证券研究报告 基础化工 | 化学制品 北交所|新股申购 hyzqdatemark 2026 年 06 月 16 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 联系人 胡文瀚 ——深耕表面处理特种功能性材料，受益半导体表面工程、新能源电池等领域增量 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 huwenhan@huayuanstock.com 吉和昌(920193.BJ) 吉和昌本次发行价格 8.52 元/股，发行市盈率 14.52X，申购日为 2026 年 6 月 17 日。本次发行数量为 2800 万股，发行后总股本为 11133 万股，本次发行数 量占发行后总股本的 25.15%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 25.15%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为 280 万 股，占本次发行数量的 10%。有 3 家战略投资者参与公司的战略配售。公司募 投项目预计总投资额达 2.96 亿元，此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额， 拟投资于年产 1.2 万吨光伏材料、表面处理化学品和相关副产品项目、年 ...

北交所新股申购报告 2026 年 06 月 16 日 吉和昌（920193）：表面工程处理"小巨人"，新能源电池材料+半导体多赛道布局 北交所研究团队 表面工程处理行业核心供应商，下游新能源电池、半导体等多个高增长行业 吉和昌主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，以表 面工程处理产业为根基，通过特色起始原料衍生、功能性基团设计等方式，逐步 构筑形成了基于环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成 及应用技术体系的数百种中间体、添加剂产品矩阵，广泛应用于新能源电池、光 伏硅片切割、水性涂料、电子及通用电镀工程等领域，起到整平、浸润、光亮、 络合、成膜、晶粒细化等作用，发挥增强电池寿命和稳定性、提升铜箔强度和延 展率、提升切割效率和硅片质量等特种功效。公司产品可分为表面工程化学品、 新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。公司表面工程化学品产品对标 巴斯夫等国际巨头进行产品开发及储备，部分产品指标接近或达到国际先进水 平；新能源电池材料深度绑定下游头部客户，成为相关产品国内市场主要供应商 之一；在特种表面活性剂领域，公司开发了光伏硅片切割液添加剂、水性环保涂 料助剂、半导体 ...

北交所新股申购报告 2026 年 06 月 16 日 吉和昌（920193）：表面工程处理"小巨人"，新能源电池材料+半导体多赛道布局 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 表面工程处理行业核心供应商，下游新能源电池、半导体等多个高增长行业 吉和昌主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，以表 面工程处理产业为根基，通过特色起始原料衍生、功能性基团设计等方式，逐步 构筑形成了基于环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成 及应用技术体系的数百种中间体、添加剂产品矩阵，广泛应用于新能源电池、光 伏硅片切割、水性涂料、电子及通用电镀工程等领域，起到整平、浸润、光亮、 络合、成膜、晶粒细化等作用，发挥增强电池寿命和稳定性、提升铜箔强度和延 展率、提升切割效率和硅片质量等特种功效。公司产品可分为表面工程化学品、 新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。公司表面工程化学品产品对标 巴斯夫等国际巨头进行产品开发及储备，部分产品指标接近或达到国际先进水 平；新能源电池材料深度绑定下游头部客户，成为相关产品国内市场主 ...

发行信息 - 发行价格8.52元/股，发行数量2800万股，发行后总股本11133.08万股，发行数量占比25.15%[1] - 网上申购于2026年6月17日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00进行[2] 市盈率情况 - 发行价格对应扣非后发行前11.22倍、扣非前发行前10.87倍、扣非后发行后14.98倍、扣非前发行后14.52倍市盈率[5] - 发行人对应2025年扣非后净利润摊薄后市盈率14.98倍低于行业均值30.32倍[6] - 发行人对应2025年扣非后净利润摊薄后市盈率14.98倍低于同行业可比上市公司均值20.74倍[8] 资金情况 - 预计募集资金总额23856万元，扣除费用后净额20795.56万元[9] 发行安排 - 网上发行股票无流通限制，部分战略配售股份限售期12个月[10] - 发行结束经北交所批准，股份方能上市交易[10] - 特定情况发行人及保荐机构协商中止发行，可择机重启[10][11] - 本次发行采取余额包销，保荐机构包销认购不足和无效申购部分[13] 风险提示 - 网上投资者申购资金不足，180个自然日内不得参与网上申购[13] - 投资者自行承担投资风险，建议评估风险承受能力后决策[14]

上市进展 - 公司股票发行申请于2026年4月15日经北交所上市委审议通过，5月18日取得证监会批复[1] 发行情况 - 本次公开发行股份2800万股，发行后总股本11133.08万股，占比25.15%[2] - 战略配售280万股，占发行数量10%；网上发行2520万股，占90%[2] - 本次发行不安排超额配售选择权[2] 路演信息 - 网上路演时间为2026年6月16日14:00 - 16:00，网址为全景网[3] 参与人员 - 参加人员为发行人董事会及管理层主要成员和保荐机构相关人员[4] 文件查询 - 《招股说明书》全文及备查文件可在北交所网站查询[4] 发行方式 - 采用战略配售和网上定价发行相结合，不进行网下询价和配售[1]

发行基本信息 - 发行价格为8.52元/股[4][8][11][21][29][49] - 发行股份数量2800万股，发行后总股本为11133.08万股，占比25.15%[10][19][49] - 战略配售发行数量为280万股，占本次发行数量的10.00%[10][19][44][49] - 网上发行数量为2520万股，占本次发行数量的90.00%[10][19][49] 募集资金情况 - 预计募集资金总额为23856.00万元[8][24][49] - 扣除预计发行费用3060.44万元（不含增值税）后，预计募集资金净额为20795.56万元[24][49] 发行市盈率 - 发行价格对应市盈率分别为11.22倍、10.87倍、14.98倍、14.52倍[11][12][22][23][29][30][49] - 截至2026年6月12日，本次发行摊薄后市盈率14.98倍低于行业平均30.32倍[31] - 发行人对应2025年扣非后摊薄市盈率14.98倍低于同行业可比上市公司均值20.74倍[32][33] 申购相关 - 网上申购时间为2026年6月17日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[5][13][23][34] - 网上申购上限不超过网上发行数量的5%，即126万股[12][34][49] - 网上投资者申购资金不足导致申购无效，自结算参与人申报次日起180个自然日不得参与网上申购[36] 限售与费用 - 吉和昌资管计划、国信资本和江铜基金获配股票限售期为12个月[6] - 网上发行的股票无流通限制及锁定安排，战略配售股份中部分获配股票限售期为12个月[25] - 本次网上发行不向投资者收取佣金、印花税等费用[46] 其他 - 本次发行申请于2026年4月15日通过北交所上市委员会审议，5月18日经证监会同意注册[10] - 2026年6月15日及以前，战略投资者已足额缴纳认购资金[38] - 网上投资者冻结资金大于实际获配金额部分，2026年6月22日退回[39] - 战略配售投资者不超过20名[41] - 出现特定情况发行人及保荐机构将中止发行，后续可择机重启[45]

发行情况 - 公司拟发行股票28,000,000股，每股发行价格8.52元/股，发行后总股本111,330,800股[7] - 本次公开发行股票预计于2026年6月17日进行[7] - 发行前市盈率11.22倍，发行后市盈率14.98倍；发行前市净率1.39倍，发行后市净率1.32倍[50] - 战略配售发行数量为280万股，占本次发行数量的10.00%[52] - 预计募集资金总额为23,856.00万元，净额为20,795.56万元[52] 业绩情况 - 2026年1 - 3月，公司实现营业收入15,834.30万元，较上年同期增长33.26%[23] - 2026年1 - 3月，归属于母公司股东的净利润为2,513.91万元，较上年同期增长66.53%[23] - 2025年营业收入529,066,390.97元，净利润65,321,923.33元，毛利率28.64%[45] - 报告期各期公司综合毛利率分别为31.59%、27.28%和28.64%[20] 研发与产品 - 公司年均开发约10余种特种表面活性剂产品，报告期内开发十多种光伏切割液添加剂新产品[69] - 公司PP - 68产品2024年销量和收入分别同比增长超200%和180%，实现收入2325.14万元[71] - 公司SPS产品2025年销售收入占比达20%以上[71] 风险提示 - 新能源产业政策及行业景气度变化可能影响公司产品市场需求和销售价格，导致经营业绩下滑[12] - 市场竞争加剧，若不能保证产品核心竞争优势，将面临核心产品盈利水平下降压力[13] - 压降产量整改措施预计2026年减少营业收入不超过450万元，减少毛利不超过90万元[18] - 行政处罚的风险敞口为被罚没收入147.13万元，并处40 - 85万元罚款[19] 公司结构 - 公司全称为武汉吉和昌新材料股份有限公司，前身是武汉吉和昌化工科技有限公司[30] - 公司全资子公司包括湖北吉和昌、武汉特化等[30] - 控股股东为武汉吉和昌投资咨询有限公司，持股3440.00万股，占比41.28%[38] - 宋文超和戴荣明合计控制公司62.29%股份，为共同实际控制人[40][41] 募投项目 - 募集资金投资项目预计总投资额29,633.72万元，拟使用募集资金28,957.94万元[75] - 募投项目包括年产1.2万吨光伏材料等项目和年产2000吨集成电路用电镀化学品项目等[98]

业绩总结 - 2022年主营业务成本411,378,443.57元，其他成本15,520,192.37元，总计426,898,635.94元[200] - 2024年1 - 8月累计收入16,095,556.87元，其中预收15,698,376.00元[160] - 2024年8月31日资产总计58,238,046.79元，较2023年末增长约38.20%[160] - 2024年1 - 8月贸易收入1,088,932.76元，其中预收681,315.32元[161] - 2024年8月31日贸易资产8,201,531.44元，较2023年末增长约15.31%[161] - 2024年8月31日负债总计50,036,515.35元，较2023年末增长约42.84%[161] - 2023年销售商品收入8,475,757.66元，其中预收7,837,708.74元[161] - 2023年末销售商品资产42,142,489.92元，较2022年末增长约24.95%[161][162] - 2023年末贸易资产7,112,598.68元，较2022年末增长约19.13%[162] - 2023年末负债总计35,029,891.24元，较2022年末增长约26.35%[162] - 2024年1 - 8月累计收入为38297777.77元[190] - 2024年1 - 8月公司净利润为1668042.86元[190] - 2023年公司净利润为3047969.25元[191] - 2022年公司净利润为2793971.79元[193] - 2024年1 - 8月公司预收账款为5138978.08元[193] - 2024年1 - 8月公司递延收益为9474966.15元[194] - 2024年1 - 8月公司营业收入为118388366.95元[196] - 2022年，主营业务收入为425,491,228.84元，其他业务收入为1,407,407.10元，总计426,898,635.94元[198] - 2024年1 - 8月，主营业务收入为350,454,229.05元[199] - 2023年，主营业务收入为438,274,291.04元[200] - 2024年1 - 8月，主营业务成本为339,420,450.44元，其他成本为11,033,778.61元，总计350,454,229.05元[199] - 2023年，主营业务成本为427,744,237.27元，其他成本为10,530,053.77元，总计438,274,291.04元[200] - 2024年1 - 8月、2023年度和2022年度收入金额分别为35045.42万元、43827.43万元和42689.86万元[3] - 2024年1 - 8月营业总收入为350454229.05元，2023年度为438274291.04元，2022年度为426898635.94元[12] - 2024年1 - 8月净利润为41702454.99元，2023年度为56212897.85元，2022年度为56088628.51元[12] - 2024年1 - 8月基本每股收益和稀释每股收益均为0.48元/股，2023年度为0.65元/股，2022年度为0.67元/股[12] - 2024年1 - 8月经营活动产生的现金流量净额为62085888.99元，2023年度为21432614.89元，2022年度为18829821.64元[14] - 2024年1 - 8月投资活动产生的现金流量净额为 - 23472614.96元，2023年度为 - 41735452.31元，2022年度为 - 38080345.56元[14] - 2024年1 - 8月筹资活动产生的现金流量净额为 - 37194541.19元，2023年度为37922530.61元，2022年度为54763568.13元[14] - 2024年1 - 8月现金及现金等价物净增加额为1515574.00元，2023年度为17632786.10元，2022年度为35632942.43元[14] - 公司的收入和利润率未达预期，收入增长主要来自市场扩张和新产品推出[54] - 特定产品销售价格为8000收入单位，市场份额占比高，收入为42000单位[54] - 公司的有效税率降低至15.8%[55] - 公司的资本支出为31亿美元[55] - 2024年1 - 8月公司费用为4322093.59，较2023年减少432839.10[110] - 2023年公司费用为4754932.69，较2022年增加735532.88[110] - 2022年公司费用为4019399.81，较2021年增加480362.60[110] 用户数据 - 不同阶段的客户数量对应的客户留存率分别为：1个客户（第1个）5%、1 - 2个客户（第2个）20%、2 - 3个客户（第3个）50%、3 - 4个客户（第4个）100%、4 - 5个客户（第5个）100%、5个客户以上100%[51] 未来展望 - 运营利润未来有一定的发展趋势[66] 其他新策略 - 筛选分析分为合规筛选和筛选因子，合规筛选关注筛选比例、合规比例等数据，筛选因子涉及“15%专业级产品组合”等[37][38] - 产品销售需关注特定产品销售数据及同比变化，销售决策受多种因素影响，销售策略需根据市场情况调整[39][40] - 保荐财报在不同类别下有具体规划安排，如工时类规划为20，增长比例5%，人员增长比例4.75%等[64]

业绩总结 - 2025年度非流动性资产处置损益为 -1,516,362.85元，2024年度为 -478,046.27元[7] - 2025年度计入当期损益的政府补助为4,079,654.66元，2024年度为2,787,709.57元[7] - 2025年度非金融企业持有金融资产和金融负债产生的损益为405,575.02元，2024年度为426,315.49元[7] - 2025年度因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用为 -393,608.88元[7] - 2025年度除上述各项之外的其他营业外收入和支出为 -222,130.15元，2024年度为 -37,323.01元[7] - 2025年度非经常性损益小计为2,353,127.80元，2024年度为2,698,655.78元[7] - 2025年度所得税影响额为332,742.20元，2024年度为407,110.08元[7] - 2025年度非经常性损益合计为2,020,385.60元，2024年度为2,291,545.70元[7]

公司基本信息 - 公司曾用名武汉吉和昌化工科技股份有限公司，现名武汉吉和昌新材料股份有限公司[5] - 公司注册资本为8333.08万元[14] - 公司拥有6家全资子公司[50] 发行上市相关 - 公司本次拟向不特定合格投资者公开发行股份不少于100万股，发行对象不少于100人[21] - 本次公开发行后，公司股本总额不低于3000万元，股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于股本总额的25%[21] - 公司预计上市后市值不低于2亿元，最近两年净利润不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%[22] 股权结构 - 宋文超和戴荣明合计控制公司62.29%股份，为共同实际控制人[90] - 截至补充法律意见书出具日，吉和昌投资持有公司41.2813%的股份，为控股股东[94] - 本次发行新股2800.00万股完成后，实际控制人及其一致行动人控制的公司股份预计降至约46.61%[109] 生产经营 - 荆门吉和昌获批年产1.8万吨锂电池电解液添加剂等项目，一期工程8600吨产能于2023年3月自主验收，二期9400吨产能预计2025年3月自主验收[158] - 2025年1 - 6月湖北吉和昌表面工程化学品产能利用率100%，新能源电池材料产能利用率35.18%[168] - 2025年1 - 6月武汉特化烷氧基化工艺产品表面工程化学品产能利用率83.91%[170] 环保相关 - 2025年1 - 6月废气排放量1042.92万立方米，2024年为4091.55万立方米，2023年为4161.87万立方米，2022年为3231.36万立方米[186] - 2025年1 - 6月废水排放量2584.45吨，2024年为9319.61吨，2023年为7393.00吨，2022年为8823.00吨[186] - 2025年危险固体废物排放量14.503吨，2024年为34.6670吨，2023年为34.3350吨，2022年为42.7560吨[186] 合规情况 - 发行人子公司武汉特化因安全生产违法行为被处1.50万元罚款[62] - 发行人报告期内未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情形不构成重大违法行为[63] - 发行人子公司报告期内超出环评验收产量生产，已重新办理环评手续，不构成重大违法违规[62]