投资评级与核心观点 - 报告对三协电机（920100.BJ）维持“增持”评级 [3] - 报告核心观点：看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人、光伏支架及3D打印等高景气度赛道将打开未来增长空间 [3] - 预计公司2025年实现营收5.51亿元，同比增长31.11%，归母净利润0.60亿元，同比增长6.83% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.60亿元、0.77亿元、1.06亿元，对应EPS分别为0.82元/股、1.05元/股、1.43元/股 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为79.3倍、61.6倍、45.2倍 [3] 业务驱动因素与增长逻辑 - 2025年营收增长主要驱动来自3D打印和工业自动化领域业务规模及订单交付量增加 [3] - 公司产品正从成本驱动向技术驱动转型，深化与下游客户协同开发 [3] - 步进电机在3D打印机领域已形成收入，无刷电机在机器人、新能源汽车热管理系统及太阳能光伏等领域已形成收入 [3] - 在太阳能光伏支架领域，公司自2023年开始布局越南，2024年布局美国，其中美国公司已具备生产组装和直接销售能力 [3] - 公司于2025年9月成立三思传动科技（常州）有限公司，专注于精密行星减速机，旨在与公司电机形成匹配，提供机器人领域整体解决方案 [4] - 在机器人领域，公司已与海康威视、大华股份、法奥机器人等厂商合作，已完成测试定型并获得批量订单 [4] - 公司致力于推出电机+控制器+编码器+减速机的集成化产品，提供系统化解决方案 [4] - 公司计划依托电机加精密行星减速机的组合方案实现弯道超车，目前已切入外资品牌占据核心的打印机、绣花机行业 [4] 财务预测摘要 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.51亿元、6.53亿元、8.72亿元，同比增长率分别为31.1%、18.5%、33.5% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.60亿元、0.77亿元、1.06亿元，同比增长率分别为6.8%、28.7%、36.3% [6] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为26.2%、27.1%、27.8% [6] - 预计公司2025-2027年净利率分别为10.9%、11.9%、12.1% [6] - 预计公司2025-2027年ROE分别为11.4%、12.8%、14.9% [6] - 预计公司2025-2027年每股净资产分别为7.11元、8.16元、9.59元 [8] - 预计公司2025-2027年经营活动现金流净额分别为0.92亿元、0.34亿元、1.29亿元 [8]

公司2025年财务业绩 - 公司2025年实现营业收入550,739,108.93元，同比增长31.11% [2] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润60,183,850.77元，同比增长6.83% [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为5.51亿元，同比增长31.11%[2][4] - 归属于上市公司股东的净利润为6018.39万元，同比增长6.83%[2][4] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为5736.60万元，同比增长8.38%[2][4] - 加权平均净资产收益率（扣非前）为16.73%，上年同期为22.28%[2] - 基本每股收益为1.01元，同比下降4.72%[2] 财务数据关键指标变化：资产与权益 - 总资产为6.68亿元，较期初增长40.56%[2][4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4.60亿元，较期初增长63.41%[2][4] 业务线表现 - 营业收入增长主要因3D打印和工业自动化领域业务规模及订单交付量增加[5] 其他重要内容：增长驱动因素 - 总资产增长主要因在北交所上市收到募集资金及为产能扩张购置自动化产线[5] - 所有者权益及股本增长主要因在北交所上市公开发行股票收到募集资金[5]

增资情况 - 公司拟用自有资金对东莞三协增资365万元[3] - 增资后东莞三协注册资本由335万元增至700万元[3] - 公司持股比例增资后仍保持100.00%[10] 财务数据 - 截至2026年1月31日，东莞三协资产总额为6,093,641.46元[11] - 负债总额为3,437,235.85元[11] - 净资产为2,656,405.61元[11] - 营业收入为0元[11] - 净利润为 - 469,835.59元[11] 其他事项 - 2026年2月3日总经理办公会通过增资议案[7] - 本次增资需在深圳市场监管部门办理工商变更登记[8]

北交所近期发行审核与市场表现 - 北交所近期发行审核密集，一周内安排3场上市委会议、2只新股上市及2只新股申购，呈现“一周三审”的加速态势 [3] - 2026年1月内，北交所已安排8场上市委会议，新股上市节奏加快，截至1月22日月内上市新股将达到3只 [3][5] - 自2025年四季度起，北交所上市审核已悄然加速，2025年11月至12月密集审议25家企业，其中23家成功过会 [7] 近期新股上市表现 - 爱舍伦于1月21日登陆北交所，上市首日大涨175.59%，报收44.04元/股，换手率达78.23%，成交额6.89亿元 [3][4] - 科马材料作为2026年北交所首只新股，于1月16日上市，首日涨幅达371.27% [4] - 国亮新材于1月22日上市，发行价10.76元/股，市盈率14.97倍，募集资金1.94亿元 [3][4] 2025年北交所新股市场回顾 - 2025年全年北交所共有26只新股上市，月均约2只，部分月份有5只新股扎堆上市 [6] - 2025年北交所新股上市首日平均涨幅约368%，且全年无一股首日破发 [6] - 大鹏工业以1211.11%的首日涨幅居2025年榜首，蘅东光首日涨幅878.16%，三协电机、广信科技首日涨幅均超500% [6] - 在2025年全年A股116只新股中，涨幅榜前三均由北交所个股包揽，前10名中北交所占据6席 [6] 审核加速与政策导向 - 北交所2025年上市审核呈现“加速跑”态势，区域性股权市场“绿色通道”效能凸显，“专精特新”小巨人企业从受理到过会最快仅需数月 [8] - 2026年开年延续审核加速节奏，过会企业多属于高端制造业或战略性新兴领域，凸显审核对硬科技及高端制造的重点扶持导向 [8] 打新市场持续高热 - 2026年初至今，北交所市场共有5只新股轮番开启申购，打新冻资规模持续保持高位 [10][11] - 已披露发行结果的国亮新材、科马材料、爱舍伦三只新股，打新冻结资金均突破8000亿元，具体为：国亮新材8280.77亿元、科马材料8557.65亿元、爱舍伦8789.21亿元 [12][13][14] - 国亮新材吸引72.81万户参与打新，有效申购769.59亿股，网上中签率0.021%；科马材料吸引62.45万户参与，有效申购733.93亿股，申购倍数达3898倍，网上获配比例0.026% [12][13] - 市场预计后续申购的农大科技、美德乐打新资金规模有望再攀高，显示赚钱效应持续吸引市场资金 [16]

公司董事会决议 - 公司于2026年1月19日召开第三届董事会第二十一次会议 [1][2] - 会议审议并通过了《关于使用自有资金支付募投项目人员费用并以募集资金等额置换的议案》 [2] 募投项目资金管理安排 - 同意募投项目实施主体在项目实施期间根据实际情况使用自有资金支付募投项目人员费用 [2] - 后续将以募集资金进行等额置换，即从募集资金专户划转等额资金至公司自有资金账户 [2] - 该部分等额置换资金视同募投项目使用资金 [2]

上市募资 - 公司2025年9月8日在北交所上市，发行2070万股，每股8.83元，募资18278.10万元，净额15475.30万元[2] 项目投入 - 截至2025年12月31日，三协项目投入5491.62万元，进度47.60%[7] - 研发中心建设项目投入887.03万元，进度28.04%[7] - 补充流动资金投入775.70万元，进度100.05%[7] - 募集资金累计投入7154.35万元，进度46.23%[7] 资金置换 - 公司计划自有资金先行支付募投费用，审批后等额置换[6] - 2026年1月19日相关会议审议通过置换议案[10][12] - 保荐机构认为置换符合规定，操作六个月内完成[8][13]

上市与募资 - 公司于2025年9月8日在北京证券交易所上市[2] - 公开发行普通股2070.00万股，每股发行价8.83元，募资总额18278.10万元，净额15475.30万元[3] 项目投入 - 截至2025年12月31日，三协绿色节能智控电机扩产项目累计投入5491.62万元，进度47.60%[6] - 研发中心建设项目累计投入887.03万元，进度28.04%[6] - 补充流动资金累计投入775.70万元，进度100.05%[6] - 募集资金合计累计投入7154.35万元，进度46.23%[6] 资金使用 - 计划募投项目以自有资金先行支付，后用募集资金等额置换[7] - 自有资金支付人员费用并置换需六个月内完成[8] 审议情况 - 2026年1月19日，董事会审计委员会和董事会审议通过相关议案[11][12] 保荐意见 - 保荐机构认为该事项符合相关法律法规规定[14]

董事会会议 - 2026年1月19日在公司6楼会议室召开董事会会议[2] - 应出席董事6人，实际和授权出席6人[3] - 2026年1月15日书面发出会议通知[4] 资金置换议案 - 公司近六个月有自有资金付募投人员薪酬，募集资金等额置换需求[5] - 该议案表决同意6票，反对0票，弃权0票[5] - 议案已通过审计委会议审议，不涉关联交易，无需股东会审议[5][6]

市场表现 - 2025年1月19日，电机板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.41% [1] - 当日上证指数报收于4114.0点，上涨0.29%，深证成指报收于14294.05点，上涨0.09% [1] - 板块内个股涨跌互现，其中奕帆传动领涨，中电电机下跌3.36%，祥明智能下跌1.36%，三协电机下跌1.22% [1] 个股交易数据 - 中电电机收盘价28.75元，成交11.78万手，成交额3.38亿元 [1] - 大洋电机收盘价11.26元，上涨0.99%，成交量达143.15万手，成交额16.15亿元 [1] - 科力尔成交13.57万手，成交额1.83亿元，星德胜成交5.58万手，成交额1.91亿元 [1] - 安压达成交1.87万手，成交额7419.14万元，八方股份成交4.11万手，成交额1.33亿元 [1] - 康平科技成交2.34万手，成交额7187.87万元，华新精科成交1.33万手，成交额6376.01万元 [1] 资金流向 - 当日电机板块主力资金呈现净流入状态，净流入金额为2.91亿元 [1] - 游资资金净流出8577.36万元，散户资金净流出2.06亿元 [1]