2024年1-9月营业总成本为236,536,418.75元[22] - 2024年1-9月营业利润为40,564,296.48元[22] - 2024年1-9月净利润为35,667,919.18元[22] - 2023年1-9月营业总收入为252,554,354.91元[22] - 2023年1-9月营业总成本为230,373,776.67元[22] - 2023年1-9月营业利润为22,826,997.23元[22] - 2023年1-9月净利润为31,906,188.54元[22] - 2024年1-9月基本每股收益为0.45元[25] - 2023年1-9月基本每股收益为0.40元[25] 现金流情况 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为5,136.44万元，同比大幅增长4,112.56%[8] - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为305,446,522.97元[27] - 2024年1-9月收到其他与经营活动有关的现金为6,138,092.79元[27] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为221,507,019.94元[27] - 2024年1-9月支付给职工以及为职工支付的现金为28,241,885.78元[27] - 2024年1-9月支付的各项税费为5,416,078.51元[27] - 2024年1-9月收回投资收到的现金为100,000,000.00元[27] - 2024年1-9月取得投资收益收到的现金为1,140,743.79元[27] - 2024年1-9月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为46,972,879.50元[28] - 2024年1-9月取得借款收到的现金为51,780,000.00元[30] - 2024年1-9月分配股利、利润或偿付利息支付的现金为33,237,971.00元[30] 其他事项 - 公司获得政府补助3,345.40万元，计入当期损益[9] - 公司持有交易性金融资产等产生的公允价值变动收益为3,795.30万元[9] - 公司2024年4月24日召开董事会审议通过了购买土地使用权的议案[15] - 公司2024年5月27日召开董事会和监事会审议通过了变更募集资金用途、实施地点及延期募投项目的议案[15] - 公司已披露的承诺事项均正常履行，不存在违反承诺的情形[15] - 公司2024年9月30日的总股本为80,080,000股，其中有限售条件股份为46,116,200股，占总股本的57.59%[11][12] - 公司前十大股东中，胡啸宇和胡啸天分别持有25,759,500股和16,443,700股，合计持股比例为52.70%[12]

公司概况 - 公司名称为芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司，证券代码为870357，证券简称为雅葆轩 [1] - 公司于2024年9月25日召开了投资者关系活动，参会单位包括苏豪控股和国联证券 [1] - 公司接待人员为董事、董事会秘书张娟娟女士 [1] 业务表现 - 公司上半年汽车电子营业收入为31,047,404.93元，毛利率为16.87%，较上年同期上升9.68个百分点 [2] - 毛利率上升的主要原因是营业规模增大、营业成本摊薄所致 [2] - 公司汽车电子业务得到提升,部分项目由样品制样阶段进入批量交付阶段 [2] 研发情况 - 公司设有独立的研发部门,并与南京航天航空大学开展产学研合作,持续加强研发力度 [3] - 公司未来将进行创新升级,推动技术迭代升级,以提高自身竞争力 [3] 生产模式 - 公司采用"以销定产"的生产模式,今年上半年产销率较高 [4] - 公司根据客户需求、原材料库存等因素制定生产计划 [4] 产能扩张 - 公司新建了54,576.19平方米的工业用地,目前正在施工建设中 [5] - 新建厂区建成投入使用后,将扩充公司产能 [5]

公司概况 - 公司名称为芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司，证券代码为870357，证券简称为雅葆轩 [1] - 公司于2024年9月25日召开了投资者关系活动，参会单位包括苏豪控股和国联证券 [1] - 公司接待人员为董事、董事会秘书张娟娟女士 [1] 业务表现 - 公司上半年汽车电子营业收入为31,047,404.93元，毛利率为16.87%，较上年同期上升9.68个百分点 [2] - 毛利率上升的主要原因是营业规模增大、营业成本摊薄所致 [2] - 公司汽车电子业务得到提升,部分项目由样品制样阶段进入批量交付阶段 [2] 研发情况 - 公司设有独立的研发部门,并与南京航天航空大学开展产学研合作,持续加强研发力度 [3] - 公司将进行创新升级,推动技术迭代升级,以提高自身竞争力 [3] 生产模式 - 公司采用"以销定产"的生产模式,今年上半年产销率较高 [4] - 公司根据客户需求、原材料库存等因素制定生产计划 [4] 产能扩张 - 公司新建了54,576.19平方米的工业用地,目前在施工建设中 [5] - 新建厂区建成投入使用后,将扩充公司产能 [5]

业务结构 - 公司的主要业务模块包括汽车电子、高端消费电子和工业控制，其中消费电子占比最大、汽车电子次之、工业控制占比最小[1] - 小批量 PCBA 下游应用领域广泛,但中大批量订单仍是公司营收的主要构成,小批量订单营业收入占比较小[2] 原材料价格管控 - 公司建立了完善的物料采购管理制度,包括供应商选择与管理、采购方式、采购实施等,并建立了预警机制,关注原材料市场价格动态,提前采购适量储备[2] 新客户拓展 - 公司在汽车电子领域与新客户智行科技建立合作,承接 BMS 业务,目前已通过客户审核并进入样品试制阶段[3] - 在低压电气领域,公司在与现有客户德力西、施耐德稳定合作基础上,积极开拓新客户奥来电器,目前已通过客户审核及进入样品试制阶段[3] 汽车电子业务增长 - 今年上半年公司汽车电子营业收入较上年同期增长 398.20%,随着新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升,汽车电子 PCBA 市场需求将不断增长[4]

业务结构 - 公司的主要业务模块包括汽车电子、高端消费电子和工业控制，其中消费电子占比最大、汽车电子次之、工业控制占比最小[1] - 小批量 PCBA 下游应用领域广泛,但中大批量订单仍是公司营收的主要构成,小批量订单营业收入占比较小[2] 原材料价格管控 - 公司建立了完善的物料采购管理制度,包括供应商选择与管理、采购方式、采购实施等,并建立了预警机制,时刻关注原材料市场价格动态[2] - 对于通用性高的原材料,公司会提前采购,进行适量储备,确保原材料供应充足,确保公司正常生产[2] 新客户拓展 - 公司在维护现有客户的同时,积极开拓新客户,在汽车电子和低压电气领域已与新客户建立合作,并进入样品试制阶段[3][4] 汽车电子业务 - 今年上半年公司汽车电子营业收入较上年同期增长398.20%,随着新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升,汽车电子PCBA市场需求将不断增长[4]

公司业务概况 - 公司主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的电子制造服务[3][8] - 公司采用"以销定产"的生产模式，根据客户需求制定生产计划，产销率较高[5] - 公司在电子制造领域深耕多年，积累了丰富的行业经验和制造技术[8] 业务增长情况 - 公司上半年汽车电子业务增长最快，增长幅度达398.20%[6] - 公司汽车电子业务主要来自新能源汽车领域，终端客户包括BYD、小鹏、零跑等[7] - 公司汽车电子业务毛利率上升主要系营业规模增大、成本摊薄所致[4] 技术实力 - 公司在制造设备和制程工艺方面具有行业领先水平，如拥有高速贴片机、全自动印刷机、高端测试设备等[8] - 公司在精密制造和产品品质方面具有优势，可实现0.3mm*0.15mm尺寸元器件的电子制造[8] - 与同行业公司相比，公司在智能制造能力上差异不大，但在规模上仍有一定差距[9]

公司业务概况 - 公司主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的电子制造服务[3][8] - 公司采用"以销定产"的生产模式，根据客户需求进行生产计划安排[5] - 公司在电子制造领域积累了丰富的行业经验，拥有先进的制造设备和领先的制程工艺能力[8] 业务表现 - 2024年上半年汽车电子营业收入31,047,404.93元，毛利率16.87%，较去年同期上升主要系营业规模增大、营业成本摊薄所致[4] - 2024年上半年汽车电子业务增长398.20%，增长最快[6] - 目前公司主要汽车电子订单来自新能源汽车厂商，如BYD、小鹏、零跑等[7] 与同行对比 - 在智能制造能力上，公司与光弘科技、易德龙差异不明显[8][9] - 从规模上，公司目前还未达到光弘科技、易德龙的水平[9]