投资评级 - 对雷神科技的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于预期，营收增长但净利润同比下滑，毛利率承压 [5][8] - 公司聚焦国内市场，在手订单充足，但面临价格战导致的毛利率压力 [8] - 公司在AIPC、AI眼镜、电竞外设等热门领域有布局，具备长期增长潜力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收22.86亿元，同比增长13.90%；归母净利润0.20亿元，同比增长10.36% [5] - 2025年第三季度单季实现营收8.98亿元，同比增长15.01%；但归母净利润0.06亿元，同比降低41.12% [5] - 2025年第三季度毛利率为8.54%，同比下滑1.08个百分点 [8] 业务运营分析 - 营收增长主要由多款PC新品驱动，包括搭载RTX50系列显卡的ZERO18Pro、猎刃S、曙光16 Pro等系列，并预装雷神AI智能体 [8] - 公司积极拓展市场，2025年前三季度存货达7.35亿元，同比增长23.03%；合同负债达1.14亿元，同比大幅增长373.97% [8] - 销售费用维持高位，2025年第三季度销售费用为2909.05万元，销售费用率为3.24%，系公司开学季积极拓客及加大营销投入所致 [8] 行业前景与公司战略 - 全球PC市场呈现复苏迹象，2025年第三季度全球PC出货量达6991.4万台，同比增长8.21%，环比增长10.58% [8] - 公司布局AI眼镜新赛道，设立江苏雷欧汇鼎智能眼镜有限公司，并发布Aura AR、Aura AI等系列产品 [8] - 公司持续丰富电竞外设产品线，推出多款具备技术优势的新品，旨在打造完整电竞外设生态 [8] 盈利预测 - 报告下调公司盈利预测，预计2025年至2027年营收分别为32.52亿元、35.53亿元、39.03亿元 [8] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为0.23亿元、0.26亿元、0.29亿元 [8] - 预计毛利率将逐步改善，从2025年的8.1%提升至2027年的8.9% [7]

文｜周涛 在消费电子市场之外，信创业务成为雷神科技财报中的一抹亮色。依托"打造100家金牌代理商、100家行业头部用户"的 双百计划，雷神科技的信创产品在国央企、能源、金融、电信等领域实现突破，中标工商银行、人民银行、中国移动、 管网集团、南方电网、中国海洋大学、国铁商城等采购项目，累计覆盖超300个用户场景。从党政机关到工商银行、中 国移动等关键行业，雷神科技的信创产品线已扩展至笔记本、台式机、miniPC、一体机、瘦客户机、服务器、存储设 备等全场景解决方案，在"应替尽替、应换尽换"的政策导向下，国产信创产业正为其打开更广阔的增量空间。 10月29日晚，北交所"电竞装备第一股"雷神科技（证券代码：920190）交出一份亮眼的三季报，前三季度，公司在高基 数的基础上延续稳健增长态势，营收利润实现双位数高增。 雷神科技创立于2014年4月。2022年12月23日，雷神科技在北京证券交易所公开发行上市，成为北交所"电竞装备第一 股"。 报告显示，公司前三季度实现营业收入22.86亿元，同比增长13.9%；归属于上市公司股东的净利润2004.48万元，同比 增长10.36%。 自成立以来，雷神科技先后获得国家高新 ...

证券代码：920190 证券简称：雷神科技 公告编号：2025-093 青岛雷神科技股份有限公司 1 提交股东会审议。 公司第三届董事会独立董事专门会议第八次会议审议通过《关于 公司关联交易的议案》，同意 4 票、反对 0 票、弃权 0 票。独立董事 认为议案涉及的新办公场所装修及研发测试中心建设是基于公司业 务发展需要，定价遵循市场化交易原则，交易价格公允，不存在损害 公司和中小股东利益的情况。 （三）本次关联交易不存在需经有关部门批准的情况。 关联交易公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、关联交易概述 （一）关联交易概述 为满足日益增长的办公与研发需求，青岛雷神科技股份有限公司 （以下简称"雷神科技"或"公司"）已购置云谷二期 5 号楼 13 至 15 层办公楼作为新办公场所及研发测试中心场地。目前，该场地已 进入装修及测试中心建设阶段。公司通过招标方式分别遴选了办公楼 装修及测试中心建设的合作单位，其中青岛沃棣家居有限公司中标雷 神科技新办公楼部分精装修工程；卡奥斯工业智能研究 ...

证券代码：920190 证券简称：雷神科技 公告编号：2025-091 青岛雷神科技股份有限公司 第三届董事会第十三次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间：2025 年 10 月 28 日 2.会议召开地点：公司会议室 3.会议召开方式：现场和通讯结合 4.发出董事会会议通知的时间和方式：2025 年 10 月 20 日以通 讯方式发出 5.会议主持人：路凯林先生 6.会议列席人员：公司高级管理人员 2.议案表决结果：同意 9 票；反对 0 票；弃权 0 票。 本议案已经第三届董事会审计委员会第十会议审议通过。 7.召开情况合法合规的说明： 本次会议的召集和召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规 定，会议合法有效。 （二）会议出席情况 会议应出席董事 9 人，出席和授权出席董事 9 人。 1 二、议案审议情况 （一）审议通过《关于公司 2025 年第三季度报告》 1.议案内容： 具体 内 容详 见 同日 披 露于 北 ...

公司第三届董事会独立董事专门会议第八次会议审议通过《关于公司关联交 易的议案》。独立董事认为议案涉及的新办公场所装修及研发测试中心建设是基 于公司业务发展需要，定价遵循市场化交易原则，交易价格公允，不存在损害公 司和中小股东利益的情况。 国泰海通证券股份有限公司 关于青岛雷神科技股份有限公司 关联交易的专项核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐人"）作为青 岛雷神科技股份有限公司（以下简称"雷神科技"、"发行人"或"公司"）向 不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的保荐人，根据《证券 发行上市保荐业务管理办法》、《北京证券交易所股票上市规则》等相关规定， 对公司关联交易事项进行了专项核查，具体情况如下： 一、关联交易概述 （一）关联交易概述 为满足日益增长的办公与研发需求，雷神科技已购置云谷二期 5 号楼 13 至 15 层作为新办公场所及研发测试中心场地。目前，该场地已进入装修及测试中 心建设阶段。公司通过招标方式分别遴选了办公楼装修及测试中心建设的合作单 位，其中青岛沃棣家居有限公司中标雷神科技新办公楼部分精装修工程；卡奥斯 工业智能研究院（青岛）有限公司中标雷神科 ...